MBA em Finanças e Controladoria Online · 2020. 8. 27. · 3 Dez Recursos de Aprendizagem (RA) •...

Profº Daniel J. Machado, [email protected]

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MBA em Finanças e Controladoria ─ OnlineAnálise de Riscos e Avaliação de Empresas – 30h

Módulo III – Finanças Empresariais

mailto:[email protected]

2

MBA EM FINANÇAS E CONTROLADORIA ─ Online

90h

Inovação e Métodos

90h

Controladoria

90h

Finanças Empresariais

90h

Administração de Negócios

MÓDULO IMÓDULO IV

MÓDULO IIMÓDULO III

TCC Opcional

Módulo MBA EM FINANÇAS E CONTROLADORIA ─ Online HORAS Dias Professor

I MÓDULO INOVAÇÃO E MÉTODOS 90 18

1 Princípios Econômicos e Métodos Financeiros 30 6 Daniel

2 Metodologia e Métodos Quantitativos Aplicados à Pesquisa 30 6 Daniel

3 Design Thinking e Canvas em Novos Negócios 30 6 Daniel

II MÓDULO DE CONTROLADORIA 90 18

4 Contabilidade Financeira e Internacional 30 6 Castro

5 Gestão Estratégica de Custos e Preços 30 6 Castro

6 Modelos de Orçamentos e Controladoria 30 6 Castro

III MÓDULO DE FINANÇAS EMPRESARIAIS 90 18

7 Finanças Empresariais de Curto e Longo Prazos 30 6 Daniel

8 Análise de Riscos e Avaliação de Empresas 30 6 Daniel

9 Mercado Financeiro e de Capitais 30 6 Castro

IV MÓDULO DE ADMINISTRAÇÃO DE NEGÓCIOS 90 18

10 Administração Estratégica Empresarial 30 6 Aline

11 Liderança e Gestão de Pessoas 30 6 Aline

12 Técnicas de Negociação e Comunicação 30 6 Aline

Total 360 72

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.

3

Dez Recursos de Aprendizagem (RA)

• Para cada uma das 6 aulas de cada disciplina

• * Exceto o 10. recurso: 4 avaliações, 1 p/ cada Módulo, que deverão ser impressas, resolvidas e entregues juntas, pelo correio ou pessoalmente na secretaria, no final do curso.

RA Recursos de Aprendizagem Formato

1 Vídeo: pílulas sobre o tema da aula 3’ – 5’

2 Leitura prévia Arquivo pdf / endereço artigo

3 Aula gravada: teoria com slides Vídeo 30’ – 45’

4 Power point da aula Arquivo pdf

5 Resolução gravada: caso prático com slides Vídeo 30’ – 45’

6 Power point da resolução do caso Arquivo pdf

7 Pod cast no formato entrevista Gravação 5’ – 10’

8 FAQ: 3 - 10 perguntas mais recorrentes e respostas Arquivo pdf

9 Leitura complementar Arquivo pdf / endereço artigo

10* Avaliação individual por Módulo 3 questões múltipla escolha + 1 dissertativa


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• Professor, pesquisador, autor, palestrante, comentarista, conselheiro, consultor, perito, diretor e coordenador

• Formação

• Stricto sensu:

• Doutorado em Finanças pelo Mackenzie (2017).

• Ph.D. in Business Administration by FCU-USA (2004).

• Mestrado em Ciências Contábeis e Atuariais pela PUC-SP (2002).

• Lato sensu:

• Pós em Gestão de Recursos UNIBERO-SP (2006).

• Pós em Desenvolvimento de Produtos pela USJT-SP (1988).

• Graduação:

• Engenharia Civil pela USF (1986).

• Área de pesquisa:

• Finanças e Contabilidade.

• Publicação:

• Autor de livros e artigos científicos.

• Currículo lattes• http://lattes.cnpq.br/1992097638049531

• Docência

• Professor Universitário:

• Contratado da PUC-SP (2007–). Convidado nas demais: FECAP-SP (2008–); FIA-SP (2010–); FALEG-SP (2016–) Trevisan-SP (2017–); e IBMEC-SP (2018–).

• Instrutor:

• Cursos in company pela Integração Escola de Negócios (2008–) e IBMEC-SP (2018–).

• Disciplinas:

• Matemática e Administração Financeira; Valuation; Contabilidades Geral, Gerencial, e de Custos; Análise de Balanços; Controladoria Operacional e Estratégica; Mercado de Capitais, Governança Corporativa; Gestão de Riscos e Compliance, de Crédito e de Capital de Giro; Princípios econômicos; Empreendedorismo, Design Thinking e Canvas; Métodos Quantitativos; Metodologia da Pesquisa e Orientação de Monografias.

• Atuação profissional

• Diretor de faculdade, Coordenador de cursos MBAs e especializações lato sensu. Autor de conteúdo, Assistente técnico em perícias, Palestrante e Comentarista Financeiro, Conselheiro e Consultor empresarial.


http://lattes.cnpq.br/1992097638049531

5

Programa

• Análise de Riscos e Avaliação de Empresas – 30h

Aula Tópicos Referências

1 RR Risco e RetornoGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 6

2 ATA Avaliação de Títulos e AçõesGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 7

3 OC Orçamento de capitalGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 8

4 FCL Avaliação por FCLMACHADO, Daniel J. Valuation, análise técnica e fundamentalista. São Paulo: Senac, 2019.

5 AR Avaliação RelativaMACHADO, Daniel J. Valuation, análise técnica e fundamentalista. São Paulo: Senac, 2019.

6 MA Modelos de avaliaçãoMACHADO, Daniel J. Valuation, análise técnica e fundamentalista. São Paulo: Senac, 2019.




Análise de Riscos e

Avaliação de Empresas

– 30hAula 2 – Avaliação de Títulos

e Ações

Recurso de Aprendizagem

RA 1Pílulas sobre o tema da aula

VídeoResumo


7

RA 1 – Pílulas sobre o tema da aula: Resumo

• Olá!

• O objetivo desta aula é calcular o valor intrínseco dos títulos da dívida e das ações preferenciais e ordinárias.

• Esta aula 2 mostra como fazer Avaliação de títulos da dívida; Avaliação de ações preferenciais; e Avaliação de ações ordinárias.

• A Leitura Prévia 2 aborda os Títulos e avaliação de títulos.

• O Caso 2 avalia o impacto de um investimento arriscado da Suarez Manufacturing sobre seus títulos de dívida e ações.

• O Pod cast 2 responde: Qual é a relação entre o valor da empresa e o valor das ações?

• O FAQ 2 responde as dúvidas mais comuns questionadas pelos alunos?

• A Leitura Complementar 2 trata da crise econômica mundial e os impactos nas dívidas pública e corporativa.

• Bons estudos!







e Ações


RA 2Leitura prévia

ArtigoFique ligado!


9

RA 2 – Leitura Prévia: Fique ligado!• TÍTULOS E AVALIAC ̧A ̃O DE TÍTULOS

• Muitos títulos norte-americanos foram emitidos, muitos mesmo! De acordo com o Banco Central dos Estados Unidos, no início de 2012 havia cerca de US$ 10,4 trilhões em títulos do Tesouro norte-americano em circulação, mais de US$ 3,7 trilhões em títulos municipais, US$ 4,9 trilhões em títulos corporativos e mais de US$ 1,7 trilhão em títulos estrangeiros mantidos nos Estados Unidos. Não apenas o montante de dólares é alucinante, mas também a variedade.

• Os títulos não são a única forma de empréstimo. Além de seus títulos, as empresas possuem US$ 2,9 trilhões em dívidas de curto prazo. Empresas de capital fechado, como as pequenas empresas, possuem US$ 3,8 trilhões. Curiosamente, os empréstimos feitos por pequenas empresas caíram para US$ 4,1 trilhões desde o início de 2009, refletindo a resistência de muitos bancos em oferecer empréstimos durante a crise financeira.

• Não podemos ignorar as moradias, que somam US$ 2,5 trilhões em dívida do consumidor, como empréstimos para compra de carros e cartões de crédito. Isso resulta em cerca de US$ 22 mil por moradia, sem incluir os US$ 10,3 trilhões (cerca de US$ 90 mil por moradia) em dívidas federais.

• Devido ao enorme montante de dívidas no mundo moderno, éfundamental que todos entendam sobre dívida e taxas de juros.

• Valor Intrínseco, risco e retorno

• Esta aula explica a precificação e o risco dos títulos que afetam o retorno buscado pelos Investidores/credores. O retorno de um titular é um custo do ponto de vista da empresa. Esse custo de dívida afeta o custo médio ponderado de capital (CMPC) da empresa, o qual, por sua vez, afeta o valor intrínseco da empresa. Portanto, é importante que todos os administradores entendam o custo de dívida que explicaremos nesta aula.

Fonte: BRIGHAM, E.; MICHAEL C. Administração Financeira: Teoria e prática. 14. ed. Brasil: Cengage, 2016. Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.






e Ações

Recursos de Aprendizagem

RA 3-4 Teoria com slides

AulaGravada


1111

Sumário

1. Avaliação de títulos da dívida

2. Avaliação de ações preferenciais

3. Avaliação de ações ordinárias




Análise de Riscos e Avaliação de Empresas – 30hAula 2 – Avaliação de Títulos e Ações

2.1 – Avaliação de títulos da dívida

Programa


13

Fundamentos da avaliação

• Avaliação

• Processo que une risco e retorno para determinar o valor de um ativo

• Valor de qualquer ativo

• É o valor presente de todos os futuros fluxos de caixa esperados, durante um período de tempo relevante

𝑽𝑨 =

𝒕=𝟏

𝒏𝑭𝑪𝒕𝟏 + 𝒌 𝒕

VA = Valor do Ativo no tempo zeroFC = Fluxo de Caixak = Taxa de descontot = Períodon = Número de períodos


14

Avaliação de títulos de dívida

• Títulos

• Obrigações de dívida de longo prazo emitidos pelo tomador de empréstimo, que pode ser uma instituição pública ou privada

• Taxa de cupom

• Taxa de juro recebida pelo portador do título em uma base anual, semestral ou trimestral

• Valor de face ou Valor ao par

• Valor de um título na data do resgate, também chamado de valor nominal

• Título da dívida

VT = Valor do TítuloJ = Valor do juro em cada período de tempokD = Taxa de desconton = Número de períodost = PeríodoVF = Valor de Face do título

𝑽𝑻 =

𝒕=𝟏

𝒏𝑱

𝟏 + 𝒌𝑫𝒕+

𝑽𝑭

𝟏 + 𝒌𝑫𝒏

𝒐𝒖

𝑽𝑻 = 𝑱 ×𝟏 + 𝒌𝑫

𝒏 − 𝟏

𝟏 + 𝒌𝑫𝒏 × 𝒌𝑫

+𝑽𝑭

𝟏 + 𝒌𝑫𝒏


15

Avaliação de títulos de dívida

• Exemplo

• Qual o valor presente de um título com valor de face de $ 1.000, taxa de juros declarada no cupom de 10% aa, faltando 15 anos para seu vencimento?

• Considerar a taxa de desconto 12% aa.

• Título da dívida

𝑽𝑻 = 𝑱 ×𝟏 + 𝒌𝑫

𝒏 − 𝟏


+𝑽𝑭

𝟏 + 𝒌𝑫𝒏


𝑽𝑻 = 𝟏𝟎𝟎 ×𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟐 𝟏𝟓 − 𝟏

𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟐 𝟏𝟓 × 𝟎, 𝟏𝟐+

𝟏. 𝟎𝟎𝟎

𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟐 𝟏𝟓

𝑽𝑻 = $ 𝟖𝟔𝟑, 𝟕𝟖




2.2 – Avaliação de ações preferencias

Programa


17

Avaliação de ações preferenciais

• Ações preferenciais

• As ações preferenciais não têm data de resgate

• Portanto os dividendos pagos por essa ação podem ser considerados uma perpetuidade

𝑽𝑷 =𝑫𝑷𝒌𝑷

VP = Valor da Ação PreferencialDP = Montante de dividendos anuaisKP = Taxa de desconto


18

Ação preferencial

• Exemplo

• Qual o valor de uma ação preferencial que paga $5,00 de dividendos anuais? A taxa exigida de retorno é de 15% aa.


𝑽𝑷 =𝟓

𝟎, 𝟏𝟓

𝑽𝑷 = $ 𝟑𝟑, 𝟑𝟑

𝑽𝑷 =𝑫𝑷𝒌𝑷

http://www.google.com/url?sa=i&rct=j&q=preferred+stock&source=images&cd=&cad=rja&docid=DSm06STtyo1WoM&tbnid=znp79Vidt1ZbRM:&ved=0CAUQjRw&url=http://beginnersinvest.about.com/od/stocksoptionswarrants/ig/101-Things-To-Know-About-Stock/What-Is-Preferred-Stock.htm&ei=b3lfUeH5EIK69QTv-4C4Dw&psig=AFQjCNFNFKl1PS4rp-YcqJjDnLK6saKaNw&ust=1365297431594414




2.3 – Avaliação de ações ordinárias

Programa


20

Avaliação de ações ordinárias

1. Modelo de crescimento zero

2. Modelo de crescimento constante

3. Modelo de crescimento variável

• Modelo de Gordon

• Denominação comum dada ao modelo de crescimento constante que é amplamente citada na avaliação de dividendos


21


• Valor patrimonial da empresa

• É representado pelo valor presente de seus dividendos futuros

• Fluxo de caixa indeterminado

• Crescimento zero

• Uma abordagem de avaliação de dividendos que supõe não crescimento da série de dividendos

• Fórmula de perpetuidade

𝑷𝟎 =𝑫

𝒌𝑺

P0 = Valor da Ação OrdináriaD = Montante de dividendos anuaisKS = Taxa de desconto

𝑷𝟎 =

𝒕=𝟏

∞𝑫𝒕

𝟏 + 𝒌𝑺𝒕

P0 = Valor da Ação OrdináriaDt = Montante de dividendos no ano tkS = Taxa de descontot = Ano t


22


• Crescimento constante

• Supõe que os dividendos crescerão a uma taxa constante, também denominada de Modelo de Gordon

• Modelo de Gordon

𝑷𝟎 =𝑫𝟏

𝒌𝑺 − 𝒈

P0 = Valor da Ação OrdináriaD0 = Último Dividendo anualD1 = Próximo Dividendo anualKS = Taxa de descontog = Taxa de crescimento

𝑫𝟏 = 𝑫𝟎 𝟏 + 𝒈

𝑷𝟎 =𝑫𝟎 𝟏 + 𝒈

𝒌𝑺 − 𝒈


23

Valor da ação e o valor da empresa

• Exemplo

• Está prevista uma distribuição de dividendos de $0,40/ação indefinidamente, determinar o valor da ação, se os acionistas definirem em 20% aa a taxa mínima exigida de rentabilidade

𝑷𝟎 =𝟎, 𝟒𝟎

𝟎, 𝟐𝟎

𝑷𝟎 = $ 𝟐, 𝟎𝟎

𝑷𝟎 =𝑫

𝒌


24


• Exemplo

• Admitamos uma ação pague dividendos de $0,18 / ação indefinidamente, e que esses valores cresçam a uma taxa constante de 3% aa.

• Se a taxa exigida de retorno for 15%, qual é o valor da ação?

𝑷𝟎 =𝟎, 𝟏𝟖

𝟎, 𝟏𝟓 − 𝟎, 𝟎𝟑

𝑷𝟎 = $ 𝟏, 𝟓𝟎

𝑷𝟎 =𝑫𝟏𝒌 − 𝒈


25


• Crescimento variável

• Avaliação de dividendo que permite uma mudança na taxa de crescimento do dividendo

P0 = Valor da Ação OrdináriaD0 = Último Dividendo anualDn = Dividendo esperado no final do ano nKS = Taxa de descontog1 = Taxa de crescimento inicialg2 = Taxa de crescimento de dividendo subsequenten = Número de períodost = Período

𝑷𝟎 =

𝒕=𝟏

𝒏𝑫𝟎 𝟏 + 𝒈𝟏

𝒕

𝟏 + 𝒌𝑺𝒕+

𝟏

𝟏 + 𝒌𝑺𝒏×𝑫𝒏 𝟏 + 𝒈𝟐𝒌𝑺 − 𝒈𝟐


26


• Taxa de crescimento • Taxa de crescimento

𝒈 = 𝒃 × 𝒌𝑳𝑹𝑽𝑪𝑳 = 𝑳𝑹𝒑𝒄 × 𝒌𝑳𝑹

𝒃 =𝑳𝑹𝒂𝒄𝑳𝑹𝒑𝒄

𝑳𝑷𝑨𝒑 = 𝑳𝑷𝑨𝒂 + 𝑽𝑪𝑳

LPAp = LPA projetadoLPAa = LPA atualVCL = Valor do crescimento dos lucrosLRac = Lucros retidos acumuladosLRpc = Lucros retidos no período correntekLR = Taxa de retorno produzido pelos lucros retidosb = Fator de retenção de lucrog = Taxa de crescimento







e Ações

Recursos de Aprendizagem

RA 5-6 Caso prático com slides

CasoResolução gravada


28

RA 5-6 – Caso prático com slides: Resolução gravada • AVALIANDO O IMPACTO DE UM

INVESTIMENTO ARRISCADO DA SUAREZ MANUFACTURING SOBRE SEUS TÍTULOS DE DÍVIDA E AÇÕES

• No início de 2004, Inez Marcus, diretora executiva financeira da Suarez Manufacturing, foi incumbida de avaliar o impacto de uma proposta de investimento arriscado sobre os valores do título de dívida e da ação da empresa.

• Para executar a análise necessária, Inez reuniu os seguintes dados relevantes sobre os títulos de dívida e a ação de empresa:

• Títulos de dívida: A empresa tem, atualmente, uma emissão de títulos de dívida em circulação com valor de face de $1.000, uma taxa de juros declarada no cupom de 9%, e dezoito anos restantes até o vencimento.

• Após ter realizado muita pesquisa e consultas, Inez concluiu que a proposta de investimento não poderia violar qualquer das provisões dos numerosos títulos de dívida.

• Uma vez que a proposta de investimento aumentaria o risco total da empresa, ela espera que se o investimento for realizado, o retorno exigido dos títulos de dívida deverá aumentar de 8% para 10%.

• Ações: Durante os cinco anos imediatamente anteriores (1999-2003), os dividendos pagos sobre a ação ordinária foram os seguintes:

• A empresa espera que, sem a proposta de investimento, o dividendo em 2004 será de $2,09 por ação e a taxa de crescimento anual (arredondada para o porcentual inteiro mais próximo) continuará no futuro.

• Atualmente, o retorno exigido sobre a ação ordinária é de 14%.

• A pesquisa de Inez indica que se a proposta de investimento for concretizada, o dividendo em 2004 se elevará para $2,15 por ação e a taxa de crescimento de dividendo anual aumentará para 13%.

• Como resultado do aumento do risco associado com a proposta de investimento arriscado, espera-se que o retorno exigido da ação ordinária aumente em 2% para taxa anual de 16%, independentemente do crescimento dos dividendos.

• Ela sente que no melhor dos casos, o dividendo poderia continuar crescendo a essa taxa a cada ano no futuro e, no pior dos casos, a taxa de crescimento anual de 13% em dividendos poderia continuar somente até 2006 e, então, no começo de 2007 a taxa de crescimento poderia retornar à taxa alcançada entre 1999 a 2003.

• De posse dessas informações, Inez deve agora avaliar o impacto da proposta de investimento arriscado sobre o valor de mercado dos títulos de dívida e da ação da Suarez. Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.

ANO DIVIDENDO POR AÇÃO ($)2003 1,902002 1,702001 1,552000 1,401999 1,30

29

RA 5-6 – Caso prático com slides: Resolução gravada

• Pede-se:

a. Encontre o valor corrente de cada título de dívida da Suarez Manufaturing.

b. Encontre o valor corrente por ação ordinária da Suarez Manufaturing.

c. Encontre o valor dos títulos de dívida da Suarez, caso a proposta de investimento arriscado seja levada adiante. Compare esse valor àquele encontrado em a. Que efeito a proposta de investimento poderia ter sobre os detentores de títulos de dívidas da empresa? Explique.

d. Encontre o valor da ação ordinária da Suarez caso a proposta de investimento arriscado seja concretizada e supondo que a taxa de crescimento de dividendos se situe em 13% para sempre. Compare esse valor àquele encontrado em b. Que efeito a proposta de investimento poderia ter sobre os detentores de ações da empresa? Explique.

e. Com base em seus resultados encontrados em c e d, quem ganha e quem perde em consequência da efetivação da proposta de investimento arriscado? A empresa deveria fazer isso? Por quê?

f. Reelabore as partes d e e supondo que no começo de 2007 a taxa de crescimento de dividendo anual retorne àquela taxa registrada entre 1999 a 2003.


30


a. Valor do título da dívida corrente

a. Encontre o valor corrente de cada título de dívida da Suarez Manufaturing.


𝑽𝑻 =

𝒕=𝟏

𝒏𝑱

𝟏 + 𝒌𝒅𝒕+

𝑽𝑭

𝟏 + 𝒌𝒅𝒏

ou

𝑽𝑻 = 𝑱 ×𝟏 + 𝒌𝑫

𝒏 − 𝟏


+𝑽𝑭

𝟏 + 𝒌𝑫𝒏

𝑽𝑻 = 𝟗𝟎 ×𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟖 𝟏𝟖 − 𝟏

𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟖 𝟏𝟖 × 𝟎, 𝟎𝟖+

𝟏. 𝟎𝟎𝟎

𝟏 + 𝟎, 𝟎𝟖 𝟏𝟖

𝑽𝑻 = $ 𝟏. 𝟎𝟗𝟑, 𝟕𝟐

31


b. Valor da ação ordinária corrente

• Encontre o valor corrente por ação ordinária da Suarez Manufaturing.


𝒈 =𝑭𝑽

𝑷𝑽

ൗ𝟏 𝒏

− 𝟏 =𝟏, 𝟗𝟎

𝟏, 𝟑𝟎

ൗ𝟏 𝟒

− 𝟏 = 𝟏𝟎, 𝟎%

𝑷𝟎 =𝟐, 𝟎𝟗

𝟎, 𝟏𝟒 − 𝟎, 𝟏𝟎= $𝟓𝟐, 𝟐𝟓

𝑷𝟎 =𝑫𝟏𝒌 − 𝒈

32


c. Valor do título da dívida com risco

• Encontre o valor dos títulos de dívida da Suarez, caso a proposta de investimento arriscado seja levada adiante.

• Valor diminuiu pois a taxa de retorno exigida aumentou de 8% para 10%, devido à maior exposição ao risco.


𝑽𝑻 = 𝑱 ×𝟏 + 𝒌𝑫

𝒏 − 𝟏


+𝑽𝑭

𝟏 + 𝒌𝑫𝒏

𝑽𝑻 = 𝟗𝟎 ×𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟎 𝟏𝟖 − 𝟏

𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟎 𝟏𝟖 × 𝟎, 𝟎𝟖+

𝟏. 𝟎𝟎𝟎

𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟎 𝟏𝟖

𝑽𝑻 = $ 𝟗𝟏𝟕, 𝟗𝟗

33


d. Valor da ação ordinária com risco

• Encontre o valor da ação ordinária da Suarez caso a proposta de investimento arriscado seja concretizada e supondo que a taxa de crescimento de dividendos se situe em 13% para sempre.

e. Quem ganha e quem perde?

• Detentores de títulos perdem momentaneamente, acionistas ganham.

• Sim, a empresa deveria fazer pois maximiza a riqueza dos acionistas, sendo que não prejudica os credores, pois honrará os pagamentos de juros e devolução do principal.


𝒈 = 𝟏𝟑, 𝟎%

𝑷𝟎 =𝟐, 𝟏𝟓

𝟎, 𝟏𝟔 − 𝟎, 𝟏𝟑= $𝟕𝟏, 𝟔𝟕

𝑷𝟎 =𝑫𝟏𝒌 − 𝒈

3434

Crescimento variável


f. Valor da ação ordinária crescimento variável

• Reelabore as partes d e e supondo que no começo de 2007 a taxa de crescimento de dividendo anual retorne àquela taxa registrada entre 1999 a 2003.

32,24 P3 = 50,33 D4 = 3,02

1,76 D3 = 2,75

+ 1,81 D2 = 2,43

1,85 D1 = 2,15 g2 = 10%

37,66 g1 = 13%

0 1 2 3 4 ...

P0 = $ 37,66 K = 16%

𝑷𝟑 =𝑫𝟒𝒌 − 𝒈

𝑷𝟑 =𝟑, 𝟎𝟐

𝟎, 𝟏𝟔 − 𝟎, 𝟏𝟎𝑷𝟑 = 𝟓𝟎, 𝟑𝟑𝑽𝑷𝑷𝟑 =

𝟓𝟎, 𝟑𝟑

𝟏 + 𝟎, 𝟏𝟔 𝟑= 𝟑𝟐, 𝟐𝟒

Inviável!






e Ações


RA 7 Pod cast no formato

entrevista

EntrevistaSaiba mais!


36

RA 7 – Pod cast no formato entrevista: Saiba mais!

Entrevistador

• Qual é a relação entre o valor da empresa e o valor das ações?

• Professor

• Fluxos de caixa livres (FCL) são os fluxos de caixa que estão disponíveis para distribuição a todos os investidores de uma companhia; o custo de capital médio ponderado é o retorno global requerido por todos os investidores de uma companhia.

• Desse modo, o valor presente dos fluxos de caixa livres de uma companhia, descontado o custo de capital médio ponderado da companhia, é o valor total da companhia para todos os seus investidores.

• É chamado valor das operações porque as atividades operacionais geram o FLC.

• Podemos utilizar esta abordagem para estimar o preço de ações, mas podemos fazer isto mais diretamente em algumas circunstancias.

• Lembre-se de que uma das utilizações do FLC é para pagar dividendos, os quais são distribuídos para os acionistas. Portanto, descontar fluxos de caixa para acionistas (os dividendos) à taxa exigida pelos acionistas determina o valor da ação.

• .







e Ações


RA 8FAQ: 3-10 perguntas mais

recorrentes e respostas

FAQTire suas dúvidas!


38

RA 8 – FAQ 3-10 perguntas mais recorrentes e respostas: Tire suas dúvidas!

1. O que é Capital fechado?

2. O que são Ações de empresa fechada?

3. O que é Capital aberto?

4. O que é Valor nominal (ação)?

5. O que é Direito de preferência?

6. O que é Diluição de propriedade?

7. O que são Direitos?

8. O que são Ações autorizadas?

9. O que são Ações existentes?

10. O que são Ações em tesouraria?

11. O que são Ações emitidas?

1. Capital fechado Situação na qual todas as ações ordinárias de uma empresa pertencem a um único indivíduo.

2. Ações de empresa fechada Todas as ações ordinárias de uma empresa, que são de posse de um pequeno grupo de investidores (por exemplo, uma família).

3. Capital aberto Situação na qual as ações ordinárias de uma empresa pertencem a um grupo amplo de investidores individuais ou institucionais independentes.

4. Valor nominal (ação) Um valor relativamente inútil para uma ação, estabelecido para fins legais no estatuto da empresa.

5. Direito de preferência Permite aos acionistas ordinários manter sua participação proporcional na empresa quando novas ações são emitidas.

6. Diluição de propriedade Ocorre quando uma emissão de novas ações faz com que cada acionista passe a ter uma participação menor nos lucros da empresa.

7. Direitos Instrumentos financeiros que permitem aos acionistas a compra de ações adicionais a um preço inferior ao valor de mercado, na proporção do número de ações detidas.

8. Ações autorizadas Número de ações ordinárias que o estatuto de uma empresa permite emitir.

9. Ações existentes O número de ações ordinárias em poder do público.

10. Ações em tesouraria O número de ações emitidas que foram recompradas pela empresa.

11. Ações emitidas Número de ações ordinárias postas em circulação; a soma das ações existentes mais as ações em tesouraria







e Ações


RA 9Leitura Complementar

ArtigoFechando tudo!


40

RA 9 – Leitura Complementar – Fechando tudo!• A CRISE ECONÔMICA MUNDIAL

• Pode ser difícil de acreditar, mas há realmente um mercado seguro para títulos do Tesouro norte-americano. Em julho de 2011, investidores recearam que o Congresso americano não estendes- se o limite de endividamento, induzindo ao descumprimento por parte dos títulos do Tesouro.

• Na época, um swap de credito (credit default swap – CDS) para um T-bond de 5 anos estava sendo vendido por 63,5 pontos-base (um ponto-base equivale a 1 ponto percentual). Isso significa que você poderia pagar US$ 6,35 por ano a uma contraparte que prometesse segurar US$ 1.000 do principal do T-bond contra inadimplência.

• Considerando que o T-bond estava produzindo um retorno de cerca de US$ 15 por ano, o seguro consumiria grande parte do retorno financeiro de um investidor que possuísse o título. Entretanto, a maioria das negociações de CDS éfeita por especuladores e hedges que nem ao menos possuem T-bond, mas estão simplesmente apostando a favor da solidez financeira do governo norte-americano ou contra ela.

• Isso nos leva a pensar: “Se os Estados Unidos falharem, quem pagará o CDS?”.

• Os títulos do Tesouro, às vezes chamados de títulos públicos, são emitidos pelo governo dos Estados Unidos. É sensato assumir que o governo norte-americano honrará os pagamentos prometidos, de forma que esses títulos não tem quase risco algum de inadimplência. Contudo, os preços dos títulos do Tesouro caem quando as taxas de juros sobem, portanto eles não estão livres de todos os riscos.

• Os órgãos federais e outras entidades patrocinadas pelo governo (government-sponsored entities – GSEs) incluem: Tennessee Valley Authority, Small Business Administration, Fannie Mae, Freddie Mac, Federal Home Loan Bank System, entre outros.

• As dividas dos órgãos governamentais e das GSEs não são oficialmente garantidas pelo credito do governo dos Estados Unidos, mas os investidores assumem que o governo implicitamente garante essas dividas, já que essas obrigações possuem taxas de juros um pouco mais altas do que os títulos do Tesouro.

• Em 2008, a garantia implícita tornou-se muito mais explicita quando o governo incluiu varias GSEs em plano de reabilitação, incluindo a Fannie Mae e Freddie Mac.

• Os títulos corporativos, como o próprio nome sugere, são emitidos pelas companhias. Ao contrario dos títulos do Tesouro, os títulos corporativos estão expostos ao risco de inadimplência – se a companhia emissora tiver problemas, talvez não seja capaz de realizar os pagamentos prometidos de juros e do principal.

• Títulos corporativos diferentes possuem diferentes níveis de risco de inadimplência, o que dependerá das características da companhia emissora e dos termos do titulo especifico. O risco de inadimplência é frequentemente chamado de “risco de credito”, e quanto maior o risco, mais alta a taxa de juros que o emissor deve pagar.

Fonte: BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. 14. ed. São Paulo: Cengage Learning, 2017.Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.

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Referências

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• BREALEY, Richard. A., MYERS, Stewart. C., ALLEN, Franklin. Princípios de Finanças Corporativas. 10. ed. Porto Alegre: McGraw-Hill, 2013.

• BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. 14. ed. São Paulo: CengageLearning, 2017.

• DAMODARAN, Aswath. Avaliação de empresas. São Paulo: Pearson, 2007.

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• MACHADO, Daniel J. Valuation, análise técnica e fundamentalista. São Paulo: Senac, 2019.

• MARION, José C. Análise das demonstrações contábeis. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2016.

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• PADOVEZE, Clóvis L. Controladoria estratégica. São Paulo: Cengage, 2017.


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