KINEA FI RENDA FIXA ABSOLUTO LONGO PRAZO · Com as boas valorizações apresentadas ao longo do...
Transcript of KINEA FI RENDA FIXA ABSOLUTO LONGO PRAZO · Com as boas valorizações apresentadas ao longo do...
RELATÓRIO 12/02/2020
A Gestora
Desde a fundação da Kinea Investimentos, em 2007, sua estrutura
funciona como um conjunto de operações que faz a gestão dos
investimentos de acordo com a expertise de cada colaborador, porém
de forma coordenada. Foi fundada após uma associação do Banco Itaú
com profissionais do mercado financeiro, e em 2010 já administrava
mais de R$ 2,4 bilhões em ativos. Neste ano, comprou participação na
empresa de educação Multi e algum tempo depois comprou o Grupo
ABC, empresa especializada em publicidade. Em 2014 adquiriu parte da
Lojas Avenida. Sua plataforma é composta por fundos multimercados,
imobiliários, infraestrutura, previdência, ações e private equity. Este
formato permite ter ao mesmo tempo especialização e diversificação,
arrojo e solidez, e acima de tudo, incrementar os negócios num processo
de retro-aprendizagem. Possui R$ 69,3 bilhões sob gestão.
O Fundo
O Kinea Renda Fixa Absoluto tem como objetivo superior o CDI em linha
com uma volatilidade média em torno de 1,25% a.a. para o longo prazo.
Trata-se de um fundo de renda fixa, sem prazo determinado de duração
KINEA FI RENDA FIXA ABSOLUTO LONGO PRAZO
2
e destinado a investidores em geral. Busca retorno investindo
majoritariamente nos mercados de crédito, juros e inflação, além de
manter boa parte do patrimônio alocado em ativos prós-fixados, sendo
a maioria de títulos públicos indexados à Selic (LFT). Também pode
realizar pequenas alocações em moedas, investimentos em
instrumentos de renda fixa no mercado externo e operações no
mercado de derivativos, sendo este com o intuito exclusivo de proteção
da carteira (hedge), sem possibilidade de alavancagem.
A carteira consolidada é composta por 54,5% de títulos federais,
divididos entre prefixados (LTN), pós-fixados à Selic (LFT) e indexados à
inflação (NTN-B). Também há 18,6% de debêntures, com destaque para
os papéis de Tietê, Copel Distribuição e Eneva, tem 11,2% de operações
compromissadas (compra com compromisso de revenda em prazo e
preço predeterminados) com títulos públicos prefixados e 6,7% de cotas
de outros fundos de investimento. O restante está alocado em títulos
privados (letras financeiras) e em ativos de renda fixa do exterior. A
seguir, a composição da carteira consolidada:
Para investir no fundo, o aporte mínimo inicial é de R$ 5.000,00 via
corretora e não precisa ser investidor qualificado. A taxa de
administração é de 0,8% do patrimônio líquido, sendo de 0,9% a máxima
para fundos investidos, e é cobrada taxa de performance de 20% sobre
Títulos Federais
54,5%
Operações Compromissadas
11,2%Debêntures
18,6%
Fundos de Investimento
6,7%
Outros8,9%
Carteira Consolidada
3
o que exceder o CDI. O resgate de cotas ocorre com prazo de liquidação
de um dia útil após o prazo de conversão, que ocorre no mesmo dia da
solicitação (totalizando D+1). O patrimônio líquido médio os últimos
doze meses é de R$ 8,5 bilhões e o risco é considerado de médio para
baixo, com volatilidade de 0,59% ao ano desde o início das atividades
em janeiro de 2018. O fundo tem retorno acumulado nos últimos doze
meses de 6,25%, equivalente a 109,51% do CDI. Confira o desempenho
no quadro abaixo:
Vantagens
Retorno histórico superior ao benchmark: O Kinea Renda Fixa Absoluto
tem como objetivo superar a rentabilidade do seu benchmark,
mantendo uma volatilidade média de 1,25% a.a. Desde sua existência, o
fundo mantém uma rentabilidade acumulada de 14,11%, equivalente a
111,57% do CDI, não apresentando retornos negativos até o momento.
Isto nos mostra a solidez em cumprimento de seu objetivo.
4
Boa liquidez: O fundo conta com um bom prazo para resgate. Se a
solicitação for realizada dentro do prazo estipulado pela administradora
(até as 15h30), os recursos são disponibilizados no mesmo dia (D+0). Isto
garante ao investidor boa liquidez e, consequentemente, segurança.
Baixo valor para aplicação mínima: O Kinea Renda Fixa Absoluto conta
com valores relativamente baixos para aplicação e movimentação
mínimas, sendo de R$ 5.000,00 para ambas. Estes valores não tão altos
ratificam a acessibilidade do fundo para a grande maioria dos
investidores.
Expertise da gestora: A estratégia de ações da Kinea Investimentos é
realizada por uma equipe multidisciplinar, sócia dos clientes do fundo e
liderada por Marco Aurelio Freire. A cultura da Kinea é baseada sempre
no controle e na gestão de riscos, equilibrando solidez com arrojo. O
reconhecimento deste trabalho pode ser observado nos retornos
obtidos pelo fundo desde sua fundação até os dias atuais.
Nosso posicionamento
O Kinea Absoluto é um fundo conservador de renda fixa, que no entanto apresenta uma dose pouco maior de volatilidade, também nada fora do habitual. Esta ligeira agressividade do fundo vem de uma parcela razoável do portfólio atrelada a curva de juros, tanto nominal quanto real, que hoje se mantém na casa de 50% do patrimônio líquido. Esta porção é formada majoritariamente por títulos federais (NTN-B e LTN), mas também por alguns ativos de crédito privado. Vale ressaltar que o fundo possui investimentos realizados no exterior, como por exemplo as aplicações na curva de juros americana e títulos da Austrália e Noruega.
Quanto a rentabilidade, o Kinea Absoluto finalizou 2019 com um retorno de 111,93% do CDI e segue mantendo cerca de 109% do benchmark nos
5
últimos doze meses. O gráfico abaixo, retirado ao relatório de gestão do mês de janeiro, apresenta os ganhos obtidos em cada estratégia utilizada pelo fundo.
Como podemos observar no gráfico acima, o Kinea Absoluto teve na estratégia de juros o grande impulsor para o bom retorno superior ao CDI. Isto porque ao longo do ano de 2019 vimos o mercado seguindo a tendência dos novos cortes promovidos na Selic pelo Banco Central e também da redução dos níveis de inflação. Vale a ressalva de que as taxas de juros praticadas atualmente são as menores de nossa história, o que corrobora os bons ganhos obtidos pelos papéis a elas indexados. Lembrando: Enquanto as taxas caem, estes ativos se valorizam. E vice-versa.
A parcela de crédito do portfólio vinha apresentando boa contribuição até meados do ano passado. Entretanto, estes títulos passaram a ser bem afetados pelo movimento chamado de “abertura de spread de crédito”, que ocorre quando há uma intensificação maior pela venda. Com as boas valorizações apresentadas ao longo do primeiro semestre,
6
muitos investidores deram início a uma onda vendedora para realização de seus lucros, levando a queda da maioria dos papéis.
Como se trata de ativos com mercado secundário precário de liquidez, esta intensificação na busca pela venda acaba por fazer com que as negociações ocorram a preços mais descontados, desvalorizando os títulos. Se por um lado houve um princípio de pânico por se desfazer de algumas debêntures, fundos como o Kinea Absoluto aproveitaram-se do momento para adquirir bons títulos a preços descontados. Não à toa, atualmente o fundo possui quase 20% alocado nesta classe ativos.
Neste contexto, enxergamos o Kinea Renda Fixa Absoluto muito bem posicionado, contando com a gerência de uma das melhores casas de gestão do Brasil. Assim, o fundo está de acordo com o posicionamento da Capitalizo no que se refere a exposição levemente mais agressiva dentro da renda fixa. Recomendamos o produto para investidores de perfil conservador, que buscam rentabilidades acima do CDI para o longo prazo. Ressaltamos o baixo período de resgate (D+1) para quem necessitar de possíveis desinvestimentos.
Fundos de Investimento
Nos principais tipos de fundos de investimento, o melhor desempenho
de 2019 foi do Ações Small Caps, com variação positiva de 52,0%. Outros
destaques foram o Ações Investimento no Exterior (46,7%), Ações Valor
e Crescimento (45,8%), Ações Setoriais (44,3%), Ações Livre (40,3%) e
Ações Índice Ativo (39,4%). Os produtos com alta exposição em bolsa de
valores apresentaram bom desempenho pelo quarto ano consecutivo,
sendo que o Ibovespa desenvolveu 31,6%.
Nos multimercados, destaque para Long and Short Direcional (14,2%),
Estratégia Específica (14,1%), Investimento no Exterior (13,4%) e
7
Balanceados (12,6%). O IHFA (Índice de Hedge Funds Anbima), que
mede a evolução de uma carteira hipotética de fundos da classe,
registrou variação positiva de 11,1%.
Em renda fixa, destaque para o Renda Fixa Duração Alta Soberano
(18,4%), Renda Fixa Dívida Externa (15,6%) e Renda Fixa Duração Alta
Grau de Investimento (15,3%). Devido ao maior número de cortes na
taxa Selic que o previsto inicialmente, os fundos com maior exposição
em títulos de longo prazo apresentaram rentabilidade superior. O CDI
variou 6,0%. 3
18,4%
15,6%
15,3%
13,7%
9,1%
52,0%
46,7%
45,8%
44,3%
40,3%
14,2%
14,1%
13,4%
12,6%
12,2%
34,9%
32,6%
21,0%
19,3%
17,5%
Renda Fixa Duração Alta Soberano
Renda Fixa Dívida Externa
Renda Fixa Duração Alta Grau de Investimento
Renda Fixa Indexados
Renda Fixa Duração Livre Soberano
Ações Small Caps
Ações Investimento no Exterior
Ações Valor / Crescimento
Ações Setoriais
Ações Livre
Multimercados Long and Short Direcional
Multimercados Estratégia Específica
Multimercados Investimento no Exterior
Multimercados Balanceados
Multimercados Livre
Previdência Ações Ativo
Previdência Ações Indexados
Previdência Renda Fixa Indexados
Previdência Renda Fixa Data Alvo
Previdência Renda Fixa Duração Alta Soberano
Ren
da
Fixa
Açõ
esM
ult
imer
cad
os
Pre
vid
ênci
a
Melhores desempenhos de 2019
8
Renda Fixa
Em 2019, o IMA-Geral, que reflete o rendimento dos títulos públicos
federais, apresentou variação positiva de 12,8%, contra 10,0% do ano
anterior. Com cortes adicionais na taxa Selic em relação ao inicialmente
previsto, o retorno desse indicador chegou a 215% do CDI. Os índices de
prazos mais longos e indexados à inflação registraram os melhores
resultados, impulsionados pela menor inclinação da curva de juros.
No mercado interno, destaque para o controle inflacionário, aprovação
da reforma da previdência e maior otimismo com políticas econômicas
liberais. Em contrapartida, a crise na Argentina afetou as exportações,
com maior impacto no setor automotivo. No campo internacional, a
guerra comercial entre China e Estados Unidos aumentou a percepção
de risco nos mercados, ocasionando desaceleração em economias
avançadas. Com o ambiente incerto e o enfraquecimento da demanda a
nível global, os bancos centrais passaram a adotar políticas monetárias
mais flexíveis, reduzindo a pressão sobre países emergentes.
O IMA-B5+, que mede o desempenho de NTN-Bs com vencimentos
acima de cinco anos, registrou o melhor resultado do ano. Após
apresentar 12,8% em 2017, subiu para 15,4% em 2018 e entregou 30,4%
na última apuração. O IRF-M1+, que indica a variação de prefixados
acima de um ano, após um ganho de 16,7% em 2017, entregou 12,3%
em 2018 e subiu para 14,2% na apuração mais recente. O IMA-B5+
acumulou 50,5% em vinte e quatro meses, e o IRF-M1+, 28,3%.
O IMA-S, que demonstra a variação de uma carteira teórica de LFTs,
apresentou rendimento de 6,0%, bem abaixo do período anterior devido
ao ciclo de cortes na taxa básica de juros. Vale ressaltar que este
resultado está diretamente relacionado ao patamar da Selic, uma vez
que os ativos da carteira são atrelados ao indexador. A taxa básica
9
iniciou 2017 em 13,75%, chegando a 6,50% em março de 2018 e caindo
para 6,00% em julho de 2019. Seguiu a tendência até atingir 4,50% em
dezembro. O IMA-S entregou 17,2% nos últimos vinte e quatro meses e
a tendência é que fique abaixo desse patamar no médio prazo.
O IRF-M1, que demonstra o resultado de prefixados com prazo até um
ano, apresentou retorno de 6,8%, aproximadamente 0,2 ponto
percentual abaixo do período anterior. O IMA-B5, que indica o
desempenho de NTN-Bs com prazos abaixo de cinco anos, passou de
9,9% para 13,2% entre 2018 e 2019. Como pode ser observado, os
índices de curto prazo apresentaram menor volatilidade, muito em
função do fechamento da curva de juros em vencimentos mais
distantes. O IRF-M1 tem 6,9%, e o IMA-B5 apresenta 13,3% em vinte e
quatro meses.
Desde o início de 2019, os maiores ganhos foram observados em janeiro,
maio e junho. No primeiro mês do ano o movimento é explicado pelo
aumento da confiança após o novo governo assumir. Nos períodos
seguintes, ruídos de comunicação entre o executivo e o congresso
causaram efeitos adversos e geraram incertezas quanto à capacidade
7,0%
12,3%9,9%
15,4%
6,4%
10,0%
6,8%
14,2% 13,2%
30,4%
6,0%
12,8%
IRF-M 1 IRF-M 1+ IMA-B 5 IMA-B 5+ IMA-S IMA-GERAL
Retorno acumulado por ano
2018 2019
10
política para aprovação de reformas importantes. As notícias indicaram
que a articulação avançou e, juntamente com a expetativa de queda na
taxa básica, contribuiu para os rendimentos positivos.
Data Rentabilidade nominal do IMA
IRF-M 1 IRF-M 1+ IRF-M IMA-B 5 IMA-B 5+ IMA-B IMA-C IMA-S
jan-19 0,58% 1,71% 1,39% 1,54% 6,61% 4,37% 1,99% 0,54%
fev-19 0,47% 0,23% 0,29% 0,55% 0,55% 0,55% 1,87% 0,49%
mar-19 0,47% 0,63% 0,59% 0,78% 0,43% 0,58% 1,19% 0,47%
abr-19 0,50% 0,65% 0,61% 1,11% 1,79% 1,51% 1,45% 0,52%
mai-19 0,68% 2,17% 1,77% 1,39% 5,20% 3,66% 2,34% 0,54%
jun-19 0,58% 2,72% 2,16% 1,72% 5,06% 3,73% 3,84% 0,47%
jul-19 0,72% 1,27% 1,09% 0,97% 1,51% 1,29% 1,78% 0,57%
ago-19 0,55% 0,10% 0,26% 0,05% -0,77% -0,40% -0,10% 0,51%
set-19 0,64% 1,87% 1,44% 1,74% 3,73% 2,86% 1,74% 0,47%
out-19 0,62% 2,22% 1,70% 1,65% 4,67% 3,36% 2,62% 0,48%
nov-19 0,33% -0,83% -0,46% -0,28% -4,07% -2,45% -1,15% 0,38%
dez-19 0,42% 0,72% 0,62% 1,24% 2,60% 2,01% 0,40% 0,38%
O índice que mede o desempenho de títulos corporativos (IDA-Geral)
desacelerou frente ao ano anterior, entregando um ganho de 8,6%,
contra 9,1% de 2018. Os sub índices dessa classe indexados ao IPCA (IDA-
IPCA) e a projetos de infraestrutura (IDA-IPCA Infraestrutura)
registraram variações positivas de 13,0% e 12,3%, respectivamente. O
motivo da redução na rentabilidade desses títulos é a queda na liquidez
no mercado secundário de debêntures, acarretando alargamento dos
spreads e pressionando a precificação dos ativos.
Em 2019, os contratos DI com vencimento em janeiro de 2020 passaram
de 6,56% para 4,40%, correspondendo a uma variação negativa de
32,9%. O dólar subiu 4,02%, e o ouro ganhou 28,10% de valor. O IPCA
subiu de 3,75% para 4,31%, mas muito concentrado em proteínas
animais e combustíveis. O impacto mais relevante foi no grupo de
11
alimentação e bebidas, que apresentou variação positiva de 6,37%.
Destaque para a alta de preços em feijão-carioca (55,99%) e carnes
(32,40%), sendo parcialmente compensados por tomate (-30,45%) e
café moído (-7,39%). Em transportes a elevação foi de 3,57%, com
contribuição de ônibus urbano (6,64%) e gasolina (4,03%).
Fontes: Relatório do Fundo, Dados do Gestor, Quantum e Anbima
Analistas Responsáveis
Daniel Karpouzas Barcellos, CNPI EM-1855
8,09%
9,07%9,65%
10,01%10,26% 10,46% 10,57% 10,71%
6,56%
7,37%
8,08%8,53%
8,86% 9,09% 9,28% 9,41%
4,40% 4,56%
5,28%5,79%
6,17%6,43% 6,60% 6,76%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Curva de juros - contratos com vencimento em janeiro
2017 2018 2019
12
Ficou com alguma dúvida? Fale com a gente
E-mail: [email protected]
WhatsApp: +55 51 99249-0613
Telefone (Atendimento para todo Brasil): 4003-9127
Estamos sempre à disposição.
www.capitalizo.com.br
Conecte-se com a Capitalizo
13
Disclosure
1) Este relatório é exclusivo para seu destinatário, não pode ser
reproduzido ou distribuído para qualquer pessoa, ou todo, ou em
parte, qualquer que seja o propósito, sem prévia autorização.
2) Este relatório tem como objetivo fornecer informações que possam
auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não
constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou
venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório
são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas
de fontes públicas. A Capitalizo Consultoria Financeira não se
responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no
presente relatório.
3) O analista responsável pelo conteúdo está indicado acima, é
credenciado junto a APIMEC e está obrigado ao cumprimento de
todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o
Analista de Valores Mobiliários, e o cumprimento da Instrução CVM
nº 598/18.
4) O analista deste relatório declara que as recomendações refletem
única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram
produzidas de forma independente, inclusive em relação à Capitalizo
Consultoria Financeira e que estão sujeitas a modificações sem aviso
prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.
5) As informações deste relatório foram obtidas de forma pública,
consideradas, fidedignas e de boa-fé na data da publicação. O analista
não garante sobre a integridade, confiabilidade, exatidão das
informações.
14
6) As rentabilidades dos instrumentos financeiros podem apresentar
variações e seu preço ou valor. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade
divulgada não é líquida de impostos e taxas. As informações presentes
neste material são baseadas em simulações e os resultados reais
poderão ser significativamente diferentes. O analista se exime da
responsabilidade de qualquer prejuízo, direto ou indireto, que
venham a ocorrer da utilização deste relatório ou conteúdo.
7) O investimento em ações é indicado para investidores com o perfil
moderado e agressivo. Operações alavancadas, em mercados de
derivativos e opções podem gerar perdas superiores ao patrimônio
do investidor. Pedimos atenção e cuidado com as operações
alavancadas em ações (termo, aluguel, long&short, day-trade),
opções e mercados futuros (Índice, Dólar, Boi Gordo, Milho, etc).
8) Leia o Disclosure completo antes de investir