1

Universidade de So Paulo Escola Superior de Agricultura Luiz de Queiroz

Integrao e assimetrias na transmisso de preos de caf arbica no Brasil

Diana de Medeiros Baptista

Tese apresentada para obteno do ttulo de Doutora em Cincias. rea de concentrao: Economia Aplicada

Piracicaba 2015

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Diana de Medeiros Baptista Engenheira Agrnoma

Integrao e assimetrias na transmisso de preos de caf arbica no Brasil verso revisada de acordo com a resoluo CoPGr 6018 de 2011

Orientador: Prof. Dr. GERALDO SANTANA DE CAMARGO BARROS

Tese apresentada para obteno do ttulo de Doutora em Cincias. rea de concentrao: Economia Aplicada

Piracicaba 2015

Dados Internacionais de Catalogao na Publicao

DIVISO DE BIBLIOTECA - DIBD/ESALQ/USP

Baptista, Diana de Medeiros Integrao e assimetrias na transmisso de preos de caf arbica no Brasil / Diana de

Medeiros Baptista. - - verso revisada de acordo com a resoluo CoPGr 6018 de 2011. - -Piracicaba, 2015.

94 p. : il.

Tese (Doutorado) - - Escola Superior de Agricultura Luiz de Queiroz.

1. Mercado de caf 2. Assimetria de preo 3. Cointegrao 4. Modelo de correo de erros I. Ttulo

CDD 338.13373 B222i

Permitida a cpia total ou parcial deste documento, desde que citada a fonte O autor

3

DEDICATRIA

Aos presentes de Deus na minha vida: minha me Clia Regina, minha irm Helena,

Ricardo e minhas amadas sobrinhas Isabela e Graziela.

4

5

AGRADECIMENTOS

Ao Deus da minha vida, que mais uma vez me deu foras, superao e

adestrou minhas mos para a concluso desta etapa da minha vida: Bendito seja o

Senhor, a minha Rocha, que treina as minhas mos para a guerra e os meus dedos

para a batalha. Ele o meu aliado fiel, a minha fortaleza, a minha torre de proteo

e o meu libertador, o meu escudo, aquele em quem me refugio...Salmos 144:1,2.

Te agradeo porque o Senhor o nico que conhece meu corao no ntimo

e me livra de todos os obstculos: Senhor, tu me sondas e me conheces. Sabes

quando me sento e quando me levanto; de longe percebes os meus pensamentos.

Sabes muito bem quando trabalho e quando descanso; todos os meus caminhos te

so bem conhecidos. Antes mesmo que a palavra me chegue lngua, tu j a

conheces inteiramente, Senhor. Tu me cercas, por trs e pela frente, e pes a tua

mo sobre mim. Tal conhecimento maravilhoso demais e est alm do meu

alcance, to elevado que no o posso atingir. Salmos 139:1-6

minha famlia, pelo amor incondicional, fora e compreenso por cada luta,

vitria e dias longe de casa. E ao meu padrasto Damaceno, pelo suporte, carinho e

incentivo de continuar crescendo acadmica e profissionalmente.

Ao professor Dr. Geraldo SantAna de Camargo Barros, pela orientao,

compreenso e por no ter me deixado desistir nos momentos mais difceis da

minha jornada.

Ao professor Dr. Werner Baer, pela ateno e oportunidade de poder

conhecer o mundo acadmico na University of Illinois at Urbana- Champaign, me

dando uma experincia de vida inimaginvel e me recebendo com muita ateno e

carinho em sua instituio.

CAPES, pelo auxlio e suporte financeiro tanto no Brasil quanto no

Programa de Doutorado Sanduche no Exterior.

s funcionrias do Programa de Ps-Graduao em Economia Aplicada da

ESALQ (PPGEA), em especial Maielli e Aline, pela ateno e pelos esclarecimentos

em todo o perodo do curso com muito amor e dedicao. secretria do CEPEA

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Luciane Scafi, pela ateno e pacincia durante todo o perodo de orientao deste

trabalho.

Aos professores Dr. Vnia Di Addario, Dr. Jos Fernandes Canziani e Dr.

Melissa Watanabe, por mais uma vez me darem direcionamento e apoio para o

crescimento da minha carreira. Seu amor e companheirismo foram imprescindveis

no meu desenvolvimento e suporte nos perodos mais difceis da minha caminhada

profissional.

amiga Karina Ferracioli, pelo suporte, companhia e ateno em todos os

momentos, bons e ruins, durante toda essa jornada! s amigas Paloma Lopes e

Nadja Heiderich, pela amizade, oraes e companheirismo inigualveis!

amiga Aniela Carrara pela pacincia e auxlio, tanto na amizade quanto na

reviso e apoio ao meu trabalho nos momentos de maior dificuldade. Ao amigo

Rafael Jacomini, pelas horas incontveis auxiliando nos programas economtricos,

alm das divertidas tardes regadas a caf e bolo de cenoura...

Aos amigos Vanclei Zanin e Angel Fachinelli, que nas horas mais

complicadas me deram apoio e auxlio para concluir a execuo deste trabalho.

Aos colegas do PPGEA, em especial a Fernanda, Roselaine, Daiana e Flvio,

pelas horas de estudo e amizade compartilhadas.

s amigas virginetes, pela amizade, companhia, suporte e horas de

descontrao, me fazendo sentir em casa nos momentos mais estressantes desta

jornada.

amiga e terapeuta Ieda Esprito Santo, pelo amor, oraes e suporte em

todos os momentos durante minha estadia em Piracicaba.

s amigas Blockheads, que vieram como um presente durante meu curso,

pelo apoio, oraes e momentos maravilhosos que compartilhamos, que com

certeza fizeram essa jornada ficar mais leve e divertida.

Aos amigos do English Corner, em Champaign Illinois, pelo acolhimento,

companhia e dedicao aos alunos estrangeiros, que como eu, chegam sozinhos

em lugar desconhecido e so recebidos com tanto amor e cuidado. Em especial, ao

pastor Aaron e famlia, Gary e Patty Umphrey, Tyler e Kellie Penn, e Melissa

Drobnak pelo amor e carinho durante a minha estadia em Illinois.

pastora Julie Dowler e aos amigos da The Wesley Student Center, em

Champaign, pelo acolhimento e divertidas horas de conversa e descontrao,

durante minha estadia em Illinois.

7

Aos colegas Joo Guilherme, Joo Bernardo e Santanu que me receberam e

me auxiliaram, em Illinois, sempre me fazendo sentir acolhida e dividindo horas de

conhecimento e amizade. Ao amigo Vanclei, pela amizade e companhia nos meus

ltimos dias em Illinois.

Aos irmos e irms da Igreja Metodista Betnia, em Piracicaba, que me

acolheram e me deram suporte para esses anos de estudos.

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9

EPGRAFE

Talvez no tenha conseguido fazer o melhor,

mas lutei para que o melhor fosse feito.

No sou o que deveria ser, mas Graas a Deus,

no sou o que era antes.

(Marthin Luther King)

Por vezes sentimos que aquilo que fazemos

no seno uma gota de gua no mar.

Mas o mar seria menor se lhe faltasse uma gota.

(Madre Teresa de Calcut)

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11

SUMRIO

RESUMO................................................................................................................... 13

ABSTRACT .............................................................................................................. 15

LISTA DE FIGURAS ................................................................................................. 17

LISTA DE TABELAS ................................................................................................. 19

1 INTRODUO .................................................................................................. 21

1.1 Objetivo Geral ................................................................................................... 24

2 REVISO BIBLIOGRFICA .............................................................................. 27

2.1 A produo de caf no Brasil ............................................................................ 27

2.1.1 Do convnio de Taubat at a abertura econmica .......................................... 27

2.2 Panorama mundial do mercado de caf............................................................ 34

2.2.1 Produo ........................................................................................................... 34

2.2.2 Exportao ........................................................................................................ 36

2.2.3 Consumo ........................................................................................................... 39

2.3 Panorama nacional do mercado de caf ........................................................... 40

2.4 Organizao do complexo agroindustrial do caf no Brasil............................... 43

3 TRANSMISSO DE PREOS E INTEGRAO DE MERCADOS .................. 47

3.1 Conceitos de Mercado de um bem e equilbrio de preo entre mercados ........ 47

3.2 Integrao e Transmisso de preos entre mercados ...................................... 48

3.3 Assimetria de transmisso de preos................................................................ 50

4 DADOS E METODOLOGIA .............................................................................. 53

4.1 Dados ................................................................................................................ 53

4.2 Teste de Estacionariedade ................................................................................ 55

4.2.1 Teste de Dickey Fuller Generalized Least Square (DF-GLS) ........................... 55

4.2.2 Teste KPSS ...................................................................................................... 56

4.3 Teste de Cointegrao ...................................................................................... 57

4.4 Assimetria de Transmisso de Preos atravs do Modelo de Correo de Erros

.................................................................................................................. 58

5 RESULTADOS E DISCUSSO ........................................................................ 63

5.1 Resultados dos testes de raiz unitria .............................................................. 63

5.1.1 Teste de Dickey Fuller Generalized Least Square (DF-GLS) ............................ 63

5.1.2 Teste KPSS ....................................................................................................... 63

5.2 Testes de cointegrao de Johansen ............................................................... 64

12

5.3 Testes de assimetria de transmisso de preos ............................................... 65

5.3.1 Regio Cerrado de Minas Gerais ..................................................................... 65

5.3.2 Regio Sul de Minas Gerais ............................................................................. 70

5.3.3 Regio Mogiana................................................................................................ 73

5.3.4 Regio Paulista................................................................................................. 77

5.3.5 Regio Noroeste do Paran ............................................................................. 81

6 CONSIDERAES FINAIS ................................................................................... 87

REFERNCIAS ........................................................................................................ 89

13

RESUMO

Integrao e assimetrias na transmisso de preos de caf arbica no Brasil

O caf foi de extrema importncia para o desenvolvimento e a dinamizao da economia brasileira desde meados do sculo XIX, quando j ocupava a posio de principal produto da pauta exportadora brasileira, a se mantendo por quase um sculo. Nos dias atuais, apesar de ter passado por diversos momentos de instabilidade, o Brasil ainda maior produtor e exportador mundial de caf. Atualmente, com a desregulao pelo Estado , h uma mais organizao estratgica e maior cooperao entre os agentes. Como o caf um produto tpico de exportao, seu preo nas diferentes regies do pas est ligado aos preos internacionais. Teoricamente, os mercados estando interligados, devem ser observadas tendncias temporais muito prximas entre as sries no longo prazo. Posto isso, o objetivo do presente trabalho avaliar a integrao e a transmisso de preos do caf arbica negociado na bolsa ICE Futures US, em Nova York, para as regies produtoras de caf arbica dentro dos estados de So Paulo (Mogiana e Paulista), Paran (Noroeste) e Minas Gerais (Cerrado e Sul). Para analisar a relao de assimetria entre os preos de caf das bolsas e do mercado fsico utiliza-se o modelo descrito por Cnedo-Pinheiro (2012) para o mercado de leo diesel no Brasil e por Cunha e Wander (2014) para o mercado de feijo no Estado de So Paulo. Como resultados, observou-se a presena de integrao entre as sries de preos nas regies estudadas com os preos da bolsa ICE Futures US, tanto no curto como no longo prazo. Todas as sries apresentaram elasticidade de transmisso de preos maior do que a unidade. A assimetria de transmisso de preos foi verificada em todas as regies estudadas, ou seja, redues de preo no mercado internacional so repassadas com maior intensidade para o produtor do que aumentos, exceto no caso do Sul de Minas Gerais, onde os ajustes foram simtricos. Apesar da existncia de assimetria no curto prazo, o estudo verificou que no longo prazo, para todas as regies, a assimetria tende a se inverter e mesmo desaparecer, dependendo do perodo. No curto prazo, os ajustes de queda so repassados mais rapidamente que os aumentos, enquanto que no longo prazo a velocidade de ajustamento para os aumentos de preos maior do que para redues, com exceo da regio Mogiana. Palavras-chave: Mercado de caf; Assimetria de preo; Cointegrao; Modelo de

correo de erros

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15

ABSTRACT

Integration and asymmetries in Arabica coffee prices transmission in Brazil

Coffee was one of the most important products for the development and dynamism of the Brazilian economy since the mid-nineteenth century, when it held the first position of Brazilian exports, and kept as first for nearly a century. Nowadays, despite of having gone through several moments of instability, Brazil is still the largest coffee producer and exporter in the world. Currently, with the deregulation of the state, there is a more strategic organization and greater cooperation among agents. Because coffee is a typical export product, its price in different regions of the country is linked to international prices. Therefore, the price series have the same long term tendency, for being linked. The objective of this study is to evaluate the integration and price transmission of arabica coffee, traded on ICE Futures US in New York, to the producing regions of arabica coffee in the states of So Paulo (Mogiana and Paulista), Paran (Northeast) and Minas Gerais (Cerrado and South). In order to analyze the asymmetric price transmission between international coffee prices and Brazilian markets, the rule model for the diesel fuel market in Brazil, was the one described by Canedo-Pinheiro (2012), and for the dry bean market in the state of Sao Paulo, the model used by Cunha and Wander (2014). The findings confirm the presence of integration between the price series in the regions studied and the prices of ICE Futures US in both short and long term. All series had elasticity transmission rates greater than unity. The asymmetry in price transmission was present in all regions studied, ie price reductions in the international market are passed on with greater intensity for the producer than the increases, except in South of Minas Gerais, where adjustments were symmetrical. Even though there is short-term asymmetry, the study found that in the long run, asymmetry tends to reverse and even disappear, depending on the period, for all producer regions. Although the drop settings are passed on faster than the increases in the short term, in the long-term the speed adjustment for price increases is greater than for reductions, except Mogiana region.

Keywords: Coffee market; Price asymmetry; Cointegration; Error correction model

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17

LISTA DE FIGURAS

Figura 1 Relao entre os preos deflacionados de caf arbica para as regies

selecionada e da Bolsa ICE Futures US, em dlares/sc. ................ ....... 23

Figura 2 Evoluo da produo mundial de caf, em milhes de sacas 60 Kg, e

evoluo do nmero de contratos de caf negociados na bolsa ICE

Futures US, em milhes de unidades, no perodo de 2005 a 2014. ........ 38

Figura 3 O sistema agroindustrial do caf no Brasil................................................ 44

Figura 4 Comrcio entre duas regies produtoras sem custo de transferncia. ..... 48

Figura 5 Dados dirios dos preos de caf arbica da regio Cerrado de Minas

Gerais e da Bolsa ICE Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc

................................................................................................................. 66

Figura 6 Disperso dos preos de caf arbica da regio Cerrado de Minas Gerais

e da Bolsa ICE Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc, e

representao do vetor de cointegrao .................................................. 67

Figura 7 Impacto acumulado, aps variao de 1% no preo da bolsa ICE Futures,

para a regio Cerrado de Minas Gerais ................................................... 69

Figura 8 Dados dirios dos preos de caf arbica da regio Sul de Minas Gerais e

da Bolsa ICE Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc. ............ 70

Figura 9 Disperso dos preos de caf arbica da regio Sul de Minas Gerais e da

Bolsa ICE Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc, e

representao do vetor de cointegrao .................................................. 71

Figura 10 Impacto acumulado, aps variao de 1% no preo da bolsa ICE

Futures, para a regio Sul de Minas Gerais ............................................. 73

Figura 11 Dados dirios dos preos de caf arbica da regio Mogiana e da Bolsa

ICE Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc ......................... 74

Figura 12 Disperso dos preos de caf arbica da regio Mogiana e da Bolsa ICE

Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc, e representao do

vetor de cointegrao ............................................................................. 75

Figura 13 Impacto acumulado, aps variao de 1% no preo da bolsa ICE

Futures, para a regio Mogiana .......................................................... 77

Figura 14 Dados dirios dos preos de caf arbica da regio Paulista e da Bolsa

ICE Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc .......................... 78

18

Figura 15 Disperso dos preos de caf arbica da regio Paulista e da Bolsa ICE

Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc, e representao do

vetor de cointegrao ............................................................................ 79

Figura 16 Impacto acumulado, aps variao de 1% no preo da bolsa ICE

Futures, para a regio Paulista ........................................................... 81

Figura 17 Dados dirios dos preos de caf arbica da regio Noroeste do Paran

e da Bolsa ICE Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc ....... 82

Figura 18 Disperso dos preos de caf arbica da regio Noroeste do Paran e

da Bolsa ICE Futures US, em logaritmo do preo em dlares/sc, e

representao do vetor de cointegrao............................................... 83

Figura 19 Impacto acumulado, aps variao de 1% no preo da bolsa ICE

Futures, para a regio Noroeste do Paran ........................................ 85

19

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 - Evoluo da produo mundial de caf da safra 2008/09 safra 2013/14,

em milhes de sacas, e a participao percentual dos principais pases

produtores. ............................................................................................... 35

Tabela 2 - Evoluo da produo mundial de caf arbica da safra 2008/09 safra

2013/14, em milhes de sacas, e a participao percentual dos principais

pases produtores. .................................................................................... 36

Tabela 3 - Quantidade exportada de caf por pas da safra 2008/09 2013/14 em

milhes de sacas e a participao percentual de cada pas na safra

2013/14 .................................................................................................... 37

Tabela 4 - Principais pases consumidores de caf das safras 2008/09 2013/14, em

milhes de sacas, e sua participao percentual na safra 2013/14 ......... 40

Tabela 5 Produo nacional anual de caf (arbica e robusta), por estado entre

2009 e 2014 e porcentagem da produo do ano de 2014, em milhes de

sacas beneficiadas (60 Kg) ...................................................................... 41

Tabela 6 Produo de caf arbica por estado entre 2009 e 2014 e porcentagem

da produo do ano de 2014, em milhes de sacas beneficiadas (60 Kg)

............................................................................................................... 41

Tabela 7 Produo de caf arbica nas mesorregies geogrficas selecionadas

para o estudo, entre 2008 e 2013 e porcentagem da produo do ano de

2013 (em mil toneladas de caf em gro) ................................................ 43

Tabela 8 Descrio das variveis utilizadas na anlise de assimetria de

transmisso de preos ............................................................................. 54

Tabela 9 Resultados dos testes de raiz unitria Elliot-Rothenberg-Stock (DF-GLS)

para as sries de preo em logaritmo ...................................................... 63

Tabela 10 Resultados dos testes de raiz unitria KPSS para as sries de preo em

logaritmo ................................................................................................... 64

Tabela 11 Resultados dos testes de cointegrao de Johansen para as regies

pesquisadas em relao srie de preos internacional de caf arbica

da bolsa ICE Futures de Nova York ......................................................... 65

Tabela 12 Vetores de Cointegrao ( 's ) para o logaritmo das sries dirias de

preos de caf arbica, no perodo selecionado da pesquisa. ................. 65

20

Tabela 13 Equao 4.4.5 estimada para a regio Cerrado de Minas Gerais pelo

modelo de correo de erros, para os dados em logaritmo natural ......... 68

Tabela 14 Equao 4.4.5 estimada para a regio Sul de Minas Gerais pelo modelo

de correo de erros, para dados em logaritmo natural .......................... 72

Tabela 15 Equao 4.4.5 estimada para a regio Mogiana (SP) pelo modelo de

correo de erros, para dados em logaritmo natural ............................... 76

Tabela 16 Equao 4.4.5 estimada para a regio Paulista (SP) pelo modelo de

correo de erros, para dados em logaritmo natural ............................... 80

Tabela 17 Equao 4.4.5 estimada para a regio Noroeste do Paran pelo modelo

de correo de erros, para dados em logaritmo natural .......................... 84

21

1 INTRODUO

O caf foi o produto que impulsionou a economia brasileira desde o incio

do sculo XIX, sendo o principal produto de exportao do pas durante quase 100

anos. A importncia do Brasil no mercado internacional do caf foi crescente desde

a metade do sculo XIX, atingindo seu pice no incio do sculo XX, quando a

produo do pas chegou a 70% do total mundial (PRADO JNIOR, 2008). Porm

aps este perodo, o setor cafeeiro passou por diversos momentos de instabilidade,

sendo um dos principais, aquele gerado pela crise da Bolsa de Valores de Nova

York, em outubro de 1929, crise esta que provocou a queima de milhares de sacas

de caf, na tentativa de conter a queda dos preos de tal gro (MIRANDA;

FERNANDES; SILVA, 2010).

Diante dos diversos perodos de instabilidade, o caf acabou perdendo ao

longo dos anos parte da sua relevncia para a economia brasileira. Mas

independente disso, nos dias atuais, de acordo com dados da Companhia Nacional

de Abastecimento - CONAB (2014), o Brasil responsvel por um tero da produo

mundial de caf. Logo, apesar dos percalos, pode-se considerar, assim como

fazem Miranda, Fernandes e Silva (2010), que a cultura cafeeira sempre teve grande

importncia dentro do cenrio econmico brasileiro, contribuindo para a dinamizao

de diversos setores da economia, sempre com participao de destaque nas

receitas cambiais, na formao de capital do setor agrcola e na transferncia de

renda para outros setores.

Desde a insero da cultura cafeeira em solo brasileiro, tanto a produo e a

comercializao de caf, bem como as polticas a elas relacionadas, passaram por

diversas fases/processos, sendo que algumas foram de suma importncia para a

configurao do setor cafeeiro brasileiro tal qual ele atualmente. Como exemplo,

pode-se citar o processo de desregulamentao da cafeicultura brasileira, que se

deu dentro do cenrio de liberalizao econmica pelo qual a economia passou na

dcada de 90 e que foi marcado pelo fim dos Acordos Internacionais do Caf e do

Instituto Brasileiro do Caf (IBC), alm do trmino do Tabelamento de preos do caf

no mercado brasileiro (SALGUEIRO, 2013).

Tal desregulamentao do setor do caf foi o primeiro passo para a definio

da configurao deste setor, tal qual ele hoje. Por este motivo, h atualmente uma

exigncia maior no que diz respeito organizao estratgica do setor, bem como

22

uma maior cooperao entre seus agentes, com a criao de organizaes de

interesses.

Para Nogueira (2005), o setor cafeeiro est disposto em uma espcie de rede

constituda por produtores, processadores, traders e consumidores que se

relacionam mutuamente e se influenciam, respeitando os limites impostos pelas

relaes de mercado. Tais relaes e influncias mtuas acabam por refletir na

integrao e na eficincia do setor.

A integrao benfica na medida em que, segundo Goodwin e Schroeder

(1991), mercados integrados contm informaes mais precisas e ajustam-se, de

modo mais rpido, s mudanas na economia. Alm disso, favorecem a

especializao e as decises de comercializao dos produtores, contribuindo para

a movimentao eficiente de produtos (CUNHA et al., 2010). Os mercados so

interdependentes, o que significa que as mudanas nos preos em um mercado so

transmitidas aos preos dos demais (NOGUEIRA; AGUIAR; LIMA, 2005).

O mercado futuro de caf relativamente pequeno comparado aos mercados

futuros de outras commodities agrcolas, como por exemplo, a soja. Parte dos

agentes do mercado acredita que uma parcela das flutuaes de preo do caf

provocada por especulaes das bolsas de futuros devidas a alteraes bruscas de

posies.

Admite-se, assim, que boatos ou expectativas sobre o clima, muitas vezes

sem respaldo tcnico-cientfico, podem refletir em flutuaes substanciais das

cotaes nas bolsas de Nova York ou Londres, podendo acarretar grandes

mudanas na renda dos produtores, j que a bolsa de futuros a referncia para a

venda a termo. Para honrar seus compromissos, os produtores podem ter de realizar

seus negcios sem esperar possvel melhora dos preos (NUNES et al., 2004).

Um bom exemplo da relao entre os preos nacionais do caf e da ligao

destes com os preos de negociao do caf nas Bolsas Internacionais de

Mercadorias e Futuros apresentado pela Figura 1, que traz as mdias mensais dos

preos deflacionados1 do caf em dlares por saca para as diferentes regies

produtoras brasileiras (Cerrado, Mogiana, Regio Paulista, Noroeste do Paran e

1 Os preos em dlares/saca 60Kg foram deflacionados pelo ndice de preos ao produtor para

todas as commodities (Producer Price Indexes all commodities) disponibilizado pelo Bureau de Estatsticas de Trabalho do Ministrio do Trabalho dos Estados Unidos (Bureau Labor Statistics/United States Department of Labor). Foram utilizadas as mdias mensais obtidas pelas cotaes dirias de cada regio.

23

Sul de Minas Gerais) e as mdias mensais dos preos deflacionados na Bolsa ICE

futures US.

Figura 1 Relao entre os preos deflacionados de caf arbica para as regies

selecionadas e da Bolsa ICE Futures US, em dlares/sc

Fonte: Elaborada pela autora com dados de CEPEA e ICE Futures US (2015)

Por meio da Figura 1 possvel perceber que os preos nas diversas regies

produtoras brasileiras seguem uma trajetria parecida, que tambm semelhante

quela seguida pelo preo do caf na Bolsa ICE Futures US. So evidncias iniciais

a respeito da relao entre tais preos do caf, o que fornece suporte para

avaliaes mais robustas, que podem ponderar com mais preciso a integrao e a

velocidade de transmisso entre tais preos.

Sendo assim, a integrao existente no setor cafeeiro e a relao/transmisso

entre os preos nacionais e internacionais do caf arbica constituem o foco

principal da anlise que se prope a fazer no presente trabalho, considerando os

preos nas principais regies produtoras de caf arbica do Brasil em relao

principal Bolsa Internacional de Mercadorias e Futuros que negocia o produto.

24

Por fim, importante ressaltar que diversos trabalhos sobre a transmisso de

preos do caf arbica foram publicados recentemente, porm seus focos de estudo

foram no perodo aps a desregulamentao do mercado, com dados at o ano de

2007. Cunha et al. (2010) estudou a transmisso de preos do caf da Bolsa em

Nova York para pases produtores da Amrica Latina e seu efeito entre os pases.

Brunetti e Bittencourt (2007) focaram na integrao dos preos entre os estados

brasileiros produtores. Lee e Gmez (2013) estudaram a transmisso entre o preo

internacional e os preos do varejo de caf arbica nos mercados da Frana,

Alemanha e Estados Unidos.

1.1 Objetivo Geral

Este trabalho tem por objetivo analisar a integrao e a transmisso de

preos do caf arbica negociado na bolsa ICE Futures US, em Nova York, para as

regies produtoras de caf arbica dentro dos estados de So Paulo, Minas Gerais

e Paran, para cotaes dirias de 04 de setembro de 2002 29 de agosto de 2014.

Como objetivos especficos tm-se:

Analisar a existncia de integrao nos preos do caf

arbica da bolsa ICE Futures US com as principais microrregies

produtoras de caf arbica Cerrado e Sul de Minas Gerais, Mogiana e

Paulista do estado de So Paulo e regio noroeste do estado do

Paran, para o caf tipo exportao;

Verificar a existncia de assimetria de transmisso de

preos entre as cotaes da bolsa ICE Futures US e as microrregies

produtoras estudadas;

Verificar e calcular a existncia de relao de curto e

longo prazo entre as variveis e analisar sua convergncia em

separado;

Mostrar a intensidade e o perodo de tempo necessrio

para uma variao no preo do caf arbica na ICE Futures US ser

transmitida nos mercados estudados;

25

Evidenciar como as alteraes nos preos do caf arbica

negociado na bolsa ICE Futures US afetam as negociaes de preo

para o produtor brasileiro.

26

27

2 REVISO BIBLIOGRFICA

2.1 A produo de caf no Brasil

Segundo pesquisas, o caf tem sua origem na frica na regio da Etipia

Central. A cultura foi difundida pelo mundo a partir dos comerciantes rabes,

atingindo os pases europeus, onde seu consumo se popularizou durante o sculo

XVII (BARBOSA, 2012). A partir da Europa, o cultivo do caf foi difundido no mundo

pelos colonizadores europeus e chegou ao Brasil em 1727, pela Guiana Holandesa.

Seu cultivo se iniciou no Norte do pas (primeiro em Belm e em seguida no

Maranho) e, a partir dessa regio, se difundiu pelo pas at atingir a regio do Vale

do Paraba e interior paulista, onde se tornou a principal atividade no sculo XIX.

De acordo com Bragana (2003), em meados do sculo XIX, o setor cafeeiro

concentrava praticamente toda a riqueza brasileira, sendo que a influncia do caf

no se deu apenas no mbito econmico, segundo o autor acima, o caf tambm

exerceu grande influncia no cenrio social e poltico do pas.

Pode-se considerar que o caf proporcionou um considervel progresso

economia e ao desenvolvimento do pas, j que fomentou a criao de centros

urbanos, a expanso da rede ferroviria, a criao de novos portos, dentre outros

fatores que dinamizaram o pas. Ainda pode-se ressaltar que o caf tambm

proporcionou a insero do Brasil no comrcio externo (MIRANDA; FERNANDES;

SILVA, 2010), que foi muito importante para o aumento da demandada de tal

produto, como deixa claro Ribeiro (2011).

O surgimento durante o sculo XIX, dos centros urbanos industriais nos

Estados Unidos, aliado ao estreitamento do comrcio entre pases permitido pelos

navios a vapor, fez com que o comrcio de caf aumentasse em torno de 70% entre

os ltimos anos do sculo XIX e o incio do sculo XX.

Divergncias entre demanda e oferta de caf foram temas que, por dcadas e

dcadas, estiveram no centro de polticas e acordos com vistas a regular estas duas

foras, tanto internamente quanto no mercado internacional.

2.1.1 Do convnio de Taubat at a abertura econmica

Saes (1995) mostra que, devido elevao do consumo de caf no final do

sculo XIX e incio do XX e o no acompanhamento deste por parte da oferta,

28

verificou-se uma tendncia de alta de preo durante a ltima metade do sculo XIX,

que, posteriormente, fez com que a quantidade de caf ofertada no mercado

mundial tambm se elevasse. Esse aumento da oferta acabou por ocasionar

excedentes de produo, mantendo-se, porm, contnuos lucros.2 Silva (1976)

ressalta que j em 1882 a produo mundial de caf j era maior do que o seu

consumo mundial.

Porm, os lucros dos cafeicultores no se mantiveram em patamares

elevados porque a partir de 1896, o preo internacional do caf se desvalorizou em

proporo maior do que a moeda brasileira, o que fez com que o preo interno do

caf se reduzisse. Silva (1976) pontua que a cotao mdia no ano de 1893 do saco

de 60Kg de caf era 4,09 libras, valor este que caiu para 2,91 libras em 1896,

chegando a 1,48 libras em 1899.

Alm disso, neste perodo foi verificada uma estagnao da demanda por

caf, principalmente por parte do mercado estadunidense, que segundo Silva (1976)

era o principal mercado consumidor de caf brasileiro. A conjuno destes fatores

aliada superproduo, fez com que em 1906 fosse firmado o Convnio de Taubat

(SAES, 1995; RIBEIRO,2011).

O convnio de Taubat foi institudo pelos governadores dos estados de So

Paulo, Minas Gerais e Rio de Janeiro, determinando o preo mnimo do caf em

moeda corrente taxa de cmbio que vigorava da data de operao (MAIA et al.,

2014).

Ainda de acordo com Maia (2014, p. 136-137) a compra do caf ao preo

determinado deveria acontecer da seguinte maneira:

A compra ao preo estabelecido seria realizada com recursos oriundos de um fundo lastreado em um emprstimo externo de 15 milhes de libras esterlinas. O emprstimo, por sua vez, seria garantido por um imposto cobrado (em divisa-ouro) sobre a saca de caf exportado.

Ou seja, o financiamento para a aquisio do excesso de oferta de caf e

para a formao de estoques, com emprstimos recebidos de bancos internacionais,

era o principal mecanismo do convnio aqui em questo. Aliado a este mecanismo

principal, tambm estavam as cobranas de impostos sobre a exportao do caf,

2 Delfim Neto (1993) acredita que o que propiciava os lucros dos produtores de caf era a

desvalorizao cambial brasileira, fruto da expanso monetria ocorrida no incio de 1890 e no os preos internacionais do caf.

29

que contribuam para abater os custos dos emprstimos citados acima, alm de

medidas que buscavam conter a expanso da produo cafeeira (SAES, 1995).

J Silva (1976), citando Celso Furtado, resume os objetivos do Convnio de

Taubat em quatro pontos principais: i) compra do excesso da produo cafeeira, de

modo a retomar o equilbrio entre oferta e demanda; ii) tal compra seria financiada

por emprstimos estrangeiros; iii) cobrana de impostos sobre as exportaes de

caf para fazer frente aos servios da dvida adquirida por conta dos emprstimos

tomados; iv) desestmulo do aumento da produo de caf.

O Convnio de Taubat no foi uma unanimidade no pas, nem fora dele.

Saes (1995) mostra que tanto os estados que no tinham a cultura cafeeira como

motor de sua economia, bem como instituies financeiras da Inglaterra, temiam que

tal poltica afetasse as finanas do Tesouro Nacional brasileiro.

Maia et al. (2014) consideram tal convnio como o marco inicial da

interveno do Estado na formao de preos do mercado cafeeiro, alm de ser o

incio da poltica de valorizao, como salientam Silva (1976) e Saes (1995). Alis,

Saes (1995) pondera que tal processo de valorizao trazido pelo Convnio de

Taubat foi bem-sucedido, no s devido aos mritos polticos, mas a diversos

fatores, como, por exemplo, as geadas, que reduziram consideravelmente a

produo, diminuindo a oferta em alguns anos. Tal sucesso fez com que o governo

federal passasse a tratar a valorizao como uma poltica nacional e, assim, foram

implementados mais dois planos consecutivos de defesa do caf, que contriburam

para que, mesmo em momentos de instabilidade, os lucros da comercializao do

gro permanecessem dentro da economia brasileira, ao invs de ficarem com

comerciantes estrangeiros (SAES, 1995).

Assim, tem-se que desde que foi implementada a primeira interveno do

estado na comercializao do caf, com vistas a proteger os preos, seguiu-se um

padro de valorizao que surtiu efeitos positivos por um perodo considervel (de

1906 a 1929), cujo o marco inicial/principal foi a instituio do Convnio de Taubat,

com a posterior instituio da Defesa Permanente que visava utilizar a posio do

Brasil de quase-monopolista do mercado cafeeiro para produzir grandes lucros e

manter os preos do caf acima de suas mdias. Isso incentivou o aumento da

produo, que, por sua vez, contribua para reforar a disparidade entre a oferta e a

demanda (SAES, 1995).

30

Porm, a partir da crise de 1929, a regulamentao do mercado cafeeiro por

parte do estado sofreu mudanas, uma vez que as medidas que vinham sendo

implementadas at ento no eram suficientes para suplantar os efeitos negativos

da crise no setor e, alm disso, os conflitos de interesses entre diferentes setores da

sociedade, tais como comerciantes, banqueiros, dentre outros, se tornaram mais

proeminentes no cenrio poltico nacional. Logo a interveno governamental da

forma como estava sendo feita foi substituda pela criao de rgos reguladores

que visavam a contemplar as necessidades dos cafeicultores daquele perodo

(SAES,1995).

Saes (1995) considera o perodo que vai de 1931 a 1933 como um perodo de

mudana na conduo da poltica de apoio ao caf. Em 1931 foi criado o Conselho

Nacional do Caf (CNC), que, em 1933, foi substitudo pelo Departamento Nacional

do caf (DNC), subordinado ao Ministrio da Fazenda, cujo o objetivo principal era

reduzir a oferta de caf, que desde o perodo anterior a crise de 1929, j se

mostrava de grande monta. Porm o DCN no teve vida longa, sendo extinto em 30

de junho de 1946, devido presso de diversos setores da cafeicultura que estavam

insatisfeitos, por acreditarem que a queda excessiva da produo de caf provocada

pelas polticas da DNC era a origem de seus prejuzos financeiros.

Ainda segundo Saes (1995) da extino do DNC at 1952, apesar de existir

um consenso entre os cafeicultores de que era necessrio um rgo capaz de unir,

sintetizar e organizar os interesses do setor, a comercializao do caf passou por

um momento liberal, com pouca participao do Estado devido ao bom momento do

mercado internacional do caf que apresentava preos crescentes. Porm, esta

situao se inverte j no incio da Guerra da Coria e tambm devido a poltica de

congelamento de salrios e preos no mercado estadunidense. Em dezembro de

1952, por meio da Lei n1779 foi criado o Instituto Brasileiro do Caf (IBC)

(SAES,1995).

Segundo Salgueiro (2013) o IBC era constitudo primordialmente por

cafeicultores e, de acordo com Bragana (2003), entre as suas atribuies,

fiscalizava os estoques por meio de um sistema de garantias de preos,

determinando tambm o preo mnimo de exportao.

Saes e Nakazone (2002) ressaltam o desestimulo qualidade da produo

originada pela poltica de preos praticada pelo IBC, que, segundo os autores, era

baseada na variao da produo, ao invs de levar em considerao a qualidade.

31

Inicialmente a interveno do IBC era focada apenas na comercializao do

caf; porm, a superproduo cafeeira dos anos 60 e os estoques, que j eram duas

vezes maiores do que sua demanda mundial, fizeram com que o Estado assumisse

o papel de coordenador e planejador de todas as atividades do setor cafeeiro, tais

como a agrcola, a da indstria de transformao, a da distribuio, bem como o

consumo (SAES; 1995; SAES; NAKAZONE, 2002).

Saes e Nakazone (2002) apontam a campanha para aumento do consumo de

caf, o incentivo para a criao da indstria de caf solvel e a proibio da entrada

de empresas estrangeiras no mercado brasileiro, como algumas das medidas

tomadas pelo Estado para reduzir os custos dos estoques de caf e para manter a

poltica de valorizao no mercado externo.

Foi institudo em 1962 o primeiro Acordo Internacional do Caf (AIC), na

esfera da Organizao Internacional do Caf (OIC), firmado entre 42 pases

exportadores e 25 pases consumidores (SAES; NAKAZONE, 2002). Consolidado

entre os pases produtores de caf, este acordo, segundo Nogueira (2005) tinha

basicamente como objetivo regulamentar/sustentar os preos e a oferta mundial de

caf. Alm disso, o AIC tambm visava a estimular o consumo de caf, fazer frente

aos principais problemas mundiais em sua comercializao, melhorar o padro de

vida e as condies de trabalho dentro do setor, entre outros (SAES, 1995).

Saes (1995) ressalta que tal acordo vigorou entre os perodos de 1965 a

1972, de 1981 a 1985 e de 1988 a 1989, sendo que em 1972 o acordo foi

descontinuado devido ao Canad e aos Estados Unidos no concordarem em

ajustar o preo do caf de acordo com a desvalorizao do dlar e nos anos de

1986 e 1987 o acordo no vigorou, pois segundo Bragana (2003), nestes anos

houve a quebra da safra brasileira, tornando assim sem necessidade a regulao.

Bragana (2003) salienta a mudana que o AIC representou no panorama

internacional do setor do caf, j que a estabilizao dos preos internacionais deste

produto era feita atravs do controle da oferta de cada pas produtor por meio de

cotas de exportao.

No que tange especificamente ao mercado brasileiro, Bragana (2003) pontua

que a estratgia praticada pelo Brasil durante a vigncia do AIC possivelmente foi o

que provocou a queda na participao do seu caf no mercado mundial. Isso porque

de acordo com Saes e Nakazone (2002) em vrias situaes dentro dos acordos, o

Brasil tinha um papel de regulador, uma vez que o pas aceitava reduzir sua

32

participao, atuando como ofertante residual, e assim detendo estoques, j que sua

exportao ficava limitada pela diferena entre a demanda mundial, considerando o

nvel de preos determinados pela poltica definida pelos membros da AIC, e a

produo dos demais pases exportadores. Logo o Brasil teve um papel crucial no

sucesso das polticas do AIC. Por outro lado, acabou por sacrificar sua participao

no mercado internacional de caf. Saes e Nakazone (2002) apresentam dados que

mostram que, no incio do sculo XX, a participao do Brasil no mercado mundial

de caf estava por volta de 80%; j na dcada de 80 esta participao reduziu para

25%.

Saes (1995) mostra que a perda de mercado internacional do caf brasileiro

s no foi maior no incio da dcada de 70 devido estratgia de comercializao

implementada pelo IBC, que negociava seus estoques com grandes torrefadoras

internacionais, o que contribua para a exportao do caf brasileiro. O problema

que estes negcios eram feitos para o caf de qualidade inferior (caf do grupo II), o

que ajudou a construir uma imagem negativa do caf brasileiro no exterior.

Os acordos do AIC se sucederam durantes vrios anos, passando por

algumas interrupes, porm as presses originadas pela vontade de aumentar a

participao no mercado mundial de caf, por parte dos produtores, e o

descontentamento dos pases consumidores com as distores dos preos em

relao a oferta e a diferena de preos e qualidade entre os pases membros e no

membros3, fizeram com que a manuteno dos acordos do AIC se tornassem

impraticveis. Aliado a isso, tambm j existia uma tendncia mundial que desejava

a liberalizao econmica de um modo geral (SAES, 1995). Logo, a conjuno

destes fatos fez com que em julho de 1989 fosse decretado o fim do AIC.

Nogueira (2005) acrescenta aos fatores listados acima como causadores do

fim do AIC, a busca pela qualidade do gro do caf, especialmente por parte do

setor cafeeiro estadunidense, o que de certa forma prejudicou a soberania do caf

brasileiro. Bragana (2003), por sua vez, cita certa resistncia do setor cafeeiro

brasileiro em fornecer caf de seus estoques para assim cumprir sua meta, como

tendo tambm contribudo para a derrocada do AIC.

3 Bragana (2003) salienta que os pases que no eram membros AIC compravam ou vendiam caf

por um preo menor ao estipulado pelos pases que faziam parte da AIC, e assim faziam uso da vantagem de mercado.

33

A partir do fim do AIC observa-se um cenrio pautado na liberalizao do

mercado e em mudanas institucionais, com o trmino das regulamentaes

internacionais seguido pela desregulamentao da comercializao no mbito

nacional com a extino do IBC em 1990 (MESQUITA et al., 2000). importante

lembrar, Nogueira e Aguiar (2011), do papel primordial que o IBC exerceu para o

desenvolvimento do setor cafeeiro brasileiro, pelo menos at o final da dcada de

80, mediante sua orientao poltica para o setor e ao tabelamento de preos no

mercado nacional. Porm, h que se destacar, mais uma vez, que esta

regulamentao no incentivava a melhoria na qualidade do caf, uma vez que os

gros de melhor qualidade no recebiam remunerao maior, j que o preo era fixo

para todos. O trmino do Tabelamento de preos do caf no mercado brasileiro

aconteceu em 1992 (Salgueiro, 2013).

Deve ser reforado que todo o processo de desregulamentao do caf no

Brasil estava inserido no bojo da abertura comercial e da concomitante

desregulamentao econmica pela qual a economia brasileira como um todo

atravessava no incio da dcada de 90 (NOGUEIRA, 2005).

Nogueira e Aguiar (2011) e Saes e Nakazone (2002) mostram que ainda

houve uma tentativa de retomar o sistema de cotas por parte dos pases produtores

de caf, com a criao da Associao dos Pases Produtores de Caf (APPC) em

1993, devido ao excesso de oferta mundial aliado aos preos decrescentes; porm,

tal associao no se mostrou efetiva e se dissolveu em 2001.

Saes e Nakazone (2002), ao analisarem o legado adquirido pelo setor

cafeeiro brasileiro, aps 50 anos de regulamentao da oferta, concluem que o caf

brasileiro ficou com uma imagem no mercado internacional de caf de mdia

qualidade, cuja finalidade apenas de constituir blends4.

Neste novo cenrio de maior liberalizao, Nogueira e Aguiar (2011) avaliam

que os agentes econmicos ganharam mais liberdade para tomar suas decises, a

concorrncia se tornou mais forte e os ganhos de competitividade comearam a

surgir. Ainda segundo os autores acima, os agentes inseridos dentro deste novo

panorama da cafeicultura tiveram que se adaptar nova realidade:

4 Blend um mix de diversas variedades de gros, que feito com o objetivo de dar bebida as

qualidades desejadas por um certo nicho de consumidores.

34

...empresrios dos vrios segmentos da cadeia produtiva de caf precisaram aprimorar seus mecanismos de obteno e anlise de informaes visando tomar decises mais eficientes, tanto sob o aspecto quantitativo quanto qualitativo. Informaes sobre preos, oferta e demanda, rea plantada, estoques, clima, entre outras, tornaram-se mais disponveis, sendo que muitas dessas informaes se concentraram em torno das operaes de compra e venda de contratos futuros na Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F), em So Paulo, e na New York Board of Trade (NYBOT), em Nova Iorque. Neste contexto, os vrios mercados regionais devem ter se tornado mais integrados uns aos outros, aumentando a eficincia da cadeia produtiva de caf (NOGUEIRA; AGUIAR, 2011, p. 50).

Pereira et al. (2010) reforam que, nesta nova conjuntura, o risco que era

tomado pelo governo foi transferido para os agentes da cadeia. Alm disso, sem a

participao do IBC, a qualidade do gro passou a ter muito mais importncia. O

produtor incentivado a buscar ganhos de produtividade e uma otimizao de seus

recursos por meio de melhorias em seus arranjos de produo e comercializao,

visando sempre reduzir seus custos e aumentar a qualidade de sua produo e, por

conseguinte, elevar seus lucros.

Por fim, o que se percebe com este breve relato a respeito da

regulamentao e a posterior desregulamentao do setor cafeeiro brasileiro, que

enquanto o caf era um item de suma importncia para a economia nacional, havia

uma forte ligao entre o Estado e o setor privado, cujo objetivo era manter a

vitalidade e a pujana deste segmento. A medida que o caf deixou de ser o ator

principal da economia brasileira, suas regulamentaes ficaram a cargo do setor

privado, seguindo tambm uma tendncia geral de maior liberalizao econmica.

Tal desvinculao do setor cafeeiro do Estado, que se v atualmente, exige uma

maior organizao estratgica do setor, bem como uma maior cooperao entre

seus agentes, com a criao de organizaes de interesses, como por exemplo v-

se atualmente com a Associao Brasileira da Industria de Caf (ABIC).

2.2 Panorama mundial do mercado de caf

2.2.1 Produo

Entre os tipos de caf cultivados no mundo, h duas espcies que mais se

destacam: arbica (Coffea arabica) e conilon ou robusta (Coffea canephora). Por

possurem propriedades organolpticas distintas, o mercado do produto acaba por

diferenciar sua demanda atravs do preo. Segundo Nogueira (2005), o caf arbica

35

considerado como tendo uma bebida de melhor qualidade, sendo utilizado na

formao dos blends, o que torna seu preo superior. O caf robusta, por sua vez,

muito utilizado na indstria de caf solvel, mesmo apresentando sabor menos

encorpado.

Apesar da reduo da participao do Brasil na produo de caf, o pas

continua sendo o maior produtor mundial com 54,7 milhes de sacas produzidas na

safra 2013/14, segundo o Servio Exterior de Agricultura do Departamento de

Agricultura dos Estados Unidos (FAS/USDA, 2015). Este valor corresponde a 35,7%

da produo mundial de caf na referente safra. Seus principais concorrentes so o

Vietn e a Colmbia, com 19,6% e 7,9% da produo mundial, respectivamente,

conforme a Tabela 1 abaixo.

Tabela 1 - Evoluo da produo mundial de caf da safra 2008/09 safra 2013/14,

em milhes de sacas, e a participao percentual dos principais pases

produtores

Pas / Safra 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 %Prod 2013/14

Brasil 53,3 44,8 54,5 49,2 57,6 54,5 35,7

Vietn 17,0 18,5 19,4 26,0 26,5 29,8 19,6

Colmbia 8,7 8,1 8,5 7,7 9,9 12,1 7,9

Indonsia 10,0 10,5 9,3 8,3 10,5 9,5 6,2

Etipia 5,5 6,0 6,1 6,3 6,3 6,3 4,2

ndia 4,4 4,8 5,0 5,2 5,3 5,1 3,3

Honduras 3,2 3,6 4,0 5,6 4,7 4,4 2,9

Uganda 3,3 2,9 3,2 3,1 3,6 3,9 2,5

Mxico 4,6 4,2 4,0 4,3 4,7 3,8 2,5

Guatemala 4,0 4,0 4,0 4,4 4,0 3,4 2,2

Outros 22,4 21,3 22,3 23,8 21,7 19,7 12,9

Mundo 136,2 128,6 140,4 143,9 154,8 152,5 -

Fonte: Elaborada pela autora com dados de FAS/USDA (2015)

No que tange ao caf da variedade arbica, o Brasil continua sendo o maior

produtor mundial, tendo na safra 2013/14 batido a marca de 39,5 milhes de sacas

produzidas. Seu principal concorrente a Colmbia, no em volume de produo,

como pode ser visualizado na Tabela 2, mas pelo marketing em relao a qualidade

da bebida oferecida.

36

Tabela 2 - Evoluo da produo mundial de caf arbica da safra 2008/09 safra

2013/14, em milhes de sacas, e a participao percentual dos principais

pases produtores

Pas / Safra 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 %Prod 2013/14

Brasil 40,5 33,0 41,8 34,7 42,1 39,5 45,1

Colmbia 8,7 8,1 8,5 7,7 9,9 12,1 13,8

Etipia 5,5 6,0 6,1 6,3 6,3 6,3 7,2

Honduras 3,2 3,6 4,0 5,6 4,7 4,4 5,0

Peru 4,0 3,3 4,1 5,2 4,3 4,3 4,8

Mxico 4,3 4,0 3,8 4,1 4,5 3,6 4,1

Guatemala 4,0 4,0 4,0 4,4 4,0 3,4 3,9

Nicargua 1,7 1,9 1,7 2,1 1,9 1,9 2,1

ndia 1,3 1,6 1,6 1,7 1,6 1,7 1,9

Indonsia 1,3 1,5 1,4 1,3 1,7 1,7 1,9

Outros 10,7 9,7 10,1 10,4 9,8 8,9 10,1

Mundo 85,1 76,6 87,1 83,4 90,9 87,7 -

Fonte: Elaborada pela autora com dados de FAS/USDA (2015)

2.2.2 Exportao

O Brasil continua sendo o maior exportador de caf do mundo. A principal

diferena entre o Brasil e os demais produtores/exportadores que o pas consegue

ter um volume elevado e um produto diferenciado tanto para atender os mercados

exigentes de caf fino, quanto atender a demanda de robusta das indstrias de

solvel e ainda escoar a produo para o mercado domstico. A evoluo da

quantidade exportada de caf nos ltimos anos pode ser observada na Tabela 3.

37

Tabela 3 - Quantidade exportada de caf por pas da safra 2008/09 a 2013/14 em

milhes de sacas e a participao percentual de cada pas na safra

2013/14

Pas / Safra 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 % Exp

2013/14

Brasil 31,5 29,8 35,0 29,8 30,7 34,1 28,7

Vietn 15,6 18,7 18,6 24,5 24,6 26,8 22,5

Colmbia 8,9 7,4 8,4 7,4 8,9 11,0 9,3

Indonsia 7,7 8,8 9,7 7,5 8,9 7,8 6,6

ndia 3,0 4,3 5,5 5,2 4,9 4,8 4,0

Peru 3,8 3,2 3,9 5,1 4,1 4,1 3,4

Honduras 3,1 3,2 3,9 5,3 4,5 3,9 3,3

Uganda 3,1 2,7 3,2 3,0 3,6 3,6 3,0

Etipia 3,0 3,3 3,2 3,1 3,3 3,3 2,8

Guatemala 3,8 3,9 3,7 3,8 3,8 3,2 2,7

Outros 17,5 17,8 18,2 19,6 19,4 16,4 13,8

Mundo 100,9 102,9 113,4 114,4 116,5 119,0 -

Fonte: Elaborada pela autora com dados de FAS/USDA (2015)

Aps a desregulamentao do mercado internacional de caf, com o fim das

cotas de exportao determinadas pelo Acordo Internacional do Caf (AIC), em

1989, os preos domsticos passaram a apresentar uma elevada interdependncia

dos preos internacionais do produto, segundo Cunha et al. (2011). Somado a isso,

observou-se aumento do poder de influncia no mercado por parte dos grandes

grupos empresariais do setor como, por exemplo, Nestl, Sara Lee, Starbucks e

Kraft Foods, que atuam em vrios pases, combinando as variedades na confeco

de seus blends e controlando o sabor da bebida nos mercados consumidores.

Devido a isto, estas empresas tm muito mais habilidade e recursos para causar

mudanas no mercado do que os pases produtores (CUNHA et al., 2011, p. 532).

Outra mudana verificada no mercado do caf foi o fenmeno de

financeirizao dos mercados de commodities. Este fenmeno estaria associado

grande atuao de bancos e fundos que utilizam derivativos sobre commodities em

suas carteiras de investimento com o objetivo de diversificar o risco, dado que a

formao dos preos destes papis bastante distinta dos ttulos de renda fixa e

das aes, alm de ser possvel garantir hedge contra a inflao (FRICK; SILVEIRA,

2012).

38

A liberalizao e concentrao do mercado, o aumento da competitividade

dos produtores brasileiros em relao a outros pases, a maior incidncia de eventos

climticos extremos, e a financeirizao das commodities aumentou a busca pelos

profissionais por proteo contra os riscos de preo atuando no mercado futuro.

A figura 2 mostra a evoluo do nmero de contratos futuros de caf

negociados na bolsa ICE Futures US nos ltimos 10 anos em comparao com a

evoluo da produo mundial de caf levantada pelo USDA (2015). No perodo de

2005 a 2014 houve um aumento de 76,8% no nmero de contratos negociados na

referida bolsa, enquanto que a produo mundial do caf aumentou apenas 25,4%

no mesmo perodo.

Figura 2 Evoluo da produo mundial de caf, em milhes de sacas 60 Kg, e

evoluo do nmero de contratos de caf negociados na bolsa ICE

Futures US, em milhes de unidades, no perodo de 2005 a 2014.

Fonte: Elaborada pela autora com dados de FAS/USDA e ICE Futures US (2015).

Portanto a escolha da utilizao dos preos da bolsa ICE Futures US como

referncia para o preo dos cafs arbica se justifica para o presente trabalho.

39

2.2.3 Consumo

O consumo mundial de caf tem apresentado um crescimento anual tanto nos

pases desenvolvidos quanto nos em desenvolvimento. Nos ltimos 10 anos, o

crescimento mdio foi de 2,2% ao ano. Levando em conta que esse crescimento foi

maior que a produo, os estoques recuaram significativamente nos ltimos 10

anos5. J para a safra de 2015/2016 a expectativa que o consumo global de caf

fique prximo a 149,87 milhes de sacas, maior volume j registrado (CONAB, 2014;

USDA, 2015).

exceo do Brasil, os principais consumidores do mundo so pases

desenvolvidos, importadores do gro. O consumo brasileiro cresceu 54% em 10

anos e hoje est prximo do pas maior consumidor mundial: os Estados Unidos.

Como Bloco, os 27 pases da Unio Europeia lideram o consumo de caf com uma

mdia anual de 43,9 milhes de sacas nos ltimos 8 anos (Tabela 4).

5 De acordo com Queiroz (2014) nos ltimos oito anos foi constatado uma divergncia entre a

produo e o consumo mundial de caf, uma vez que enquanto a produo vem crescendo a uma taxa mdia de 1,35% ao ano, a demanda mundial vem apresentando elevao mdia anual de 1,46%.

40

Tabela 4 - Principais pases consumidores de caf das safras 2008/09 2013/14,

em milhes de sacas, e sua participao percentual na safra 2013/14

Pas / Safra 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 % Cons 2013/14

Unio Europeia 40,0 50,0 42,2 46,2 44,3 42,6 29,9

Estados Unidos 22,6 22,0 22,8 23,4 23,4 24,4 17,1

Brasil 18,0 18,8 19,4 20,0 20,1 20,1 14,1

Japo 6,9 6,8 6,9 6,9 7,4 7,6 5,3

Rssia 3,2 3,8 4,2 3,7 4,1 4,1 2,9

Canad 2,9 3,2 3,4 3,4 3,6 3,9 2,7

Filipinas 1,7 2,2 2,8 3,7 4,4 3,8 2,6

Etipia 2,5 2,8 2,9 3,1 3,1 3,1 2,2

Indonsia 1,9 1,9 1,7 2,4 2,7 2,8 2,0

Algria 2,1 2,1 1,8 2,3 1,9 2,3 1,6

Outros 23,2 24,2 26,0 26,7 27,2 27,8 19,5

Mundo 125,0 137,7 134,1 141,6 142,0 142,4 -

Fonte: Elaborada pela autora com dados de FAS/USDA (2015).

2.3 Panorama nacional do mercado de caf

O Brasil responsvel por um tero de toda a produo de caf mundial, logo

qualquer evento positivo ou negativo que acontea no mercado cafeeiro nacional

ter reflexo no resto do mundo (CONAB, 2014).

A produo do caf no territrio brasileiro realizada em regies bem

diversas, sob diferentes condies climticas e de altitude (desde 400 at 2.000m).

Segundo Brando (2000), as reas mais altas so ocupadas pelo caf arbica,

enquanto que as reas mais baixas, mais quentes e midas, so ocupadas pela

variedade robusta.

Dentre os estados produtores, Minas Gerais o maior estado produtor e

responde por quase 50% da produo nacional, com cultivo predominante de caf

arbica. O Esprito Santo, segundo maior estado produtor, cultiva

predominantemente o caf conilon, com quase 80% da safra brasileira desta espcie

(CONAB, 2015). Os principais estados produtores e suas respectivas produes nos

ltimos 6 anos esto listados na Tabela 5.

41

Tabela 5 Produo nacional anual de caf (arbica e robusta), por estado entre

2009 e 2014 e porcentagem da produo do ano de 2014, em milhes

de sacas beneficiadas (60 Kg)

Estados 2009 2010 2011 2012 2013 2014 % Prod 2014

Minas Gerais 19,9 25,2 22,2 26,9 27,7 22,6 49,9

Esprito Santo 10,2 10,1 11,6 12,5 11,7 12,8 28,2

So Paulo 3,4 4,7 3,1 5,4 4,0 4,6 10,1

Bahia 1,9 2,3 2,3 2,1 1,8 2,4 5,2

Rondnia 1,5 2,4 1,4 1,4 1,4 1,5 3,3

Paran 1,5 2,3 1,8 1,6 1,7 0,6 1,2

Outros 1,1 1,2 1,1 0,9 1,0 0,9 2,0

Brasil 39,5 48,1 43,5 50,8 49,2 45,3

Fonte: Elaborado pela autora com dados da CONAB (2015)

Para a variedade arbica, o estado de Minas Gerais responsvel por quase

70% da produo nacional, com 22,3 milhes de sacas de 60 Kg beneficiadas no

ano de 2014 (Tabela 6). Do total colhido no estado, mais da metade proveniente

das regies Sul e do Centro-Oeste Mineiro. A maior produtividade, porm,

observada na regio que inclui o Cerrado Mineiro, que conta com um elevado

padro tecnolgico, como irrigao (CENTRO DE ESTUDOS AVANADOS EM

ECONOMIA APLICADA - CEPEA, 2012).

Tabela 6 Produo de caf arbica por estado entre 2009 e 2014 e porcentagem

da produo do ano de 2014, em milhes de sacas beneficiadas (60 Kg)

Estados 2009 2010 2011 2012 2013 2014 % Prod

2014

Minas Gerais 19,6 24,9 21,9 26,6 27,4 22,3 69,2

So Paulo 3,4 4,7 3,1 5,4 4,0 4,6 14,2

Esprito Santo 2,6 2,8 3,1 2,8 3,5 2,9 8,8

Bahia 1,3 1,7 1,5 1,3 1,1 1,3 4,1

Paran 1,5 2,3 1,8 1,6 1,7 0,6 1,7

Rio de Janeiro 0,3 0,2 0,2 0,3 0,3 0,3 0,9

Outros 0,2 0,2 0,5 0,4 0,4 0,3 1,0

Brasil 28,9 36,8 32,2 38,3 38,3 32,3

Fonte: Elaborado pela autora com dados da CONAB (2015)

A escolha das regies a serem estudadas no se baseia nas regies de maior

produo ou maior produtividade, mas, sim, nas regies cuja qualidade do caf

referncia nacional.

42

O Sul de Minas Gerais a maior regio produtora de caf arbica do pas e

concorre em qualidade com o Cerrado/MG. Juntas, as regies foram responsveis

por mais de 30% da produo nacional de arbica no ano de 2013, conforme Tabela

7. Como caractersticas especficas, o Sul de Minas uma regio em que a

variedade arbica plantada em montanha, e em pequenas propriedades, cuja

bebida conhecida pela doura e corpo pronunciados (BRANDO, 2000).

A regio do Cerrado de Minas Gerais apresenta plats elevados, com

estaes bem definidas que propiciam uma maturao muito uniforme dos frutos. O

padro tecnolgico o mais elevado entre as regies escolhidas, caracterizado por

grandes fazendas com mecanizao intensa e irrigao. A qualidade da bebida

elevada e do tipo requerido para exportao (BRANDO, 2000).

Do estado de So Paulo, segundo maior produtor do pas, foram selecionadas

as regies Mogiana e Paulista. Segundo Brando (2000), a regio Mogiana apresenta

clima semelhante ao da regio Sul de Minas, podendo ser dividida em duas partes: a

rea sul, com relevo mais montanhoso e uso intensivo de mo-de-obra, e a rea

norte, mais plana e mecanizada. A qualidade da bebida semelhante dos cafs do

Sul de Minas e se sobressai por sua doura natural. J a regio Paulista se encontra

no centro-oeste do estado e sua topografia ondulada. A produo se d em

fazendas mdias a grandes, e a qualidade da bebida inferior em relao s

regies anteriores.

J na regio Noroeste do Paran, segundo Brando (2000), o cultivo do caf

arbica se d com alta densidade de plantio, variedades especialmente adaptadas e

em pequenas propriedades (menores que 8 hectares). Um dos motivos desta

estrutura a viabilizao da cultura em reas com risco de geadas pela latitude. A

bebida considerada de qualidade inferior produzida em So Paulo ou Minas

Gerais.

A evoluo da produo de cada regio escolhida para o estudo pode ser

visualizada na Tabela 7.

43

Tabela 7 Produo de caf arbica nas mesorregies geogrficas selecionadas

para o estudo, entre 2008 e 2013 e porcentagem da produo do ano

de 2013 (em mil toneladas de caf em gro)

Mesorregies geogrficas

2008 2009 2010 2011 2012 2013 % Prod 2013

Sul/Sudoeste - MG

651,6

461,3

646,3

519,9

673,8

633,2 21,4

Cerrado - MG

240,3

223,8

308,2

228,7

333,2

289,2 9,8

Mogiana - SP

105,3

76,2

100,6

65,7

86,0

97,4 3,3

Paulista - SP

31,2

10,2

38,1

32,9

35,3

33,1 1,1

Noroeste PR

11,3

4,1

8,5

6,5

3,4

4,5 0,2 Demais regies

1.768,5

1.668,6

1.814,0

1.853,3

1.909,3

1.911,6 64,5

Total Brasil

2.796,9

2.440,1

2.907,3

2.700,5

3.037,5

2.964,5 -

Fonte: Elaborado pela autora com dados do SIDRA/IBGE (2015)

2.4 Organizao do complexo agroindustrial do caf no Brasil

Seguindo Saes e Nakazone (2002) os principais segmentos do setor cafeeiro

brasileiro so os seguintes: i) fornecedores de mquina, equipamentos e insumos; ii)

produo primria; iii) primeiro processamento (maquinistas e cooperativas); iv)

segundo processamento (empresas de moagem e torrefao, cooperativas e

empresas de solvel); v) vendedores nacionais (atacadistas, cooperativas e

exportadores); vi) compradores internacionais (empresas de solvel, empresas de

torrefao e dealers) e vii) varejo nacional e internacional (pequeno varejo, mercado

institucional, supermercados, lojas de caf e bares e restaurantes. Tais segmentos

e o sentido de suas relaes so bem ilustrados pela Figura 3 que tambm

exposta por Saes e Nakazone (2002).

44

Figura 3 - O sistema agroindustrial do caf no Brasil

Fonte: Saes e Nakazone (2002)

A cadeia do caf tida como de fcil entendimento, j que dividida em

apenas trs segmentos principais: i) produo de gros; ii) indstria de torrefao e

moagem e iii) indstrias produtoras de caf solvel (Federao das Indstrias do

Estado do Paran - FIEPR, 2015). Para Saes e Nakazone (2002), as relaes entre

tais segmentos complexa.

De acordo com Nogueira (2005), como mostra a Figura 3, a transao inicial

do complexo agroindustrial do caf ocorre entre os fornecedores de insumos e os

produtores do gro, incluindo equipamentos, tais como colheitadeiras, secadores,

separadores de gros, dentre outros que so adequados a essa cultura. Nesta fase

inicial as cooperativas tm um papel importante, principalmente no que tange a

aquisio de equipamentos, j que o produtor cooperado consegue vantagens na

compra e no pagamento de tais insumos.

Em seguida, produo inicial vem o processamento, que abastecido por

meio de venda direta dos produtores para as indstrias processadoras, ou por meio

de venda intermediada pelas cooperativas - que tambm exercem a funo de

45

armazenadores - por meio de prestadores de servios, como maquinistas6,

corretores7 e/ou exportadores. Pode ocorrer mediante integrao nas cooperativas.

Aps o processamento, o caf comercializado tanto para o mercado

nacional quanto para o mercado internacional, com sua chegada - j industrializado

e pronto para o consumo - ao mercado varejista nacional e internacional

(NOGUEIRA, 2005).

De acordo Saes e Nakazone (2002) grande parte da produo da indstria de

moagem e de torrefao escoada para o varejo nacional, sendo que apenas uma

parte nfima vai para o mercado externo. O inverso se d na indstria de caf

solvel, em que grande parte da produo vai para o mercado internacional. De

acordo com dados da Associao Brasileira da Indstria de Caf ABIC (2015) no

ano de 2014, foram exportadas 3.245.407 sacas de caf solvel8, contra apenas

31.456 sacas de caf torrado.

Logo, de maneira resumida, pode-se dizer que o caf colhido pelo produtor,

pode tomar diversos caminhos, ou seja, pode ser exportado ainda em gro pelo

prprio produtor ou por cooperativas, ou ainda por corretores. Caso no seja

exportado, o gro beneficiado e assim utilizado nas indstrias de moagem, de

torrefao9 ou de caf solvel e assim seguir rumo ao mercado varejista nacional ou

internacional (FIEPR, 2015).

Conforme Bragana (2003), o caf pode ser comercializado antes ou depois

de ser industrializado, sendo que o caf no industrializado conhecido como caf

verde (tanto o arbica quanto o robusta). J o caf industrializado compreende o

torrado e modo e o solvel, sendo que estes produtos ainda podem ser

transformados em outros subprodutos como mostram Saes e Nakazone (2002), tais

6 De acordo com Saes e Nakazone (2002) os servios dos maquinistas tm sido cada vez menos

utilizados, j que uma parte cada vez maior dos produtores tem beneficiado seu caf atravs das cooperativas ou com maquinrio prprio. 7 Nogueira (2005) cita Saes e Jayo (2000) para mostrar que a participao do corretor na

comercializao do caf tende a diminuir, pois a informao a respeito do mercado de caf est cada vez mais acessvel aos produtores e aos demais agentes do sistema cafeeiro, logo, a informao que apenas o corretor detinha a tempos atrs, atualmente est disponvel a todos, e assim a importncia de tal agente vem diminuindo. 8 As sacas de caf solvel so calculadas pela converso: (peso lquido*2,6*1000)/60, sendo sua

medida equivalente em caf em gro (ABIC, 2015). 9 Segundo Fiepr (2015) nas indstrias de torrefao o caf torrado e modo e vendido ao

consumidor final tanto no mbito nacional como no internacional,sendo que nesta indstria existem poucas barreiras a entradas de novas firmas uma vez que as restries tecnolgicas so poucas e o capital exigido pequeno, isso segundo Bragana (2003). J a indstria especializada em solveis produz o caf grnulos e em p, sendo o seu foco o mercado externo, esta indstria caracterizada por poucas empresas de grande porte inseridas em uma estrutura oligopolizada (FIEPR,2015).

46

como cappuccinos, soft-drinks, balas, dentre outros que so direcionados ao

consumidor final.

importante ressaltar o papel crucial das cooperativas, que podem

armazenar e beneficiar o caf, alm de escoar a produo para o mercado nacional

e internacional. Existem casos em que a cooperativa participa no processamento.

Elas possuem uma relevante participao na comercializao do caf, o que

segundo Vegro (1994) pode agregar competitividade ao setor (NOGUEIRA, 2005).

Porm, tambm existem casos em que o prprio produtor beneficia o caf e

depois comercializa no mercado nacional ou internacional, sem que sua produo

passe por uma cooperativa (NOGUEIRA, 2005). No mercado externo, observam-se

variados tipos de riscos, tais como cmbio, oferta, qualidade do gro, polticas

agrcolas, que podem comprometer o bom desempenho dos exportadores, que, por

sua vez, tentam mitigar uma parte destes riscos se protegendo da variao nos

preos no mercado futuro.

Saes e Nakazone (2002) ressaltam que a regulamentao que existiu no

mercado cafeeiro brasileiro por vrias dcadas tolhia a capacidade de criar e buscar

oportunidades de mercado. Com o seu fim, foi possvel a criao e/ou fortalecimento

de grupos estratgicos dentro do setor cafeeiro, na forma de agrupamentos de

empresas inseridos dentro de um segmento que adotam um mesmo padro de

concorrncia e incorrem em determinados ativos similares.

47

3 TRANSMISSO DE PREOS E INTEGRAO DE MERCADOS

3.1 Conceitos de Mercado de um bem e equilbrio de preo entre mercados10

Segundo Bressler e King (1970), um mercado pode ser definido como uma

rea ou ambiente em que produtores e consumidores esto em comunicao com

outros, do lado da oferta e da demanda, havendo a transferncia de titularidade.

Neste ambiente pode-se observar ou no o movimento efetivo das mercadorias no

espao ou no tempo. Neste processo de comunicao, os preos so fixados, se

elevando ou reduzindo em resposta a alteraes nas foras da oferta e da procura

locais.

Considerando-se duas regies produtoras que possuem ofertas e demandas

diferentes, o comrcio entre elas ser lucrativo se os preos de equilbrio de cada

uma em isolamento forem diferentes, havendo um fluxo do bem da regio que

apresenta preo menor para a regio de maior preo, condicionado ao custo de

transferncia.

Na figura 4, antes de haver comrcio entre as regies, os preos do bem so

xP na regio X e yP na regio Y. Estes preos foram determinados pelas condies

de oferta e demanda locais. Considerando que haja comrcio entre as regies e

ignorando o custo de transferncia do produto, ser lucrativo transferir o produto de

Y para X, uma vez que x yP P . A tendncia ser de que o fluxo do produto de Y

para X continue at que o suprimento do produto em X aumente (e o de Y caia) o

suficiente para os preos em ambas as regies se igualarem.

Pode-se efetuar a soma horizontal tanto das duas curvas de demanda como

das duas curvas de oferta, chegando-se s curvas de demanda e oferta

combinadas, respectivamente. O cruzamento dessas duas curvas determina o preo

*P comum s duas regies, considerando nulo o custo de transferncia, e o volume

total produzido nas duas regies conjuntamente ( *''O Q ). Projetando esse nvel de

preo *P esquerda de modo a alcanar os dois grficos correspondentes a cada

regio, determina-se nas curvas de oferta regional a quantidade produzida em cada

regio e nas curvas de demanda regional a quantidade demandada em cada regio.

Percebe-se que com o comrcio inter-regional, na regio X se demandar um total

10

Esse texto foi baseado em Barros (2012).

48

de Ob de produto e produzir Oa , ficando um dficit de ab a ser coberto pelo fluxo

procedente de Y. Na regio Y, ser demandado 'O c e produzido 'O d , com um

supervit de produto correspondente a cd . Pelo mtodo empregado, resulta que

ab cd .

Figura 4 Comrcio entre duas regies produtoras sem custo de transferncia

Fonte: Bressler e King (1970) apud Barros (2012)

A partir desse modelo, pode-se considerar o custo de transporte (CT) por

unidade entre as regies X e Y (ADAMI; MIRANDA, 2011). Como resultado da

incorporao do custo de transporte tem-se:

Com comrcio, a diferena de preos entre duas regies tende a diminuir,

tendo como limite o custo de transferncia (transporte).

Quanto maior o custo de transferncia entre as regies, maior a diferena de

preos entre regies e menor a quantidade comercializada.

3.2 Integrao e Transmisso de preos entre mercados11

Segundo Fackler e Goodwin (2001), os mercados so considerados

integrados ao longo do tempo quando apresentam uma interdependncia de seus

preos, envolvendo as condies de oferta e demanda local e das de oferta e

11

Esse item foi baseado em Nogueira (2005), Brunetti e Bittencourt (2004), Cunha et al. (2010) e Cnedo-Pinheiro (2012).

49

demanda das demais localidades, havendo compartilhamento das mesmas

informaes de longo prazo. Esse conceito chamado de integrao espacial de

mercados.

A teoria de integrao dos mercados se baseia na Lei do Preo nico,

segundo a qual em que um mesmo produto (no caso uma commodity), vendido, sob

concorrncia perfeita, em diferentes localidades, deve possuir o mesmo preo

(cotados na mesma moeda), desconsiderando-se os custos de transporte e barreiras

comerciais, em que seus preos so cotados em termos de uma mesma moeda

(KRUGMAN; OBSTFELD, 2001). Quando h divergncia de preos, eles tendem a

ser corrigidos no curto prazo por operaes de arbitragem.

A Lei do Preo nico possui um modelo terico desenvolvido por Mundlak e

Larson (1992) (apud BRUNETTI; BITTENCOURT, 2004) em que o preo no

mercado interno corresponde ao preo no mercado internacional multiplicado pela

taxa de cmbio nominal, ou seja:

ittitRt PEPP ** (3.2.1)

ou

* *RtRt it

t

PP P

E (3.2.2)

em que: RtP = preo interno em reais no momento t

*itP = preo internacional em dlares em t

tE = taxa nominal (reais/ dlar) de cmbio

*

RtP = preo interno convertido e em dlares

Reescrevendo a (3.2.1) na forma logartmica e incluindo-se um erro aleatrio:

* *ln lnRt it tP P u (3.2.3)

Em que: o termo de erro considerado normal e independentemente distribudo

(com mdia e varincia constantes), sendo tambm no correlacionado com a

varivel explicativa, ou seja, ),(~ 2NIDut e 0)*( tit uPE .

50

Pode-se expressar a relao (3.2.3) numa forma mais geral:

Rt itP e P

(3.2.4)

e, logo, incluindo-se o erro aleatrio:

ln lnRt it tP P u (3.2.5)

em que: = constante que por hiptese teria valor igual a zero

= coeficiente que por hiptese teria valor igual unidade.

Este coeficiente a elasticidade de transmisso do preo

internacional em relao ao preo domstico. Quando 1 , variaes no preo

internacional so proporcionalmente transmitidas aos preos domsticos. Se 0 ,

significa que essa provavelmente uma economia fechada e que no h

relacionamento de preo com o resto do mundo. Consequentemente, se o

coeficiente tem valores entre 0 e 1, significa que o mercado aberto, com trocas

com o resto do mundo, porm existem empecilhos ao livre comrcio, sendo este

caso mais compatvel com o os padres observados no comrcio de bens no

mundo.

A integrao espacial de mercados mede o grau de co-movimentao dos

preos de um bem em diferentes locais atravs da medida da correlao entre seus

preos. As variaes de preo podem ser transmitidas direta ou indiretamente

atravs de uma rede de comrcio. Assim, a integrao espacial de mercados uma

medida do grau pelo qual choques de demanda e oferta que ocorrem em uma regio

so transmitidos outra (FACKLER; GOODWIN, 2001).

3.3 Assimetria de transmisso de preos

Silva Neto e Parr (2012) pontuam que a Assimetria de Transmisso de

Preos (ATP) acontece quando os preos praticados por diferentes agentes

econmicos tm reaes de maneiras, magnitudes e velocidades diferentes quando

esses preos passam por aumento ou diminuio.

51

Sob a hiptese da ATP elevaes nos preos, por exemplo, so repassadas

aos consumidores com maior rapidez e com maior intensidade do que as redues.

Von Cramon-Taubadel (1998) pondera que o termo assimetria quer dizer

que a reao de um preo em um nvel da cadeia de comercializao a uma

mudana de preo que tenha ocorrido em outro nvel, depende se a mudana inicial

positiva ou negativa, sendo que tanto a rapidez, quanto a reao, bem como a

magnitude da mudana no preo, pode ser assimtrica.

Seguindo a mesma linha, Aguiar (2011) argumenta que a transmisso de

preos considerada assimtrica quando acrscimos de preos so transmitidos de

forma diferente dos decrscimos. Essa diferena pode ocorrer tanto em relao

intensidade (quando a elasticidade de transmisso de acrscimos maior, ou

menor, que a elasticidade de transmisso dos decrscimos) quanto em relao

velocidade (quando os acrscimos so transmitidos mais rapidamente, ou

lentamente, do que os decrscimos). Portanto, a assimetria pode ser analisada sob

duas ticas: a da elasticidade total (longo prazo) e a da elasticidade de curto prazo,

conforme descrito em Aguiar (2011):

A elasticidade total mostra como as transmisses de acrscimos de preos podem ser diferentes das transmisses de decrscimos em intensidade depois de o mercado se ajustar completamente, enquanto que a elasticidade de curto prazo mostra se as transmisses dos acrscimos de preos podem diferir das dos decrscimos no s em intensidade, como tambm em termos de perodo de transmisso (AGUIAR, 2011, p. 4-5.)

Segundo Meyer e Von Cramon-Taubabel (2004), uma das questes

importantes de se constatar a assimetria relaciona-se com a teoria econmica

convencional, pois esta no prev e nem explica a sua existncia. A possibilidade da

existncia de assimetria normalmente atribuda a falhas de mercado, como o

exerccio de poder de monoplio por intermedirios. Se a assimetria fosse uma

regra, e no uma exceo, as predies decorrentes da teoria econmica seriam

passveis de contestao (AGUIAR, 2011). Deste modo, estimativas de elasticidades

de transmisso de preos que no levassem em conta a possibilidade de assimetria

estariam gerando previses errneas sobre os impactos de variaes de preos.

Peltzman (2000) ao estudar 282 produtos, entre eles 120 produtos agrcolas ou

alimentos, conclui que a transmisso assimtrica de preos uma regra e no uma

exceo.

52

Para Von Cramon-Taubadel (1998) so diversos os fatores que podem levar a

respostas assimtricas de preos, como por exemplo: i) as firmas podem reagir de

maneira diferente a ajustamentos dos custos, dependendo se os preos esto

subindo ou caindo; ii) pode haver poder de mercado, de modo a proporcionar

reaes diferentes a mudanas dos preos, uma vez que oligopolistas podem reagir

mais rapidamente a choques que diminuem suas margens, provocando desta forma,

uma transmisso assimtrica de curto prazo; iii) podem existir intervenes

governamentais que provocam assimetria, como polticas de apoio a determinados

preos. Por fim, Silva et al. (2011) ainda citam como possveis causas para a

assimetria de preos a assimetria de informaes e o gerenciamento de estoques.

Verificando-se a literatura examinada, nota-se que a questo da assimetria de

transmisso de preos apresenta-se numa circunstncia um tanto desconfortvel.

Por um lado, no encontra respaldo na teoria econmica lastreada nos princpios de

otimizao de lucro ou utilidade dos agentes econmicos. Por outro, por uma

questo de lgica, a assimetria no poderia perdurar no longo prazo, posto que

redundaria no afastamento por tempo indefinido dos nveis de preos praticados

pelos agentes estudados. Por fim, a assimetria trata-se de um fenmeno que vem

sendo largamente observado nos estudos empricos. Parece, mais prudente,

portanto, considerar a assimetria de curto prazo como mais consistente, resultando

do uso do poder de mercado para retardar mudanas desfavorveis ao agente que

detm esse poder. Porm, no longo prazo, ou seja, dado tempo suficiente, a

assimetria tenderia a desaparecer. A ocorrncia de assimetria de longo prazo ,

portanto, uma observao emprica necessitando de um suporte terico mais

rigoroso.

53

4 DADOS E METODOLOGIA

A anlise do mercado de caf envolve o estudo da cointegrao e da

assimetria de transmisso de preos entre o mercado internacional, representado

pela bolsa ICE Futures US para o caf arbica e os mercados fsicos do Brasil. Para

isso, so avaliados os mercados nos estados de maior importncia nacional: para o

caf arbica sero Minas Gerais, So Paulo e Paran. A hiptese da nulidade a ser

testada que esses mercados sejam cointegrados e que prevalea a simetria na

transmisso de preos.

4.1 Dados

Os dados de cotao de caf arbica so analisados com a periodicidade

diria, no perodo de 04 de setembro de 2002 a 29 de agosto de 2014, tendo como

fonte as cotaes dirias das seguintes origens:

Bolsa ICE Futures US cotao diria de caf arbica, em primeiro

vencimento, do contrato C, em dlares/libra peso;

Cotao diria do mercado fsico de caf arbica, para os estados

brasileiros de Minas Gerais, So Paulo e Paran, levantados pelo

Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada ESALQ/USP,

em reais/saca 60 Kg, de classificao bica corrida, tipo 6, bebida dura

para melhor.

Os preos da bolsa so convertidos de dlares/libra peso para a cotao de

dlares/saca 60 Kg. Os preos dirios do mercado fsico no Brasil de caf arbica

so convertidos de reais/saca 60 Kg para dlares/saca 60 Kg pela cotao do dlar

comercial mdia para venda, divulgada pelo Banco Central do Brasil, acessada no

site do IPEADATA.

Por serem provenientes de pases diferentes, as sries apresentam lacunas

devido ao desencontro dos feriados. Para preencher essas lacunas, os dados

completados corrigidos atravs de interpolao, utilizando-se uma regresso com

tendncia polinomial e