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Finanças Corporativas MBA EM GESTÃO EMPRESARIAL FINANÇAS CORPORATIVAS

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Finanças Corporativas

MBA EM GESTÃO EMPRESARIAL

FINANÇAS CORPORATIVAS

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Finanças Corporativas

O QUE É A DISCIPLINA?

OBJETIVO: 1. Fornecer ao aluno conhecimento de

algumas estratégias financeiras utilizadas nas organizações para tomadas de decisões de investimentos e financiamentos empresariais, notadamente em condições de risco e incerteza.

2. Demonstrar a função “finanças” como fornecedora dos recursos necessários para viabilizar a consecução dos planos estratégicos e operacionais.

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Finanças Corporativas

O QUE É A DISCIPLINA? EMENTA:

•Introdução e contextualização

•Administração financeira – Princípios básicos

•Demonstrações financeiras

•Modelos de riscos e retornos

•Decisões de investimento e financiamento

•Administração de capital de giro

•Índice de atividade

•Alavancagem financeira

•Análise vertical e horizontal

•Análise por liquidez

•Análise por endividamento

•Análise por rentabilidade

•Análise através dos índices

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Finanças Corporativas

BIBLIOGRAFIA BÁSICA

GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 2. ed., Porto Alegre : Bookman, 2001. ROSS, Stephen A. et al. Administração Financeira - Corporate Finance. São Paulo : Atlas, 2001. ASSAF, A. Finanças Corporativas e Valor. Atlas, 2003.

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BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR

BRIGHAM , E.F., GAPENSKI, L.C., ERHARDT, M.C. Administração Financeira: Teoria e Prática. São Paulo: Atlas, 2000. GRINBLATT, M., TITMAN, S. Mercados Financeiros & Estratégia Corporativa. 2. ed. Porto Alegre: Bookman, 2005. BREALEY, R. A., MYERS, R. A. Principles of Corporate Finance, 6. ed. Boston: Irwin-McGraw-Hill, 2000. DAMODARAN, A. Finanças Corporativas Aplicadas. Porto Alegre: Bookman, 2002. WESTON, J. F., BRIGHAM, E. F. Fundamentos da Administração Financeira. São Paulo: Makron Books, 2000.

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Finanças Corporativas

SISTEMA DE AVALIAÇÃO

5 pontos: dois trabalhos em dupla realizados dentro de sala de aula e entregues no mesmo dia, sendo um em cada encontro e que vão valer até 2,50 pontos cada. 3 pontos: trabalho em dupla realizado fora de sala de aula para ser entregue no segundo encontro. 2 pontos: presença total e participação efetiva nos dois encontros.

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Finanças Corporativas

DINÂMICA DE ENSINO

Aulas expositivas dialogadas, com utilização de materiais de apoio.

Trabalhos em grupos;

Estudo de casos onde indicarei diversos demonstrativos de empresas para análise dos alunos

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Quem sou eu?

Prof. Luiz Carlos de Araújo

No Facebook: http://www.facebook.com/luizcarlosdearaujo

Me adicione...

Meu currículo completo: http://lattes.cnpq.br/3560102330852651

Meu site: www.professorluiz.com.br

Meu contato: [email protected]

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Finanças Corporativas

Novo Cenário Mundial

COMPETIÇÃO A NÍVEL

MUNDIAL GLOBALIZAÇÃO DA

ECONOMIA

APERFEIÇOAMENTO

TECNOLÓGICO E DA

TECNOLOGIA DA

INFORMAÇÃO

DIVERSIFICAÇÃO DA

PRODUÇÃO

COMPETITIVIDADE

EM PREÇO E

QUALIDADE

AUMENTO DA

CONCORRÊNCIA

FOCO NO

CLIENTE

CRESCIMENTO DO

SETOR DE SERVIÇOS

ECOLOGIA E

QUALIDADE DE

VIDA

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Finanças Corporativas

PLANEJAMENTO EXECUÇÃO CONTROLE

SITUAÇÃO

ATUAL

SITUAÇÃO

DESEJADA

Variáveis

Ambientais

Variáveis

Ambientais

Modificadas

PROCESSO

DE

GESTÃO

O PROCESSO DE GESTÃO E ESTRATÉGIA

EMPRESARIAL

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Finanças Corporativas

O QUE SÃO FINANÇAS?

NÍVEL MACRO: são o campo de estudo de instituições financeiras e mercados financeiros e como funcionam dentro do sistema financeiro.

NÍVEL MICRO: são o estudo do planejamento financeiro, da gestão de ativos e da captação de fundos por empresas e instituições financeiras.

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Finanças Corporativas

A tivo s: P assivo s e patrimô nio lí quido

Ativos circulantes Passivos circulantes

Caixa e aplicações Contas a pagar

Contas a receber Instituições financeiras a pagar

Estoques Total de passivos circulantes

Total de ativos circulantes Passivos de longo prazo

Ativos fixos Total de passivos

Ativos fixos (valor bruto) Patrimônio líquido:

M enos: depreciação acum. Capital (ações ordinárias)

Fundo de comércio Ágio na venda de ações

Outros ativos de longo prazo Lucros retidos

Total de ativos fixos Total de patrimônio líquido

T o tal de at ivo s P assivo s e patrimô nio lí quido

Balanço

31 de dezembro de 19xx

O QUE SÃO FINANÇAS?

Capital

de giro Capital

de giro

Decisões de

investimento Decisões de

financiamento

Nível macro

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Finanças Corporativas

A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Envolve o uso eficiente de recursos financeiros na produção

de bens.

Preocupa-se com as tarefas do administrador financeiro de

uma empresa.

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Finanças Corporativas

O ADMINISTRADOR FINANCEIRO

Gere ativamente a área financeira de qualquer tipo de

organização, seja ela pública ou privada, grande ou pequena,

com ou sem fins lucrativos.

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Finanças Corporativas

A ÁREA DE FINANÇAS E A EMPRESA

Presidente

Conselho de

Administração

Diretoria

Financeira

Diretoria

Operações

Diretoria

Tecnologia

Diretoria

Marketing Diretoria RH

Tesouraria Controladoria

Planejamento

Financeiro Contabilidade Custos

Planejamento

Fiscal

Câmbio

Administração

do Caixa

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Finanças Corporativas

O ADMINISTRADOR FINANCEIRO

• Coleta e Apresenta Dados

Econômicos Financeiros

• Regime de Competência

de Exercícios

• Avalia as Demonstrações

apresentadas

• Adiciona Dados

• Toma Decisões

• Regime de Caixa

CONTADOR FINANCEIRO

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Finanças Corporativas

Funções

Planejamento Financeiro

Controle Financeiro

Administração de Ativos

Administração de Passivos

DINÂMICA DAS DECISÕES FINANCEIRAS

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Finanças Corporativas

FUNÇÃO DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Relação com a Teoria Econômica

O princípio econômico fundamental usado pelos administradores

financeiros é a análise marginal, segundo a qual uma decisão

financeira deve ser tomada apenas quando os benefícios adicionais

superam os custos adicionais.

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Finanças Corporativas

FUNÇÃO DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Relação com a contabilidade

Abaixo as atividades da Nassau Corporation no ano passado:

Vendas $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber)

Custos $ 80.000 (pagos integralmente aos fornecedores)

Compare as diferenças, em termos de desempenho, entre o regime

de competência e o fluxo de caixa.

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Finanças Corporativas

REGIMES DE CAIXA X COMPETÊNCIA

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO

COMPETÊNCIA CAIXA

Vendas $ 100.000 $ 0

Menos: custos (80.000) (80.000)

Lucro (prejuízo) líquido $ 20.000 –$(80.000)

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Finanças Corporativas

CONTÁBIL E CAIXA

SITUAÇÃO CONTÁBIL SITUAÇÃO DE CAIXAMês 1 Mês 2

Vendas (30 dias) $ 20.000 Compras $ 15.000

Compras (a Vista) $ 15.000 Vendas $ 0

Lucro $ 5.000 Saldo de Caixa ($ 15.000)

Mês 2 Mês 2

Vendas (30 dias) $ 30.000 Compras $ 27.000

Compras (a Vista) $ 27.000 Vendas $ 20.000

Lucro $ 3.000 Saldo de Caixa ($ 7.000)

Mês 3 Mês 3

Vendas (30 dias) $ 35.000 Compras $ 30.000

Compras (a Vista) $ 30.000 Vendas $ 30.000

Lucro $ 5.000 Saldo de Caixa $ 0

Lucro do Período $ 13.000 Caixa do Período ( $ 22.000)

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Finanças Corporativas

RELAÇÃO COM A CONTABILIDADE

A contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a

apresentação de dados financeiros, o administrador financeiro

se interessa principalmente pela análise e interpretação

dessas informações para fins de tomada de decisões.

O administrador financeiro usa esses dados como ferramenta

básica de tomada de decisões com relação a aspectos

financeiros da empresa.

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ATIVIDADE BÁSICA DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO

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Finanças Corporativas

OBJETIVO DA EMPRESA

Maximização do lucro?

Receita de vendas 100.000$ Entrada de caixa 100.000$

Menos: custos 80.000$ Menos: saída de caixa 80.000$

Lucro líquido 20.000$ Fluxo líquido de caixa 20.000$

A maximização do lucro não leva em conta as diferenças em

termos de níveis de fluxos de caixa, sua distribuição no tempo e o

risco desses fluxos de caixa.

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Finanças Corporativas

OBJETIVO DA EMPRESA

Maximização da riqueza do acionista

Por quê?

Porque a maximização da riqueza do acionista leva

adequadamente em conta os fluxos de caixa, a

distribuição dos fluxos no tempo e seu risco, o que

pode ser ilustrado por meio da seguinte equação de

avaliação:

Preço da ação = Dividendos futuros

Retorno exigido

Nível e

distribuição de

fluxos de caixa

no tempo

Risco de fluxos

de caixa

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Finanças Corporativas

Balanço Patrimonial

Ativo P e PL (origens)

Aplicações De terceiros

e próprio $$$$$$$$

$$$$$$$$ $$$

$ $ $$$$$$$$

Proprietários (PL)

Fornecedores

Governo

Bancos

Financeiras etc.

Caixa

Estoque

Máquinas

Imóveis etc.

Balanço Patrimonial – Origens e Aplicações

BALANÇO PATRIMONIAL

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Finanças Corporativas

ORIGENS X APLICAÇÕES

Ativo Passivo e PL

Bens • Máquinas

• Veículos

• Estoque

• Dinheiro

Direitos • Títulos a receber

• Depósitos em Bancos

Obrigações • Fornecedores

• Salários a Pagar

• Empréstimos Bancários

• Impostos a Pagar

Patrimônio Líquido • Capital

• Subscrito

• Integralizado

Balanço Patrimonial Aplicações Origens

Todos os Recursos entram

pelo Passivo e PL.

Aplicações dos Recursos que

teve origem (Passivo e PL) =

BALANÇO PATRIMONIAL

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Finanças Corporativas

FLUXOS DE RECURSOS

GESTÃO

FINANCEIRA

EMPRESA

OPERAÇÕES

MERCADO

FINANCEIRO

(1) RECURSOS DOS INVESTIDORES

(2) (1)

(2) RECURSOS APLICADAS NA EMPRESA

(3) RECURSOS GERADOS NAS OPERAÇÕES

(3)

(4a) RECURSOS REINVESTIDOS

(4a)

(4b) RECURSOS PARA INVESTIDORES

(4b)

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Finanças Corporativas

BALANÇO PATRIMONIAL

O balanço patrimonial apresenta um resumo da posição

financeira de uma empresa em dado instante:

•Os ativos indicam o que a empresa possui.

•O patrimônio líquido representa o investimento dos

proprietários.

•Os passivos indicam o que a empresa tomou emprestada.

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Finanças Corporativas

ESTRUTURA DO BALANÇO PATRIMONIAL

Permanente

Circulante Circulante

PL

ATIVO

PELP

PASSIVO

ARLP

ATIVO: Classificação em ordem de liquidez

PASSIVO: Classificação em ordem de vencimento das exigibilidades

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Finanças Corporativas

ATIVO PASSIVO

Circulante Circulante

Permanente

Realiz. L.P.

Patrim. Líquido

Exig. L.P.

Disponível (Caixa e Bancos) 600

Duplicatas a Receber (Clientes) 1.700

Estoques 700

Total 3.000

Fornecedores 600

Empréstimos a pagar 1200

Contas a Pagar 800

Total 2.600

Títulos a Receber 1.000

Total 1.000

Investimentos 600

Imobilizado 1.000

Diferido 400

Total 2.000

Empréstimos a Pagar 1.000

Total 1.000

Capital Social 2.000

Reservas 100

Lucro do Exercício 300

Total 2.400

TOTAL DO ATIVO 6.000 TOTAL DO PASSIVO 6.000

BALANÇO PATRIMONIAL

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Finanças Corporativas

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ATIVO PASSIVO

Circulante Circulante

Permanente

Realiz. L.P.

Patrim. Líquido

Exig. L.P.

Valores disponíveis e

conversíveis dentro do período

Recursos dos Proprietários

ou Sócios da Empresa Exigível NÃO obrigatório

Obrigações com terceiros

que se vencem além do

período. Exigível obrigatório

Obrigações com terceiros

que vencem no período.

Exigível obrigatório

Valores conversíveis além do

período

Investimentos de caracter

permanente ou que beneficiam

exercícios futuros

BALANÇO PATRIMONIAL

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Finanças Corporativas

PADRONIZAÇÃO DO BALANÇO PATRIMONIAL

ATIVO

Circulante

- Financeiro

- Disponível

- Aplicações Financeiras

Sub-Total

- Operacional

- Clientes

- Estoques

- Outros

Sub-Total

Total do Ativo Circulante

REALIZÁVEL A LONGO PRAZO

PERMANENTE

- Investimentos

- Imobilizado

- Diferido

Total do Permanente

TOTAL DO ATIVO

PASSIVO

Circulante

- Financeiro

- Empréstimos Bancários

- Duplicatas Descontadas

Sub-Total

- Operacional

- Fornecedores

- Outras Obrigações

Sub-Total

Total do Passivo Circulante

PASSIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO

- Financiamentos

- Empréstimos

TOTAL CAPITAL DE TERCEIROS

PATRIMÔNIO LÍQUIDO

- Capital e Reservas

- Lucros Acumulados

Total do Patrimônio Líquido

TOTAL DO PASSIVO

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Finanças Corporativas

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO DO EXERCÍCIO

Oferece uma síntese financeira dos resultados

operacionais de uma empresa em certo período.

Embora sejam elaboradas anualmente para fins de

divulgação, em geral são feitas mensalmente pela

administração e trimestralmente para fins fiscais.

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Finanças Corporativas

PADRONIZAÇÃO DO DEMONSTRATIVO DE RESULTADO

RECEITA LÍQUIDA

( - ) Custo dos Produtos Vendidos

= Lucro Bruto

( - ) Despesas Operacionais

(+/-) Outras Receitas/Despesas Operacionais

= LUCRO OPERACIONAL (antes dos resultados financeiros)

( + ) Receitas Financeiras

( - ) Despesas Financeiras

= LUCRO OPERACIONAL

( +/- ) Resultado não Operacional

= LUCRO ANTES DO IR E CSSL

( +/- ) IR e CSSL

( = ) LUCRO LÍQUIDO

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Finanças Corporativas

DEMONSTRAÇÃO DE FLUXO DE CAIXA

Resume os movimentos de entrada e saída de caixa

durante o período considerado.

Essa demonstração oferece uma visão dos fluxos de caixa

operacionais, de investimento e financiamento da empresa

e concilia esses fluxos com as variações dos saldos de

caixa e aplicações em títulos negociáveis nesse período.

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Finanças Corporativas

ATIVO E PASSIVO DE LONGO E CURTO PRAZO

Ativos Circulantes:

Caixa

Títulos Negociáveis

Pagamentos Antecipados

Contas a Receber

Estoques

Passivos Circulantes:

Fornecedores

Despesas a Pagar

Dívidas de Curto Prazo

Impostos a Recolher

Ativos Permanentes:

Ativos Financeiros

Instalações &

Equipamentos

Terrenos & Prédios

Financiamento de Longo

Prazo:

Capital de Terceiros

Capital Próprio

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Finanças Corporativas

Risco: possibilidade de prejuízo financeiro ou

volatilidade de retorno associada a um ativo.

Retorno: ganhos ou prejuízos dos proprietários

decorrentes de um investimento durante

determinado período de tempo

RISCO E RETORNO

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O risco existe em todas as atividades.

Tudo que é decidido hoje, visando um resultado no futuro,

está sujeito a algum grau de risco.

Somente o que já aconteceu está livre de risco, pois é um

'fato consumado‘.

RISCOS E INCERTEZAS

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Finanças Corporativas

FUNDAMENTOS DE RISCO E RETORNO

Se todos soubessem com antecedência qual seria o preço

futuro de uma ação, o investimento seria uma tarefa

simples.

Infelizmente, é difícil – se não impossível – fazer tais

predições com qualquer grau de certeza.

Em consequência, os investidores muitas vezes usam o

passado para fazer predições futuras.

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Finanças Corporativas

DEFINIÇÃO DE RISCO

• Em administração e finanças, risco é a possibilidade de

perda financeira.

• Os ativos (reais ou financeiros) que apresentam maior

probabilidade de perda são considerados mais

arriscados do que os ativos com probabilidades menores

de perda.

• Risco e incerteza podem ser usados como sinônimos em

relação à variabilidade de retornos associada a um

ativo.

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DEFINIÇÃO DE RETORNO

• Retorno é o ganho ou perda total que se obtém em

um investimento.

• A maneira em geral usada para calcular o retorno é:

onde kt é a taxa observada, exigida ou esperada de

retorno no período t; Pt é o preço corrente; Pt – 1 é o

preço no período anterior; e Ct é qualquer fluxo de

caixa produzido pelo investimento.

1

1

t

tttt

P

PPCk

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PREFERÊNCIAS EM RELAÇÃO A RISCO

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Investidor B tem maior aversão ao risco e quer maior retorno à medida que o risco vai aumentando

Risco & Retorno

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Finanças Corporativas

Risco sistemático ou conjuntural: risco que afeta o

sistema econômico como um todo e, portanto, as

empresas em geral.

Exemplos: alteração na taxa de juros, na taxa de

câmbio, na alíquota do imposto, na legislação

trabalhista etc.

Risco não sistemático ou específico: risco que afeta

especificamente uma empresa ou pequeno grupo de

empresas.

Exemplos: (a) carteira com ações dos setores

automotivo e alimentício; (b) carteira com títulos de

renda fixa e títulos pós-fixados.

CLASSIFICAÇÃO DOS RISCOS

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Finanças Corporativas

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Finanças Corporativas

FINANCIAMENTO X INVESTIMENTO

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Finanças Corporativas

DECISÕES DE INVESTIMENTOS

Onde estão aplicadas os recursos financeiros?

Qual a proporção entre ativo de curto e longo prazo?

Qual a composição dos ativos?

Qual riscos dos investimentos?

Quais as novas alternativas de investimentos?

Qual o processo decisório para investimentos?

Como maximizar a rentabilidade dos recursos investidos?

O que deve ser descartado, reduzido ou eliminado, por não acrescentar valor?

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Finanças Corporativas

DECISÕES DE FINANCIAMENTO

Qual a estrutura ótima de capital?

Quais as fontes de recursos?

Qual a participação de capital de terceiros?

Qual a participação de capital próprio?

Qual o perfil de endividamento?

Qual a melhor gestão de capital?

Quais os riscos financeiros?

Qual o sincronismo entre os vencimentos das dívidas e a geração dos meios de pagamentos?

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Finanças Corporativas

DECISÕES NOS RESULTADOS

Quais os resultados obtidos?

Como manter ou melhorar?

Qual o crescimento de vendas? Custos? Despesas?

Qual a margem bruta? Operacional? Líquida?

Como os custos e despesas podem ser reduzidos?

As receitas estão compatíveis com os investimentos?

Os resultados têm atingido as metas?

Como a empresa está comparado as outras empresas do mesmo setor?

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Finanças Corporativas

CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO

O capital de giro inclui os ativos circulantes de uma

empresa, ou seja, caixa e títulos negociáveis de curto

prazo, além de contas a receber e estoques.

Também compreende passivos circulantes, incluindo

contas a pagar (fornecedores), instituições financeiras a

pagar (empréstimos bancários) e despesas a pagar.

Capital de giro líquido é a diferença entre ativos circulantes

e passivos circulantes.

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Finanças Corporativas

CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO

É indispensável observar que rentabilidade e liquidez (ou fluxo de caixa) não são necessariamente a mesma coisa. Uma empresa pode ser rentável e ainda assim passar por sérios problemas de fluxos de caixa. A chave está na duração do ciclo de capital de giro – ou seja, quanto tempo é necessário para converter caixa novamente em caixa.

Rentabilidade versus Liquidez

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Finanças Corporativas

CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO

A Berenson será capaz de pagar suas contas?

Ativos circulantes Passivos circulantes

Caixa 500$ Fornecedores 600$

Tít. negociáveis 200 Inst. f in. a pagar 800

Contas a receber 800 Despesas a pagar 200

Estoques 1.200

Total 2.700$ Total 1.600$

Posição corrente da Berenson Company

Rentabilidade versus Liquidez

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NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO – NCG

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NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

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NCG : ASPECTOS FUNDAMENTAIS

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NCG : CONCEITOS

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NCG : FÓRMULA

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FORMAS DE FINANCIAR A NCG

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COMPOSIÇÃO DO CCL

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EFEITO TESOURA

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CAUSAS DO EFEITO TESOURA

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SINAIS DE ALERTA

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TIPOS DE EMPRESA = 01

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TIPOS DE EMPRESA = 02

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TIPOS DE EMPRESA = 03

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TIPOS DE EMPRESA = 4

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Finanças Corporativas

TIPOS DE EMPRESA = 5

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TIPOS DE EMPRESA = 6

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TERMÔMETRO DE KANITZ

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TIPOS POSSÍVEIS DE B. P.

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ESTRUTURA X RISCO

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COMPENSAÇÃO ENTRE LUCRATIVIDADE E RISCO

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Finanças Corporativas

COMPENSAÇÃO ENTRE LUCRATIVIDADE E RISCO

Ativos

circulantes

Capital de giro

líquido > 0

Ativos

permanentes

Passivos

circulantes

Exigível de

longo prazo

Capital próprio

Baixo

retorno

Alto

retorno

Baixo

custo

Alto

custo

Custo

mais alto

Capital de giro líquido positivo

(baixo retorno e baixo risco)

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Finanças Corporativas

COMPENSAÇÃO ENTRE LUCRATIVIDADE E RISCO

Ativos

circulantes

Ativos

permanentes

Passivos

circulantes

Capital de giro

líquido < 0

Exigível de

longo prazo

Capital

próprio

Baixo

retorno

Alto

retorno

Baixo

custo

Alto

custo

Custo

mais alto

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Finanças Corporativas

CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXAL

Gestão financeira de curto prazo – a gestão de ativos e passivos circulantes – é uma das atividades mais importantes e que consomem mais tempo do administrador financeiro. O objetivo da gestão financeira de curto prazo é administrar cada um dos ativos e passivos circulantes da empresa para obter um equilíbrio entre lucratividade e risco que contribua positivamente para o valor da empresa. Essencial para a gestão financeira da empresa é uma compreensão do ciclo de conversão de caixa.

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CICLOS FINANCEIRO E OPERACIONAL

► Prazo médio de rotação de estoques

► Prazo médio de recebimento das vendas

► Prazo médio de pagamento das compras

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CÁLCULO DO INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO

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Finanças Corporativas

CICLOS FINANCEIRO E OPERACIONAL

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Finanças Corporativas

ÍNDICE DE ATIVIDADE

Prazo Médio de Recebimento

Prazo Médio de Estocagem

PMR = Duplicatas a Receber

Vendas Médias Diárias

Vendas Anuais

360 VMD =

PME = Estoques

CMV Diário CMV D = CMV Ano

360

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Finanças Corporativas

PM P = Fornecedores

Compras Médias Dia

Compras Ano

360 CM D =

Prazo Médio de Pagamento

ÍNDICE DE ATIVIDADE

CMV = EI + C - EF

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Finanças Corporativas

ÍNDICE DE ATIVIDADE

Ciclo Operacional e Financeiro

PME PMR

PMP

Ciclo Operacional (CO)

CO = PME+PMR CF = PME+PMR - PMP (dias)

GF = 360/CF (Vezes ao Ano)

Ciclo Financeiro(CF)

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Finanças Corporativas

CÁLCULO DO CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA

O ciclo operacional (CO) é o prazo desde a encomenda de

materiais até o pagamento de contas a receber.

O ciclo de conversão de caixa (CCC) é o prazo desde o

pagamento aos fornecedores até o recebimento com a

venda do produto final.

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Finanças Corporativas

Tanto o Ciclo Operacional (CO) quanto o Ciclo de Conversão de Caixa

(CCC) podem ser calculados matematicamente, como mostrado a

seguir.

CO = PME + PMR

CCC = CO - PMP

CCC = PME + PMR - PMP

CÁLCULO DO CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA

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Finanças Corporativas

A MAX Company, produtora de pratos de papel, tem

faturamento anual de $10 milhões. O custo de produtos

vendidos representa 75% das vendas e as compras

equivalem a 65% do custo dos produtos vendidos. A idade

média do estoque (IME) é igual a 60 dias, seu prazo médio

de recebimento (PMR) é de 40 dias e o prazo médio de

pagamento (PMP) é de 35 dias.

CÁLCULO DO CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA

Calcule o Co e o CCC da empresa MAX Company

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Finanças Corporativas

CÁLCULO DO CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA

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Finanças Corporativas

Os recursos aplicados pela MAX no ciclo de conversão de

caixa, supondo uma Receita de $10.000.000 e um ano de

360 dias, são:

Evidentemente, a redução da PME ou do PMR ou a

ampliação do PMP diminuirá o ciclo de conversão de caixa,

reduzindo assim o volume de recursos que a empresa

precisaria aplicar nas operações.

CÁLCULO DO CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA

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Finanças Corporativas

Prazos, em dias

Prazo para pagamento do cliente 60

Estoque de produto 30

Prazo para pagamento de fornecedor 45

Custo proporcional sobre a venda, em %

Estoque de produto 16,0%

Custo da mercadoria vendida 65,0%

Venda anual $1.000.000

CÁLCULO DO INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO

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Finanças Corporativas

Resultados

Venda a receber $164.384

Estoque de produto $13.151

Pagamento de fornecedor -$80.137

Capital de Giro anual $97.397

Taxa de Capital de Giro anual 9,7%

Venda a receber à prazo 1.000.000 x 60/365

Estoque de produto (1.000.000 x 30/365) x 0,16

Pagamento de fornecedor (1.000.000 x 45/365) x 0,65

CÁLCULO DO INVESTIMENTO EM CAPITAL DE GIRO

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Finanças Corporativas

EXIGÊNCIAS DE FINANCIAMENTO DO CCC

Exigências de financiamento

permanentes e sazonais

Se as vendas de uma empresa forem constantes, então seu investimento em ativos

operacionais também será constante e a empresa terá exigências de financiamento

permanentes.

Se as vendas forem cíclicas, então o investimento em ativos operacionais variará com o

passar do tempo, levando à necessidade de financiamento sazonal além do

financiamento permanente de seu investimento mínimo em ativos operacionais.

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Finanças Corporativas

ESTRATÉGIAS DE GESTÃO DO CCC

• Girar o estoque com a maior velocidade possível, sem faltas que

resultem em vendas perdidas.

• Cobrar as contas a receber com a maior rapidez possível, sem

perder vendas em conseqüência do uso de técnicas de cobrança

muito agressivas.

• Gerir os tempos de correspondência, processamento e

compensação para reduzi-los ao cobrar dos clientes e aumentá-

los ao pagar aos fornecedores.

• Efetuar o pagamento das contas a pagar com a maior lentidão

possível, sem prejudicar a classificação de crédito da empresa.

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Finanças Corporativas

ALTERAÇÕES DE PADRÕES DE CRÉDITO

Variáveis básicas

Variável Direção da variação Efeito sobre os lucros

Volume de vendas Aumento Positivo

Investimento em contas a receber Aumento Negativo

Perdas com clientes Aumento Negativo

Variações de variáveis básicas em conseqüência de

um relaxamento de padrões de crédito

Variável Direção da variação Efeito sobre os lucros

Volume de vendas Diminuição Negativo

Investimento em contas a receber Diminuição Positivo

Perdas com clientes Diminuição Positivo

Variações de variáveis básicas em conseqüência de

padrões de crédito mais rigorosos

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Finanças Corporativas

Alavancagem Financeira

A alavancagem financeira ocorre quando o capital de terceiros (de longo prazo) produz efeitos sobre o patrimônio líquido. O processo é como se o capital de terceiros, utilizando-se de uma “alavanca”, produzisse efeitos (positivos ou negativos) sobre o patrimônio líquido.

As riquezas de uma empresa são geradas pelos ativos, que são financiados pelo capital próprio e de terceiros. Portanto, para aumentar a riqueza dos acionistas ou sócios, o Retorno sobre o Patrimônio Líquido (RPL) deve ser superior ao Retorno sobre o Ativo Total (RAT).

Analise a demonstração de resultado (D.R.E.) do próximo slide sob duas hipóteses: a) Ativo total no valor de R$ 500.000 financiado integralmente pelo capital próprio; b) 60% do ativo total (R$ 300.000) financiado pelo capital de terceiros, com uma taxa de juros de 35% ao ano.

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Finanças Corporativas

Alavancagem Financeira

D. R. E. Hipótese A (sem empréstimo)

Hipótese B (com empréstimo)

Vendas 1.000.000 1.000.000 Custo dos produtos vendidos (300.000) (300.000) Lucro Bruto 700.000 700.000 Despesas administrativas e de vendas (500.000) (500.000) LAJIR 200.000 200.000 Juros 0,00 (105.000) LAIR 200.000 95.000 Imposto de renda (25%) 50.000 23.750 Lucro Líquido 150.000 71.250 Economia no IR devido aos juros 0,00 26.250

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Alavancagem Financeira

Hipótese A Hipótese B Nessa hipótese, o PL é de R$ 500.000. As rentabilidades são as seguintes:

RAT = 150.000 / 500.000 = 30%

RPL = 150.000 / 500.000 = 30%

Nessa hipótese, o capital de terceiros é de R$ 300.000 e o patrimônio líquido é de R$ 200.000. As rentabilidades são as seguintes:

RAT = 150.000 / 500.000 = 0,30 OU 30%

RPL = 71.250 / 200.000 = 35,625%

Na hipótese A, o RAT é igual ao RPL (30%), pois não existe alavancagem financeira, por não utilizar capital de terceiros para financiar o ativo;

Já na hipótese B, o RAT é 30% (o mesmo da hipótese A), porém o RPL é de 35,625, o que significa que existe alavancagem financeira favorável, pois o RPL é maior do que o RAT. Isso ocorre porque a empresa está financiando o ativo, utilizando o capital de terceiros que custa nominalmente (105.000 / 300.000 = 35%), mas em termos efetivos custa 26,25% (78.750 / 300.000 = 26,25%), em conseqüência do benefício do Imposto de renda, pois as despesas de juros são deduzidas da base de cálculo do imposto de renda.

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Finanças Corporativas

Alavancagem Financeira

A próxima demonstração de resultado, desdobrada em lucro líquido

gerado pelo capital próprio e pelo capital de terceiros, vai facilitar a

compreensão do efeito da alavancagem financeira. Pode-se verificar que

a utilização do capital de terceiros gerou um lucro líquido adicional de R$

11.250,00.

D. R. E. Capital próprio (40%)

Capital de terceiros (60%)

Total (100%)

Lucro antes do IR e juros 80.000 120.000 200.000

Imposto de Renda – 25% (20.000) (30.000) (50.000)

Lucro após IR e antes de Juros 60.000 90.000 150.000

Juros 0 (105.000) (105.000)

Economia do IR sobre Juros 0 26.250 26.250

Lucro Líquido 60.000 11.250 71.250

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Grau de Alavancagem Financeira

Existe uma medida (na realidade um índice), denominado GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA. Esse índice mede o quanto uma empresa está ganhando (ou perdendo) por conta da utilização de CAPITAL DE TERCEIROS;

No caso do exemplo anterior, o proprietário da empresa deveria ter um lucro de apenas R$ 60.000,00. Entretanto, por conta da Alavancagem Financeira, a lucratividade da empresa é 18,75% maior (R$ 11.250,00 em relação à R$ 60.000,00 equivale a 18,75%).

Nesse caso, o Grau de Alavancagem Financeira é igual a 1,1875 (R$ 71.250,00 ÷ R$ 60.000,00 = 1,1875), e como a empresa está ganhando dinheiro (R$ 11.250,00 a mais do que deveria), ela conseguiu uma Alavancagem Financeira POSITIVA.

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Grau de Alavancagem Financeira

Para se calcular o Grau de Alavancagem Financeira (GAF) podemos utilizar outra metodologia bem mais simples do que aquela utilizada nos slides anteriores.

Para calcular a GAF, podemos utilizar o RPL (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) e o RAT (Retorno sobre o Ativo Total), simplificando a metodologia de cálculo, conforme ilustra a fórmula a seguir:

GAF = RPL / RAT

Com base no exemplo anterior, o RPL = 71.250 / 200.000 = 35,625%. Já o RAT = 150.000 / 500.000 = 30%;

GAF = RPL / RAT = 35,625 / 30 = 1,1875 vezes

Recapitulando, RPL = LL / PL e RAT = LAJIR (1 – IR) / ATIVO TOTAL

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Interpretação do GAF

GAF = 1 Alavancagem financeira nula

GAF > 1 Alavancagem financeira favorável

GAF < 1 Alavancagem financeira desfavorável

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Finanças Corporativas

ANÁLISE HORIZONTAL – B. P.

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ANÁLISE HORIZONTAL - DRE

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ANÁLISE VERTICAL – B. P.

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ANÁLISE VERTICAL DRE

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ANÁLISE DE LIQUIDEZ

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LIQUIDEZ IMEDIATA

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LIQUIDEZ CORRENTE

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LIQUIDEZ SECO

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LIQUIDEZ GERAL OU GLOBAL

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ANÁLISE DO ENDIVIDAMENTO

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PARTICIPAÇÃO DE CAPITAIS DE TERCEIROS SOBRE RECURSOS TOTAIS

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PARTICIPAÇÃO DE CAPITAIS DE TERCEIROS SOBRE CAPITAIS PRÓPRIOS

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PARTICIPAÇÃO DAS DÍVIDAS DE CURTO PRAZO SOBRE ENDIVIDAMENTO TOTAL

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GRAU DE IMOBILIZAÇÃO DO PL

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Estrutura de Capital

Estrutura de Capital é a composição do financiamento de uma empresa.

Relacionada do lado direito do balanço patrimonial, ela indica as

principais fontes de fundos externos obtidos por meio de financiamento

próprio e de terceiros;

A Estrutura de Capital de uma empresa deve manter um certo equilíbrio

entre as dívidas (capital de terceiros) e o patrimônio líquido (capital

próprio).

Capital de terceiros Capital próprio

PASSIVO CIRCULANTE ATIVO EXIGÍVEL A LONGO PRAZO

PATRIMÔNIO LÍQUIDO

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Qual a melhor Estrutura de

Capital

Capital de Terceiros

(50%)

ATIVO

Capital Próprio (50%)

Capital de Terceiros

(10%)

ATIVO

Capital Próprio (90%)

Capital de Terceiros

(70%)

ATIVO

Capital Próprio (30%)

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Estrutura Ótima de Capital

Muito capital de terceiros na estrutura de capital aumenta, significativamente, o custo desse tipo de capital, além de aumentar o risco e elevar o perigo potencial de inadimplência. Por outro lado, financiar-se com muito capital próprio também não é uma boa política, pois prejudica a ALAVANCAGEM FINANCEIRA e, também, aumenta o custo médio ponderado de capital (CMPC), tornando-o excessivamente alto;

Não existem regras específicas que os gerentes possam usar para determinar a estrutura ótima de capital de uma empresa. Em grande medida ela depende do grau de rapidez de crescimento dos lucros e da forma como os investidores avaliam a saúde financeira da empresa. Essa avaliação pode mudar de empresa para empresa devido à variedade de atitudes dos investidores diante de diferentes empresas em vista da qualidade de suas administrações e de suas habilidades de enfrentar crescentes riscos financeiros;

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ANÁLISE POR ÍNDICES

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MARGEM DE LUCRO SOBRE AS VENDAS

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GIRO DO ATIVO

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RETORNO SOBRE O INVESTIMENTO

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RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO (ROE = RETURN ON EQUITY)

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Análises através de Índices

Situação

Financeira

Estrutura

Liquidez Prazos médios

Situação

Econômica Rentabilidade

A avaliação da empresa através de índices exige obrigatoriamente a

comparação com padrões e a fixação da importância relativa de cada

índice.

Índice é a relação entre contas ou grupos de contas das

demonstrações financeiras, que visa evidenciar determinado aspecto

da situação econômica ou financeira de uma empresa !!!

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Avaliação intrínseca do índice: Importa em tirar conclusões a partir da intuição do analista, de sua experiência anterior, etc. Aconselha-se somente em situações em que não há índices-padrão para comparar;

Comparação dos índices no tempo: Mostra as tendências seguidas pela empresa no decorrer do tempo. É muito importante;

Comparação com padrões: Consiste em comparar um índice em relação a um universo de índices, e, a partir daí, tirar conclusões a partir de parâmetros bem definidos.

Como Avaliar os Índices

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O nível de segurança que se obtém de um parecer técnico sobre a situação econômica financeira de uma empresa está diretamente relacionado ao período escolhido para a avaliação.

Os índices servem como um termômetro da saúde financeira da empresa. Porém, para fornecer um parecer conclusivo é necessário analisar outros aspectos da estrutura financeira e econômica da empresa.

Os índices não devem ser considerados isoladamente, e sim num contexto mais amplo, onde cabe interpretar também outros indicadores e variáveis.

O analista deve sempre ponderar sobre o ramo de atividade e as peculiaridades do negócio da empresa, comparar os índices aos das empresas concorrentes.

Como Avaliar os Índices