8/13/2019 Estrategia Com Opcoes Luiz Roge

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Colunista InfoMoney: Seis passos, anlise

comparativa de estratgias com opesEstratgia pode ser de baixa, de alta ou sem tendncia; h vrios fatores envolvidos na escolhamelhor estratgia

Por Luiz Roge

Existem as mais variadas estratgias que podem ser confeccionadas com opes sobre aes. asexiste uma d!vida" qual delas a melhor# $ual a estratgia vencedora#

%entro de uma perspectiva mais ampla e genrica, poss&vel definir trs grandes grupos deestratgias em fun'o dos movimentos esperados do preo do ativo(ob)eto da op'o. %essa forma,

para um mercado de alta existe o grupo das estratgias de alta. * para um mercado sem tendnciadefinida, o grupo das estratgias de compra ou de venda de volatilidade. +or fim, para um mercado

de baixa, as estratgias de baixa. poss&vel encontrar exemplos detalhados e a categori-a'o das estratgias pass&veis de seremreali-adas dentro de cada um desses trs grandes grupos de estratgias nos livros e manuais editadossobre a matria/0.

1 ob)etivo desse artigo ser discutir em linhas gerais como poss&vel avaliar qual a melhorestratgia dentro de qualquer um dos trs grupos de estratgias; se)a dentro do grupo das estratgiasde alta, de volatilidade ou de baixa. importante ressaltar que essas estratgias podem serconsideradas concorrentes, uma ve- que se busca a melhor delas.

Entretanto, a resposta 2 quest'o de qual a melhor estratgia n'o trivial. 3r depender da

compara'o entre as estratgias alternativas, ou concorrentes. E para compar(las, ser necessriosaber quais os passos mais importantes ou vitais para que essa compara'o se)a feita de maneiraadequada.

1 primeiro passo comparar os valores envolvidos nas estratgias. +or meio deles, pode(se avaliarqual o valor em risco de forma simples, o montante sobre o qual incide o risco de perda0 definidona confec'o de cada uma das estratgias e os montantes necessrios para reali-(las.

1 segundo passo definir qual o risco operacional para a montagem decada uma das estratgias concorrentes. %ependendo da complexidade damontagem da estratgia, h o risco de que ela n'o se)a reali-ada nos

preos originalmente plane)ados ou dese)ados.

4lgumas estratgias possuem estruturas mais simples como, por exemplo,a compra de uma op'o de compra que envolve apenas 5uma perna6 naopera'o. * outras estratgias possuem estruturas mais complexas como,

por exemplo, uma trava ou spread de alta que envolve 5duas pernas6 naopera'o.

1 terceiro passo pro)etar isoladamente e depois, em con)unto, osgrficos e fluxos de resultados pro)etados para as estratgias em vriosmomentos do tempo ( desde a sua reali-a'o na data -ero e em intervalosregulares de tempo0 at a data de vencimento prevista para os contratos deopes.

+or meio da visuali-a'o dos grficos e de seus fluxos de resultado poss&vel perceber rapidamente as regies de preo para o ativo(ob)eto onde cada estratgiaconcorrente possui o melhor resultado e em que momento essa situa'o poder, eventualmente se

"Riscoretorno da

estratgia pode ser

feito com compara!o

entre proailidade

de perda e de gan#o"

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inverter. 4inda dentro desse t7pico, est impl&cita a anlise sobre o movimento direcional do ativo,tambm chamado de risco direcional, para avaliar qual a perda potencial envolvida em cada umadas estratgias elencadas 8 as chamadas regies de lucro e de perda pass&veis de acontecer quandodo vencimento das estratgias.

9ale lembrar que estamos tratando da compara'o de estratgias dentro de um mesmo grupo, comoas estratgias de alta, de volatilidade ou de baixa. %essa forma, muitas ve-es necessrio utili-ar(sede uma sintonia fina para perceber as diferenas existentes entre elas.

1 quarto passo fa-er o estudo das gregas consolidadas de cada estratgia em particular para, emseguida, fa-(lo con)untamente. Essa anlise comparativa permite quantificar qual o grau desensibilidade de cada uma das estratgias concorrentes 2s variaes dos fatores ou componentes doapreamento das opes" preo do ativo(ob)eto delta e gamma0; volatilidade impl&cita das opesvega0; pra-o para o vencimento theta0 e taxa de )uros rho0 em vrios momentos do tempo.+ortanto, pode(se saber qual o impacto ( ganho ou perda financeira 8 nas estratgias, decorrenteda varia'o em cada um desses componentes ao longo de suas vidas.

1 quinto passo consiste em reali-ar a compara'o das estratgias atravs da tcnica de constru'odo chamado portf7lio long(short para pares de estratgias. 4 constru'o desse portf7lio ir permitirque se compare diretamente via grficos e fluxos de resultados, como se comporta o portf7lio5sinttico6 chamado de long(short0 ao longo do tempo.

%eve(se ter em mente que a constru'o desse portf7lio permite confrontar diretamente duasestratgias concorrentes, tanto sob a perspectiva dos resultados pro)etados para vrios momentos notempo, quanto sob o enfoque do impacto causado pelas gregas do portf7lio em seu resultado.

+or fim, o sexto passo envolve a anlise de risco e retorno das estratgias. %eve(se analis(lasseparadamente para, em seguida, fa-(lo por meio do portf7lio long(short criado. 4 avalia'o dorisco(retorno das estratgias pode ser feita atravs da compara'o entre as suas probabilidadesestimadas de ganho e de perda.

+ara isso, basta calcular a probabilidade do preo da a'o permanecer na regi'o de lucro daestratgia, em contraposi'o 2 probabilidade dele se situar fora dessa regi'o 8 regi'o de perda 8 novencimento da estratgia. %essa forma, obtm(se uma ra-'o que permite avaliar a rela'o existenteentre a chance de ganho e a chance de perda na estratgia, de forma que quanto maior for a ra-'oobtida, melhor ser para a estratgia caracteri-ada como 5long6 no portf7lio.

Em breve, essa coluna ter oportunidade de analisar duas populares estratgias concorrentes"compra de op'o de compra : venda coberta. Elas ser'o comparadas detalhadamente, por meio dautili-a'o desse roteiro de anlise.

(1)vide Ferreira, Luiz F. R., Mercado de Opes A Estratgia !e"cedora, Editora #araiva, $%%&, p. $' Ap"dice 1.

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