Economia para executivos - Aula 5
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ECONOMIA PARA EXECUTIVOSECONOMIA PARA EXECUTIVOS(Aula 5)(Aula 5)
Dr. Hugo Eduardo Meza [email protected]
Tema 2 – Economia de Empresa
• Teoria dos jogos (dilema do prisioneiro).• Planejamento Estratégico• Você é um empreendedor?• Abertura de Capitais.
Conceito de EstratégiaConceito de Estratégia
O conceito...O conceito...
stratègós stratos, "exército“ "ago", "liderança" ou "comando"
Estratégia: A fila na Disney
Teoria dos JogosTeoria dos Jogos
ConceitoConceitoOs primeiros textos foram criados pelo matemático francês Émile Borel. Entretanto, foi o matemático americano John Von Neumann e o austríaco Oskar Morgenstern que conceberam, por volta da década de 20, uma teoria matemática apurada mesclando economia e organização social aos jogos de estratégia. É aplicada em áreas tão diversas como logística, guerra e defesa, corridas presidenciais, negociações salariais, política, relações internacionais etc.
Dilema dos PrisioneirosDilema dos PrisioneirosDois suspeitos, A e B, são presos pela polícia. A polícia tem provas insuficientes para os condenar, mas, separando os prisioneiros, oferece a ambos o mesmo acordo: se um dos prisioneiros, decidir testemunhar contra o outro eesse outro permanecer em silêncio, o que confessou sai livre enquanto o cúmplice silencioso cumpre 10 anos de sentença. Se ambos ficarem em silêncio, a polícia só pode condená-los a 6 meses de cadeia cada um. Se ambos traírem o comparsa, cada um leva 5 anos de cadeia. Cada prisioneiro faz a sua decisão sem saber que decisão o outrovai tomar, e nenhum tem certeza da decisão do outro. A questão que o dilema propõe é: o que vai acontecer? Comoo prisioneiro vai reagir?
Dilema dos PrisioneirosDilema dos Prisioneiros
Planejamento Estratégico
As funções administrativas e o planejamento
Fases do planejamento estratégico
Análise de ambiente Ambiente
externo Ambiente
operacional Ambiente
interno
As funções administrativas e o planejamento
Fases do planejamento estratégico
Análise de ambiente
Ambiente Externo e Operacional
AmbienteInterno
Planejamento
Organização
Direção/Execução
Controle
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As funções administrativas e o planejamento
Fases do planejamento estratégico
Análise de ambiente
Fase 1:Análise doAmbiente
Fase 2:Estabelecimento
da DiretrizOrganizacional
Fase 5:Controle
Estratégico
Fase 4:Implementação da Estratégia
Fase 3:Formulação
da Estratégia
Planejamento Estratégico I 15
As funções administrativas e o planejamento
Fases do planejamento estratégico
Análise de ambiente
Ambiente Geral
ComponenteEconômico
ComponenteSocial
ComponentePolítico
ComponenteTecnológico
ComponenteLegal
Planejamento Estratégico I 16
As funções As funções administrativas administrativas e o e o planejamentoplanejamento
Fases do Fases do planejamento planejamento estratégicoestratégico
Análise de Análise de ambienteambiente
Ambiente Geral
ComponenteEconômico
ComponenteSocial
ComponentePolítico
ComponenteTecnológico
ComponenteLegal
Fornecedores
Mão-de-obraClientes
Concorrência
Substitutos
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As funções As funções administrativas administrativas e o e o planejamentoplanejamento
Fases do Fases do planejamento planejamento estratégicoestratégico
Análise de Análise de ambienteambiente
Ambiente Geral
ComponenteEconômico
ComponenteSocial
ComponentePolítico
ComponenteTecnológico
ComponenteLegal
Ambiente Interno
OrganizaçãoMarketingFinanças
RHProdução
Ambiente Operacional
Fornece
dores
Mão-de-obra
Clientes
Concorrência
Substitutos
“Preservar e oferecer melhores condições à vida humana."
Merck(Industria Farmacêutica)
Missão da empresa
Walt Disney (Parque de diversões)
“Fazer as pessoas felizes”
Missão da empresa
“ Um computador em cada mesa de escritório e em cada residência, todos rodando com softwares da Microsoft “
Microsoft (Indústria de softwares)
Missão da empresa
“Dar às pessoas pobres a chance para comprar as mesmas coisas
que as pessoas ricas”
Wal-Mart (Supermercados)
Missão da empresa
“Organizar as informações do mundo e faze-las universalmente acessíveis e úteis”
Google (Empresa de Busca na
Internet)
Missão da empresa
Cruz Vermelha Internacional (Organização Humanitária
Internacional)
“Melhorar a qualidade de vida humana; aumentar a autoconfiança e a preocupação com os outros; e ajudar as pessoas a evitar
emergências, preparar-se para elas e enfrentá-las."
Missão da empresa
ABERTURA DE CAPITAIS DAS EMPRESAS
• Conceitos• Vantagens• Processo de
Abertura• Custos• Investidores
Roteiro
O que é I.P.O.?
Do inglês Initial public offering é o evento que marca a primeira venda de ações ordinárias de uma empresa no mercado de ações. Seu principal
propósito é levantar capital pela sociedade para utilizar como investimento para expansão da empresa.
Conceitos
Abertura de Capital: É o processo conjunto de registro de companhia
aberta na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e sua primeira
venda de ações ao público
ABERTURA DO CAPITAL DE UMA EMPRESA
LANÇAMENTO DE AÇÕES
EMISSÃO MERCADO PRIMÁRIO
APORTE DE RECURSOS À
EMPRESA POR CRIAÇÃO DE NOVOS
TÍTULOS
DISTRIBUIÇÃO MERCADO
SECUNDÁRIO
APORTE DE RECURSOS À
ACIONISTAS POR MEIO DE TÍTULOS
PORQUE ABRIR O CAPITAL DE UMA COMPANHIA?
ABERTURA DE CAPITAL
IMAGEM INSTITUCIONAL
LIQUIDEZ PATRIMONIAL
NOVO RELACIONAMENTO C/ FUNCIONÁRIOS PROFISSIONALIZAÇÃO
ARRANJOS SOCIETÁRIOS
REESTRUTURAÇÃO DE PASSIVOS
CAPTAÇÃO DE RECURSOS
Companhia Aberta é aquela que, através de registro apropriado junto à CVM, está autorizada a ter seus valores mobiliários negociados junto ao público, tanto em bolsas de valores, quanto no mercado de balcão, organizado ou
não.
Conceitos
A Comissão de Valores Mobiliários é uma autarquia federal, cujas atribuições são a normatização, regulamentação, desenvolvimento, o controle
e a fiscalização do Mercado de Valores Mobiliários do País
• De acordo com a lei nº 6.385, são valores mobiliários:– as ações, partes beneficiárias e
debêntures, os cupões desses títulos e os bônus de subscrição;
– os certificados de depósito de valores mobiliários; e
– outros títulos criados ou emitidos pelas sociedades anônimas, a critério do Conselho Monetário Nacional.
• São também valores mobiliários:– opções e contratos futuros
referenciados em valores mobiliários;
– quotas de fundos de investimento imobiliário; e
– os certificados de investimento em empreendimentos audiovisuais.
Conceitos
• Distribuição primária:
– A empresa emite e vende novas ações ao mercado– O vendedor é a própria companhia– Os recursos obtidos são canalizados para a companhia
• Distribuição secundária:– O empreendedor ou o(s) sócio(s) vendem ações já
existentes– O vendedor é o próprio empreendedor ou sócio– Os recursos obtidos vão para o empreendedor ou sócio e
não para a empresa
Conceitos
• Ações ordinárias:– Direito a voto– Participar dos resultados– Influir nas decisões
• Ações preferenciais:– Não dão direito a voto– Preferência na distribuição dos
resultados– Dividendos superior ao das
ações ordinárias– A soma de ações preferenciais
não pode ultrapassar 50% do total de ações emitidas
Conceitos
A companhia pode emitir ações ordinárias ou preferenciais
Vantagens
• Os benefícios da abertura de capital são diversos e mesmo em uma mesma empresa, ao longo de sua vida, colocações de ações podem ter objetivos diferentes– Maior acesso a capital– Liquidez Patrimonial– Utilização de ações como forma de pagamento de aquisições– Referencial de avaliação do negócio– Melhoria da imagem institucional– Reestruturação de passivos
DESVANTAGENS ABERTURA CAPITAL
-Divulgar informações sobre a empresa;
- Distribuir Dividendos à Acionistas;
-Novos Acionistas influenciam nas Decisões Estratégicas;
- Acréscimo nos custos Administrativos, Auditores, Demonstrações Financeiras;
Processo de Abertura
ConveniênciaEscolha do
Intermediário Financeiro
Documentação e Reforma Estatutária
• Conjunto de etapas, não completamente delimitadas que podem em muitos momentos
acontecer paralelamente
Analisar a Conveniência
• Conduzida por profissionais internos ou consultoria externa,
• Avaliar benefícios e custos• Benefícios imediatos,
resultante do primeiro lançamento de ações,
• Prospecção dos benefícios a longo prazo ,
• Custos da operação inicial de abertura,
• Custos de manutenção como companhia aberta,
Analisar a Conveniência
• Avaliar a adequação do perfil– Capacidade e qualidade da prestação de informações• Existe uma estrutura organizacional e mecanismos de
controle que permitam aos sócios acompanhar e fiscalizar o desempenho e a gestão da empresa?
– Avaliar se a empresa teve uma evolução consistente• Qual o histórico de rentabilidade da empresa?
– Avaliar se os seus projetos estão bem fundamentados e se serão atrativos para os investidores:
• O que se pretende fazer com os recurso captados?• Quais são suas perspectivas de retorno?• O preço estimado das ações está adequado?
Escolha do Intermediário Financeiro
• Qualquer distribuição pública de ações tem que ser realizada por meio de uma instituição financeira:
– corretora de valores– banco de investimento
– distribuidora
Escolha do Intermediário Financeiro
• Crucial para o bom resultado da operação– Know How e conhecimento de mercado
• Coordenador da operação e do Marketing da Oferta:– Quais investidores visitar– Elaboração do material de apresentação– Prospecto de venda (detalhando a empresa e a operação)– Ajuda na definição do tamanho da oferta– Ajuda na definição do preço estimado das ações
Documentação e Reforma Estatutária
• Documentação para solicitação de registro na CVM, distribuição pública, listagem na bolsa de valores ou mercado de balcão:– Contratação de uma auditoria externa independente– Demonstrações financeiras nos padrões CVM auditadas– Prospecto de venda das ações
• Detalhando a empresa e a operação
Custos
• Duas etapas de custos:– Custos da IPO– Custos da Manutenção
• Variam de acordo com a complexidade da operação• Empresas já bem organizadas podem poupar os custos adicional com a organização das
informações a serem prestadas
Custos da operação
• Custos legais e institucionais - referentes a pagamentos de taxas, anuidades, serviços e outras exigências legais;
• Custos de publicação e marketing - referentes à divulgação da operação de abertura junto aos futuros e aos atuais acionistas, custo este que inclui também a confecção do prospecto;
• Custos de intermediação financeira - referentes a gastos com os serviços prestados pelos intermediários financeiros, com garantias e distribuição;
• Custos internos da empresa - referentes à estruturação interna de pessoal para montagem e acompanhamento do processo de abertura.
Custos da Manutenção
• Custos para a manutenção de uma empresa com capital aberto– Auditoria independente, – Publicação de atos societários e de
demonstrações financeiras, – Anuidades relativas à Bolsa de Valores, – Taxas de fiscalização da CVM, – Serviço de escrituração de ações– Área de relações com investidores
Prazos da operação
• Não existe prazo determinado• CVM analisa a documentação em 30
dias– Podendo interromper o prazo
para solicitar esclarecimentos ou documentos complementares
• A bolsa de valores pode analisar a mesma documentação antes ou em paralelo– A BOVESPA analisa em 40 dias
• O prazo total dependerá adequação da empresa– Análise de conveniência– Reestruturação e organização
Os Investidores – quem são?
• Classificação BOVESPA:– Investidores de varejo (pessoas físicas e clubes de investimento),– Investidores institucionais– Instituições financeiras– Investidores estrangeiros– Pessoas jurídicas
• Crescente número de pessoas físicas– Incentivo da bolsa para este segmento
Obs: A contratação do intermediário financeiro deve discutir a estratégia adotada para alcançar qual tipo de investidor
Indicadores de Mercado
Determinar o valor da empresa comparando seu desempenho com o de outras empresas que apresentam características semelhantes cotadas em bolsa de valores, que seria uma indicação de quanto o mercado estaria disposto a pagar pela empresa em avaliação
Indicadores de Mercado
• A comparação pura e simples dos preços das ações individuais de diferentes empresas não tem lógica, pois o que interessa é o valor de mercado/bolsa da empresa, que depende da quantidade de ações negociáveis X o preço das ações
VALOR DE MERCADO DE UMA EMPRESA
Valor de mercado = (cotação das ações ordinárias x quantidade de ações ordinárias emitidas) + (cotação das ações preferenciais x quantidade de ações preferenciais
emitidas)
VALOR DE MERCADO DE UMA EMPRESA
Valor de mercado = (cotação das ações ordinárias x quantidade de ações ordinárias emitidas) + (cotação das ações preferenciais x quantidade de ações preferenciais
emitidas)
Indicadores de Mercado
• Lucro por Ação (LPA): representa a divisão do lucro líquido pelo número total de ações da empresa.
– LPA = Lucro Líquido Número Total de Ações
• Valor Patrimonial por Ação (VPA): representa a divisão do Patrimônio Líquido da empresa pelo seu número total de ações.
– VPA = Patrimônio Líquido Número Total de Ações
Indicadores de Mercado
• Preço/Lucro (P/L): Indica o tempo de retorno do investimento, partindo-se da premissa que o lucro apurado se repetirá nos próximos anos. Assume ainda um caráter de preço relativo, na medida em que seja disponível uma série de projeções para várias empresas para determinado ano.
– P/L = Cotação da Ação = Valor de Mercado Lucro por Ação Lucro Líquido
• Preço/Valor Patrimonial Ajustado (P/VPA): compara o valor de mercado da empresa com seu valor contábil. Em tese, quanto mais baixo este índice, mais barata é a empresa.
– P/VPA = Cotação da Ação = Valor de Mercado Patrimônio Líquido por Ação Patrimônio Líquido
A IMPORTÂNCIA DO MERCADO DE
CAPITAIS NA VISÃO DAS EMPRESAS
VISÃO GERAL DO GRUPO
BRASIL
* 7,2 milhões de toneladas de aço bruto
* 4,3 milhões ** toneladas de laminados
EXTERIOR
* 3,8 milhões de toneladas de aço bruto
* 3,6 milhões de toneladas de laminados
2
DESTAQUES 2001Metalúrgica Gerdau Consolidado
Faturamento: R$ 7,1 bilhões
EBITDA: R$ 1,3 bilhão
Lucro Líquido: R$ 551 milhões
Patrimônio Líquido: R$ 3,9 bilhões
Ativos: R$ 9,8 bilhões
Capacidade Instalada: 11 milhões de ton
(aço bruto)
3
ESTRATÉGIAS
Foco na produção e venda de aço
Integração vertical e horizontal
Market mills
Crescer via aquisições / privatizações
Novos projetos X risco empresarial
Diversificação geográfica
Profissionalização
Empowerment4
PROCESSOS DE CAPITALIZAÇÃO
Abertura de capital
Incentivos Fiscais FINOR e FISET
Mercado Financeiro (Brasil e exterior)
Covenants X Garantias reais
Processo de privatização
Reestruturação societária
Internacionalização
5
CAPITALIZAÇÃO
Acesso ao mercado de equity1947 – Registro em bolsa de valores
1962 – Participação de investidores institucionais
(Fundo Crescinco subscreve 14% do capital
social da Siderúrgica Riograndense)
1970 – Lançamento de ações na BVRJ
1970 – Subscrição de ações da Açonorte com
recursos de Incentivos Fiscais da SUDENE
1980 – Abertura do capital da Cosigua (Gerdau S.A)
1984 – Aumento de capital na Cosigua (Gerdau S.A)
* Venda de ações via agências bancárias
* Maior lançamento realizada até então
* US$ 45 milhões - 68,6 mil novos acionistas
1995 – Início da reestruturação societária
1999 – ADR Nível II na Bolsa de NY
2001 – Nível I de Governança Corporativa - Bovespa 6
7
• Emissões de ações (1980 a 2001)
Públicas: US$ 319 milhões
Particulares: US$ 234 milhões
Total: US$ 553 milhões
• Emissões de debêntures (1980 a 2001)
Públicas: US$ 163 milhões
Particulares: US$ 143 milhões
Total: US$ 306 milhões
• Dividendos pagos (1980 a 2001)
Total: US$ 726 milhões
CAPITALIZAÇÃO
Emissões X Dividendos pagos
CAPITALIZAÇÃO
Acesso ao mercado de dívida
1961 – Primeiro financiamento tomado no exterior
1971 – Empréstimo IFC (construção da Cosigua)
1980 – Primeiro lançamento de debêntures
1993 – Primeira emissão de eurobônus
1999 – Primeira emissão de commercial paper
Outras fontes de recursos...
– BNDES
– Operação 63
– Resolução 4131
– Empréstimos bancários
– Sindicato de bancos8
EVOLUÇÃO DA GESTÃO FINANCEIRA
Subscrição de Ações X
Debêntures
Empréstimos Nacionais X
Empréstimos Externos
Garantias Firmes X
Indicadores de Desempenho
9
DISCLOSURE
- Informações trimestrais (empresa e consolidado)
- Conference calls bilíngües
- Reuniões com investidores (Brasil e exterior)
- Road shows
- Visitas
- Atendimento permanente
- Congressos e seminários
- Site de Relações com Investidores
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