Paulo Moita de Macedo

Administrador da Ocidental Vida

Professor Catedrático Convidado do:

Instituto Superior de Economia e Gestão

Instituto Superior de Ciências Sociais e Políticas

14 de novembro de 2016

E DEPOIS DO BREXIT?

IsolacionismovsGlobalização

• Oprotestocontraoestablishmentcontinua,primeiroReinoUnido,depoisUSA,depoisFrança?...Holanda/Itália

• AoutrafacedaglobalizaçãonaEuropa/noMundoOcidental

• Grandescidades/Estadosvscidadespequenaserurais

• MaiorNíveldeformação/classemédiavsoutros

• ARevoltadosdesfavorecidosdoOcidente?/CrescimentoeconómicotendeaacompanharademografianohemisférioNorte– OcidentevsÁsia

• Quebradeautonomia,orgulhosnacionais,identidade,benefíciosmateriaisconcretos,protecionismo,“fecharpaísesricosparapartilhapelosnacionais”.

• Ganhosimediatosvsmaioresincertezasaprazo

• Desvalorizaçãodevaloresimateriais– paz,solidariedade,cooperação,abertura…

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ReinoUnido

•Efeitoscurtoprazo(notsobad)vslongoprazo

•InquestionávelquaaeconomiavaisofrerfaceaocenárioEU(PWC/CBI,OxfordEconomics,UKTrasury,OECD,LSE/CEP…)– em10anos,menos5-10%faceaocenárioas-is

•Menoratraçãodeinvestimentoestrangeiro

•Dificuldadedefinanciamentododéficecomercial

•DesvalorizaçãodaLibra

•ReduçãodoPIB

•Menoresreceitasfiscais

•Quebranoimobiliário

•Reduçãodonúmerodeimigrantes

•Renegociação/acordoscomerciais

Europa

•MenosCentral- EUA/Asia

•SaídadecapitaisdasbolsasEuropeias

•Procuradeativosderefúgio

•Bondsalemãs/americanas

•Ouro

•FrancoSuíço/DólarAmericano

•DesvalorizaçãodoEurofaceaoDólar

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EdepoisdoBrexit

Até2019?

•TratadoselegislaçãodaEUdeixamdeaplicaraoRU,sujeitosaacordosdetransição;acordoscomerciaisfeitospelaUEcomterceirospaíses(maisde50)tambémnão.

•Osacordosquesubstituemomercadoúnicopodemacabaremtrêssoluções:

EuropeanEconomicArea(eg.Noruega):implicacontribuiçõespara oorçamentodaEU,olivremovimentodebens,capital,serviços, pessoas(masforadocontrolodefronteiras,

seminfluênciaem regulação).

Negotiatedbilateralagreement(eg.Suiça):acordobilateralcomaUEcomacessolimitadoaomercadocomumcomcontribuiçãoparao

orçamentodaUEecumprimentodamaioriadasregrasdaUE.

FreeTradeAssociation:acordodeacessolivremasexigecumprimentodosstandarddaUEeregulamentaçãode

produtos(semacessoaserviços).

WorldTradeOrganization:utilizaçãodalógicademostfavourednation,acordosujeitoàstarifasdaUEcom

terceiros países.

•“Períododenegociação” epossivelmente“períododetransição”;anegociaçãodasaídaécomoConselhoEuropeucomacordodoPE;arelaçãofuturavairequereracordounânimedetodososestadosmembros(ealgunsreferendos…?)

•PrioridadeaparentedoRUnocontrolodaimigraçãoeterum“resultadopositivo” nostemasdeacessoaomercado…vs umaposiçãoclaradaUEde“nocherrypicking”.

AlongoPrazo

• 1ª fase pós referendo EU = Zona Euro ou alteração deTratado - FRANÇA?

•2ªfase Refundação vs Desintegração EU, RessurgimentoEFTA

•A Europa cada vez menos central no Mundo

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EdepoisdoBrexit

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Até2019?

•TratadoselegislaçãodaEUdeixamdeaplicaraoRU,sujeitosaacordosdetransição;acordoscomerciaisfeitospelaUEcomterceirospaíses(maisde50)tambémnão.

•Osacordosquesubstituemomercadoúnicopodemacabaremtrêssoluções:

EuropeanEconomicArea(eg.Noruega):implicacontribuiçõespara oorçamentodaEU,olivremovimentodebens,capital,serviços, pessoas(masforadocontrolodefronteiras,

seminfluênciaem regulação).

Negotiatedbilateralagreement(eg.Suiça):acordobilateralcomaUEcomacessolimitadoaomercadocomumcomcontribuiçãoparao

orçamentodaUEecumprimentodamaioriadasregrasdaUE.

FreeTradeAssociation:acordodeacessolivremasexigecumprimentodosstandarddaUEeregulamentaçãode

produtos(semacessoaserviços).

WorldTradeOrganization:utilizaçãodalógicademostfavourednation,acordosujeitoàstarifasdaUEcom

terceiros países.

•“Períododenegociação” epossivelmente“períododetransição”;anegociaçãodasaídaécomoConselhoEuropeucomacordodoPE;arelaçãofuturavairequereracordounânimedetodososestadosmembros(ealgunsreferendos…?)

•PrioridadeaparentedoRUnocontrolodaimigraçãoeterum“resultadopositivo” nostemasdeacessoaomercado…vs umaposiçãoclaradaUEde“nocherrypicking”.

AlongoPrazo

• 1ª fase pós referendo EU = Zona Euro ou alteração deTratado - FRANÇA?

•2ªfase Refundação vs Desintegração EU, RessurgimentoEFTA

•A Europa cada vez menos central no Mundo

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EdepoisdoBrexit

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EdepoisdoBrexit

• Caso1:Impactonomercadodetrabalho

TrêsImpactos

–Realocaçãodeatividadeseplataformasoperacionais(muitoprovável);

–Pressãosalarialdevidoàdesvalorizaçãodalibra(-2a-7%a10anosfaceao“as-is”);

–Desequilíbriosnaestruturadomercado(devidosàsrestriçõesàemigração)

Exemplo1dedesequilíbrio:39%dapopulaçãodoRUentre25-55anos;os

cidadãosdaEUnestesegmentodeidadesão63%.

Exemplo2:22%dos360milprofissionaisdaCitysãoestrangeiros,metade

sãodaEU(75%nãocumpreoscritériosatuaisparavisadeestrangeiros).

Eng.RaúlGalamba- McKinsey

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EdepoisdoBrexit

• Caso2:Impactonovalordosativos

AtivosImobiliários:-10a-15%em2018(realocaçõesdenegócios,menos

dinamismodemográfico).

Moeda:-35%vs EURem2019(reduçãodosinflows pormenoratrativodos

ativosdoRU,perdadeatrativoparaFDI…)– algumefeitopositivoemP&Ls

deempresasexportadoras.

MercadodeCapitais:-15%a25%dasempresasorientadasaomercado

doméstico(bancos,imobiliário,ensinocomoperdedoresóbvios).

Eng.RaúlGalamba- McKinsey

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EdepoisdoBrexit- Portugal

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• Potenciaconsequênciasdasdúvidasdosmercados

• Potenciavisibilidadedefragilidadesestruturais

• Maiorexposiçãoachoquesassimétricose/oucombinados.

• Subidadataxadejurodadívidapúblicaportuguesa.

• PertençaázonaEuro• CumprimentodasregrasdaU.E.• Maturidadefavoráveldadivida8,4anos• Equilíbriodascontasexternas:• Diminuiçãododéfice• Adoçãodemedidasparasetorbancário• Nãosãodeesperarreversõesdereformasestruturaisefetuadas

DBRS:DividapúblicaPortuguesa

emanálise

Dividaelevada�Crescimentobaixo�Reformasinterrompidas

•Condicionantes:Taxajuro/Preçopetróleo•Reduçãododéfice

•Competitividadesectorbenstransacionáveis•Baixoinvestimento•Rigidezmercadotrabalho•Taxadecrescimentodaeconomia<taxajurodívidaou

•Consolidaçãofiscalcombinadacomrespostamaisrobustadocrescimentoalongoprazo•Politicaeconómicasustentável

Fatores positivos

• Dividapúblicaelevada• Baixopotencialdecrescimentodaeconomia• Pressãosobreadespesa• Dividaelevadanosetorempresarial• Elevadavulnerabilidadeachoquesexternos

Riscos

Condicionantes em futuras revisões

Portugal

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• Potenciaconsequênciasdasdúvidasdosmercados

• Potenciavisibilidadedefragilidadesestruturais

• Maiorexposiçãoachoquesassimétricose/oucombinados.

• Subidadataxadejurodadívidapúblicaportuguesa.

DívidaPúblicaPortuguesa

Fonte: Societe Generale

• Maisperiférico

• PortugalforadaUE/Cuidadocomoquesedeseja

• FinanciamentoemmercadosemmecanismosdaUE/BCE?

• Rating?

• QuantitiveEasing

• FundosdeCoesão

• VoltamosdenovoparaanossavocaçãoAtlânticaquandooAtlânticosequerisolar?

EdepoisdoBrexit- Portugal

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GeoestratégiaeuropeiadecorrentedoBrexit

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• MenosCentral

• Maisfragmentada

• Menosatlântica(viaUKeUSA)

• NovoreequilíbrioibéricoPortugalEspanha?

• RessurgimentodeImpérioseNações:Britânico/Russo/Turco/Francês

EdepoisdoBrexit- PortugaleaUE

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• EaDefesa?

• EaqualidadedasInstituições?

• PortugalforadaUE...Cuidadocomoquesedeseja

• MelhorreformularUE

• MasmelhorestarnaUE

ReinoUnidoAnexo

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• Centrodeumimpérioquedominou¼dapopulaçãomundial• 5ªmaioreconomiadomundo• 2ªmaioreconomiadaEU• NãopertenceaoEurogrupo• NãoassinouSchengen• NãosupervisionagrandesbancosatravésdeSSM• Autonomia:

– Políticamonetária;– Politicacambial;– Politicaderendimentosepreços.

• RegrasespecificasparaoorçamentodaEUedecirculaçãodepessoasebens.

• Cético

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OrçamentodoEstado2016

Competitividade2015-2016

Fonte: The Global Competitiveness Report 2015–2016 - 2015 World Economic Forum

Portugalocupaa21ªposiçãodo

“ÍndiceProgressoSocial” (188países)