DECISÕES DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga ANOTAÇÕES DE...
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DECISÕES DE INVESTIMENTO DECISÕES DE INVESTIMENTO
(ORÇAMENTO DE CAPITAL)(ORÇAMENTO DE CAPITAL)
Prof. Luiz Henrique Fortes Braga
Prof. Luiz Henrique Fortes Braga
ANOTAÇÕES DE AULA2o Bimestre 2009
2a parte
ANOTAÇÕES DE AULA2o Bimestre 2009
2a parte
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DECISÃO DE INVESTIMENTO
MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE PROJETOS DE INVESTIMENTO DE CAPITAL PELO CRITÉRIO DE
RENTABILIDADE
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MÉTODOS TRADICIONAIS:
1. PAYBACK
3. VALOR PRESENTE LÍQUIDO – “VPL” OU “NPV”
4. TAXA INTERNA DE RETORNO “TIR” ou “IRR” E TIR M
5. ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE “IL”
6. TAXA DE RETORNO CONTÁBIL
2. PAYBACK DESCONTADO
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1. PAYBACK
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PAYBACK OU TEMPO DE RECUPERAÇÃO DO CAPITAL É O PERÍODO DE TEMPO NECESSÁRIO PARA QUE AS ENTRADAS LÍQUIDAS DE CAIXA RECUPEREM O INVESTIMENTO INICIAL DO PROJETO.
ANOS 0 1 2 3 4
Fluxo de caixa($50.000
)$30.000 $20.000 $10.000 $5.000
EXEMPLO
ANOS 1 2 = Payback =
Soma dos Fluxos de caixa $30.000 $20.000 $50.000 2 anos
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anoodurantecaixadeFluxo
anodoinícionocobertonãoCustoplenaorecuperaçãdaantesAnoPayback
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DECISÃO: UM INVESTIMENTO É ACEITÁVEL QUANDO O RETORNO DO CAPITAL INVESTIDO SE DÁ NUM TEMPO IGUAL OU MENOR QUE AQUELE DETERMINADO (PADRÃO DA EMPRESA).
PAYBACK < PADRÃO DA EMPRESA ACEITA-SE O PROJETOPAYBACK = PADRÃO DA EMPRESA ACEITA-SE O PROJETOPAYBACK > PADRÃO DA EMPRESA REJEITA-SE O PROJETO
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CALCULAR: OS FLUXOS DE CAIXA DE UM INVESTIMENTO PROPOSTO SÃO OS SEGUINTES. QUAL É O SEU PAYBACK?
ANOS 0 1 2 3
Fluxo de caixa ($550) $100 $200 $500
ANOS Fluxo de caixa
1 $100
2 $200
Soma $300
$550 - $300 = $250
$250 / $500 = 0,5
Payback = 2,5 anos
ou 2 anos e 6 meses
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OBSERVAÇÕES IMPORTANTES:1. PERÍODOS DE PAYBACK DIFERENCIADOS ENTRE OS
PAÍSES.
2. PERÍODOS DE PAYBACK MENORES QUANSDO EXISTE PROBLEMAS DE LIQUIDEZ.
3. O PAYBACK, ANTES DE SER UM CRITÉRIO PARA CLASSIFICAR PROPOSTAS DE INVESTIMENTOS, É UM CRITÉRIO PARA DESCARTAR PROJETOS.
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VANTAGENS DESVANTAGENS
1. FÁCIL DE ENTENDER1. IGNORA O VALOR DO
DINHEIRO NO TEMPO
2. LEVA EM CONTA A INCERTEZA DE FLUXOS DE CAIXA MAIS DISTANTES
2. EXIGE UM PERÍODO LIMITE ARBITRÁRIO
3. FAVORECE A LIQUIDEZ3. IGNORA FLUXOS DE
CAIXA PÓS PAYBACK
4. DIFICULTA A APROVAÇÃO DE PROJETOS DE LONGO PRAZO.
1. PAYBACK
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2. PAYBACK DESCONTADO
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2. PAYBACK DESCONTADO
PERÍODO DE TEMPO NECESSÁRIO PARA RECUPERAR O INVESTIMENTO INICIAL, CONSIDERANDO OS FLUXOS DE CAIXA DESCONTADOS PELO CUSTO DE CAPITAL DO PROJETO.
CONTINUA DESCONSIDERANDO O QUE OCORRE COM OS FLUXOS DE CAIXA APÓS O PAYBACK.
CORRIGE A DISTORÇÃO DE NÃO CONSIDERAR O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO.
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EXEMPLO
ANOS Fluxo de caixa
0 ($1.000)
1 500
2 400
3 300
4 100
Calcular: 1. PAYBACK 2. PAYBACK DESCONTADO (cc 10%)
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EXEMPLO
Calcular: 1. PAYBACK
anosPayback 33,2300
1002
Calcular: 2. PAYBACK DESCONTADO
0 1 2 3 4Fluxo de caixa (1.000) 500 400 300 100
Fl Cx descontado (1.000) 455 331 225 68
Fl Cx descontado cumulativo
(1.000) (545) (214) 11 79
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EXEMPLO
anosPayback 95,2225
2142
Calcular: 2. PAYBACK DESCONTADO
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EXERCÍCIOVocê é o analista financeiro da empresa. O diretor responsável pela elaboração do orçamento de capital pediu-lhe que analise duas propostas de investimentos de capital, os Projetos X e Y. Cada projeto tem um custo de $ 10.000 e o custo de capital para cada projeto é de 12%. Os fluxos de caixa líquidos esperados do projeto são os seguintes:
Ano Projeto X Projeto Y 0 ($ 10.000) ($ 10.000) 1 6.500 3.500 2 3.000 3.500 3 3.000 3.500 4 1.000 3.500
FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS
a. Calcule o período de payback de cada projeto.
b. Calcule o período de payback descontado de cada projeto.
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EXERCÍCIO a. Calculo do período de payback de cada projeto.
Ano Projeto X Projeto Y 0 ($ 10.000) ($ 10.000) 1 (10.000-6.500) = (3.500) (6.500) 2 (3.500-3.000) = (500) (3.000) 3 2.500 500 4 3.500 4.000
FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS
anosPayback X 17,2000.3
5002
anosPaybackY 86,2500.3
000.32
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b. Calculo do período de payback descontado de cada projeto.
FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS DESCONTADOS
X 0 1 2 3 4
Fluxo de caixa (10.000) 6.500 3.000 3.000 1.000
Fl Cx descontado
(10.000) 5.804 2.392 2.135 635
Fl Cx descontado cumulativo
(10.000) (4.196) (1.804) 331 966
Y 0 1 2 3 4
Fluxo de caixa (10.000) 3.500 3.500 3.500 3.500
Fl Cx descontado
(10.000) 3.125 2.790 2.491 2.224
Fl Cx descontado cumulativo
(10.000) (6.875) (4.085) (1.594) 630
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EXERCÍCIO b. Calculo do período de payback descontado de cada projeto.
anosXPaybackD 85,2135.2
804.12
anosYPaybackD 72,3224.2
594.13
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3. VALOR PRESENTE LÍQUIDO - VPL
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CALCULA O VALOR PRESENTE DAS ENTRADAS LÍQUIDAS DE CAIXA, OU FLUXO LIVRE DE CAIXA, MENOS O VALOR PRESENTE DAS SAÍDAS DE CAIXA PARA INVESTIMENTO OU VALOR A INVESTIR OU INVESTIMENTO INICIAL, DESCONTADAS AO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA.
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CONSIDERA O FLUXO DE CAIXA DESCONTADO. QUANTO MAIOR O VALOR PRESENTE LÍQUIDO, MELHOR SERÁ O PROJETO.
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CÁLCULO:
033
22
11
)1()1()1()1(FC
k
FC
k
FC
k
FC
k
FCVPL
nn
ONDE: FC = fluxo líquido de caixak = custo de capitaln = vida útil do projeto
01
11FC
kk
kFCVPL
n
n
PARA FC IGUAIS:
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EXEMPLO: SUPONHA QUE A EMPRESA ALFA ESTEJA AVALIANDO O PROJETO X, COM O SEGUINTE FLUXO DE CAIXA. O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA É 10%. QUAL O VALOR PRESENTE LÍQUIDO?
45,214$)10,01(
800
)10,01(
800
)10,01(
800
)10,1(
800
)10,1(
000.1)000.3(
5432
VPL
REGRA DO VPL:VPL > 0 ACEITA-SE O PROJETOVPL = 0 ACEITA-SE O PROJETOVPL < 0 REJEITA-SE O PROJETO
ANOS 0 1 2 3 4 5
Fluxo de caixa
($3.000) $1.000 $800 $800 $800 $800
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CASO:SUPONHA QUE A ENTRADA NO NEGÓCIO DE FERTILIZANTES EXIJA DA COOPERATIVA CAMPO VERDE UM INVESTIMENTO INICIAL DE $ 30.000.000,00. OS RECEBIMENTOS GERADOS SEJAM DE $ 20.000.000,00 POR ANO, OS CUSTOS DESEMBOLSADOS (INCLUSIVE IMPOSTOS) SERÃO DE $ 14.000.000,00 POR ANO. O NEGÓCIO SERÁ ENCERRADO DAQUI A NOVE ANOS. FÁBRICA, INSTALAÇÕES E EQUIPAMENTOS VALERÃO $ 2.000.000,00 NESSA ÉPOCA. USAMOS UMA TAXA DE DESCONTO DE 15% EM PROJETOS SIMILARES. TRATA-SE DE UM BOM INVESTIMENTO? SE HOUVER $1.000.000 DE AÇÕES QUAL SERÁ O EFEITO DA REALIZAÇÃO DO INVESTIMENTO SOBRE SEU PREÇO?
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)66,971.801($)15,01(
8
)15,01(
6
)15,1(
6
)15,1(
6)30(
932
VPL
ANOS 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Fluxo de caixa
($30) $6 $6 $6 $6 $6 $6 $6 $6 $8
VPL < 0 REJEITA-SE O PROJETO
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VANTAGENS DESVANTAGENS
1. Leva em consideração o valor do dinheiro no tempo
1. Depende da determinação do custo de capital
2. Os VPLs podem ser somados
2. É um conceito de mais difícil assimilação pelos Empresários do que uma taxa de retorno
3. Dependem apenas dos fluxos de caixa e do custo de capital
3. VALOR PRESENTE LÍQUIDO - VPL
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· AS PROPOSTAS DE INVESTIMENTO DE CAPITAL COM VPL = 0 SÃO QUASE IMPOSSÍVEIS DE OCORREREM. NESSE CASO A DECISÃO PODERÁ SER POR ACEITÁ-LAS,
POIS REMUNERAM A EMPRESA EM SUA EXIGÊNCIA DE RETORNO, E EVITAM A BUSCA FORA DA EMPRESA DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO.
DIFICULDADES DE NATUREZA PRÁTICA: - O AJUSTE DO RISCO NOS PROJETOS - A MENSURAÇÃO DOS BENEFÍCIOS GERADOS QUE ÀS VEZES PODE TER UM VPL PRÓXIMO DE ZERO, MAS QUE PODERÃO TRAZER UMA IMAGEM POSITIVA PARA A EMPRESA (EMPRESA-CIDADÃ).
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EXERCÍCIOVocê é o analista financeiro da empresa. O diretor responsável pela elaboração do orçamento de capital pediu-lhe que analise duas propostas de investimentos de capital, os Projetos X e Y. Cada projeto tem um custo de $ 10.000 e o custo de capital para cada projeto é de 12%. Os fluxos de caixa líquidos esperados do projeto são os seguintes:
Ano Projeto X Projeto Y 0 ($ 10.000) ($ 10.000) 1 6.500 3.500 2 3.000 3.500 3 3.000 3.500 4 1.000 3.500
FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS
c. Calcule o VPL de cada projeto.
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EXERCÍCIOc. Calcule o VPL de cada projeto.
01,966$)12,01(
000.1
)12,01(
000.3
)12,1(
000.3
)12,1(
500.6)000.10(
432
XVPL
72,630$)12,01(
500.3
)12,01(
500.3
)12,1(
500.3
)12,1(
500.3)000.10(
432
YVPL
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EXERCÍCIO
A FALCON INDUSTRIES ESTÁ EM PROCESSO DE ESCOLHER O MELHOR DE DOIS PROJETOS DE DISPÊNDIO DE CAPITAL MUTUAMENTE EXCLUDENTES, DE IGUAL RISCO – M E N. OS FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES PARA CADA PROJETO ESTÃO NA TABELA A SEGUIR. O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA É DE 14%.
Ano Projeto M Projeto N 0 ($ 28.500) ($ 27.000) 1 10.000 11.000 2 10.000 10.000 3 10.000 9.000 4 10.000 8.000
FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES:
a. Calcule o payback e o payback descontado de cada projeto.b. Calcule o VPL de cada projeto
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a. Calculo do período de payback de cada projeto.
Ano Projeto M Projeto N 0 ($ 28.500) ($ 27.000) 1 (18.500) (16.000) 2 (8.500) (6.000) 3 1.500 3.000 4 11.500 11.000
FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS
anosMPayback 85,2000.10
500.82
anosNPayback 67,2000.9
000.62
anosMPaybackou 85,2000.10
500.28
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a. Calculo do período de payback descontado de cada projeto.
FLUXOS DE CAIXA LÍQUIDOS ESPERADOS DESCONTADOS
M 0 1 2 3 4
Fluxo de caixa (28.500) 10.000 10.000 10.000 10.000
Fl Cx descontado
(28.500) 8.772 7.695 6.750 5.921
Fl Cx descontado cumulativo
(28.500) (19.728) (12.033) (5.283) 638
N 0 1 2 3 4
Fluxo de caixa (27.000) 11.000 10.000 9.000 8.000
Fl Cx descontado
(27.000) 9.649 7.695 6.075 4.737
Fl Cx descontado cumulativo
(27.000) (17.351) (9.656) (3.581) 1.156
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EXERCÍCIO
anosMPaybackD 89,3921.5
283.53
anosNPaybackD 76,3737.4
581.33
a. Calculo do período de payback descontado de cada projeto.
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EXERCÍCIO
a. Calculo do período de payback descontado de cada projeto Resultado:
Projeto Payback Decisão PaybackD Decisão
M 2,85 Rejeita 3,89 Rejeita
N 2,67 Aceita 3,76 Aceita
b. Calculo do VPL:
12,637$)14,01(
000.10
)14,01(
000.10
)14,1(
000.10
)14,1(
000.10)500.28(
432
MVPL
18,155.1$)14,01(
000.8
)14,01(
000.9
)14,1(
000.10
)14,1(
000.11)000.27(
432
NVPL
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4. TAXA INTERNA DE RETORNO
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TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) É A TAXA DE RETORNO QUE IGUALA O FLUXO DE CAIXA DAS SAÍDAS AO DAS ENTRADAS.
É “INTERNA” PORQUE DEPENDE SOMENTE DOS FLUXOS DE CAIXA DO INVESTIMENTO, E NÃO DE TAXAS OFERECIDAS EM ALGUM OUTRO LUGAR.
QUANTO MAIOR A TIR, MELHOR SERÁ O PROJETO. COMO O VPL, A TIR É UM DOS MÉTODOS MAIS UTILIZADOS PELAS EMPRESAS.
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SE O PROJETO OFERECE RETORNO (TIR) IGUAL OU MAIOR AO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA, GERARÁ CAIXA SUFICIENTE PARA PAGAR OS JUROS E PARA REMUNERAR OS ACIONISTAS DE ACORDO COM SUAS EXIGÊNCIAS E AUMENTARÁ A RIQUEZA DOS PROPRIETÁRIOS.
0)1(3)1(
32)1(
2
)1(
10
nTIR
nFC
TIR
FC
TIR
FC
TIR
FCFC
NA FÓRMULA É PRECISO ENCONTRAR, POR TENTATIVA E ERRO, UMA TAXA (TIR) QUE APRESENTE RESULTADO ZERO.
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CONSIDERE UM PROJETO QUE CUSTA $ 100 HOJE E PAGARÁ $ 110 DAQUI A UM ANO. SUPONHAMOS QUE SE LHE PERGUNTE; “QUAL É A TAXA DE RETORNO DESSE INVESTIMENTO?” O RETORNO É IGUAL A 10%. NA VERDADE, 10% É A TAXA INTERNA DE RETORNO, TIR, DESSE INVESTIMENTO.
UM PROJETO COM TIR DE 10% É UM BOM INVESTIMENTO? ESTE PROJETO SERIA UM BOM INVESTIMENTO SOMENTE SE SUA TAXA DE RETORNO EXIGIDA FOR IGUAL OU INFERIOR A 10%.
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UM PROJETO DE INVESTIMENTO É ACEITÁVEL SE SUA TIR FOR IGUAL OU SUPERIOR AO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA. CASO CONTRÁRIO, DEVE SER REJEITADO.
TIR > KE ACEITA-SE O PROJETO
TIR = KE ACEITA-SE O PROJETO
TIR < KE REJEITA-SE O PROJETO
UM PROJETO TEM UM CUSTO TOTAL INICIAL DE $ 435,44. SEUS FLUXOS DE CAIXA SÃO IGUAIS A $ 100 NO PRIMEIRO ANO, $ 200 NO SEGUNDO ANO E $ 300 NO TERCEIRO ANO. QUAL É A TIR? SENDO O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA,
KE DE 17%, DEVE-SE FAZER O INVESTIMENTO?
A TIR É DE 15%, MENOR QUE O KE DE 17%, LOGO DEVEMOS
REJEITAR ESSE PROJETO.
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EXERCÍCIO
A FALCON INDUSTRIES ESTÁ EM PROCESSO DE ESCOLHER O MELHOR DE DOIS PROJETOS DE DISPÊNDIO DE CAPITAL MUTUAMENTE EXCLUDENTES, DE IGUAL RISCO – M E N. OS FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES PARA CADA PROJETO ESTÃO NA TABELA A SEGUIR. O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA É DE 14%.
Ano Projeto M Projeto N 0 ($ 28.500) ($ 27.000) 1 10.000 11.000 2 10.000 10.000 3 10.000 9.000 4 10.000 8.000
FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES:
c. Calcule a TIR de cada projeto.
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EXERCÍCIO
c. Calculo da TIR M:
0)1(
000.10
)1(
000.10
)1(
000.10
)1(
000.10500.28
432
TIRTIRTIRTIR
c. TIR M: 15,08 %
c. Calculo da TIR N:
0)1(
000.8
)1(
000.9
)1(
000.10
)1(
000.11000.27
432
TIRTIRTIRTIR
c. TIR N: 16,19 %
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EXERCÍCIO
RESULTADOS:
Projeto M N
Payback 2,85 2,67
PaybackD 3,89 3,76
VPL $637,12 $1.155,18
TIR 15,8% 16,19%
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IMPORTANTE:· SE OS FLUXOS DE CAIXA DE UM PROJETO FOREM
CONVENCIONAIS (SAÍDAS, SEGUIDAS DE ENTRADAS AO LONGO DA VIDA DO PROJETO), E SE OS PROJETOS FOREM INDEPENDENTES, ENTÃO O VPL E A TIR IRÃO LEVAR ÁS MESMAS DECISÕES DE ACEITAR OU REJEITAR.
·
· SE UM PROJETO APRESENTAR UM FLUXO DE CAIXA NÃO CONVENCIONAL, PODERÁ APRESENTAR MAIS DE UMA TIR.
·
· MÚLTIPLAS TAXAS DE RETORNO – SE OS FLUXOS DE CAIXA SE ALTERNAM, SAÍDAS, ENTRADAS, SAÍDAS, MAIS DE UMA TIR É POSSÍVEL. NESTE CASO, A REGRA DO VPL FUNCIONA MELHOR.
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Exemplo: Qual a TIR do seguinte fluxo de caixa?
RESPOSTA - EXISTEM DUAS TIRS: 25% e 33,33%.
0 ($60)
1 +$155
2 ($100)
NESTE CASO É MELHOR O USO DO MÉTODO VPL QUE SERÁ POSITIVO QUANDO O CC FOR ENTRE ESSAS TAXAS.
0)25,1(
100
25,1
15560
2 0
)3333,1(
100
3333,1
15560
2ou
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QUANDO OCORRE MAIS DE UMA TIR, NA HP APARECE A MENSAGEM: ERROR 3
A SEQUÊNCIA A SEGUIR DEVE SER OBSERVADA:
CLx29 RCL g R/S = 25%29,1 RCL g R/S = 33,33%Onde:29 e 29,1 são indicações para a calculadora efetuar os cálculos.
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TIR
(350,00)
(300,00)
(250,00)
(200,00)
(150,00)
(100,00)
(50,00)
0,00
50,00
100,00
20% 22% 24% 26% 28% 30% 32% 34% 36% 38% 40%
VPL
TAXA VPL
20% (277,78)21% (202,17)22% (137,06)23% (81,96)24% (36,42)25% 0,0026% 27,7127% 47,1228% 58,5929% 62,5030% 59,1731% 48,9532% 32,1433% 9,0534% (20,05)35% (54,87)36% (95,16)37% (140,66)38% (191,14)39% (246,36)40% (306,12)
![Page 48: DECISÕES DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre 2009 2 a parte ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre.](https://reader035.fdocumentos.tips/reader035/viewer/2022081504/552fc144497959413d8e0302/html5/thumbnails/48.jpg)
ALGEBRICAMENTE. NÃO HÁ NECESSIDADE DE UTILIZAR TENTATIVA E ERRO; POIS, EM HAVENDO APENAS DUAS TROCAS DE SINAL, FINALIZAREMOS EM UMA EQUAÇÃO DO 2º GRAU, RAZÃO DA EXISTÊNCIA DE DUAS TIR, ZERANDO O VPL.POR EQUIVALÊNCIA, ADOTANDO-SE A DATA 2 COMO FOCAL, TEM-SE:
0000.100000.155000.60
0
11
21
2
TIRTIR
FCFCFCo
Equação do 2º grau, resolvendo-se pela fórmula de Bascar, tem-se:
000120
00050001501
...
TIR
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EXEMPLO: NA HIPÓTESE DE QUE UM FLUXO DE CAIXA TENHA A SEGUINTE CONFIGURAÇÃO, QUAL A SUA TIR?
0 1 2 3 4
(1.000) 800 1.000 1.300 (2.200)
Neste caso, haverá mais de uma TIR
![Page 50: DECISÕES DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre 2009 2 a parte ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre.](https://reader035.fdocumentos.tips/reader035/viewer/2022081504/552fc144497959413d8e0302/html5/thumbnails/50.jpg)
SIMULAÇÃO PARA CÁLCULO DOS VPLS:TAXA VPL
0% (100,00)2% (61,96)4% (31,09)6% (6,39)
6,2% (4,22)6,4% (2,11)6,6% (0,05)6,8% 1,967,0% 3,928% 13,00
10% 27,8012% 38,6514% 46,1116% 50,63
TAXA VPL
18% 52,6419% 52,8020% 52,4722% 50,4424% 46,8226% 41,8328% 35,6830% 28,5432% 20,5634% 11,8836% 2,6138% (7,14)40% (17,28)
TIR
(60,00)
(40,00)
(20,00)
0,00
20,00
40,00
60,00
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
![Page 51: DECISÕES DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre 2009 2 a parte ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre.](https://reader035.fdocumentos.tips/reader035/viewer/2022081504/552fc144497959413d8e0302/html5/thumbnails/51.jpg)
SIMULAÇÃO PARA CÁLCULO DOS VPLS:
TIR
(60,00)
(40,00)
(20,00)
0,00
20,00
40,00
60,00
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
![Page 52: DECISÕES DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre 2009 2 a parte ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre.](https://reader035.fdocumentos.tips/reader035/viewer/2022081504/552fc144497959413d8e0302/html5/thumbnails/52.jpg)
· FLUXOS DE CAIXA NÃO CONVENCIONAIS – SE O FLUXO DE CAIXA É DO TIPO EMPRÉSTIMO, SIGNIFICANDO ENTRADA DE CAIXA PRIMEIRO E DEPOIS SAÍDAS DE CAIXA, A TIR É REALMENTE UMA TAXA DE EMPRÉSTIMOS E QUANTO MENOR MELHOR.
VANTAGENS DA TIR DESVANTAGENS DA TIR
1. RELACIONADA DE PERTO AO VPL, GERALMENTE LEVANDO A DECISÕES IDÊNTICAS.
1. PODE APRESENTAR RESPOSTAS MÚLTIPLAS, SE OS FLUXOS DE CAIXA FOREM NÃO CONVENCIONAIS.
2. FÁCIL DE ENTENDER E TRANSMITIR
2. PODE CONDUZIR A DECISÕES INCORRETAS EM COMPARAÇÕES DE INVESTIMENTOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES
![Page 53: DECISÕES DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre 2009 2 a parte ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre.](https://reader035.fdocumentos.tips/reader035/viewer/2022081504/552fc144497959413d8e0302/html5/thumbnails/53.jpg)
· CONFLITOS ENTRE O VPL E A TIR
· O VPL É O MÉTODO MAIS INDICADO PELOS ACADÊMICOS.A TIR É PREFERIDA POR EXECUTIVOS E EMPRESÁRIOS, PORQUE ESTES ANALISAM OS INVESTIMENTOS EM TERMOS DE TAXAS PERCENTUAIS COMO FAZ O MERCADO FINANCEIRO.
· PROJETOS INDEPENDENTESOS DOIS MÉTODOS VPL E TIR CONDUZEM ÀS MESMAS DECISÕES DE REJEIÇÃO OU ACEITAÇÃO. SE VPL É POSITIVO, A TIR É MAIOR AO CUSTO DE CAPITAL.
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· CONFLITOS ENTRE O VPL E A TIR
· PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUSIVOS ePROJETOS COM VIDAS DIFERENTES:
OS DOIS MÉTODOS PODEM LEVAR A DIFERENTES RESULTADOS . MOTIVO: AS TAXAS DE REINVESTIMENTO IMPLÍCITAS EM CADA UM DOS MÉTODOS.NO VPL, OS FLUXOS DE CAIXA GERADOS SERÃO REINVESTIDOS PELO CUSTO DE CAPITAL. NA TIR, OS FLUXOS DE CAIXA SERÃO REINVESTIDOS PELA PRÓPRIA TIR.
![Page 55: DECISÕES DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre 2009 2 a parte ANOTAÇÕES DE AULA 2 o Bimestre.](https://reader035.fdocumentos.tips/reader035/viewer/2022081504/552fc144497959413d8e0302/html5/thumbnails/55.jpg)
PERFIS DE VPL
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PERFIS DE VPL
COMPARAÇÃO GRÁFICA DO VPL DE VÁRIOS CUSTOS DE CAPITAL.
A ANÁLISE DO GRÁFICO INDICA O NÍVEL APROXIMADO DO CUSTO DE CAPITAL QUE PODE MUDAR A CLASSIFICAÇÃO DE DOIS PROJETOS.
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PERFIS DE VPL - EXEMPLO
Ano Projeto M Projeto N0 (56.000,00) (60.000,00) 1 16.500,00 32.000,00 2 16.000,00 14.000,00 3 16.000,00 12.000,00 4 16.000,00 12.000,00 5 16.000,00 12.000,00
Fluxos de Caixa de dois Projetos
Custo de Capital 12%
TIR 13,5270% 14,24%NPV R$ 2.122,85 R$ 2.708,85
Cálculo da TIR e do VPL
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PERFIS DE VPL - EXEMPLO
Perfis de VPLTaxas 0 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00VPL Proj M 24.500,00 R$ 13.747,82 R$ 5.107,13 (R$ 1.930,74) (R$ 7.733,54) (R$ 12.571,52)VPL Proj N 22.000,00 R$ 12.815,40 R$ 5.324,15 (R$ 870,55) (R$ 6.057,10) (R$ 10.448,64)
(15.000)
(10.000)
(5.000)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
0 5 10 15 20 25 30
VPL Proj M
VPL Proj N
TAXA DE INTERCEÇÃO
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TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA – TIR M
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TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA É A TAXA DE DESCONTO À QUAL O VALOR PRESENTE DO CUSTO DE UM PROJETO É IGUAL AO VALOR PRESENTE DE SEU VALOR FINAL, ONDE O VALOR FINAL É ENCONTRADO COMO A SOMA DOS VALORES FUTUROS DAS ENTRADAS DE CAIXA, CAPITALIZADOS AO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA.
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0 - (1.309.000) 1 - 269.301 2 - 316.899 3 - 316.8994 - 316.899 5 - 1.200.499
5 - 1.200.4994 – 370.7723 – 433.8032 – 507.5501 – 504.640 3.017.264
TIR M = 18,18%
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4. ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE(ou ÍNDICE DE RENTABILIDADE)
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CONSISTE EM ESTABELECER A RAZÃO ENTRE O VALOR PRESENTE DAS ENTRADAS LÍQUIDAS DE CAIXA E O INVESTIMENTO INICIAL, UTILIZANDO A TAXA DO CUSTO DE CAPITAL.
O PROJETO SERÁ RENTÁVEL SEMPRE QUE O IL ou IR FOR MAIOR DO QUE UM.
0
33
22
11
)1()1()1()1(FC
k
FC
k
FC
k
FC
k
FC
ILn
n
022,1500.28
12,137.29MIL
043,1000.27
18,155.28NIL
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EXEMPLO: A HF Inc. APLICA UMA TAXA DE DESCONTO DE 12% A DUAS OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTO (ROSS):
53,320
)12,01(
10
)12,01(
7021
1
IL
Ano Projeto 1 Projeto 2 0 ($ 20) ($ 10) 1 70 15 2 10 40
53,410
)12,01(
40
)12,01(
1521
2
IL
O MELHOR PROJETO É O 2.
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EXERCÍCIO
A FALCON INDUSTRIES ESTÁ EM PROCESSO DE ESCOLHER O MELHOR DE DOIS PROJETOS DE DISPÊNDIO DE CAPITAL MUTUAMENTE EXCLUDENTES, DE IGUAL RISCO – M E N. OS FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES PARA CADA PROJETO ESTÃO NA TABELA A SEGUIR. O CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA É DE 14%.
Ano Projeto M Projeto N 0 ($ 28.500) ($ 27.000) 1 10.000 11.000 2 10.000 10.000 3 10.000 9.000 4 10.000 8.000
FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES:
a. Calcule o Índice de Rentabilidade de cada Projeto.
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5. TAXA RETORNO CONTÁBILou (RETORNO CONTÁBIL MÉDIO)
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OS LUCROS MÉDIOS PROJETADOS – APÓS DEPRECIAÇÃO E IMPOSTOS – SÃO DIVIDIDOS PELO INVESTIMENTO MÉDIO NO PROJETO, OU PELO VALOR DO ATIVO NO PROJETO OU PELO PATRIMÔNIO LÍQUIDO.
DIZ-SE QUE SE O PAYBACK É UM MÉTODO RUIM, A TRC É AINDA PIOR.
OS RESULTADOS SÃO COMPARADOS COM A MESMA MEDIDA PARA A EMPRESA COMO UM TODO OU COM UM PADRÃO ESCOLHIDO POR ELA.
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EXEMPLO: O PREÇO DE COMPRA DE UMA LOJA É IGUAL A $ 500.000. VIDA ÚTIL ESTIMA DE 5 ANOS, APÓS O QUE SERÁ INTERIAMENTE SUCATEADA. OS DADOS DO PROJETO SÃO OS SEGUINTES:
I 2 3 4 5
Receitas 433.333 450.000 266.667 200.000 133.333
Despesas 200.000 150.000 100.000 100.000 100.000
Fluxo de caixa antes do IR 233.333 300.000 166.667 100.000 33.333
Depreciação 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
Lucro antes do IR 133.333 200.000 66.667 0 -66.667
IR 25% 33.333 50.000 16.667 0 -16.667
Lucro líquido 100.000 150.000 50.000 0 -50.000
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LUCRO LÍQUIDO MÉDIO = $ 50.000
INVESTIMENTO ANUAL
I 2 3 4 5 6
INVESTIMENTO 500.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000
- DEPRECIAÇÃO 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
SALDO DO INVESTIMENTO 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0
INVESTIMENTO MÉDIO = (500.000 + 400.000 + 300.000 + 200.000 +100.000 + 0) / 6 = 250.000
%20000.250
000.50TRC
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RESUMO DOS MÉTODOS
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MÉTODO SIGLA OBSERVAÇÃO RESTRIÇÕES
PAYBACK/
PAYBACKDPB
PERÍODO DE TEMPO EM QUE O INVESTIMENTO INICIAL RETORNARÁ.
DESCONSIDERA O PERÍODO RESTANTE DO PROJETO.
VALOR PRESENTE LÍQUIDO (LORIE,SAVAGE,1955 HIRSH- LEIFER, 1958)
VPL
NPV
É O VALOR NO PRESENTE DOS VALORES A SEREM OBTIDOS NO FUTURO, DESCONTADOS À TAXA DO CUSTO DE CAPITAL DA EMPRESA.
É O MÉTODO MAIS CORRETO PARA MAXIMIZAR A RIQUEZA DO ACIONISTA, POIS CONSIDERA O VDT, A TAXA DE MERCADO, O TEMPO DO PROJETO.
TAXA INTERNA DE RETORNO (DEAN, 1951)
TIR
IRR
É A TAXA DE DESCONTO QUE IGUALA OS FLUXOS DE ENTRADA E SAÍDA. OU, A TAXA QUE IGUALA O VALOR PRESENTE LÍQUIDO A ZERO.
É MENOS CONSISTENTE COM A MAXIMIZAÇÃO DA RIQUEZA DO ACIONISTA, PODE ACEITAR PROJETOS COM TAXAS ALTAS, MAS ABAIXO DA TMA.
ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE
IL
RAZÃO ENTRE O VALOR PRESENTE DAS ENTRADAS LÍQUIDAS DE CAIXA E O INVESTIMENTO INICIAL, UTILIZANDO AO CUSTO DE CAPITAL.
O MÉTODO TRANSFORMA O RESULTADO EM VALOR DO VPL EM UM ÍNDICE.
TAXA DE RETORNO CONTÁBIL
TRC
OS LUCROS MÉDIOS PROJETADOS – APÓS DEPRECIAÇÃO E IMPOSTOS – SÃO DIVIDIDOS PELO INVESTIMENTO NO PROJETO, OU PELO VALOR DO ATIVO NO PROJETO OU PELO PATRIMÔNIO LÍQUIDO.
A TRC É CONSIDERADA O PIOR DOS MÉTODOS
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FIM