Custo de capital
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CUSTO DE CAPITAL
Donald tem uma proposta para seu Tio Patinhas? Será ela interessante ?
Donald pensa em abrir uma padaria em Patópolis e para isto precisa de dinheiro que não tem… assim propõe a seu Tio trilhionário
que seja seu sócio no negócio
Tio Patinhas estuda os planos de Donald e faz uma oferta – Investirá $100.000 e receberá todo ano $15.000
como lucros.
Ele considera que hoje seu dinheiro rende no banco $6.000 e que $9.000 serão um bom prêmio de risco para
o negócio.
Donald então aceita os termos, visto que
seus estudos indicam um retorno
potencial de 18% para o negócio.
Também não lhe
resta muita alternativa, pois na
sua situação dificilmente um banco lhe daria
crédito
Donald monta sua padaria, trabalha bastante e obtem algum lucro ao final do primeiro ano… Tio Patinhas feliz leva seus $15.000 para casa.
Veja que na nossa estória, Donald não possuía crédito junto a bancos para montar seu
negócio, tão pouco um histórico que pudesse ser avaliado
A exigência de remuneração de Tio Patinhas como sócio foi instintiva, porém há uma
técnica para se calcular este prêmio de risco.
O CAPM (Capital Asset Pricing Method)
O CAPM consiste em se acumular os riscos do mercado e da empresa, para definição do custo
de capital dos sócios
Os prêmio de riscos são obtidos pelos retornos da bolsa de valores e pela volatilidade
no preços das ações de uma empresa.
Veremos isto em detalhes mais a frente…
Por se tratar de uma empresa pequena, Tio
Patinhas não tinha como aplicar o CAPM.
Porém seria possível
encontrar alguma informação sobre os prêmios de riscos,
pesquisando negócios similares à padaria de
Donald
Nossa estória continua e Donald está animado com o desempenho da padaria e decide
que será uma boa realizar uma
expansão
Mas Tio Patinhas está satisfeito com as condições atuais, quer manter os seus 15%
e não quer nem ouvir falar em reinvestimento
Donald então procura um banco e agora com um histórico de lucros, consegue um
empréstimo de mais $100.000 a uma taxa de 9% ao ano.
Tio Patinhas não gosta nem um pouco disto. Voce Imagina o porquê?
Ao ir em frente com o projeto de expansão e tomar o empréstimo, Donald aumentou o
risco do negócio. E pior….
O banco legalmente, como credor, deve ser pago antes dos sócios, o que aumenta também o risco de Tio Patinhas receber seus R$15.000
E isto em parte explica o motivo da taxa do banco ser pela lógica sempre inferior a dos
sócios
Para Donald o negócio não foi ruim, visto que agora o Custo Médio Ponderado de
Capital da Padaria foi reduzido de 15% para 12% : (15+9)/2
Custo Médio Ponderado de Capital
É o custo que a firma tem com seus
financiadores, que são seus sócios e os
terceiros, como os bancos por exemplo.
Ou seja, o CMPC é a taxa com que a firma
se financia.
Custo Médio Ponderado de Capital
Vamos analisar o custo de financiamento do ponto de vista dos sócios:
Para financiar a firma este tem de receber um prêmio em relação a uma aplicação livre de riscos,
como um título do tesouro.
Este prêmio é calculado pelo CAPM, abrevição de Capital Asset Price Method
CAPM
O prêmio de risco da empresa é calculado em função do retorno médio histórico do mercado de
ações, no Brasil dado pelo Ibovespa.
Busca-se ajustar este retorno pela risco relativo da empresa em relação a média do mercado,
através de um instrumento que correlaciona suas volatilidades e ao qual chamamos de Beta.
CAPM
Ele é a relação entre a volatilidade do Ibovespa e do preço de uma ação.
Uma ação com Beta igual a 1 tem a mesma
volatilidade do Ibovespa, já uma ação com Beta maior do que 1 tem volatilidade maior.
Interpreta-se da seguinte forma: Se o Ibovespa
subir 1% a ação com Beta maior que 1 subirá mais do que 1% e se o Ibovespa cair 1% a ação com
Beta maior cairá mais do que 1%
Beta
Vários sites com dados fundamentalistas informam o Beta histórico de um ação.
Atente para o prazo considerado, ou seja, se a correlação foi calculada usando os últimos 1, 2
ou 5 anos.
Beta
Taxa livre de risco
+ Beta da ação x (Prêmio de Risco do mercado)
CAPM
Veja que o CAPM passa então a refletir o custo de capital total do sócio ao incorporar o risco da empresa (Beta) e o prêmio
de risco do mercado, calculado pelo percentual que este rendeu a mais históricamente do que a taxa livre de risco.
Qual o CMPC de uma empresa com o seguinte perfil? Ativo : 1.200.000 Passivo: 800.000 Média taxas dos empréstimos da cia : 18% Taxa Livre de Risco do mercado : 15% Prêmio de Risco histórido do mercado: 4% Beta da companhia : 1,2
Exemplo
Capital Total da cia = Passivo + Patr. Líquido
% Capital Terceiros = Passivo / Capital Total % Capital Sócios = Patr. Líquido / Capital Total
Logo…
Capital terceiros: 800.000 / 2.000.000 = 40%
Capital dos Sócios: 1.200.000 / 2.000.000 = 60%
Exemplo
CAPM = Taxa livre de risco + Beta da ação x (Prêmio de Risco do mercado)
CAPM = 15% + 1,2 x 4% = 19,8%
Podemos então calcular o custo médio
ponderado de capital da empresa:
CMPC = 40% x 15% + 60% x 19,8% = 17,9%
Exemplo
Nos exercícios anteriories considerou-se que a taxa de financiamento com terceiros,
dívidas, já eram líquidos.
Porém há de se considerar o benefício fiscal destas, visto que os juros pagos diminuem
os lucros, logo também o Imposto de Renda.
Assim é importante atentar que:
• Um divida que pague juros de $100.000 por ano, resultará num pagamento menos de
$35.000 em imposto de renda. Para uma taxa de 35% o IR.
• Logo o Custo de Capital de Terceiros Líquido é dado pelo Custo de Captação, ou taxa dos financiamentos, descontados da alíquota do
IR
CCTL = Taxa x (1- IR)