Contratos leonel melo
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La ingeniería legal de las La ingeniería legal de las adquisicionesadquisiciones
Leonel MeloLeonel Melo
Flujograma de una adquisición Flujograma de una adquisición típicatípica
Flujograma de una adquisiciónFlujograma de una adquisición(con licitación)(con licitación)
Ofertante defineestrategia
Estudio preliminar desensibilidad legal
Definición de laestrategia de oferta
Determinacióntérminos de referencia
Licitación Selección
Flujograma de una adquisiciónFlujograma de una adquisición(grado a grado)(grado a grado)
Ofertante defineestrategia
Estudio preliminar desensibilidad legal
Definición de laestrategia de oferta Oferta a la contraparte
Acuerdo Preliminar I Due diligence
Flujograma de una adquisiciónFlujograma de una adquisición(grado a grado; cont.)(grado a grado; cont.)
Negociación post-due diligence Valoración
Negociacionessobre precio
Definición de laestructura de adquisición
Acuerdo Preliminar II Implementaciónestructura pre-cierre
Flujograma de una adquisiciónFlujograma de una adquisición(grado a grado; cont.)(grado a grado; cont.)
Autorizacionesgubernamentales
Consentimientode acreedores pasivos delegados
Cierre Formalizaciónde transferencias
Auditoría post-cierre Ajustes y liberación de garantías
EstrategiaEstrategia
Definición de estrategia del Definición de estrategia del ofertanteofertante
Iniciativa a nivel técnicoIniciativa a nivel técnico
Consideración del boardConsideración del board
Consulta con accionistas clavesConsulta con accionistas claves
Objetivos de las partesObjetivos de las partes
Los objetivos de las partes pueden ser financieros, Los objetivos de las partes pueden ser financieros, fiscales, de mercadeo, defensivos, de dilución de fiscales, de mercadeo, defensivos, de dilución de costos, de sinergias de cualquier tipocostos, de sinergias de cualquier tipo
Los objetivos de las partes determinan la Los objetivos de las partes determinan la estructura de la adquisición más que cualquier otra estructura de la adquisición más que cualquier otra variable, aunque el menú de opciones estructurales variable, aunque el menú de opciones estructurales o el comportamiento de las variables específicas o el comportamiento de las variables específicas pueden excepcionalmente provocar objetivos pueden excepcionalmente provocar objetivos secundarios o periféricos no concebidos secundarios o periféricos no concebidos inicialmenteinicialmente
Objetivos de adquisiciones Objetivos de adquisiciones recientesrecientes
MercasidMercasid (adquisición de Mercalia por SID, (adquisición de Mercalia por SID, mediante fusión): sinergias de producción, mediante fusión): sinergias de producción, y sobretodo sinergias de distribucióny sobretodo sinergias de distribución
UnileverUnilever (adquisición por Unilever, PLC (adquisición por Unilever, PLC del negocio de HPC de SID, mediante del negocio de HPC de SID, mediante adquisición de activos): expansión adquisición de activos): expansión geográfica, consolidación de centro geográfica, consolidación de centro caribeño, concentración del vendedor en su caribeño, concentración del vendedor en su negocio centralnegocio central
Objetivos de adquisiciones Objetivos de adquisiciones recientesrecientes
Telecable NacionalTelecable Nacional (adquisición de TCN (adquisición de TCN por Tricom, mediante adquisición de por Tricom, mediante adquisición de acciones y posterior fusión): para ambas acciones y posterior fusión): para ambas partes, sinergias operativas y tecnológicas a partes, sinergias operativas y tecnológicas a medida que se tiende a la unificación de medida que se tiende a la unificación de medios; para el vendedor, acceso a recursos medios; para el vendedor, acceso a recursos financieros y tecnológicos necesarios para financieros y tecnológicos necesarios para mutarmutar
Objetivos de adquisiciones Objetivos de adquisiciones recientesrecientes
DeltaDelta (adquisición de la Delta Comercial por (adquisición de la Delta Comercial por BANINTER y el Grupo Najri, mediante BANINTER y el Grupo Najri, mediante adquisición de acciones, precedida de escisión): adquisición de acciones, precedida de escisión): reorganización financierareorganización financiera
Universal AméricaUniversal América (adquisición de Seguros (adquisición de Seguros América y La Americana mediante fusión, con América y La Americana mediante fusión, con redenciones parciales): redenciones parciales): para el comprador, para el comprador, ampliación de cartera, en busca de masa crítica; ampliación de cartera, en busca de masa crítica; para el vendedor, capitalización oportuna de su para el vendedor, capitalización oportuna de su valor como compañía comprable valor como compañía comprable
Objetivos de adquisiciones Objetivos de adquisiciones recientesrecientes
FiduciarioFiduciario (adquisición de BF por BHD, mediante (adquisición de BF por BHD, mediante fusión): para el comprador, ampliación de cartera, fusión): para el comprador, ampliación de cartera, en busca de masa crítica; para el vendedor, en busca de masa crítica; para el vendedor, solución a problema financierosolución a problema financiero
MetropolitanoMetropolitano (adquisición del Banco (adquisición del Banco Metropolitano por el Banco del Progreso, Metropolitano por el Banco del Progreso, mediante adquisición de acciones y posterior mediante adquisición de acciones y posterior fusión): para el comprador, ampliación de cartera, fusión): para el comprador, ampliación de cartera, en busca de masa crítica; para el vendedor, en busca de masa crítica; para el vendedor, capitalización oportuna de su valor como banco capitalización oportuna de su valor como banco comprablecomprable
Objetivos de adquisiciones Objetivos de adquisiciones recientesrecientes
Osaka (adquisición del Banco Osaka por el Osaka (adquisición del Banco Osaka por el Banco Intercontinental, mediante Banco Intercontinental, mediante adquisición de acciones y posterior fusión): adquisición de acciones y posterior fusión): para el comprador, ampliación de cartera, para el comprador, ampliación de cartera, en busca de masa crítica; para el vendedor, en busca de masa crítica; para el vendedor, capitalización oportuna de su valor como capitalización oportuna de su valor como banco comprablebanco comprable
Due diligenceDue diligence
Due diligence del compradorDue diligence del comprador
Determinación de los riesgos inherentes a la Determinación de los riesgos inherentes a la entidad que se propone adquirir, con dos entidad que se propone adquirir, con dos propósitos fundamentales: propósitos fundamentales: – Determinar si debe o no proseguir con la Determinar si debe o no proseguir con la
transaccióntransacción– Determinar las garantías que debe requerir al Determinar las garantías que debe requerir al
vendedor, la naturaleza de las mismas, y su vendedor, la naturaleza de las mismas, y su extensiónextensión
Due diligence del vendedorDue diligence del vendedor Determinación de los riesgos del negocio que se Determinación de los riesgos del negocio que se
propone vender, con tres propósitos propone vender, con tres propósitos fundamentales:fundamentales:– Cuantificar los riesgos en anticipación de las Cuantificar los riesgos en anticipación de las
negociaciones sobre garantías requeridas por el negociaciones sobre garantías requeridas por el compradorcomprador
– Determinar el alcance de las representaciones que está Determinar el alcance de las representaciones que está en condiciones de haceren condiciones de hacer
– Determinar las advertencias (Determinar las advertencias (disclosuresdisclosures) que debe ) que debe hacer al comprador para evitar falsas representaciones y hacer al comprador para evitar falsas representaciones y limitar las garantíaslimitar las garantías
Alcance del due diligenceAlcance del due diligence Activos TangiblesActivos Tangibles
– InmueblesInmuebles– VehículosVehículos
Activos IntangiblesActivos Intangibles– Propiedad intelectual registrada )(marcas, nombres, Propiedad intelectual registrada )(marcas, nombres,
otros)otros)– Cuentas por cobrarCuentas por cobrar– Títulos valores (acciones, certificados de inversión, Títulos valores (acciones, certificados de inversión,
bonos)bonos)– ContratosContratos– Permisos y licenciasPermisos y licencias
Alcance del due diligenceAlcance del due diligence
Pasivos declaradosPasivos declarados– FinanciamientosFinanciamientos– Emisiones de títulosEmisiones de títulos– Cuentas por pagarCuentas por pagar
Pasivos contingentes (ocultos)Pasivos contingentes (ocultos)– Contingencias fiscalesContingencias fiscales– Contingencias laboralesContingencias laborales– LitigiosLitigios
Alcance del due diligenceAlcance del due diligence
CapitalCapital– Acciones autorizadasAcciones autorizadas– Acciones suscritas y pagadas (clases)Acciones suscritas y pagadas (clases)– Acuerdos de accionistas (y de suscripción)Acuerdos de accionistas (y de suscripción)– ReservasReservas– Recompras y tesoreríaRecompras y tesorería– Utilidades retenidasUtilidades retenidas
Situación corporativaSituación corporativa
Acuerdos PreliminaresAcuerdos Preliminares
Acuerdos PreliminaresAcuerdos Preliminares
Acuerdo de ConfidencialidadAcuerdo de Confidencialidad Acuerdo de IntenciónAcuerdo de Intención Promesa de Venta/Opción de CompraPromesa de Venta/Opción de Compra Promesa de Compra/Opción de VentaPromesa de Compra/Opción de Venta Memorandum de Entendimiento (MOU)Memorandum de Entendimiento (MOU) Acuerdo MarcoAcuerdo Marco
Acuerdo de ConfidencialidadAcuerdo de Confidencialidad
Obligaciones (unilaterales o recíprocas) de Obligaciones (unilaterales o recíprocas) de suministro de informaciónsuministro de información
Obligaciones de secreto o confidencialidadObligaciones de secreto o confidencialidad
Acuerdo de IntenciónAcuerdo de Intención
Obligaciones (unilaterales o recíprocas) de Obligaciones (unilaterales o recíprocas) de suministro de informaciónsuministro de información
Obligaciones de secreto o confidencialidadObligaciones de secreto o confidencialidad Obligaciones de negociar de buena feObligaciones de negociar de buena fe Obligaciones de exclusividadObligaciones de exclusividad
Promesa de Venta/Opción de Promesa de Venta/Opción de CompraCompra
Compromiso del promitente de proceder a Compromiso del promitente de proceder a la venta en caso de ejercicio de la opciónla venta en caso de ejercicio de la opción
Compromiso del promitente de no vender a Compromiso del promitente de no vender a terceros durante el plazo de la opciónterceros durante el plazo de la opción
Compromiso del beneficiario de indemnizar Compromiso del beneficiario de indemnizar al promitente en caso de no ejercicio de la al promitente en caso de no ejercicio de la opciónopción
Promesa de Compra/Opción de Promesa de Compra/Opción de ventaventa
Compromiso del promitente de comprar en Compromiso del promitente de comprar en caso de ejercicio de opcióncaso de ejercicio de opción
Compromiso del promitente de no comprar Compromiso del promitente de no comprar a terceros durante el plazo de la opcióna terceros durante el plazo de la opción
Compromiso del beneficiario de indemnizar Compromiso del beneficiario de indemnizar al promitente en caso de no ejercicio de la al promitente en caso de no ejercicio de la opciónopción
Memorandum de Memorandum de Entendimiento/Acuerdo MarcoEntendimiento/Acuerdo Marco
Organización de las tareas requeridas con anterioridad al cierre: Organización de las tareas requeridas con anterioridad al cierre: aportes, constitución de compañías, escisiones, obtención de permisos aportes, constitución de compañías, escisiones, obtención de permisos y registros, corrección de anomalíasy registros, corrección de anomalías
Régimen de las operaciones entre la fecha del MOU/Acuerdo Marco y Régimen de las operaciones entre la fecha del MOU/Acuerdo Marco y el Cierreel Cierre
Coordinación del CierreCoordinación del Cierre Régimen de pasivos y discrepancias detectadas durante due diligenceRégimen de pasivos y discrepancias detectadas durante due diligence GarantíasGarantías Precio y Forma de PagoPrecio y Forma de Pago Auditorías post-cierreAuditorías post-cierre Ajustes post-cierreAjustes post-cierre RepresentacionesRepresentaciones DisclosuresDisclosures
ValoraciónValoración
ValoraciónValoración Valor de liquidación: activos menos pasivos Valor de liquidación: activos menos pasivos EBIT (garancias antes de intereses por EBIT (garancias antes de intereses por
financiamiento e impuestos)financiamiento e impuestos) FCF (flujo de caja disponible para distribución: FCF (flujo de caja disponible para distribución:
ganancias líquidas menos pérdidas acumuladas)ganancias líquidas menos pérdidas acumuladas) IRR (tasa interna de retorno)IRR (tasa interna de retorno) VentasVentas Dividendos por acciónDividendos por acción NPV (valor presente neto de las ganancias menos NPV (valor presente neto de las ganancias menos
inversión)inversión)
ValoraciónValoración
En todos los casos, se multiplica por un En todos los casos, se multiplica por un multiplicador especulativo que representa la multiplicador especulativo que representa la proyección de la variable en cuestión en el proyección de la variable en cuestión en el futurofuturo
En todos los casos, para determinar el valor En todos los casos, para determinar el valor por acción se divide el valor de la compañía por acción se divide el valor de la compañía entre el número de acciones suscritasentre el número de acciones suscritas
EstructuraEstructura
Opciones primarias de estructuraOpciones primarias de estructura
Adquisición de accionesAdquisición de acciones
Adquisición de activosAdquisición de activos
FusiónFusión
Adquisición de accionesAdquisición de acciones
Compañía adquirida
Accionistas Compañía adquirente
Transferencia de acciones
Precio de las acciones
Adquisición de activosAdquisición de activos
Compañíaadquirida
Accionistas
Compañía adquirente
Precio
Transferencia de activos y delegaciónde pasivos
Fusión por absorciónFusión por absorción(práctica)(práctica)
Absorbente Absorbida
Accionistas Accionistas
Aporte de activosy delegación depasivos
Acciones de laabsorbente
Fusión por absorciónFusión por absorción(juris)(juris)
Absorbente Absorbida
Accionistas Accionistas
Acciones de laabsorbente
Aporte de activosy delegación de pasivos
Acciones de laabsorbente
Accionesde la absorbida
Variables que determinan la Variables que determinan la selección de estructuraselección de estructura
PropósitoPropósito Activos tangiblesActivos tangibles Activos intangiblesActivos intangibles Pasivos declaradosPasivos declarados Pasivos ocultosPasivos ocultos
Selección de estructuraSelección de estructuraVariableVariable AccionesAcciones ActivosActivos FusiónFusión
ActivosActivostangiblestangibles
ControlControltransferidotransferido (indirecto)(indirecto)No costos de No costos de transferenciatransferenciaAdquisición Adquisición de activos de activos indeseados, indeseados, pero éstos pero éstos pueden ser pueden ser excluidos excluidos mediante mediante escisiónescisión
Control Control transferidotransferido(directo)(directo)Altos costos Altos costos de de transferencia, transferencia, pero pero manipulables manipulables mediante mediante ingenieríaingenieríaAdquisición Adquisición de activos de activos seleccionadosseleccionados
Control Control transferidotransferido(directo)(directo)Altos costos Altos costos de de transferencia, transferencia, aunque aunque menores que en menores que en adquisición de adquisición de activosactivos-Adquisición -Adquisición de activos de activos indeseados, indeseados, pero éstos pero éstos pueden ser pueden ser excluidos excluidos mediante mediante escisiónescisión
Selección de estructuraSelección de estructuraVariableVariable AccionesAcciones ActivosActivos FusiónFusión
ActivosActivosnonotangiblestangibles
Control de la Control de la propiedad propiedad intelectual intelectual registrada registrada (indirecto)(indirecto)Control de las Control de las cuentas por cuentas por cobrarcobrar(indirecto)(indirecto)Control casi Control casi completo del completo del good willgood willBajos costos Bajos costos de transferenciade transferenciaCostos Costos moderados por moderados por no competenciano competencia
Control de la Control de la propiedad propiedad intelectual intelectual registradaregistrada(directo)(directo)Control de las Control de las cuentas por cuentas por cobrar cobrar (notificaciones (notificaciones requeridas)requeridas)Control Control parcial del good parcial del good willwillAltos costos Altos costos de transferenciade transferenciaCostos Costos moderados por moderados por no competenciano competencia
Control de la Control de la propiedad propiedad intelectual intelectual registrada registrada (indirecto)(indirecto)Control de las Control de las cuentas por cuentas por cobrar cobrar (notificaciones (notificaciones requeridas)requeridas)Control casi Control casi completo del completo del good willgood willAltos costos Altos costos de transferenciade transferenciaCostos Costos moderados por moderados por no competenciano competencia
Selección de estructuraSelección de estructuraVariableVariable AccionesAcciones ActivosActivos FusiónFusión
Pasivos Pasivos decla-decla-radosrados
Asumidos de Asumidos de manera manera indirectaindirectaAdquisición Adquisición de pasivos no de pasivos no deseados, pero deseados, pero excluibles por excluibles por escisiónescisiónNegociables Negociables en el precioen el precio
Asumidos de Asumidos de manera directa, manera directa, por delegación por delegación y y consentimiento consentimiento del acreedor del acreedor (novación por (novación por sustitución de sustitución de deudor)deudor)Asumidos de Asumidos de manera manera selectivaselectivaNegociables Negociables en el precioen el precio
Asumidos de Asumidos de manera directa, manera directa, por delegación por delegación y y consentimiento consentimiento del acreedor del acreedor (novación por (novación por sustitución de sustitución de deudor)deudor)Se adquieren Se adquieren pasivos no pasivos no deseados, pero deseados, pero excluibles por excluibles por escisiónescisiónNegociables Negociables en el precioen el precio
Selección de estructuraSelección de estructuraVariableVariable AccionesAcciones ActivosActivos FusiónFusión
Pasivos Pasivos ocultosocultos
Asumidos de Asumidos de manera manera indirecta, pero indirecta, pero manipulables manipulables mediante mediante garantíasgarantías
Sólo se Sólo se asumen algunos asumen algunos riesgos fiscales riesgos fiscales y laboralesy laborales
Asumidos de Asumidos de manera manera indirecta, pero indirecta, pero manipulables manipulables mediante mediante garantíasgarantías
Opciones secundarias de Opciones secundarias de estructuraestructura
Adquisición de accionesAdquisición de acciones– Escisión previaEscisión previa– LeverageLeverage– Creación de holdingCreación de holding
Adquisición de activosAdquisición de activos– Aportes en naturaleza a nueva entidad (NEWCO)Aportes en naturaleza a nueva entidad (NEWCO)– Capitalizaciones y leverageCapitalizaciones y leverage– Asunción de pasivosAsunción de pasivos
FusiónFusión– Escisión previaEscisión previa– Capitalizaciones y leverageCapitalizaciones y leverage– Pagos en efectivoPagos en efectivo
EscisiónEscisión
Newco Compañía a ser escindida
Accionistas
Acciones de Newco
Aporte de activosy delegación de pasivos
Acciones de Newco
Accionesde la escindida
CapitalizaciónCapitalización
Compañía
Accionistas
AcreedoresAporte de créditosAcciones
Revalorización y leverageRevalorización y leverage
Acreedores Compañía
Accionistas
Acciones resultado de la revaluación
La compañía revaloriza sus activos
Préstamos por el monto de la revalorización
Intrascendencia relativaIntrascendencia relativadel impuesto sobre la rentadel impuesto sobre la renta
El ISR no determina la estructura:El ISR no determina la estructura:– La ganancia de capital aplica en todos los casosLa ganancia de capital aplica en todos los casos– La regla de reorganización no produce exención La regla de reorganización no produce exención
fiscalfiscal– Las revalorizaciones no son aprovechables para Las revalorizaciones no son aprovechables para
depreciación (a menos que se pague impuestos)depreciación (a menos que se pague impuestos)
FusionesFusiones
TerminologíaTerminología
Distinción entre la fusión financiera y la Distinción entre la fusión financiera y la fusión jurídicafusión jurídica
Característica tipificante de la fusión Característica tipificante de la fusión jurídica: desaparición de las absorbidasjurídica: desaparición de las absorbidas
Régimen jurídicoRégimen jurídico
No existe un verdadero régimen jurídicoNo existe un verdadero régimen jurídico Algunos textos legales se refieren a la Algunos textos legales se refieren a la
fusión, pero sólo a determinadas fusión, pero sólo a determinadas implicaciones o condicionesimplicaciones o condiciones
Ante la ausencia de un régimen Ante la ausencia de un régimen determinado, la práctica recurre a un aporte determinado, la práctica recurre a un aporte en naturaleza seguido de una amortización en naturaleza seguido de una amortización “implícita” de acciones“implícita” de acciones
Implicaciones de la ausencia de Implicaciones de la ausencia de un régimen jurídicoun régimen jurídico
Imposibilidad de obviar ciertas Imposibilidad de obviar ciertas formalidades propias de las transferencias a formalidades propias de las transferencias a título particular, incluyendo las título particular, incluyendo las notificaciones por cesiones de créditonotificaciones por cesiones de crédito
Imposibilidad de ceder los pasivos; se debe Imposibilidad de ceder los pasivos; se debe proceder a una delegación con aceptación proceder a una delegación con aceptación del acreedor, lo que produce una novación del acreedor, lo que produce una novación por sustitución de deudorpor sustitución de deudor
Implicaciones de la ausencia de Implicaciones de la ausencia de un régimen jurídicoun régimen jurídico
Ausencia de disolución automática de las Ausencia de disolución automática de las sociedades absorbidassociedades absorbidas
Ausencia de un procedimiento de Ausencia de un procedimiento de publicidad inmediato y obligatoriopublicidad inmediato y obligatorio
Procedimiento típicoProcedimiento típico
1.1. Suscripción del acuerdo de fusiónSuscripción del acuerdo de fusión2.2. Aprobación de la fusión y disolución Aprobación de la fusión y disolución
condicionada por la Asamblea de la absorbidacondicionada por la Asamblea de la absorbida3.3. Due diligenceDue diligence4.4. Valoración y determinación de paridadValoración y determinación de paridad5.5. Solicitud de autorización previa a la DGII Solicitud de autorización previa a la DGII
(incluyendo solicitud de opinión vinculante (incluyendo solicitud de opinión vinculante sobre exención de ITBIS sobre los bienes sobre exención de ITBIS sobre los bienes muebles)muebles)
Procedimiento típico (cont.)Procedimiento típico (cont.)
6. En el caso de entidades reguladas, solicitud 6. En el caso de entidades reguladas, solicitud de autorización del reguladorde autorización del regulador
7. Obtención de autorización de acreedores7. Obtención de autorización de acreedores8. Suscripción de los actos de aporte y de 8. Suscripción de los actos de aporte y de
delegación de pasivosdelegación de pasivos9. Designación de comisario verificador por la 9. Designación de comisario verificador por la
Asamblea de la absorbenteAsamblea de la absorbente
Procedimiento típico (cont.)Procedimiento típico (cont.)
10. Presentación del informe del Comisario a 10. Presentación del informe del Comisario a los accionistaslos accionistas
11. Aprobación final de la fusión por la 11. Aprobación final de la fusión por la Asamblea de la absorbente (más aumento Asamblea de la absorbente (más aumento de capital y otras modificaciones, si de capital y otras modificaciones, si procede)procede)
12. Emisión de acciones a los accionistas de 12. Emisión de acciones a los accionistas de la absorbida (menos retención por garantía)la absorbida (menos retención por garantía)
Procedimiento típico (cont.)Procedimiento típico (cont.)
13. Formalidades de publicidad (incluyendo 13. Formalidades de publicidad (incluyendo autorización de depósito, que funciona autorización de depósito, que funciona como autorización de fusión) como autorización de fusión)
14. Presentación de la declaración jurada final 14. Presentación de la declaración jurada final de la absorbida ante la DGIIde la absorbida ante la DGII
15. En caso de entidades reguladas, 15. En caso de entidades reguladas, presentación al regulador de la presentación al regulador de la documentación definitivadocumentación definitiva
16. Auditoría post-cierre16. Auditoría post-cierre
Procedimiento típico (cont.)Procedimiento típico (cont.)
17. Ejecución de la garantía (aplicación de 17. Ejecución de la garantía (aplicación de ajustes)ajustes)
18. Emisión o liberación de las acciones 18. Emisión o liberación de las acciones restantesrestantes
19. Formalidades de traspaso de activos19. Formalidades de traspaso de activos20. Notificaciones a entidades afectadas o 20. Notificaciones a entidades afectadas o
involucradasinvolucradas
Cuándo sí y cuándo no Cuándo sí y cuándo no
Procede:Procede:– Para lograr sinergiasPara lograr sinergias– Para adquirir un Para adquirir un
negocio sin afectar negocio sin afectar liquidezliquidez
– Para eliminar cargas Para eliminar cargas administrativasadministrativas
– Para eliminar Para eliminar contingencias fiscalescontingencias fiscales
No procede:No procede:– Cuando incrementa el Cuando incrementa el
costo fiscalcosto fiscal– Cuando crea Cuando crea
contigencias no contigencias no fiscales (por fiscales (por exposición de activos)exposición de activos)
Determinación de la estructuraDeterminación de la estructura
Para determinar cuál de las compañías debe Para determinar cuál de las compañías debe absorber y cuál ser absorbida, se debe tomar absorber y cuál ser absorbida, se debe tomar en cuenta:en cuenta:– La disponibilidad de capital autorizado en las La disponibilidad de capital autorizado en las
diversas compañíasdiversas compañías– La distribución y status jurídico de los La distribución y status jurídico de los
inmuebles involucradosinmuebles involucrados– La distribución de las cuentas por cobrar La distribución de las cuentas por cobrar