Conferência de Investimento Alternativo: FIDC, FII E FIP · São Paulo, 11 de dezembro de 2012...
Transcript of Conferência de Investimento Alternativo: FIDC, FII E FIP · São Paulo, 11 de dezembro de 2012...
Patrocínio
São Paulo, 11 de dezembro de 2012
Conferência de Investimento Alternativo: FIDC, FII E FIP
Hotel Caesar Park
Tempo de mudanças
Diversificação de
patrimônio por meio
de investimentos
Adilson FerrareziHSBC Asset Management
de investimentos
alternativos
Adilson FerrareziHSBC Asset [email protected]
Sumário
� Nova realidade para investimentos
� Efeito da diversificação nos portfólios: classe de ativo ou
contribuição de risco?
� Investimentos alternativos como fonte de risco e retorno
� Estudos de Caso: Yale Endowment e HSBC World Selection
� Indústria de investimentos alternativos: Global e Brasil
� Key messages2
As mudanças pelas quais o mundo está passando...
o Queda acentuada nas taxas dos bonds
americanos
Bloomberg: Barclays Global Aggregate Bond Index
o Alto crescimento nos países desenvolvidos é coisa do passado
Bloomberg: Barclays Global Aggregate Bond Index
Bloomberg
4
...contribuíram para a queda de taxa de juros no mercado local...
o Selic saiu de 22,00% a.a. para 7,25% a.a. em 9 anos
o Taxa real atual de 2% a.a. aproximadamente
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
Selic Inflação (IPCA)
6,00%
7,50%
9,00%
10,50%
12,00%
13,50%
15,00%
16,50%
1 ano 2 anos 3 anos 4 anos 5 anos
DI Futuro
DI - nov/2008 DI - nov/2009 DI - nov/2012
o Expectativa de juros no mercado teve uma queda acentuada ao longo do tempo
hsbc
hsbc
5
...trouxeram uma realidade diferente para as discussões de investimento...
o 120% do CDI em 2003 representava 18,6% acima da Inflação
o 120% do CDI em 2012 representa 3,3% acima da inflação
20,00%
25,00%
30,00% Retorno Nominal 120% CDI
Retorno de 1% ao mês anualizado13,95%
hsbc
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
Inflação CDI Premio
1,8%
6
...demonstraram uma necessidade de aumento de risco no portfolio total...
Se 40% do nosso portfólio de renda fixa entregar CDI+2,0% ao ano....
...e os 20% de alocação em investimentos alternativos (Imobiliários, Hedge Funds, FIDCs e
Renda Fixa40%
Ações40%
40% x 9,25% = 3,7%
20% x 13% = 2,6%
12,68%
Como obter 1% ao mês?
(Imobiliários, Hedge Funds, FIDCs e Private Equity) entregar CDI + 5,75%...
...quanto nosso portfólio de ações terá que gerar para chegarmos a um retorno de 1% ao mês (12,7% ao ano) na carteira consolidada?
Alternatives20%
40% * X = 6,38%
X = 15,95%=CDI + 8,7% !!!
7
Para obter um retorno de 1% ao mês em 2007 Para obter um retorno de 1% ao mês em 2012
IMA-B 76,9%
IBOVESPA 23,1%
COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA
CDI 33,3%
IRF-M 16,7%
COMPOSIÇÃO DA CARTEIRA
Com SELIC de 11% aa: 115,3% do CDI Com SELIC de 7,25%aa: 175% do CDI
...principalmente se o objetivo for a manutenção do retorno do passado.
Retorno Esperado
(ao mês)1,0%
Volatilidade a.a da
carteira1,5%
2007Retorno Esperado
(ao mês)1,0%
Volatilidade a.a da
carteira8,1%
2012
IBOVESPA 23,1%IRF-M 16,7%
IHFA 50,0%
Premissas: IRF-M: CDI + 2% a.a.; IHFA: CDI + 3% a.a.; IMA-B: CDI + 3,5%a.a.; Ibovespa: CDI+7,5% a.a.
8
Hoje a diversificação não é mais uma opção e sim uma necessidade!
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011YTD
(setembro)
OURO 24,8%
MSCI
EMERGING
56,3%
REAL ESTATE
31,6%
S&P 500
34,5%
REAL ESTATE
35,1%
MSCI
EMERGING
39,8%
OURO 5,8%
MSCI
EMERGING
79%
OURO 29,6% OURO 10,1% S&P 500 16,4%
CMDTY 23,9%
MSCI
DEVELOPED
39,2%
MSCI
EMERGING
26%
CREDITO
17,9%
MSCI
EMERGING
32,6%
MSCI
DEVELOPED
11,6%
CREDITO
5,2%
MID CAPS
35%
REAL ESTATE
27,9%
REAL ESTATE
8,3%
REAL ESTATE
16,1%
CREDITO
10,3%
SMALL CAPS
37,5%
SMALL CAPS
21,6%CASH 17,6%
MSCI
DEVELOPED
26,9%
CREDITO 7% CASH 1,8%
MSCI
DEVELOPED
32,5%
SMALL CAPS
25%
CREDITO
7,8%OURO 13,2%
REAL ESTATE
3,8%
REAL ESTATE
37,1%
MSCI
DEVELOPED
20,7%
HEDGE
FUNDS 17,5%OURO 23,2%
MID CAPS
6,7%
HEDGE
FUNDS
-19%
REAL ESTATE
28%
MID CAPS
24,9%S&P 500 2,1%
SMALL CAPS
12,8%
MID CAPS MID CAPS MID CAPS S&P 500 SMALL CAPS S&P 500 MSCI
MID CAPS
Como diversificar?CASH 1,7%
MID CAPS
34%
MID CAPS
15,2%
MID CAPS
14%
S&P 500
15,8%S&P 500 5,5%
SMALL CAPS
-32%
S&P 500
26,5%
MSCI
EMERGING
19,2%
CASH 0,1%MID CAPS
12,5%
HEDGE
FUNDS -1,5%
S&P 500
28,7%
S&P 500
10,9%CMDTY 12,2%
SMALL CAPS
14,1%OURO 0,3%
CMDTY
-36,6%OURO 24,4% CMDTY 16,7%
SMALL CAPS
-0,2%
MSCI
EMERGING
12,3%
MSCI
EMERGING
-6%
CMDTY 22,7%HEDGE
FUNDS 9%
SMALL CAPS
11,3%
HEDGE
FUNDS 12,9%CMDTY 0,1%
S&P 500
-37%
SMALL CAPS
23,8%
S&P 500
15,1%
MID CAPS
-3,1%
MSCI
DEVELOPED
10,6%
SMALL CAPS
-15,3%
HEDGE
FUNDS 19,5%CMDTY 7,6% OURO 9,3% MID CAPS 9%
HEDGE
FUNDS 0,1%
MID CAPS
-37,3%
HEDGE
FUNDS 20%
HEDGE
FUNDS 10,2%
HEDGE
FUNDS
-5,3%
CMDTY 5,6%
MID CAPS
-15,4%OURO 19,4% OURO 5,5%
MSCI
DEVELOPED
6,7%
CASH 4,8% CASH 0%REAL ESTATE
-37,7%CMDTY 18,7%
MSCI
DEVELOPED
8,2%
MSCI
DEVELOPED
-11,7%
HEDGE FUNDS
4,9%
MSCI
DEVELOPED
-15,7%
CREDITO
4,1%
CREDITO
4,3%
MSCI
EMERGING
4,9%
CREDITO
4,3%
REAL ESTATE
-0,2%
MSCI
DEVELOPED
-43,1%
CREDITO
5,9%
CREDITO
6,5%
CMDTY
-13,4%CREDITO 4%
S&P 500
-22,1%CASH 1% CASH 1,2%
REAL ESTATE
3%
CMDTY
-2,7%
SMALL CAPS
-1,2%
MSCI
EMERGING
-53,2%
CASH 0,1% CASH 0,1%
MSCI
EMERGING
-18,2%
CASH 0,1%
Bloomberg e hsbc
9
Efeito da diversificação nos portfólios: Efeito da diversificação nos portfólios:
classe de ativo ou contribuição de risco?
10
Com aumento da volatilidade em tempos de crise, a correlação dos ativos
fica próximo de 1 (altamente correlacionados)…
o É dificil iniciar um processo de investimento pela construção de portfólio, ainda mais em tempos de crise, onde a correlação não auxilia no processode diversificação
Blackrock
11
...fazendo com o que o efeito de diversificação diminua nesses períodos.
Diversified
12% S&P 500 Index
12% S&P 400 Mid Cap Index
12% S&P 600 Small Cap Index
12% MSCI EAFE Index
12% MSCI EM Index
13,3% Barclays Capital Credit Index
13,3% Barclays Capital US Treasury Index
13,0% Barclays US HY Index
Undiversified
60% S&P 500 Index
40% Barclays Capital Credit Index
o Diversificação de portfólio não é somente por meio de classes de ativos, mas considerando também a contribuição de risco específica do ativo
Blackrock
12
Em ciclos de Bull ou Bear Market a correlação também pode surpreender...
60/40 (60% S&P 500 Index e 40% Barclays Aggregate Index); 100 (100% S&P Index) (1997 – 2012)
Bottom line
o É preciso entender de onde estão vindo os riscos de cada ativo no portfólio;
o Ações de diferentes setores e Renda fixa com diferentes vencimentos podem parecer que são ativos diversificados;
o Construção de portfolio baseado na diversificação e exposição em diferentes fontes de risco e não somente em asset-classes ou sub-classes
Blackrock
13
...onde não existe mais “free lunch” para diversificação por meio de equities
Correlação entre o mercado de renda variável: 2007 - YTD
Bloomberg
14
Beta Driver e Alpha Driver dentro de uma Classe de AtivoFonte de Retorno Alocação
Beta Drivers
Fundo Índice Passivo 25%
Fundo Índice Ativo 25%
Total de Beta Drivers 50%
Alpha Drivers
Private equity 15%
Distressed Debt 15%
....fazendo com que investidores tenham a necessidade de exposição
em diferentes fontes de risco...
-30,00%
-20,00%
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
-30,00% -10,00% 10,00% 30,00%
Fun
do
Pas
sivo
Ibovespa
Gestão Passiva x Ibovespa
Correlação:96%
Distressed Debt 15%
Equity Hedge Funds 20%
Total de Alpha Drivers 50%
Fundo Índice
Passivo; 25%
Fundo Índice Ativo; 25%
Private equity;
15%
Distressed Debt;
15%
Equity Hedge Funds;
20%
Asset Class - Equity
-30,00%
-20,00%
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
-40,00% -20,00% 0,00% 20,00% 40,00%Fun
do
Ati
voIbovespa
Fundo Índice Ativo x Ibovespa
Correlação:90%
15
...comparando e separando o prêmio de risco sobre classe de ativo
(Beta) com o prêmio de risco sobre estratégia ativa (Alpha)...
o Beta drivers (Mutual Funds)fatores de risco de mercado;Falta de habilidade para gerar retornos ativos;Retorno sobre exposição ao risco sistemático (não diversificável)
o Alpha drivers (Hedge Funds)fatores de risco através de exposição ativa (Investimentos Alternativos)
CAIA Institute
16
Investimentos Alternativos como fonte de Investimentos Alternativos como fonte de
risco e retorno
17
Investimentos Alternativos agregam valor para a carteira global...
o Proporcionam acesso as estratégias de investimento sofisticadas
o Possuem abordagem não-tradicional, melhorando a relação risco-retorno de uma carteira
o Fontes diversificadas de retorno potencial
o Exposição a risco com baixa correlação
o Desempenho é altamente dependente do Manager Skills, ao contrário de investimentos tradicionais, em que grande parte do desempenho é impulsionado pela exposição nas classe de ativos
o Já são utilizados por fundos de pensão há muito tempo
18
o aumentam a diversificação e reduzem a volatilidade, dada a baixa correlação com investimentos tradicionais
o Podem ser utilizados como hedge
...melhorando a relação risco-retorno.
S&P 500 (Equity), Barclays Capital US Aggregate Bond (fixed income) and HFRI Fund Weighted Composite Index (alternatives)
Carteira hipotéticaBAIRD
19
Yale: Nos últimos 25 anos, alguns Endowments restruturaram suas
carteiras para alocar em Investimentos Alternativos...
Yale - Target Asset Allocation by Asset Class
21
...gerando resultados consistentes e acima do modelo tradicional 60%
Equity/ 40% Fixed Income nos últimos 15 anos.Diversified
12% S&P 500 Index
12% S&P 400 Mid Cap Index
12% S&P 600 Small Cap Index
12% MSCI EAFE Index
12% MSCI EM Index
13,3% Barclays Capital Credit Index
13,3% Barclays Capital US Treasury Index
13,0% Barclays US HY Index
39%
20%
9%
8%
Private Equity
Real Estate
Absolute Return
Foreign Equity
Natural Resources
Asset Allocation 2013
24%
Natural Resources
22
HSBC World Selection: solução global criada para o Retail e distribuído
nos países desenvolvidos desde 2009 ...
Return
WS Portfolio 2
WS Portfolio 3
WS Portfolio 4WS Portfolio 5
Better use of beta sources (SAA) moves the efficient frontier out
Traditional Assets Classes – as used in traditional managed funds
Inclusion of alpha – TAA and manager selection/blending increases return for a limited increase in risk
Asset ClassesUS Equity
Europe Equity
Japan Equity
Asia ex-Japan Equity
Global Emerging Market Equity
Global Aggregate Bond
High Yield Bond
Emerging Market Debt
Property
Hedge Fund
Commodity
Private Equity
Absolute Return
Cash
Risk
WS Portfolio 1
Asset Classes
HSBC
23
o Investimentos alternativos nos segmentos de varejo e investidores institucionais dobrou de AUM, entre 2005 e 2011, para US $ 6,5 trilhões
o Isso representa uma taxa de crescimento anual composta de 14% durante o período, superando de longe o crescimento de classes de ativos tradicionais
Investimentos alternativos são considerados uma alocação necessária na
diversificação de patrimônio nos portfólios fora do Brasil...
27
...onde investidores institucionais estão aumentando
consideravelmente a participação nessas classes de ativos no SAA...
28
...e o mesmo é percebido no varejo com a mudança gradativa de
benckmark relativo para absoluto, além da convergência de classe de
ativos tradicionais para alternativos...
29
...principalmente considerando ativos reais como o mais popular
das estruturas de alternativos.
o Três tendências são responsáveis por esse desenvolvimento
1) maior conhecimento e interesse
2) uma mudança na referência de investidores em relação ao retorno investidores em relação ao retorno absoluto
3) a convergência de classes de ativos tradicionais e alternativas, gestores de investimentos e produtos.
30
Diversified
12% S&P 500 Index
12% S&P 400 Mid Cap Index
12% S&P 600 Small Cap Index
12% MSCI EAFE Index
12% MSCI EM Index
13,3% Barclays Capital Credit Index
13,3% Barclays Capital US Treasury Index
13,0% Barclays US HY Index
o Se excluirmos o fundo de pensão do Banco do Brasil (Previ) do consolidado estatístico da Abrapp, a alocação média em renda variável cai para 15%, bem abaixo da média da alocação mundial.
Investimentos alternativos ainda representam uma parcela muito
baixa no portfolio de investimento dos fundos de pensão....
o Apesar de um crescimento considerável nos últimos anos, a alocação estrutural em alternativos ainda é muito baixa comparado com o mercado internacional;
Abrapp: consolidado estatístico Junho/2012
32
o Em média, os fundos de pensão globais possuem 20% dos recursos investidos na classe de investimentos alternativos, enquanto fundos de pensão brasileiros possuem em média 2,6%.
...e a migração será necessária para a manutenção da performance
passada nos portfolios.
33
No varejo a alocação não é diferente: grande concentração de
Renda Fixa e Referenciados DI.
Fonte HSBC: amostra da indústria considerando ranking interno do HSBC;
34
� Mudança de métrica de “percentual do CDI” para retorno real na
mensuração de performance
� Necessidade de agregar diferentes fontes de retorno aos portfólios no
processo de diversificação
� Alocar em “instrumentos alternativos” significa ganhar acesso aos
diferentes tipos de investimento que demandam gestão ativa e diferentes tipos de investimento que demandam gestão ativa e
estruturada
� Um processo robusto de due dilligence na escolha da melhor alternativa
adequada à política de investimentos é fundamental
36
Real State
“Sábio é aquele que conhece os
limites da própria ignorância.” limites da própria ignorância.”
Sócrates
37