Perspectivas para a

Inflação

Carlos Hamilton Araújo

Dezembro de 2011

2 2

I. Ambiente Internacional

II. Condições Financeiras

III. Demanda

IV. Oferta

V. Evolução da Inflação

VI. Projeções para a Inflação

Índice

3 3

• Inflação em trajetória declinante;

• Moderação do crescimento do crédito;

• Contenção das despesas do setor público;

• Déficit em conta corrente (2,1% do PIB)

financiado inteiramente com IED;

• Taxas de desemprego baixas; e

• Economia crescendo em torno de 3%.

2011- Balanço Positivo

4

• Inflação convergindo para a trajetória de

metas;

• Crescimento moderado do crédito;

• Disciplina fiscal;

• Déficit em conta corrente (2,4% do PIB)

financiado essencialmente com IED;

• Taxas de desemprego baixas; e

• Economia crescendo em torno de 3,5%.

2012 - Perspectivas Favoráveis

5

No âmbito externo, o cenário prospectivo contempla:

• Baixo ritmo de crescimento global por período de

tempo prolongado, com alta probabilidade de que

ocorra recessão em algumas economias maduras;

• Condições de crédito mais restritivas; e

• Dinâmica relativamente benigna dos preços das

commodities.

Cenário Prospectivo - Balanço de Riscos/Hipóteses de Trabalho

6

Do lado interno, o cenário prospectivo contempla:

• Atividade ganhando impulso ao longo do próximo ano;

• Expansão moderada da oferta de crédito;

• Alguma moderação no mercado de fatores;

• Cumprimento das metas de superávit primário;

• Moderação das pressões inerciais (inflação em doze

meses, ao consumidor e no atacado, recuando); e

• Efeitos de ações de política monetária recentemente

implementadas, que são defasados e cumulativos.

Cenário Prospectivo - Balanço de Riscos/Hipóteses de Trabalho

7

Desde a divulgação do último Relatório:

• Em segmentos específicos persistiu descompasso,

embora decrescente, entre ritmos de expansão da oferta

e da demanda;

• No mercado de fatores, houve recuo no nível de

utilização da capacidade instalada e sinais de

moderação do mercado de trabalho;

• Inflação ao produtor seguiu em moderação, mas a

inflação dos preços industriais ainda mostra certa

resistência; e

• Inflação ao consumidor em doze meses começou a

recuar.

Cenário Prospectivo – Balanço de Riscos/Hipóteses de Trabalho

8

As projeções indicam dinâmica para a inflação mais benigna

do que a constante do último Relatório de Inflação:

• As projeções para 2011 – cenário de referência e de

mercado - posicionam-se em 6,5%; recuam bastante em

2012, para 4,7% no cenário de referência e para 4,8% no

de mercado; para 2013, apontam inflação de 4,7% no

cenário de referência e de 5,3% no de mercado; e

• A taxa estimada para o crescimento do PIB em 2011 foi

revisada para 3,0%, ante 3,5% constante no Relatório de

setembro e, para 2012, a taxa estimada é de 3,5%.

Cenário Prospectivo - Visão Geral

9

• O Comitê reconhece um ambiente econômico em que

prevalece nível de incerteza muito acima do usual;

• O Copom identifica riscos decrescentes à concretização de um

cenário em que a inflação convirja tempestivamente para o

valor central da meta, para 4,5%; e

• O Copom reafirma sua visão de que a inflação acumulada em

doze meses alcançou o pico no último trimestre, começa a

recuar no trimestre corrente e, assim, a se deslocar na direção

da trajetória de metas.

Cenário Prospectivo - Inflação

10

• O Copom entende que, ao tempestivamente mitigar os efeitos

vindos de um ambiente global mais restritivo, ajustes

moderados no nível da taxa básica são consistentes com o

cenário de convergência da inflação para a meta em 2012.

Cenário Prospectivo - Inflação

11

I. Ambiente Internacional

12 Fontes: Bloomberg (em 20/12), Consensus nov/11 (Índia) e BCB

Expectativa de Inflação em Países Selecionados e IC-Br

%

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

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2011

2012

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10

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220

240

260

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1

agropecuárias

metálicas

energéticas

Expectativa de Inflação IC-Br (US$)

13 Fonte: Bloomberg

VIX e Taxa de Câmbio %

R$/U

S$

dados até 20/12

1,50

1,55

1,60

1,65

1,70

1,75

1,80

1,85

1,90

1,95

5

10

15

20

25

30

35

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45

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0

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0

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0

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1

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1

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11

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11

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jun 1

1

jul 11

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1

set 11

out 11

nov 1

1

de

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1

VIX (esq.)

taxa de câmbio (dir.)

14

Projeções Crescimento Mundial em Revisão

2012 2012

Total OCDE 1,6 -0,4 -0,5

EUA 2,0 -0,9 -1,1

Área do Euro 0,2 -0,4 -1,8

Japão 2,0 0,6 -0,2

Reino Unido 0,5 -0,5 -1,3

Economias Emergentes e em

Desenvolvimento -0,1 -0,4

Brasil 3,2 -0,7 -1,3

Índia 7,2 -0,8 -1,4

China 8,5 0,3 -0,7

2011

1,9

1,7

1,6

-0,3

0,9

3,4

7,7

9,3

2011

OCDE

nov/11

Diferença em relação a

mai/11

Canadá 1,9 -0,8 -0,9 2,2

2013

2,3

2,5

1,4

1,6

1,8

3,9

8,2

9,5

2,5

Projeções para o Crescimento Mundial em Revisão

Fonte: OCDE/Economic Outlook (nov/11)

15

• Mundo com perspectivas desinflacionárias;

• Alta volatilidade e aversão ao risco, ampliação dos riscos para a

estabilidade financeira global;

• Para 2012, reduções significativas nas previsões de crescimento,

em particular para EUA e Europa, com perspectivas de aceleração

moderada em 2013;

• De modo geral, nas economias maduras, a capacidade de reação

das políticas monetária e fiscal é limitada; e

• Nas economias emergentes, recuo, em magnitude menor, nas

projeções de crescimento para 2012; para 2013, perspectivas de

aceleração mais intensa do que nas economias maduras.

Ambiente Internacional

16

II. Condições Financeiras

17 Fonte: CVM

Emissões Primárias

Operações de Mercado de Capitais Domésticas R

$ b

ilhões e

m 1

2 m

eses

0

50

100

150

200

250

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

2011*

ações debêntures outros * até nov/11

18

7,3

6,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

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nov 0

9

jan 1

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10

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0

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nov 1

0

jan 1

1

mar

11

mai 1

1

jul 11

set 11

nov 1

1

inadimplência

atrasos de 15 a 90 dias

4,0

2,2

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

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9

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10

mai 10

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0

jan 1

1

mar

11

mai 11

jul 11

set 11

nov 1

1

inadimplência

atrasos de 15 a 90 dias

Fonte: BCB

Crédito Referencial - Taxa de Juros, Inadimplência e Atrasos %

a.a

.

39,1

46,8

44,7

27,9

31,4

29,8

20

25

30

35

40

45

50

55

60

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08

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n

ov 1

1

pessoa física

pessoa jurídica

Pessoa Jurídica

Pessoa Física

%

%

Taxa de Juros

19 Fonte: BCB

Endividamento e Comprometimento da Renda %

22,2

42,2

15

20

25

30

35

40

45

jan

08

mar

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mai 09

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9

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0

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nov 1

0

jan 1

1

mar

11

mai 11

jul 11

set 11

comprometimento da renda

endividamento das famílias

20

Condições Financeiras

• Incertezas no cenário internacional contribuem para contenção

das emissões no mercado de capitais;

• Taxas de juros declinantes nas operações de crédito (PJ e PF);

• Elevação moderada da inadimplência; e

• Comprometimento da renda relativamente estável.

21

III. Demanda

22 Fontes: IBGE e BCB

Consumo das Famílias e Formação Bruta de Capital Fixo 1T

03=

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

1T

08

2T

08

3T

08

4T

08

1T

09

2T

09

3T

09

4T

09

1T

10

2T

10

3T

10

4T

10

1T

11

2T

11

3T

11

FBCF

consumo das famílias

23 Fonte: FGV

Confiança do Consumidor dessaz., s

et/05=

100

90

95

100

105

110

115

120

125

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mar

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nov 08

jan 09

mar

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9

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0

nov 10

jan 11

mar

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1

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1

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1

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v 11

média

histórica

24

Massa Salarial Real cre

scim

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sobre

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perí

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o a

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(%)

0

2

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10

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10

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t 11

trimestre

mês

Massa Salarial Real e Crédito à PF

Fontes: IBGE (Massa Salarial) e BCB (Crédito)

Massa Salarial Real Concessões Acumuladas no Mês

R$ b

ilhões

50

55

60

65

70

75

80

85

jan 0

8

mar

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8

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nov 0

8

jan 0

9

mar

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mai 0

9

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nov 0

9

jan 1

0

mar

10

mai 1

0

jul 10

set 10

nov 1

0

jan 1

1

mar

11

mai 1

1

jul 11

set 11

nov 1

1

dessazonalizado

observado

25 Fontes: CNI (ICEI), FGV (ICS e ICST) e BCB (Crédito)

Confiança dos Empresários e Crédito à PJ e

sca

la 0

-100

esca

la 0

-200

90

100

110

120

130

140

150

45

50

55

60

65

70

75

jan 0

8

mar

08

mai 0

8

jul 08

set 08

nov 0

8

jan 0

9

mar

09

mai 0

9

jul 09

set 09

nov 0

9

jan 1

0

mar

10

mai 1

0

jul 10

set 10

nov 1

0

jan 1

1

mar

11

mai 1

1

jul 11

set 11

nov 1

1

ICEI CNI (esq.)

ICS FGV (dir.)

ICST (dir.)

Confiança do Empresário

Industrial, da Construção e

do Setor de Serviços

R$ b

ilhões

R$

bilh

õe

s

40

50

60

70

80

90

100

400

500

600

700

800

900

1000

jan 0

8

mar

08

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8

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set 08

nov 0

8

jan 0

9

mar

09

mai 0

9

jul 09

set 09

nov 0

9

jan 1

0

mar

10

mai 1

0

jul 10

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nov 1

0

jan 1

1

mar

11

mai 1

1

jul 11

set 11

nov 1

1

doméstico (esq.)

externo (dir.)

Crédito à PJ

26

Resultados Fiscais – Superávit Primário

Meta para 2011: R$127,9 bilhões

% d

o P

IB 3,46

0,98

3,83

3,33

0

1

2

3

4

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n 0

8

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08

jul 08

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8

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jan 1

0

abr

10

jul 10

ou

t 10

jan 1

1

abr

11

jul 11

out 11

Resultados Fiscais – Superávit Primário

Fonte: BCB

Acumulado em 12 Meses

27 Fonte: Funcex

Crescimento em 12 Meses

Exportações Totais - Quantum %

(12

m/1

2m

ant)

-15

-10

-5

0

5

10

15 ja

n 0

8

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9

mar

09

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nov 0

9

jan 1

0

mar

10

mai 10

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nov 1

0

jan 1

1

mar

11

mai 11

jul 11

set 11

nov 1

1

28

Demanda

• Consumo das famílias expandindo a taxas mais moderadas

(perspectivas são favoráveis – confiança, expansão do crédito;

transferências, mercado de trabalho);

• Investimentos em moderação (perspectivas são favoráveis –

setor de serviços, infraestrutura, etc.);

• O superávit primário de 3,3% do PIB em doze meses reforça a

visão de que está em curso processo de consolidação fiscal

(perspectivas de continuidade); e

• Demanda externa em moderação.

29

IV. Oferta

30 Fonte: IBGE

Produção Industrial m

m3m

, dessaz., jan/0

8 =

100

75

85

95

105

115

jan

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08

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jan

09

abr

09

jul 0

9

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10

abr

10

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out 10

jan 1

1

abr

11

jul 11

out 11

geral

bens de capital

semi- e não-duráveis

31 Fontes: FGV e IBGE

ICS e PIB Serviços %

t/t-1

% t/t

-1,

dessaz.

-3

-2

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0

1

2

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-15

-10

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0

5

10

15

4T

08

1T

09

2T

09

3T

09

4T

09

1T

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10

3T

10

4T

10

1T

11

2T

11

3T

11

ICS (esq.)

PIB Serviços (dir.)

32 Fonte: IBGE

Safra Agrícola m

ilhões d

e tonela

das

2011/12: estimativa IBGE em nov/11

123,6 119,3

112,6

117,0

133,1

145,9

134,0

149,6

159,5 160,5

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

33 Fontes: FGV, Fiesp, CNI, BCB e IBGE

Utilização da Capacidade Instalada e Desemprego %

, d

essa

zo

naliz

ad

o

81,4

83,3

82,4

74

76

78

80

82

84

86

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8

mar

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8

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9

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10

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0

jan 1

1

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nov 1

1

CNI

FGV

Fiesp

CNI e Fiesp: dados até out/11

6,0

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

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abr

08

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jan 0

9

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jan 1

1

abr

11

jul 11

out 11

%, d

essa

zo

naliz

ad

o

UCI Desemprego

34 Fonte: BCB

Cenário de Referência

Projeção de PIB %

-2

0

2

4

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8

10

1T

10

2T

10

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10

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10

1T

11

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11

3T

11

4T

11

1T

12

2T

12

3T

12

4T

12

35

Oferta

• Recuo da produção industrial (competição externa,

competitividade);

• Indicadores do setor de serviços em expansão mais moderada;

• Safra agrícola recorde em 2011 e perspectivas favoráveis para

2012;

• No mercado de fatores, nível de utilização da capacidade

instalada da indústria em recuo e desemprego em patamar

historicamente baixo; e

• Perspectivas favoráveis para a evolução da atividade, com

tendência de aceleração entre o primeiro e o segundo semestre

de 2012.

36

V. Evolução da Inflação

37

0

2

4

6

8

10

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8

mar

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8

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09

mai 0

9

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nov 0

9

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mar

10

mai 1

0

jul 10

set 10

nov 1

0

jan 1

1

mar

11

mai 1

1

jul 11

set 11

nov 1

1

comercializáveis

não-comercializáveis

monitorados

0

2

4

6

8

jan

08

ma

i 0

8

se

t 0

8

jan

09

ma

i 0

9

se

t 0

9

jan

10

ma

i 1

0

se

t 1

0

jan

11

ma

i 11

se

t 11

jan

12

ma

i 1

2

se

t 1

2

jan

13

ma

i 1

3

se

t 1

3

Inflação %

em

12

me

se

s

nov 11:

6,64% expectativas

de mercado

2011:

6,52%* 2012:

5,39%*

Inflação e IC-Br

Fontes: IBGE, FGV e BCB

* dados de 16/12/11; expectativas até mai/13

IPCA

-15 -10

-5 0 5

10 15 20 25 30 35 40

jan 0

8

mar

08

mai 0

8

jul 08

set 08

nov 0

8

jan 0

9

mar

09

mai 0

9

jul 09

set 09

nov 0

9

jan 1

0

mar

10

mai 1

0

jul 10

set 10

nov 1

0

jan 1

1

mar

11

mai 1

1

jul 11

set 11

nov 1

1

industrial

agrícola

IPA-DI

60

80

100

120

140

160

180

200

220

jan 0

8

mar

08

mai 0

8

jul 08

set 08

nov 0

8

jan 0

9

mar

09

mai 0

9

jul 09

set 09

nov 0

9

jan 1

0

mar

10

mai 1

0

jul 10

set 10

nov 1

0

jan 1

1

mar

11

mai 1

1

jul 11

set 11

nov 1

1

agropecuárias metálicas energéticas

IC-Br %

em

12

me

se

s

de

z/0

5=

10

0

% e

m 1

2 m

ese

s

38 Fonte: IBGE

Rendimentos Real e Nominal Habitual %

em

12 m

eses

% e

m 1

2 m

ese

s

-3

-1

1

3

5

7

9

3

5

7

9

11

13

15 ja

n 0

8

abr

08

jul 08

out 08

jan

09

abr

09

jul 0

9

out 09

jan

10

abr

10

jul 10

out 10

jan 1

1

abr

11

jul 11

out 11

nominal (esq.)

real (dir.)

39

4,4

4,5

4,6

4,7

4,8

4,9

5,0

5,1

5,2

5,3

5,4

5,5

5,6

5,7

se

t 1

0

ou

t 1

0

no

v 1

0

de

z 1

0

jan

11

fev 1

1

ma

r 11

ab

r 11

ma

i 11

jun

11

jul 11

ago

11

se

t 11

ou

t 11

no

v 1

1

bancos

AMs

demais

total

% a

.a.

Fonte: BCB

Mediana por Segmento de Mercado

Estimativas para o IPCA 2012 e 2013

dados até 16/12

4,4

4,5

4,6

4,7

4,8

4,9

5,0

5,1

se

t 1

0

ou

t 1

0

no

v 1

0

de

z 1

0

jan

11

fev 1

1

ma

r 11

ab

r 11

ma

i 11

jun

11

jul 11

ago

11

se

t 11

ou

t 11

no

v 1

1

bancos

AMs

demais

total

2012 2013

40

IPCA

Preços Administrados

IGP-M

IPA-DI

Selic (Fim)

Câmbio (Fim)

Produção Industrial

Balança Comercial

PIB

Investimento Estrangeiro Direto

16/dez

Estimativas do Mercado para 2012

Resultado Primário

29/set

4,50

5,17

5,29

9,50

1,75

3,46

3,40

54,50

17,95

5,39

2,80

4,57

5,18

4,98

10,50

1,70

4,30

3,75

50,00

16,50

5,53

2,65

Estimativas do Mercado para 2012

41

IPCA

Preços Administrados

IGP-M

IPA-DI

Selic (Fim)

Câmbio (Fim)

Produção Industrial

Balança Comercial

PIB

4,50

4,80

4,90

10,50

1,75

4,00

4,40

Investimento Estrangeiro Direto 54,60

14,00

5,00

16/dez

Estimativas do Mercado para 2013

Superávit Primário 2,90

4,50

4,70

4,85

11,00

1,71

4,55

4,40

45,00

11,00

4,80

29/set

2,80

=

=

Estimativas do Mercado para 2013

42

• A inflação ao consumidor em doze meses começou a

recuar neste trimestre e essa tendência deve continuar;

• Núcleos elevados, mas com moderação na margem;

• Preços de serviços seguem pressionados;

• Inflação ao produtor com comportamento relativamente

benigno, com resistência no caso dos preços industriais;

• Comportamento favorável dos preços das commoditites;

• Inflação de salários recuando na margem; e

• Expectativa de inflação em revisão para baixo.

Inflação

43

VI. Projeções para a Inflação

44 Fonte: BCB

Cenário de Referência* e Cenário de Mercado

Projeção de Inflação

Período Referência Mercado

2011 4 6,5 6,5

2012 1 5,9 5,9

2012 2 5,5 5,5

2012 3 4,7 4,7

2012 4 4,7 4,8

2013 1 4,6 4,8

2013 2 4,4 4,7

2013 3 4,7 5,2

2013 4 4,7 5,3

Obs.: inflação acumulada em 12 meses (%a.a.)

* juros constantes de 11% a.a.

45

3

4

5

6

7

8 dez 1

0

fev 1

1

abr

11

jun 1

1

ago 1

1

ou

t 11

de

z 1

1

fev 1

2

abr

12

jun 1

2

ag

o 1

2

out 12

dez 1

2

fev 1

3

abr

13

jun 1

3

ag

o 1

3

out 13

dez 1

3

meta ocorrido cenário de mercado cenário de referência

Fonte: BCB

Inflação Acumulada em 12 Meses

Trajetória das Metas e Projeções %

46 Fonte: BCB

Projeção de Inflação %

Cenário de Referência

(juros constantes de 11,00% a.a.) Cenário de Mercado

-2

0

2

4

6

8

10

4T

10

1T

11

2T

11

3T

11

4T

11

1T

12

2T

12

3T

12

4T

12

1T

13

2T

13

3T

13

4T

13

-2

0

2

4

6

8

10

4T

10

1T

11

2T

11

3T

11

4T

11

1T

12

2T

12

3T

12

4T

12

1T

13

2T

13

3T

13

4T

13

47

VII. Boxes

48

Boxe: Projeção do Balanço de Pagamentos

• 2011: redução da estimativa de déficit em transações correntes e

elevação da previsão dos fluxos de IED;

• 2012: déficit em transações correntes de $65 bi, superávit comercial

de $23 bi e IED de $50 bi.

Boxe: Projeção do Balanço de Pagamentos

US$ bilhões

2012

RI - set RI - dez RI - dez

Transações correntes -54,0 -53,0 -65,0

Balança comercial 29,0 28,0 23,0

Exportações 258,0 256,0 267,0

Importações 229,0 228,0 244,0

Serviços, rendas e transferências -83,0 -81,0 -88,0

Conta capital e financeira 111,4 110,0 70,0

IED 60,0 65,0 50,0

Ações e renda fixa no país 5,0 5,3 17,0

Empréstimos e títulos de médio e longo prazos 48,3 44,7 6,2

Empréstimos e títulos de curto prazo -5,0 -2,0 -4,0

Créditos comerciais estrangeiros e demais 30,0 21,4 24,9

Ativos brasileiros no exterior ( - = aumento) -26,9 -26,0 -25,6

Ativos de reserva ( - = aumento) -57,4 -57,0 -5,0

2011

49 Fontes: IBGE e BCB

Boxe: Projeção para o PIB de 2011 e 2012

• Crescimento de 3% para o PIB em 2011 e de 3,5% em 2012;

• 2011: Recuos nas taxas de crescimento da indústria e do setor de

serviços, pela oferta; e nas do consumo das famílias e das importações,

pela demanda;

• 2012: aceleração da indústria e dos serviços, pela oferta; estabilidade no

crescimento do consumo das famílias e recuo do vazamento externo.

2010 2011 2011 2012

Anterior Nova

PIB a preços de mercado 7,5 3,5 3,0 3,5

Agropecuária 6,3 2,1 2,9 2,5

Indústria 10,4 2,3 2,0 3,7

Serviços 5,5 3,5 2,9 3,3

Consumo das famílias 6,9 4,5 4,1 4,0

Consumo do governo 4,2 2,1 2,0 3,2

FBCF 21,3 5,6 5,1 5,0

Exportação 11,5 4,7 4,4 3,0

Importação 35,8 12,9 10,4 7,0

Produto Interno Bruto

50

Boxe: Convenções Coletivas de Trabalho (SP)

• Média dos ganhos reais em 2011 menores que em 2010 e maiores que

em 2009, para todos os setores com exceção da Construção.

1/ Em relação à variação do INPC do período de

12 meses anteriores à data-base.

%

Data-Base

2009 2010 2011 2009 2010 2011

jan 7,6 6,9 8,6 1,1 2,8 2,1

fev 8,1 7,1 8,5 1,7 2,7 2,0

mar 6,8 5,5 7,2 0,6 0,7 0,8

abr 5,8 6,3 7,2 -0,1 1,0 0,9

mai 6,4 6,8 8,4 0,6 1,3 2,1

jun 6,1 6,7 8,0 0,7 1,4 1,5

jul 6,0 6,1 7,8 1,1 1,4 1,0

ago 5,9 6,0 7,9 1,3 1,5 1,1

set 6,2 6,9 9,2 1,8 2,6 1,8

out 6,6 7,3 8,9 2,1 2,6 1,6

nov 6,0 7,3 - 1,8 1,9 -

dez 5,2 7,3 - 1,1 1,3 -

Média 6,4 6,7 8,2 1,1 1,8 1,5

Fonte: MTE

Reajustes Médios das Convenções Coletivas

Ganho Real Reajuste

%

Setor

2009 2010 2011

Rural 0,8 1,9 1,0

Comércio 1,1 1,7 1,6

Serviços 1,0 1,6 1,3

Indústria 1,3 1,8 1,5

Construção 1,8 2,7 3,1

Total 1,1 1,8 1,5

Fonte: MTE

Ganhos Reais nas CCTs 1/

Data-Base

51

Boxe: POF e Ponderação do IPCA e do INPC

• Aumento da participação dos grupos Artigos de Residência e Transportes

e diminuição da participações dos grupos Alimentação e Bebidas e

Educação;

• Os Bens Duráveis aumentam sua participação, como reflexo,

especialmente, do maior peso de Automóveis; e

• Revisão do grupo Administrados (ex: exclusão de passagens aéreas).

2002/2003 2008/2009 2002/2003 2008/2009

Alimentação e Bebidas 22,78 22,09 30,25 27,27

Habitação 13,16 14,25 15,96 16,38

Artigos de Residência 4,25 5,41 5,25 6,53

Vestuário 6,63 6,21 7,94 7,56

Transportes 19,69 21,97 16,37 18,3

Saúde e Cuidados Pessoais 10,75 11,06 9,11 9,78

Despesas Pessoais 9,86 9,22 6,81 6,48

Educação 6,94 4,22 3,08 2,7

Comunicação 5,95 5,57 5,22 5,01

IPCA INPC Grupo

52

Boxe: Revisão Metodológica do IC-Br

• Aumento da amostra, atualização da estrutura de ponderação,

adoção de sistema de pesos móveis, inclusão de nova commodity

(arroz) e ampliação da série histórica;

• Os exercícios sugerem ganho de eficiência na identificação dos

impactos que variações nos preços das commodities exercem sobre

a dinâmica do IPCA.

30

50

70

90

110

130

150

170

190

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

IC-Br

IC-Br Antigo

IC-Br IC-Br Antigo CRB-RJ CRB GSCI

Boxe: Revisão Metodológica do IC-Br

Índice de Commodities – Brasil (IC-Br) dez/05 = 100 (média mensal – R$)

Média das Correlações com o IPCA

53

Boxe - Perfil e Projeções do Endividamento Público

• Com base nas expectativas de mercado e na estrutura de

vencimentos dos débitos e créditos, projetam-se indicadores de

dívida nos próximos anos; e

• As projeções para os próximos anos, mantidos os superávits

primários, apontam recuo da DLSP e da DBGG.

Projeções de Variáveis Fiscais

% do PIB

Período DLSP DBGG Déficit Juros

nominal nominais

2011 36,9 54,8 2,5 5,6

2012 35,7 51,9 1,2 4,3

2013 33,8 48,8 1,1 4,2

2014 31,3 45,7 0,5 3,6

2015 28,9 43,0 0,3 3,4

2016 26,1 40,4 -0,1 3,0

Boxe: Perfil e Projeções do Endividamento Público

54

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

-0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6

variação da taxa de swap DI x pré 90 (%)

Amostra: Variações em dias posteriores a 83 reuniões do Copom (2003-2011)

depre

cia

ção d

a t

axa d

e c

âm

bio

(%

) Boxe: Taxa de Câmbio e Taxa de Juros

55

cenário COM reação de política monetária

cenário SEM reação de política monetária

0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8

trimestre

Reação da inflação e do produto, segundo modelo SAMBA (DSGE) (pressupõe impacto das variáveis externas equivalente a ¼ do observado durante a crise de 2008)

Inflação acumulada em quatro trimestres

(p.p.)

Hiato do Produto (%)

Boxe: Efeitos da Desaceleração Econômica

Internacional na Economia Brasileira

56

1 2 3 4 5 6 7 8

Efeitos, sobre a inflação, de variações em gastos públicos arrecadação, equivalentes a 1% do PIB, por 1 ano

Redução de Gastos Públicos - Política Monetária Não Acomodatícia

Redução de Gastos Públicos - Política Monetária Acomodatícia

Aumento de Arrecadação - Política Monetária Não Acomodatícia

Aumento de Arrecadação - Política Monetária Acomodatícia

trimestre

Boxe: Efeitos na Inflação e no Produto de Variação de

Gastos e de Impostos

Perspectivas

para a Inflação

Carlos Hamilton Araújo

Dezembro de 2011