Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária ... · 42 O impacto direto da taxa de juros de...

1

Henrique de Campos Meirelles

Banco Central: Objetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial e Impacto

Fiscal de suas Operações

Maio de 2009

2

Sumário:

A. Resultado Contábil do Banco Central

B. Objetivos do Banco Central

i. Política Monetária

ii. Política Creditícia

Impactos da Crise Internacional

iii. Política Cambial

iv. Possíveis Efeitos Fiscais da Política Monetária

C. Evolução Recente da Atividade

Prestação de Contas - LRFObjetivos das Políticas Monetária, Creditícia e Cambial

3

A. Resultado Contábil do Banco Central


4

No segundo semestre de 2008, o Banco Central do Brasil

apresentou resultado líquido de R$10,17 bilhões positivos.

De acordo com a legislação aplicável, o resultado no

período do 2º semestre de 2008 foi transferido ao Tesouro

Nacional em março de 2009.


5

Em R$ milhões 2º sem/08

Resultado de Operações de Mercado Aberto 5.969

Juros com operações com títulos 26.402

2.809

Depósitos Compulsórios

Outras Receitas e Despesas Administrativas

Fonte: BCB


Juros com o Governo Federal

Resultado no período 10.172

Juros com operações compromissadas (20.433)

(5.210)

(10.857)

Resultado de operações com instituições

em liquidação

Operações em moeda estrangeira

(Organismos internacionais, outras)(2.547)

Outras Receitas e Despesas Financeiras

(1.074)

21.082

6


em R$ bilhões

2º sem/2008

Resultado financeiro das operações com reservas

cambiais e swaps cambiais (Lei 11.803/2008)171,42

Reservas Internacionais 160,87

Swaps 10,55

7

RESULTADO em R$ milhões

2008 2º sem 10.546

2009 1º trim 1.024

OPERAÇÕES DE SWAPS

Fonte: BCB


8


i. Política Monetária


9

Objetivos do Banco Central

Política Monetária: Cumprimento da meta de

inflação estabelecida pelo CMN para 2008/2009/2010

(4,5%, com tolerância de +/- 2 pontos percentuais),

condição necessária para o crescimento sustentável

ao longo do tempo


10

IPCA (acumulado em 12 meses)

consenso

de mercado

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

jan

03

jul

03

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

jul

06

jan

07

jul

07

jan

08

jul

08

jan

09

jul

09

%%Inflação: Trajetória das Metas

Fontes: IBGE e BCB

11

Expectativas de Inflação%

Fonte: BCB

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

jan 07

abr 07

jul 07

out 07

jan 08

abr 08

jul 08

out08

jan 09

mai09

2009

2010

12m à frente suavizado

4,03

4,304,33

12Fonte: BM&F Bovespa

9

12

15

18

21

24

27

30

jan03

jan04

jan05

jan06

jan07

jan08

mai09

25/mai

9,38

9,32

Taxa

180 dias

% a

o a

no

Taxa de Juros de Mercado

mínimos

históricos

Taxa

360 dias

13Fonte: BM&F Bovespa e BCB

Taxa de Juros Real

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

jan03

jan04

jan05

jan06

jan07

jan08

mai09

% a

o a

no

5,2

mínimo

histórico

14


ii. Política Creditícia


15


Política Creditícia: BC tem como objetivo ampliar a

oferta e o acesso da população ao crédito; não há

metas formais


16

Impactos da Crise Internacional


17

Entre 2000 a jun/06, valor

das residências dobra

100

120

140

160

180

200

220

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

mar

09

De jul/06 a mar/09,

queda de 32,2%

Jan

2000 =

100

EUA: Índice de Preço de Residências

Fonte: S&P Case-Shiller

18

500

700

900

1.100

1.300

1.500

1.700

1.900

2.100

2.300

2.500

jan

97

jan

98

jan

99

jan

00

jan

01

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

abr

09

dessaz.,

mil u

nid

ad

es

queda de 80%

desde jan/06

EUA: Construção de Novas Residências

Fonte: US Census Bureau

19

0

5

10

15

20

25

30

35

jan

05

mai

05

set

05

jan

06

mai

06

set

06

jan

07

mai

07

set

07

jan

08

mai

08

set

08

jan

09

mai

09

Prime Subprime

Fonte: Bloomberg

Inadimplência no Setor Imobiliário nos EUA%

empréstimos com atraso superior a 90 dias

11,1%

31,8%

20

US

$ b

ilh

ões

EUA 1986-95 Japão, 1990-99 Ásia, 1998-99 EUA, 2007-hoje

abr/08

out/08

jan/09

abr/09

0

400

800

1200

1600

2000

2400

2800

Perdas com a crise atual

EUA: US$ 2,7 trilhões

Europa: US$ 1,2 trilhão

Japão: US$ 0,1 trilhão

Perdas Globais: US$ 4,1 trilhões

Comparativo de Perdas em Crises Financeiras

Fonte: FMI

21

25

30

35

40

45

50

55

60

65

jan 07

mar 07

mai 07

jul 07

set 07

nov 07

jan 08

mar 08

mai 08

jul 08

set 08

nov 08

jan 09

mar 09

mai*09

perda desde pico:

US$ 28 trilhões

Valor de Mercado das Bolsas Mundiais

Fonte: Bloomberg * até 19/5

US

$ t

rilh

ões

22

Crescimento do PIB Mundial

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Países Desenvolvidos

Países Emergentes

Mundo

Fonte: FMI

projeção

PIB mundial 09: -1,3%

1ª queda em 60 anos

%

23

Financiamento Externo para

Economias Emergentes

Fonte: IIF

US

$ b

ilh

ões

-200

200

400

600

800

1000

03 04 05 06 07 08 09

previsão

0

fluxos líquidos

fluxos privados

bancos comerciais

24

Canais de Transmissão da Crise

Comércio Exterior

Confiança

Crédito

Externo

Doméstico

25

Oferta Total de Crédito

(valores aproximados antes da crise)

Externo (US$ 97 bilhões)

Doméstico (US$ 620 bilhões)

Doméstico com funding externo(US$ 47 bilhões)

Fonte: BCB

26

Crédito/PIB%

do

PIB

Fonte: BCB

20

22

24

26

28

30

32

34

36

38

40

42

44

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

abr

09

abr: 42,6%

valor mais alto desde início

da série histórica, em junho de 1988

abr 09/abr 08: +6,8 p.p.

abr 09/mar 09: + 0,1 p.p.

27

Crédito Livre e Direcionadoja

n 2

004=

100

Fonte: BCB

100

150

200

250

300

350

400

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

abr

09

pessoas

jurídicas

pessoas

físicas

direcionado

PF PJ dir.

abr 09/abr 08: +18,7% +22,7% +27,2%

abr 09/mar 09: + 1,1% -0,1% +0,4%

var. no ano: +4,4% -2,6% +4,6%

28

Crédito ImobiliárioR

$ b

ilh

ões

Fonte: BCB

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

abr

09

abr 09/abr 08: +40,0%

abr 09/mar 09 : + 2,6%

var. no ano: +10,0%

69,6

29

Crédito Doméstico

crescimento abr 09/set 08

%

Fonte: BCB

-8

-4

0

4

8

12 11,0

-5,0

grandes pequenos

e médios

8,3

19,5

3,2

2,2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

bancos

públicos

bancos privados

nacionais

bancos

estrangeirostotal

30

Redução de Compulsórios R$ 99,8 bilhões

Atuação Recente Frente à Crise:

Liquidez em Reais

Fonte: BCB

31

Provisão de liquidez, direcionada especificamente para

os bancos pequenos e médios disponibilizados R$41,8

bilhões (incluindo a antecipação do FGC);

DPGE: Criação do novo Recibo de Depósito Bancário

(RDB), que permite captação de recursos nos bancos

pequenos e médios com garantia de até R$ 20 milhões

do Fundo Garantidor de Crédito (FGC);

Atuação Recente Frente à Crise:

Liquidez em Reais

Fonte: BCB

32

Concessões de Crédito (Média Diária)R

$ b

ilh

ões

Fonte: BCB

5,5

5,9

6,3

6,7

7,1

7,5

jan

08

fev

08

mar

08

abr

08

mai

08

jun

08

jul

08

ago

08

set

08

out

08

nov

08

dez

08

jan

09

fev

09

mar

09

abr

09

média jan-set 08

7,1

7,2

33

Concessões de Crédito

Fontes: BCB e Anfavea

R$ m

ilh

ões

dessaz.,

2003 =

100

80

100

120

140

160

180

200

220

1

2

3

4

5

6

7

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

abr

09

concessões de veículos

vendas internas

34

Qualidade do CréditoR

$ b

ilh

ões

saldo total das operações de crédito

Fonte: BCB

0

250

500

750

1.000

1.250

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

abr

09

Normal (operações classificadas de AA a C)

Risco 1 (operações classificadas de D a G)

Risco 2 (operações classificadas como H)

35

0

4

8

12

16

20

2004 2005 2006 2007 2008 fev

2009

%

Exigência

mínima de

capital: 11%

Basiléia: 8%

Índice de Capital do Sistema Bancário

Fonte: BCB

36


iii. Política Cambial


37


Política Cambial: Aperfeiçoamento permanente do

regime de câmbio flutuante.

Não há metas para a taxa de câmbio.


38

Injeção de Liquidez no Mercado

Cambial

até 5/5, em US$ bilhões

aplicação resgates líquido

Leilões de Venda Spot 14,5 - 14,5

Leilões de Linha + ACCs 24,4 12,9 11,5

Total 38,9 12,9 26,0

39

Injeção de Liquidez no Mercado

Cambial

US$ bilhões

aplicação resgates líquido

Derivativos cambiais 33 11 22

Saldo - - 0

40

Evolução da Taxa de Câmbio desde

8 de maio de 2009

Fonte: BCB

Real subiu 2,4% em relação ao dólar

Euro subiu 2,7% em relação ao dólar

Real caiu 0,3% em relação ao euro

41


iv. Possíveis Efeitos Fiscais da

Política Monetária


Fonte: BCB

42

O impacto direto da taxa de juros de curto prazo nas

contas públicas é apenas parte do efeito macroeconômico

da política monetária;

A política monetária tem impactos fiscais indiretos, por

meio de seus efeitos sobre as expectativas, a inflação, a

taxa de câmbio e o crescimento econômico de longo prazo;

Uma maneira de se avaliar os efeitos fiscais da política

macroeconômica é por meio da trajetória da dívida líquida

do setor público em relação ao PIB.


43

Dívida Externa Total do Setor Público

mar/09

83,9

set/03

138,7

US

$ b

ilh

ões

Fonte: BCB

80

90

100

110

120

130

140

1T

03

3T

03

1T

04

3T

04

1T

05

3T

05

1T

06

3T

06

1T

07

3T

07

1T

08

3T

08

1T

09

44

0

50

100

US

$ b

ilh

ões

200

250

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Jan

09

150

25/mai

205,3

ago/08

205,1

Reservas Internacionais

Fonte: BCB

45

Dívida Pública ExternaU

S$ b

ilh

ões

57,1

-174,0-200

-150

-100

-50

0

50

Jan

02

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Mar

09

setor público como

credor líquido

internacional a partir

de junho de 2006

Fonte: BCB

46

Dívida Líquida do Setor Público/PIB

Fonte: BCB

Expectativa de

mercado:

33,2% em 2013

35

40

45

50

55

Jan

02

Jan

03

Jan

04

Jan

05

Jan

06

Jan

07

Jan

08

Mar

09

% d

o P

IB

37,6%

47

9,8

10,9

0,80

2

4

6

8

10

12

14

16

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

EUA

Reino Unido

Japão

Alemanha

13,6

Brasil

6,1

Fonte: FMI e Ministério da Fazenda

% d

o P

IBImpacto Fiscal da Crise: Déficit Nominal

48Fonte: FMI e BCB

78,0

43,2

80,4

114,8

66,9

38,330

40

50

60

70

80

90

100

110

120

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

EUA

Alemanha

Japão

Reino Unido57,0

70,4

42,0

Mar/09

37,6Brasil36,0

% d

o P

IBImpacto Fiscal da Crise: Divida Líquida Pública

49

C. Evolução Recente da Atividade


50

Taxa de Desemprego

Fonte: IBGE

6

7

8

9

10

11

12

13

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

2004

2005

2006

2007

2008

2009

%

8,9%

51

expansão da

massa salarial

Retomada da Atividade

recomposição

das condições

de crédito

aumento

vendas no

varejo

desoneração tributária

recuperação

produção bens

de consumo

ajuste de estoques

queda de exportações

recuperação

produção bens

intermediários

recuperação

investimento

melhora da

confiança

52

95

100

105

110

115

120

125

130

Jan

07

Abr

07

Jul

07

Out

07

Jan

08

Abr

08

Jul

08

Out

08

Mar

09

jan

2007 =

100

dados dessazonalizados

ampliado

restrito mar 09/fev 09: +0,3%

mar 09/mar 08: +5,8%

mar 09/fev 09: +2,0%

mar 09/mar 08: +6,0%

Vendas no Varejo

Fonte: IBGE

53

Vendas e Produção da Indústria

70

80

90

100

110

120

Jan

08

Mar

08

Mai

08

Jul

08

Set

08

Nov

08

Jan

09

Mar

09

2007 =

100

produção

vendas

Fonte: CNI e IBGE

54Fonte: FGV

Índice de Confiança da Indústria

variação mensal dessazonalizada8,7%

-20

-15

-10

-5

0

5

10

Jan

08

Mar

08

Mai

08

Jul

08

Set

08

Nov

08

Jan

09

%

expectativas

situação atual

Abr

09

55

Desemprego

variação do desemprego em 12 meses

+1,7%

+3,9%

+1,0%

+0,4%

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

Área do Euro

(mar)

Estados

Unidos (abr)

Japão

(mar)

Brasil

(abr)

%

56

Produção de Veículos

Fontes: SMMT, Jama, Fed, VDA, Amia e Anfavea

%

mar 09/ dez 08mar09/ mar 08

Reino Unido Japão EUA Alemanha México Brasil

-52,1 -50,0-38,8

-19,6-32,4

-4,0

16,3

-23,9

-2,5

41,4

-16,3

182,0

-100

-50

0

50

100

150

200

57

Utilização da Capacidade Instaladad

essaz.,

%

Fontes: BCB, CNI, FGV e Fiesp *abril 09

77

79

81

83

85

87

1T 04

3T 04

1T 05

3T 05

1T 06

3T 06

1T 07

3T 07

1T 08

3T 08

2T* 09

CNI

FGV

Fiesp

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