Avaliação de Projectos de Investimento - Elaboração de um Estudo de Viabilidade...

8/13/2019 Avaliao de Projectos de Investimento - Elaborao de um Estudo de Viabilidade Econmico-Financeira

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A G RA DE CIM E NT O S

Este relatrio representa o culminar do meu percurso na vida acadmica

Economia e marca o final de um ciclo importante na minha vida, para o qu

e/ou entidades contriburam de diversas formas. Pretendo, por isso, eagradecimento.

Em primeiro lugar quero agradecer Faculdade de Economia da Universidad

possibilitar a realizao de Estgio Curricular, que tanto contribui para um

com a vida profissional activa, ampliando o desenvolvimento pesso

ibilit d li bi t l fi i l d it


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R E S U M O

No seguimento do contacto com a rea de Consultoria Financeira durante o

na Silora Consultoria e Gesto, Lda., este relatrio pretende desenvol

Avaliao de Projectos de Investimento: Estudo Econmico-Financeiro.

Primeiramente, ser introduzida a informao relevante de base para a elab

econmico e financeiro de uma empresa/negcio e da respectiva avalia

explicitao e enquadramento dos respectivos conceitos. Para efeitos de a

prtica da matria objecto de estudo, foi realizado um estudo econmico e

t t l l b d fi i l t


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N D I C E G E R A L

Agradecimentos.................................................................................................

Resumo / Abstract .............................................................................................

ndice Geral .......................................................................................................

ndice de Figuras e Quadros .............................................................................

ndice de Acrnimos ..........................................................................................

Introduo ..........................................................................................................

CAPTULO IApresentao da Empresa de Acolhimento ..............................

1.1. Descrio da SiloraConsultoria e Gesto, Lda ...............................

1 2 Historial da Empresa


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4.3. Opes Reais .....................................................................................CAPTULO VEstruturao do Estudo de Viabilidade Econmico-Financeira

de Investimento .................................................................................................

5.1. Plano de Investimento .............................................................

5.2. Plano de Explorao ................................................................

5.3. Plano de Financiamento ..........................................................

CAPTULO VIElaborao do Estudo de Viabilidade Econmico-Financeira Investimento ......................................................................................................

6.1. Sumrio Executivo ..............................................................................

6.2. Identificao dos Promotores do Investimento ...................................

6.2.1. Identificao .........................................................................

6.2.2. Historial da Empresa ............................................................


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N D I C E D E F I G U R A S E Q U A D

FIGURAS:

Figura 1Organigrama da SiloraConsultoria e Gesto, Lda. ......................

Figura 2Curva do Val ....................................................................................

Figura 3Interseco de Fisherde dois Projectos ..........................................

Figura 4Comando de Acesso Ferramenta de Anlise de Sensibilidade no

Figura 5Anlise da Sensibilidade do VAL Variao de uma Varivel.........
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Quadro 5Demonstrao dos Resultados Previsional ...................................Quadro 6Cobertura Financeira do Projecto ..................................................

Quadro 7Servio de Divida de um Emprstimo Bancrio. ............................

Quadro 8Mapa de Origem e Aplicao de Fundos .......................................

Quadro 9Resumo do Plano de Investimento ................................................

Quadro 10Quadro Sintese de Investimento em Fundo de Maneio...............

Quadro 11Resumo da Cobertura Financeira do Projecto .............................

Quadro 12Pressupostos Econmicos e Financeiros do Projecto .................

Quadro 13Sintese do Investimento a Realizar..............................................


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Quadro 34Clculo do ndice de Rendibilidade na ptica do Projecto ..........Quadro 35Principais Indicadores Econmicos e Financeiros do Projecto ...

Quadro 36Resumo da Anlise de Sensibilidade...........................................

Quadro 37Anlise de Cenrios Hipotticos ..................................................

Quadro 38Resultado Liquido Previsional do Cenrio Pessimista .................


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N D I C E D E A C R N I M O S

ACT Autoridade para as Condies do Trabalho

AICEP Agncia para o Investimento e Comrcio Externo de Portugal

ARR Accountig Rate of Return

CAE Classificao Portuguesa de Actividades Econmicas

CAP Certificado de Aptido Profissional

CF Cash Flow

CMPC Custo Mdio Ponderado do Capital

CMVMC Custo das Mercadorias Vendidas e das Matrias Consumidas

DGERT Direco-Geral do Emprego e das Relaes do Trabalho

EBIT E i B f I t t d T


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I N TR O D U O

O presente relatrio encontra-se enquadrado no plano curricular da verten

Mestrado em Gesto da Faculdade de Economia da Universidade de Coimb

do estgio curricular realizado numa empresa de acolhimento. Preten

sumariamente a empresa de acolhimento e a respectiva anlise crtica refere

estgio, assim como desenvolver o tema A Avaliao de Projectos

Elaborao de um Estudo de Viabilidade Econmico-Financeira.

O estgio teve incio no dia 10 de Maro de 2011 na empresa Silora Con

Lda e culminou no dia 29 de Julho de 2011 tendo se enquadrado na


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No quarto captulo encontram-se especificadas algumas das principais tcnanlise do risco e da incerteza, de forma a reunir mais informao

nomeadamente no que se relaciona incerteza quanto variabilidade dos v

ainda abordada, embora de forma superficial, a importncia da considerao

aquando da avaliao de um projecto de investimento.

O quinto captulo pretende demonstrar a estrutura geralmente aceite dos estu

econmico-financeira de projectos de investimento, assim como as principa

financeiras que os devem integrar que permitem reunir a informao til que

sua avaliao e posterior deciso.

Por ltimo, ser elaborado um estudo de viabilidade econmico-financeir

referente construo e instalao de uma start-up de produo de


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C A P TU L O IA P RE S E NTA O DA EMP R E S

A CO L HI MENT O

1.1. DESCRIO DA SILORA CONSULTORIA E GEST

A Silora uma empresa com micro dimenso caracterizada pelos seguintes dad

Designao Social SiloraConsultoria e Gesto, Lda.


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1.2. HISTORIAL DA EMPRESA

A Silora foi constituda a 13 de Fevereiro de 2001, sob a forma de Socie

sociedade foi composta por quatro scios at 1994, ano em que um dos scio

Actualmente conta com trs scios, o Dr. Lus Loureno, a Eng. Paula Rente e P

um com uma quota no valor nominal de 5.000 .

Desde a sua constituio que a evoluo da empresa foi notria. No incio da su

dedicava-se exclusivamente prestao de servios no mbito da fo

programando e executando a formao, nomeadamente em PMEs(Pequenas

que necessitavam de qualificar os seus recursos humanos. Ainda nesta fase co

alguns projectos de investimento.


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A oferta, em termos de reas de formao, inclui a Qualidade, as TICs(Tecnolo

Comunicao) para apoio s tarefas de gesto, SHST (Segurana, Higiene e Sa

rea comportamental. A Silora ministra ainda cursos de Tcnico Superior de Hig

Trabalho, para obteno do respectivo CAP (Certificado de Aptido Profissio

esto a ser estudadas novas reas de formao de forma a alargar a oferta

encontro da procura verificada.

A Formao, que pode ser financiada ou no financiada, encontra-se dire

candidatos individuais, quer para empresas que pretendam qualificar os seus

forma a dar resposta s exigncias necessrias para a execuo dos seus ob

segmento de mercado, a Silora prope-se a realizar o levantamento das neces

da empresa sua cliente, a efectuar as respectivas candidaturas no mbito dos d

incentivos disponveis e a acompanhar o desenvolvimento das aces de forma


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1.4. RECURSOS HUMANOS E ORGANIZAO INTERN

A organizao interna da Silora assenta nas relaes hierrquicas repres

organigrama:


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realizado no curto prazo. uma estrutura adequada para empresas cuja es

produtos-mercados, dado que as actividades da Silora se subdividem em pequ

base nos servios prestados, a Formao e a Consultoria Financeira e de Ges

em Adriano Freire (2006, p. 456-457), Estratgia: Sucesso em Portugal).

Segundo do mesmo autor, as principais vantagens deste tipo de estrutura reside

na facilidade de coordenao de todos os membros em torno de um objectivo c

um grande dinamismo comercial empresa. As linhas de comunicao re

tambm uma maior rapidez de actuao e favorecem a tomada de iniciativa e a

dos trabalhadores e funcionrios. Por outro lado, o facto de no existi

possibilidades de ascenso na carreira pode ser desmotivador para os memb

empresa. A excessiva dependncia do empresrio gera tambm riscos, u

orientao pode nem sempre ser a mais correcta


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C A P TU L O I I

FU N D A M E N TO S G E R A I S D A A V AD E P R O JE C TO S D E I N V E S T I M

2.1. DEFINIO DE INVESTIMENTO

De acordo com Bodie, Kane e Marcus (1998, p. 23-24), investimento implica c

na expectativa de obter benefcios futuros. Ao comprometer recursos, o investi

de oportunidade, na medida em que sacrifica a hiptese de poder despender o

em ambiente certo optando por investi los numa alternativa que devolver re


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perodo de existncia da entidade, pelo que a definio de Keynes se to

incompleta ou pouco explicita quanto abrangncia do termo capital utilizado.

Damodaran (1997, p. 160), por sua vez, sugere que um investimento, num

directamente aos projectos de investimento em particular, pressupe um custo

gerao de fluxos financeiros durante um determinado perodo de tempo e a

residual correspondente valorao dos activos utilizados no projecto no final d

Esta definio consistente com a de Keynes, embora acarrete maior especifici

Na ptica econmica, perante a hiptese de investimento, expectvel que os

futuro se revelem superiores aos recursos aplicados no momento presente.

ambiente de incerteza, o cenrio futuro hipottico mais positivo pode no se ver

risco associado s decises de investimento, estas detm o mrito de factor c


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as margens da cadeia de valor e aumentar a dimenso da em

concorrentes, etc.

Investimentos obrigatrios: so necessrios para que a empresa cum

em vigor.

Classificao quanto dependncia

a) Investimentos independentes: investimentos cujas caractersticas tcni

esto relacionadas, podendo ser implementados em simultneo.

b) Investimentos dependentes

i. Mutuamente Exclusivos - Perante dois investimentos mutu


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b) Avaliao Financeira ou de Ps-financiamento: avalia a rendibilid

considerando os custos de financiamento decorrentes do recurso a cap

consequncias que advm da opo por capital alheio, que incluem a

exemplo.

Numa perspectiva empresarial, o investidor tem a percepo do interesse do in

avaliao do grau de rendibilidade que este lhe apresenta. A rendibilidade de

de acordo com o seu potencial em assegurar a recuperao total dos capitais tempo que concede um rendimento adicional em montante suficiente para liqu

s fontes de financiamento de capital alheio e remunerar os respectivos scios/a

da rendibilidade requerida (directamente influenciada pelo grau de risco e de

projecto). (ABECASSIS & CABRAL, 1988)


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A informao obtida com os estudos econmico-financeiros dever ser agreg

resultando na elaborao de quadros previsionais essencialmente distribudos p

contabilsticas: o Plano de Investimento, o Plano de Explorao e o Plano de

fornecem a informao para a construo dos balanos previsionais (exposio

e do passivo do projecto, devidamente financiados por capitais prprios e capita

O Plano de Investimento deve conter os activos a adquirir no mbito do

por natureza e origem (interna ou externa), os anos de investimento e os

O Plano de Explorao inclui as contas de explorao previsionais, disc

e despesas de funcionamento, para os vrios anos da vida til do pro

resultados da empresa apresentados atravs da Demonstrao dos Res


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O conceito de Cash Flowpode ser desagregado de acordo com a sua natureza:

Cash Flowde Investimento;

Cash Flowde Explorao;

Cash FlowLquido;

Cash FlowAbsoluto;

Cash FlowIncremental.

E tambm de acordo com a ptica de avaliao:

Cash Flow na ptica do investidor Fluxo de Caixa Livre para os A

econmica);

Cash Flowna ptica do projectoFluxo de Caixa Operacional Lquido5


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2.5.1. PTICA DO INVESTIDOR

Na ptica do investidor, relevante determinar Fluxo de Caixa Livre (FCL) p

valor apurado representa os meios financeiros lquidos gerados pela activida

empresa, pelo investimento e pelo financiamento externo, que ficam dispo

accionistas ou scios, de acordo com a taxa de remunerao requerida para a

Esta ptica de determinao do cash flowpressupe o financiamento exclusivo

pretendendo calcular o fluxo que pertence aos accionistas / scios, da ser dedda divida, decorrente do recurso a capitais alheios. A independncia deste m

deciso de financiamento trata-se apenas de uma simplificao do processo,

concluir sobre a viabilidade econmica do projecto.

Cash Flowde Explorao = Resultado Lquido


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investimento em activo fixo faseado no tempo. Se fossem consideradas haver

valor dos custos que representam.

importante considerar o efeito fiscal no valor das depreciaes / amortizaes

estas foram includas no clculo do resultado lquido, diminuindo o seu val

imposto incidiu sobre um valor realmente menor do que seria se as depre

consideradas um custo.

As Provises, de acordo com o descrito no Sistema de Normalizao Contabil

no perodo decorrentes das responsabilidades cuja natureza esteja claramente

de balano sejam de ocorrncia provvel ou certa, mas incerta quanto ao s

ocorrncia. (ALMEIDA, DIAS, ALBUQUERQUE, CARVALHO, & PINHEIRO, 20

no darem lugar a um fluxo de sada da empresa, gerado um fluxo financeiro q


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- Fornecedores- Estado (a pagar)- Adiantamentos a Clientes- Outros Credores de Explorao

O Valor Residual do Investimento, no mbito da avaliao de projectos, co

horizonte temporal do projecto, e inclui o valor de mercado dos terrenos, edi

includos na despesa de investimento. um valor relevante no clculo do cash f

do projecto, apesar do horizonte temporal ter terminado, os activos perman

encerram valor, assim como existe uma recuperao das necessidades de fund

dos activos fixos tangveis e intangveis, na ausncia de melhor estimativa

lquido contabilstico, que consta no balano. No caso das necessidades de fun


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- Investimento em Activo Fixo- Investimento em Fundo de Maneio+ Valor Residual do Investimento

A lgica das rubricas utilizadas no clculo do cash flownesta ptica apenas d

seguintes aspectos:

No clculo do Cash Flowde Explorao so considerados os Resultados OperaIRC. A razo reside no facto desta ptica no ser influenciada pela e

financiamento a adoptar. Ou seja, como se pressupe que o investimento tota

capitais prprios, no existe pagamento de juros relativos a financiamento

Resultado Lquido inclui a deduo dos juros decorrentes do financiamento

considerar nesta ptica o dos resultados operacionais sobre os quais deve s


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Geralmente, na avaliao de projectos, considera-se que os cash flowsocorrem

pelo que possvel converter cash flows intercalares em cash flowsanuais eq

utilizao da taxa de actualizao. (SOARES, FERNANDES, MARO, & MARQ

de cash flowsemestral:


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a) Custo do Capital para o Accionista / Scio

No caso do perfil de risco do projecto ser equivalente ao risco da empresa, a

pode ser dada pelo custo de capital da empresa. De outra forma, e no caso da

investidor, a determinao da taxa de actualizao pode ser feita atravs de um

que subjectiva, assente nos seguintes princpios e pressupondo que o p

exclusivamente por capitais prprios. Assim, Joo Soares et al.(2007, p. 65) sug

- Deve ser prxima da taxa de rendibilidade de uma alternativa de investimento

mesmo perfil de risco;

- O risco do investimento em questo deve ser quantificado atravs de um p

adicionado melhor rendibilidade disponvel para activos sem risco. O prm


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No caso de a anlise e os clculos previsionais de custos e proveitos ocorrer a

taxa de inflao no deve ser includa no clculo do custo de capital. Contud

dado que pode levar a tomadas de deciso com base em valores pouco realistas

b) Custo Mdio Ponderado do Capital9(CMPC)

O Custo Mdio Ponderado do Capital (CMPC) traduz-se numa taxa que

requeridos pelas diversas fontes de financiamento, ponderados pelo peso que c

do capital investido. Como tem em conta as vrias opes de financiame

actualizar os cash flowscalculados na ptica do projecto.

Assim, pode ser determinado partindo da seguinte frmula:


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C A P TU L O I I IP R I N C I P A I S C R I T R I O S D

R E N D I B I L I D A D E E M TO D O SAV A L I A O DE P R O JE CT O

Na avaliao de projectos recorre-se a critrios de rendibilidade de forma a s

investir ou no naquele projecto, ou escolher entre vrias alternativas de investim

Os critrios mais utilizados na avaliao de projectos recorrem s projeces

flows, pretendendo-se comparar os cash flowsde explorao com os cash flow

forma a determinar a rendibilidade do(s) projecto(s) De uma forma genrica um


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a) ptica do Investidor

Na ptica do investidor, tal como j foi referido anteriormente, interessa calcul

Fluxo de Caixa Livre (FCL) para os accionistas para cada perodo, actualiza

exigida pelos accionistas (ke). Assim temos:

b) ptica do Projecto

Na ptica do projecto, o cash flowrelevante no clculo do VAL constitui o Fluxo

Lquido (FCOL) e dever ser actualizado utilizando a taxa do custo mdio pond


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Seleco entre projectos:

Se os projectos apresentam condies idnticas em termos de perfil de

investimento inicial e vida til, prefervel optar pelo projecto que apresenta u

dado que apresenta maior capacidade de retorno do investimento e um exced

do VAL) superior. Contudo, quando esto em causa projectos com diferen

montante de investimento necessrio, e tambm em termos de vida til, a uti

VAL torna-se pouco vivel, pelo que se deve recorrer a outros critrios para supo

O critrio do VAL prevalece no caso de projectos mutuamente exclusiv

investimento e cash flowsde explorao muito distintos, conjuntamente com a a

risco de referncia que possam condicionar a deciso.


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3.2 TAXA INTERNA DE RENDIBILIDADE (TIR)

A Taxa Interna de Rendibilidade aquela que torna o valor actual dos benefcio

igual ao valor actual dos respectivos custos, pelo que traduz a taxa de rendi

capital investido.

Pode ser calculada ao igualar a expresso do VAL a zero:

Quando se efectua o clculo da TIR atravs da expresso supra, esta assum


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Determinada a TIR do projecto, pode ser comparada com a taxa de finan

projecto, de modo a concluir se este rentvel o suficiente para cobrir as rem

prprio e do capital alheio. Pode ainda ser comparada com a taxa de juro e

financeiro, podendo o investidor optar por investir nesse mercado ao invs de i

este se revelar uma alternativa menos rentvel e/ou de maior risco (ABECASSIS

A TIR, como critrio de rendibilidade, complementa-se com o critrio do VA

decises entre projectos.

Anlise de um projecto isolado:

Como critrio de deciso, a TIR deve ser comparada com a taxa de custo do ca

projectos simples e convencionais, a TIR e o VAL so equivalentes em termos


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Ak

VAL

kB

FIGURA 3INTERSECO DE FISHERDE DOIS PROJ


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3.3 PERODO DE RECUPERAO ACTUALIZADO (PR

O perodo de recuperao actualizado (PRA) determina o perodo de reto

realizado, ou seja, reflecte quanto tempo necessrio para que os fluxos g

cubram na totalidade o investimento que foi realizado para os obter (BREALEY

seu valor no faz qualquer referncia rendibilidade do investimento.

Refere-se ento, ao perodo de tempo que decorre at que se verifique a seguin


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3.4 NDICE DE RENDIBILID ADE DO PROJECTO (IRP)

O ndice de Rendibilidade indica a rendibilidade que efectivamente se obtm

capital investido. (SILVA, 1999, p. 37)

O seu valor obtm-se partindo da seguinte frmula de clculo (ESPERANA & M

Em que:


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3.5 CRITRIOS DE RENDIBILIDA DE SEM ACTUALIZA

No contexto da anlise financeira, podem ainda ser utilizados critrios que n

temporal do dinheiro nem dependem da definio de uma taxa de custo do ca

dos rcios de rendibilidade.

Apesar de partirem de informao financeira fornecida pela contabilid

contabilsticos podem influenciar as variveis utilizadas, fornecem informao b

concluir sobre o desempenho financeiro da empresa e a eficcia da sua estrat

de base a previses futuras partindo dos seus dados histricos e presentes.

Concluindo sobre a situao da empresa, esta pode ser analisada ao longo

d d t d d i f d i d t i


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Em termos de deciso, deve ser comparada com a taxa de rendibilidade associ

de investimento previamente definida. Nesse sentido, devem ser rejeitados o

ARR inferior previamente fixada.

c) Rentabilidade Operacional das Vendas

A rendibilidade operacional das vendas permite analisar o desemindependentemente da forma de financiamento adoptada e pode ser obtida

seguinte frmula de clculo:


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a) Cash FlowDiferencial

Perante duas alternativas de investimento correspondentes a projectos mut

frequente recorrer ao clculo do VAL diferencial, que pressupe a deter

cash flowsdiferenciais. Assim, o VAL diferencial dado pela seguinte expre

Se o VAL diferencial for superior a zero, ento o cash flow diferencial da

economicamente vivel, devendo ser seleccionado o ProjectoProjecto 2 deve ser o seleccionado.


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Nesse sentido, um projecto isolado aceite para os valores que obedecem

enquanto que no IRP original, o valor de referncia um.

Em comparao entre projectos alternativos (independentes) permite estabe

preferncia.

Limitaes:


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Limitao:

Apenas pode ser utilizado este critrio quando os projectos em causa tm uma

idntica.

ii. Horizonte Temporal Comum

Partindo de um horizonte temporal comum dos dois projectos, assume-se um r

do ltimo ano de vida til, replicando os seus cash flows durante sucessivos

horizontes temporais dos projectos se igualem. Por outras palavras, este

determinao do mnimo mltiplo comum entre os vrios perodos de vida

(MARTINS, CRUZ, AUGUSTO, SILVA, & GONALVES, 2009, p. 54)


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Pelo ajustamento do Valor Actual Lquido (VAL), dando origem ao

Ajustado (VALA), que consiste na determinao dos benefcios fiscais

pelo financiamento com recurso a capitais alheios, adicionando

anteriormente com o pressuposto do projecto ser financiado na to

prprios.

Pelo ajustamento da taxa de actualizao, recorrendo ao Custo Mdio

(CMPC).

A importncia de considerar os efeitos da deciso de financiamento na avalia

da possibilidade de um projecto se tornar financeiramente vivel aps uma corr

estrutura financeira. (SILVA, 1999, p. 61)


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Caso o financiamento do projecto implique novas entradas de capital social, na

valor do VAL (na ptica do investidor) deve ser deduzido dos custos de e

(NEVES, 2002).

Comparativamente ao CMPC, a utilizao do VALA nos casos em que a estrut

sofre alteraes o mais correcto. O VALA pressupe que haja conhecim

agregadas a cada fonte de financiamento. Caso no haja esse conheciment

CMPC. (SILVA, 1999, pp. 63-64)

3.7.2. AJUSTAMENTO DA TAXA DE ACTUALIZAO

Este mtodo j se encontra demonstrado aquando da apresentao do CMPC e


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C A P TU L O I VA N L I S E DO R I S CO E DA I NCE

Investir num projecto, partida, implica um enorme esforo por parte do

nomeadamente em termos de recursos financeiros, humanos, materiais e de tem

deciso de investir deve ser devidamente suportada e analisada dentro de v

forma a ter a menor margem de erro possvel quanto s previses dos resultado

A realidade no controlvel e o processo de avaliao e deciso base


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envolvente (econmico, social, tecnolgico, etc.) e, ainda que na anlise do pro

as melhores tcnicas de previso no sentido de a reduzir, ela no pode ser elim

(MARTINS, CRUZ, AUGUSTO, SILVA, & GONALVES, 2009, p. 98)

Actualmente, bastante simples utilizar esta tcnica recorrendo ao Exce

ferramentas para o efeito. A anlise pode ser feita partindo de uma ou vrias

duas variveis, originando uma variao no VAL ou na TIR (consoante o alvo da

Vejamos a sua aplicao a um caso prtico (Fonte: Elaborao Prpria):

A ferramenta associada anlise de sensibilidade est disponvel no menu

Hipteses Tabela de Dados, conforme Figura 4.


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FIGURA 5ANLISE DA SENSIBILIDADE DO VAL VARIAO DE UMA VA


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FIGURA 7ANALISE DA SENSIBILIDADE DO VAL A VARIAES EM DUAS VA


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seja nulo ou at que a TIR seja igual taxa de referncia.(MARTINS, CRUZ,

GONALVES, 2009, p. 98)

Contudo, o Excel disponibiliza uma ferramenta adequada para o efeito

Objectivo, no menu Dados, que pode ser visualizado na Figura 4.

Acedendo ferramenta mencionada, surge a janela seguinte:


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Cenrio Optimista: as variveis crticas assumem valores segundo uma

originando os resultados mximos do projecto, dentro do que est previs

Cenrio mais provvel: este cenrio conjuga os valores mais provv

crticas podem assumir, permitindo obter o resultado mais provvel do p

Mais uma vez, o Excel disponibiliza uma ferramenta com o objectivo de tr

permitindo simular os resultados do projecto para cada um, que pode ser acedid

Anlise de Hipteses Gestor de Cenrios, como demonstrado na Figura 9.


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projecto, assim como podem optar por adi-lo. Face a um vasto leque de p

valor-las de forma a efectuar uma anlise mais correcta e mais coincidente cque essa incluso pode ter um impacto significativo no valor do VAL. Esta t

acadmicos, denomina-se de Teoria das Opes Reais. (MARTINS, CRUZ, A

GONALVES, 2009, pp. 101-102)

As opes reais do ao gestor a possibilidade de fazer uma escolha futu

consequncias favorveis, sem que incorra numa obrigao. Entre as opes

consideradas, Broyles (2003) sugere:

A possibilidade de investir num projecto futuro pode trazer valor e

ainda no haja conhecimento da sua natureza;

Adiar o investimento poder adicionar mais valor ao projecto caso a


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O projecto de investimento, tal como inicialmente previsto, reflecte uma

operacional. Aps a sua iniciao, o nvel de informao conhecida gradualmente o espectro da incerteza que envolve as variveis. Isto trar a po

realizar alteraes de forma a retirar vantagens para o valor do projecto, com ba

foi sendo disponibilizada. Claro que isso pressupe que o projecto seja acompa

da implementao, de forma a detectar os desvios comparativamente ao previst

Assim, perante um projecto, deve considerar-se sempre a hiptese de o adiar, m

que advm dessa opo, nomeadamente em termos de incremento da inform

casos em que isso no possvel, deve-se principalmente vantagem que o

aproveitar comparativamente aos seus concorrentes potenciais.


56/111

C A P TU L O V

E S TR U TU R A O D O E S TU D OV I A B I L I D A D E E C O N M I C O -F I N AD E U M P R O JE C TO D E I N V E S T I M

Tal como j foi referido em captulo anterior, o estudo da viabilidade financeira dde um conjunto de estudos tcnicos e econmicos realizados previamente,

diagrama seguinte:


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Terrenos e recursos naturais

Edifcios e Outras construesOutras propriedades de investimento

Total propriedades de investimento

Activos fixos tangveis

Terrenos e Recursos Naturais

Edifcios e Outras Construes

Equipamento Bsico

Equipamento de Transporte

Equipamento AdministrativoEquipamentos biolgicos

Outros activos fixos tangveis

Total Activos Fixos Tangveis

Activos Intangveis

Goodwill


58/111

11.Outros Credores de Explorao

12.TOTAL (8+9+10+11)

Fundo Maneio Necessrio (7-12) a b

Investimento em Fundo de Maneio a b-a

QUADRO 4ORAMENTO DE TESOURARIA

Reserva de Segurana Tesouraria:

A determinar pela empresa, para que o projecto mantenha um nv

financeiros lquidos ao longo da sua vida til.

Clientes:


59/111

Fornecedores:

O saldo a apurar para a conta de fornecedores tem em conta o prazo definido pela empresa, e inclui fornecedores de mercadorias e/ou ma

fornecimentos e servios externos.

Necessidades de Fundo de Maneio

As Necessidades de Fundo de Maneio em cada ano correspondem d

maneio desse ano relativamente ao ano anterior.

5.2. PLANO DE EXPLORAO

Na elaborao do plano de explorao devem ser descritos os pressupostos qu

clculo dos gastos e rendimentos do projecto.


60/111

- Imparidade de activos depreciveis/amortizveis (perdas/reverses)

= Resultado Operacional (antes de financiamento e impostos)

+ Juros e rendimentos similares obtidos

- Juros e gastos similares suportados

= RESULTADO ANTES DE IMPOSTOS

- Imposto sobre o rendimento do perodo

= RESULTADO LQUIDO DO PERODOQUADRO 5DEMONSTRAO DOS RESULTADOS PREVISIONAL

Vendas e Servios Prestados:

Saldo apurado atravs do mapa de volume de negcios13, que deve

nacionais e internacionais, partindo da discriminao dos produtos e ser


61/111

Provises:

um montante posto de parte pela empresa, sem que esta incorra numa enfrentar determinados riscos decorrentes da actividade que no futuro

gasto, como o caso de provises para cobranas duvidosas e provis

de inventrios. A primeira constituda devido ao risco das dvidas de

difceis de cobrar. A segunda destina-se a proteger a empresa do risco

mercadorias e matrias-primas em armazm.

Gastos de Depreciao e Amortizao:

Referem-se aos totais, para cada ano, de depreciaes e amortiza

tangveis e activos intangveis, respectivamente. Podem ser calculados

depreciaes e amortizaes16.


62/111

De acordo com o IAPMEI 17 , incluem os resultados gerados na e

suportados no exerccio mas que no originaro pagamentos (deprePermitem empresa assegurar a manuteno do capital, remunerar o

tambm os alheios, assegurar a amortizao do capital alheio, assim co

comparticipaes ao Estado e o prprio crescimento da empresa.

perante os Meios Libertos de Explorao, cujo valor representa o

excedentes depois de liquidados os custos de explorao e pode ser

frmula de clculo:


63/111

No sentido de concluir sobre a liquidez do projecto a curto prazo, elabor

tesouraria deste retira-se o financiamento a curto prazo, reproduzido pelo ma

recebimentos a efectuar pela empresa em cada ano, referentes a produo, c

Fornece informao sobre as origens dos recursos e as respectivas aplicae

uma eventual necessidade de novos financiamentos.

Relativamente a fundos de financiamento a mdio e longo prazo, so demons

mapa de origens e aplicaes de fundo, que j inclui as movimentaes decorre

tesouraria. As fontes de financiamento neste horizonte temporal dividem-se

quando advm dos prprios recursos da empresa, que inclui entradas de


64/111

Meios Libertos Brutos:

Destinam-se a liquidar os juros, impostos, dividendos, a reembolsar o ctambm servir para auto financiamento do projecto.

Desinvestimento/Investimento em Fundo de Maneio:Montante absoluto do investimento em fundo de maneio apurado no or

Quando este negativo corresponde a um desinvestimento (origem

positivo corresponde a um investimento (aplicao de fundos).


65/111

Accionistas/scios

Outras contas a receber

Diferimentos

Caixa e depsitos bancrios

TOTAL DO ACTIVO

CAPITAL PRPRIO

Capital realizado

Aces (quotas) prprias

Outros instrumentos de capital prprio

Reservas

Excedentes de revalorizao

Outras variaes no capital prprio


66/111

Rubricas do Activo Corrente:Os valores so os apurados no oramento de tesouraria.

Capital Realizado, Outros Instrumentos de Capital Prprio:

Os valores devem estar de acordo com o plano de financiamento, m

financiamento por capitais prprios.

Reservas:

Podem ser de carcter obrigatrio (reservas legais) ou no. No caso

existem obrigatoriedades segundo o Cdigo das Sociedades Comercia

ser impostas por disposio no contrato de sociedade. A constituio de


67/111

C A P TU L O V I

E L A B O R A O D O E S TU D O V I A B I L I D A D E E C O N M I C O -F I N AD E U M P R O JE C TO D E I N V E S T I M

6.1. SUMRIO EXECUTIVO

A empresa XYZ, Lda., constituda no incio de 2011, sob a forma jurdica de S

pretende executar um investimento, com incio em Janeiro de 2012 e dura


68/111

6.2. IDENTIFICAO DOS PROMOTORES DO INVESTI

6.2.1. IDENTIFICAO

DESIGNAO SOCIAL:XYZ, Lda.

SEDE:Leiria

FORMA JURDICA:Sociedade por Quotas

CAPITAL SOCIAL:5.000,00

SCIOS E QUOTAS:


69/111

6.3. CARACTERIZAO DO PROJECTO

6.3.1. DESCRIO SUMRIA DO PROJECTO

O presente projecto trata da execuo de um investimento direccionado para a

um edifcio onde ir funcionar o centro produtivo da empresa XYZ, Lda., ded

pectinas de fruta a partir da biomassa e resduos da fruta, tais como caroos,

polpa, resultantes da actividade econmica de outras empresas do ramo aliment

A pectina um polissacardeo que pode ser encontrado nas paredes celulares d

entre as paredes das clulas, e ajuda a regular o fluxo de gua entre as clulas,

maioritariamente extrada de frutas como a ma ou a laranja, pois c

concentrao desta substncia contudo tambm est presente no anans


70/111

vantagem, a promotora tem em conta que no um dado adquirido a lon

potencial surgimento de novos sectores industriais que possam aproveitar os massim como o eventual aparecimento de novas empresas dedicadas produo

Prev-se que o volume de negcios da empresa seja ento repartido da seguin

70%, Frana20% e Itlia 10%. A nvel nacional ainda no existe mercado

de produo.

Pretende-se iniciar os trabalhos para a execuo do investimento em Janeconcludos at ao primeiro semestre do ano de 2013. A empresa prev iniciar

Janeiro de 2014, j com a sua capacidade produtiva total instalada.

A unidade de produo ser devidamente equipada com os mais recentes equip


71/111

Vendas Novas em geral, e o Parque Industrial em particular, esto inseridos n

carcter agrcola, alm de estarem prximos de regies frutcolas, como o cSantarm e Lisboa.

Em suma, com este investimento pretende-se reunir todas as condies esse

produo e comercializao de pectinas de fruta, especialmente direcciona

europeu. Entre os factores determinantes para o sucesso deste projecto destac

produto, a ausncia de concorrncia na pennsula ibrica, a auto-sustenta

produtivo e a prpria localizao da fbrica, devido grande proximidade com

agrcola e frutcola, onde tambm existe um subaproveitamento dos resduos pro

6.3.2. SNTESE DO PLANO DE INVESTIMENTO


72/111

O montante a investir em transferncia de tecnologia deve-se forte compon

equipamento produtivo afecto actividade. Como se trata de uma tecnolognacional, existe dificuldade, por parte da empresa promotora, em conseguir rec

experincia neste tipo de tecnologia. Assim, a empresa ir recorrer transfer

know-how, atravs do fornecedor do equipamento em questo, de forma a co

qualificao necessrias para operar a unidade produtiva de forma eficiente e ef

O investimento em activo fixo tangvel e activo intangvel previsto representa

25.617.750,00 .

Ao longo da sua actividade a empresa vai deparar-se com necessidades de in

de maneio, distribudos da seguinte forma durante o horizonte temporal consider


73/111

e um perodo de reembolso de 4 anos. No perodo de carncia apenas tem l

juros, mantendo-se o capital em dvida constante (no h reembolso de capital).

O Incentivo Comunitrio resultar do programa de Incentivos do QREN (Q

Estratgico Nacional), sob o regime de Sistema de Incentivos Inovao, na

de Novos Bens. A taxa base de incentivo aplicada ao presente projecto de 35

majorao de 20 % atribuda a Pequenas Empresas e outra de 10% por ser um

Produtiva, e aplicada ao montante do Investimento Elegvel. No caso da emp

elegvel de 24.407.750,00 , pois excluem-se do mbito do incentivo os g

Construes. Este incentivo de natureza reembolsvel, e segundo o estipulado

perodo de carncia de 2 anos e ter de ser reembolsado em 5 anos. No pa

de juros.


74/111

6.4. ESTUDO DA VIABILIDADE ECONMICA E FINANC

PROJECTO

6.4.1. PRESSUPOSTOS ECONMICOS E FINANCEIROS

Os pressupostos que serviram de base elaborao da anlise econmica e

apresentam-se no seguinte quadro:

Unidade mone tria Euros

Ano de Investime nto 2012

Prazo mdio de Recebimento (dias) 60

Prazo mdio de Pagamento (dias) 60


75/111

prazo e a taxa de aplicaes financeiras de curto prazo so as de referncia n

em vigor a partir de 13 de Julho de 2011.

A taxa de juro de activos sem risco refere-se taxa mdia dos bilhetes do teso

prazo de 182 dias, com data de liquidao de Julho de 2011 e maturidade em Ja

Definiu-se um prmio de risco de 3% para o presente projecto, tendo em cont

que se insere. O prmio de risco indica a rendibilidade adicional relativamente a

de forma a compensar o investidor por aplicar o seu capital num investimeelevado nvel de incerteza e, consequentemente, de risco. Assim, alm da ren

se investisse em activos sem risco, o investidor obtm mais 3% por forma a co

no nvel de risco.


76/111

O centro produtivo vai ser construdo de raiz, pelo que os montantes associados

Outras Construes referem-se construo civil e s construes metlicasedifcio em si. Por sua vez, as obras correspondem s instalaes elctricas do

O Equipamento Bsico directamente afecto actividade, tal como o prprio n

todo o equipamento e suporte informtico directamente afecto produo de

rubrica subsequente de Equipamento Bsico, alusiva ao sistema de aprove

para a produo de energia trmica, que reside no vapor gerado pela gaseifica

biomassa resultantes do processo produtivo.

Dentro dos Activos Intangveis, a Elaborao de Estudos engloba os proje

licenciamento e construo, o estudo econmico e financeiro previsional, o pa

STC (Sistema Cientfico e Tecnolgico), a implementao do sistema de


77/111

2012 2013 2014 2015 2016 2017 201

Necessidades Fundo Maneio

Clientes - - 1.397.260 1.502.055 1.622.219 1.711.441 1.791.8

Inventrios - - 106.849 114.863 124.052 130.875 137.0

Estado (a receber) 171.796 131.403 102.846 108.645 113.799 117.617 120.0

- - - - - - -

- - - - - - -

171.796 131.403 1.606.955 1.725.563 1.860.070 1.959.933 2.048.9

Recursos Fundo Maneio

Fornecedores - - 276.493 296.938 320.391 337.895 353.7Adiantamentos de Clientes - - - - - - -

- - - - - - -

Outros Credores de Explorao - - - - - - -

- - 276.493 296.938 320.391 337.895 353.7

Fundo Maneio Necessrio 171.796 131.403 1.330.462 1.428.625 1.539.679 1.622.039 1.695.2

Adiantamentos a Fornecedores

Outros Devedores de Explorao

TOTAL

Estado (a pagar)

TOTAL


78/111

2014 2015 2016 2017 2018

2,50% 2,50% 3,00% 3,00% 3,00%

100,00% 5,00% 5,00% 2,50% 1,70%

2014

Produo Anual (kg) 1.000.000

Pre o Ve nda (/Kg) 8,50

2014 2015 2016 2017 2018

12 12 12 12 12

8.500.000 9.137.500 9.868.500 10.411.268 10.900.597 11

8.500.000 9.137.500 9.868.500 10.411.268 10.900.597 11TOTAL VOLUME DE NEGCIOS

Taxa Crescimento das Vendas

Vendas

Meses de Actividade

Taxa Inflao


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QUADRO 16EVOLUO DO CUSTO PREVISIONAL DAS MATRIAS CONS

2014

Vol. Matria-

Prima (ton) 65.000

Preo Compra

(/ton) 20,00

CMVMC Margem Bruta 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20

CMVMC 85% - - 1.300.000 1.397.500 1.509.300 1.592.312 1.6

- - 1.300.000 1.397.500 1.509.300 1.592.312 1.6

IVA 23% - - 299.000 321.425 347.139 366.232 3

- - 1.599.000 1.718.925 1.856.439 1.958.543 2.0

TOTAL CMVMC

TOTAL CMVMC + IVA


80/111

Conservao e Reparao

Deslocaes e Estadas

As estimativas estipuladas esto claramente sobrestimadas, de forma a actu

segurana.

2014 2015 2016 2017 2018

N Meses 12 12 12 12 12

Taxa de Cre scimento (FSE Variveis) 0,0% 5,0% 5,0% 2,5% 1,7%

Taxa de Crescimento (FSE Fixos) 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0%Taxa de Inflao 2,50% 2,50% 3,00% 3,00% 3,00%

2014 2015 2016 2017 2018

Subcontratos 96.000 103.200 111.456 117.586 123.113

Servios especializados


81/111

6.4.3.3. Estrutura e Custos de Pessoal

A empresa iniciar o recrutamento de pessoal em 2013, ano em que contratar

este acompanhe a implementao do projecto. No ano de 2014, o quadro de p

com o recrutamento de mais 15 colaboradores, de forma a dotar a empresa d

necessrios ao seu pleno funcionamento.

2013 2014 2015 2016 2017 20

Administrao / Direco 1 1 1 1 1 1

Administrativa Financeira 1 1 1 1 1

Comercial / Marketing 2 2 2 2 2

Produo / Operacional 10 10 10 10 10

Engenharia - Concepo e Projecto 2 2 2 2 2

1 16 16 16 16 16

Quadro de Pessoal

TOTAL


82/111

Agregando os gastos com as remuneraes aos outros gastos com o pessoal, o

o pessoal representado pelos valores que constam no quadro seguinte:

QUADRO 21RESUMO DO TOTAL DOS GASTOS COM O PESSOAL

Ai d d d b i fi i t f l

2013 2014 2015 2016 2017 20

Remuneraes

rgos Sociais 28.000 28.000 28.980 30.139 31.345 32.5

Pessoal - 197.400 204.309 212.481 220.981 229.8

Encargos sobre remuneraes 5.684 52.567 54.406 56.583 58.846 61.2

Seguros Acidentes de Trabalho e doenas 280 2.254 2.333 2.426 2.523 2.6

Subsdio Alimentao 1.033 16.533 17.112 17.797 18.508 19.2

Outros gastos com pessoal - - - - - -

34.997 296.754 307.140 319.426 332.203 345.4TOTAL GASTOS COM PESSOAL

QUADRO RESUM O


83/111

A mesma frmula foi utilizada para os anos posteriores, tendo em conta a subst

CMVMC e dos FSE para cada ano.

6.4.3.6. Mapa de Depreciaes e Reintegraes

As depreciaes, amortizaes e reintegraes foram calculadas com base nconstantes e de acordo com a legislao vigente, tendo em considerao o a

activo tangvel que a Empresa ir adquirir com este projecto.

Depreciaes e amortizaes 2014 2015 2016 2017 2018

A ti fi t i


84/111

6.4.3.7. Demonstrao dos Resultados Previsional

A Demonstrao dos Resultados Previsional resulta dos valores determinado

exibidos anteriormente e ainda do Plano de Financiamento, discriminado no

estudo.

2012 2013 2014 2015 2016 2017 201

Vendas (liquidas) 0 0 8.500.000 9.137.500 9.868.500 10.411.268 10.900

Subsdios ExploraoGanhos/perdas imputados

de subsidirias, associadas

Variao nos inventrios

da produo

Trabalhos para a prpria

entidade

C C


85/111

6.4.4. PLANO DE FINANCIAMENTO

6.4.4.1. Financiamento Total

Tal como foi referido no captulo anterior, o investimento em activo fixo tangv

comporta um montante total de 25.617.750,00.

De forma a efectuar a cobertura do investimento requerido para o presente pr

financiamento dever corresponder ao demonstrado no seguinte quadro:

Fontes de Financiamento 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201

Meios Libertos - - 3.741.841 4.059.888 4.531.761 4.888.195 6.217.7

Capital 5.500.000

Outros instrumentos de capital

E t i d S i 79 763 72 950


86/111

Em 2013, ano da aplicao do restante investimento previsto, a empresa vai re

emprstimo, no montante de 400.000,00 , com taxa de juro de 4,5% e com pr

de 6 anos (2 anos de carncia e 4 anos de reembolso). Segue o quadro do se

emprstimo:

Ano 2013

Montante do Emprstimo 400.000

N. de anos reembolso 4

Perodo de Carncia (anos) 2

Taxa de juro associada 4,50%

2012 2013 2014 2015 2016

Capital em dvida (incio perodo) 400.000 400.000 400.000 300.000

Taxa de Juro 4,5% 4,5% 4,5% 4,5%

Juro Anual 18.000 18.000 18.000 13.500

Reembolso Anual 100.000 100.000

Imposto Selo (0,4%) 72 72 72 54

Unid.: Euros


87/111

A partir de 2014, a empresa iniciar a explorao do negcio a que se prop

verificar meios libertos do projecto excedentes decorrentes dos resultados d

liquidados os custos de explorao, cujo conceito corresponde ao cash flowde

deste ser positivo).

6.4.4.2. Mapa de Origens e Aplicaes de Fundos

O mapa seguinte resume as necessidades e as respectivas aplicaes da em

como a longo e mdio prazo, incluindo os valores j apurados no oramento d

apurar a eventual necessidade em recorrer a novos financiamentos de forma a

uma estrutura financeira sustentvel, ao mesmo tempo que assegure a sua liqui

2012 2013 2014 2015 2016 2017 201ORIGENS DE FUNDOS


88/111

6.4.4.3. Balano Previsional

O Balano Previsional constitui o mapa de concluso resultante da conjug

partindo dos saldos obtidos para cada conta, respectivamente.

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2

Activo No Corrente 25.120.750 25.617.750 23.689.843 21.761.937 19.834.025 18.353.700 16.8

Activos fixos tangveis 23.815.000 24.275.000 22.794.675 21.314.350 19.834.025 18.353.700 16.8

Propriedades de investimento

Activos Intangveis 1.305.750 1.342.750 895.168 447.587 0 0

Investimentos financeiros

Activo corre nte 171.796 131.403 1.606.955 2.602.096 4.466.280 6.569.052 9.9

Inventrios 0 0 106.849 114.863 124.052 130.875 1

Clientes 0 0 1.397.260 1.502.055 1.622.219 1.711.441 1.7

ACTIVO


89/111

2012 2013 2014 2015 2016 2017 20

Meios Libertos do Projecto

Resultado Liquido 180.720- 233.789- 3.295.911 3.713.958 4.185.827 4.877.951 5.207Depreciaes e amortizaes x(1-IRC) - - 1.445.930 1.445.930 1.445.934 1.110.244 1.11

Provises do exerccio X (1-IRC) - - - - - -

Amortizao da Dvida - - 1.000.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000 10

CASH FLOW de Explorao 180.720- 233.789- 3.741.841 4.059.888 4.531.761 4.888.195 6.217

Investim./Desinvest. em Fundo Maneio 171.796 40.392- 1.199.059 98.163 111.054 82.360 73

Inv es tim./Des inv es t. em Capital Fix o 25.120.750 497.000 - - - -

6.4.5. AVALIAO DO PROJECTO, PRINCIPAIS INDICADORES

FINANCEIROS E ANLISE DO RISCO

6.4.5.1. Avaliao do Projecto

AVALIAO NA PTICA DO INVESTIDOR


90/111

O perodo de recuperao actualizado superior a 9 anos. Para o cenrio consi

de retorno exigida, o investimento ser recuperado num espao temporal su

projecto.

QUADRO 32CLCULO DO NDICE DE RENDIBILIDADE NA PTICA DO INVE

Outro dos critrios de deciso possveis, encontra-se o IR (ndice de Rendibilidassume o valor de 0,92. Significa que cada unidade de capital investido rende 0

investimento neste projecto no suficientemente rentvel para o investido

horizonte temporal considerado, no tem capacidade para cobrir o investimento.

Cash Flow + VR (Act) 180.720- 210.979- 3.032.490 2.939.949 2.911.121 2.767.435 3.08

Investimento (Act) 25.292.546 412.058 971.750 71.084 71.339 46.628 36

ndice de Rendibilidade 0,92


91/111

O presente projecto obteve um VAL positivo, no valor de 1.861.069 , o que s

gerados pela explorao do projecto cobrem o investimento inicial na sua tota

fontes de financiamento, obtendo ainda um excedente no valor de 1.861.069

projecto vivelna ptica considerada.

A TIR de 14%, valor superior mdia do custo mdio ponderado do capital ao

projecto, remetendo tambm sua viabilidade financeira.

O perodo de recuperao actualizado indica que o capital investido no proje

cerca de 8 anos.

Cash Flow + VR (Act) - 24.471- 4.140.864 3.948.946 3.737.488 3.413.085 3.12

Investimento (Act) 25.292.546 425.697 1.015.172 73.584 72.818 46.713 3

ndice de Rendibilidade 1,07


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6.4.5.3. Anlise de Sensibilidade e de determinao do Break-Even Poin

QUADRO 36RESUMO DA ANLISE DE SENSIBILIDADE

Na anlise de sensibilidade foram consideradas as variveis que mais deter

projecto. Pretende-se obter a variao do VAL e da TIR, para uma variao de

VARIVEIS CRTICAS Valor InicialVarivel

1% na

Varivel VAL

Investidor VAL

Projecto TIR

Investidor TIR

ProjectoPV

Volume de Ve ndas 1.000.000 1.010.000 14,09% 15,50% 2,02% 1,60%

Preo de Venda 8,50 8,59 14,09% 16,41% 2,14% 1,70%

Margem Bruta 84,71% 86% 12,36% 13,60% 1,77% 1,41%

Preo Compra M. Prima 20,00 20,20 -2,23% -2,46% -0,32% -0,25%

Investimento 25.617.750 25.873.928 -12,28% -13,50% -1,66% -1,48%

Taxa de Juro 4,50% 4,55% 0,00% -0,08% - -

Prmio de Risco 3,00% 3,03% -2,23% -2,58% - -


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FIGURA 13GRAFICO DEMONSTRATIVO DA SENSIBILIDADE DO VAL FACE A VARIAES N


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Partindo exclusivamente da observao do comportamento da curva do

anlises, possvel concluir que comparativamente ao VAL na ptica do

ptica do projecto mais sensvel a alteraes de valor das variveis consid

O valor do VAL bastante sensvel a variaes no preo de compra. Daqu

associado ao projecto, na medida em que uma varivel dotada de um

quanto ao valor que poder assumir no futuro. Prev-se que esse valor

significativo cuja causa prende-se tomada de conscincia por parte dos fo

comercial associado matria-prima.

De forma a adicionar valor ao projecto, e perante a variao possvel e ac

venda, a empresa pode optar por praticar um preo superior ao previame

anlise, produzindo um aumento significativo do VAL (pressupondo a


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O cenrio mais provvel ostenta um VAL positivo em ambas as pticas, pelo que

vivel. A maior diferena reside essencialmente no acrscimo do preo de ve

diminuio do preo de compra da matria-prima. Apesar desta diferena c

cenrio inicial, este perfeitamente aceitvel e executvel em termos prticos d

referido, o preo de venda pode variar entre 8 e os 12 por quilograma, e o pre

est estimado em 15 por tonelada. Neste cenrio tambm foi considerado um

2% dado que, devido conjuntura econmica actual, um facto praticamente ad

No cenrio pessimista foram considerados os valores mnimos que o proresultando na deciso de no investir dado que o VAL se revela negativo e

Contudo, este continua a apresentar resultados lquidos positivos logo a partir d

tal como demonstrado no Quadro 38:


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O ndice de Rendibilidade de 0,92 na ptica do investidor e 1,07 na p

O projecto apresenta resultados lquidos positivos desde o arranque de

mesmo no cenrio pessimista simulado com valores desfavorveis de

inflao, taxa de juro e custos com fornecimentos e servios externo

criticas para o sucesso do mesmo;

Estrutura de investimento e de financiamento adequadas sua execu

Boa capacidade de libertao de fundos financeiros;


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C O N C L U S O

CONSIDERAES GERAIS SOBRE A AVALIAO DE P

As decises de investimento ocupam um lugar de destaque na vida de qualq

sua fase de constituio, quer em fases posteriores com vista ao crescimento

investimento permite criar valor para a empresa retirando aproveitamento

competitiva. Quando uma empresa se depara com uma opo de investimento

ao investimento em activos reais, que implicam a sua utilizao com vista prod

deve ter como base a avaliao do mesmo, quer em termos de valor, quer em

Aqui pressupe-se que previamente ao estudo da sua viabilidade econmico


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B I B L I O G R A FI A

MANUAIS

ABECASSIS, F., & CABRAL, N. (1988). Anlise Econmica e Financeira de

Calouste Gulbenkian.

ALMEIDA, R., DIAS, A. I., ALBUQUERQUE, F. d., CARVALHO, F., & PINHE

Explicado.ATF - Edies Tcnicas.

BARROS, C. P. (2007).Avaliao Financeira de Projectos de Investimento.Lisb


102/111

SOARES, J., FERNANDES, A., MARO, A., & MARQUES, P. (2007). Avalia

Investimento na ptica Empresarial.Lisboa: Edies Slabo.

RECURSOS ONLINE E WEBSITES CONSULTA

www.iapmei.pt,Site Oficial do IAPMEI, consultado em Maio de 2011.

www.incentivos.qren.pt , site oficial do Programa de Incentivos no mbito do Q

Maio de 2011.

www.silora.com, site oficial da empresa Silora Consultoria e Gesto, Lda., co
http://www.iapmei.pt/http://www.iapmei.pt/http://www.incentivos.qren.pt/http://www.incentivos.qren.pt/http://www.silora.com/http://www.silora.com/http://www.silora.com/http://www.incentivos.qren.pt/http://www.iapmei.pt/


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AN EXO S

ANEXO I

QUADROS AUXILIARES DO ESTUDO ECONMICO-F

1. Volume de Negcios Previsional

2012 2013 2014 2015


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2. Custo das Mercadorias Vendidas e Matrias Consumidas

CMVMCMargemBruta (2)

2012 2013 2014 20

MERCADO NACIONAL

Produto A (1) (3)

()

MERCADO EXTERNO

Produto A

()

TOTAL CMVMC


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Artigos para oferta

Energia e fluidos

Electricidade

Combustveis

gua

Deslocaes, estadas e transportes

Deslocaes e Estadas

Transportes de pessoal

Transportes de mercadorias

Servios diversos

Rendas e alugueres

Comunicao

Seguros


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Edifcios e Outras Construes

Equipamento bsico

Equipamento de transporte

Equipamento administrativo

Equipamento biolgicos

Outros activos fixos tangveis

TOTAL

Activos Intangveis

Projectos de desenvolvimento

Programas de computador

Propriedade industrial

Outros activos intangveis

TOTAL


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5. Estrutura e Gastos com o Pessoal

2012 2013 2014 201

N Meses (1)

Incremento Anual (Vencimentos + Sub. Almoo)

Quadro de Pessoal (2) 2012 2013 2014 20

Administrao / Direco

Administrativa Financeira

Comercial / Marketing

Produo / Operacional

Qualidade


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Outros Gastos 2012 2013 2014 201

Segurana Social (5)

rgos Sociais

Pessoal

Seguros Acidentes de Trabalho

Subsdio Alimentao

Comisses & Prmios

rgos Sociais

Pessoal

Formao

Outros custos com pessoal


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Avaliação de Projectos de Investimento - Elaboração de um Estudo de Viabilidade...

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