Aula10

Curso de FriasEngenharia Econmica

Sergio Ricardo Scabar

Aula 10

24/07/2015

Mtodos determinsticos de anlise de investimentos

Valor Presente Lquido

Valor (ou Custo) Anual Uniforme Equivalente

Taxa Interna de Retorno

Anlise Benefcio/Custo

Estudo de Caso

24/07/2015 Curso de Frias - Engenharia Econmica 2015 - Aula 10 Pgina 2

Estudo de Caso 1

Numa anlise das oportunidades para reduo de custos efetuada pelo departamento de transporte de uma usina siderrgica foi detectada a possibilidade de atingir-se tal objetivo, substituindo-se o uso de caminhes alugados, para transporte de produtos em processamento na rea de laminao, por conjunto de tratores e carretas


Estudo de Caso 1

Se implementada a modificao, dever haver uma reduo anual de despesas da ordem de $ 350.000 correspondentes ao aluguel pago pelo uso de caminhes

Um estudo de simulao realizado determinou a necessidade de adquirir-se dois tratores e cinco carretas, totalizando um investimento de $ 350.000


Estudo de Caso 1

Os custos de mo de obra, combustvel e manuteno foram estimados em $ 200.000 no primeiro ano, aumentando anualmente $ 5.000, devido a elevao do custo de manuteno, proporcionado pelo desgaste dos veculos

Considerando-se a TMA da empresa igual a 8% ao ano, verificar a viabilidade da preposio, levando-se em conta que a vida econmica estimada para os equipamentos foi de cincos anos com valor residual nulo


Estudo de Caso 1


TMA 8% a.a.

Ano 0 1 2 3 4 5

Investimento -350,000.00 $

Custo manuteno -200,000.00 $ -205,000.00 $ -210,000.00 $ -215,000.00 $ -220,000.00 $

Ganho 350,000.00$ 350,000.00$ 350,000.00$ 350,000.00$ 350,000.00$

Fluxo Caixa -350,000.00 $ 150,000.00$ 145,000.00$ 140,000.00$ 135,000.00$ 130,000.00$

VPL 212,044.38$

TIR 29.57%

IL 1.61

TR 60.58%

Estudo de Caso 2

No prximo slides sero apresentados dados relativos a um investimento num prdio residencial e a um investimento num prdio comercial

Determine, usando os mtodos de anlise de investimento estudados, qual deles a melhor opo para um incorporador


Estudo de Caso 2


Logo, o Projeto A (Prdio Residencial) a melhor opo de investimento

Observe que todos os mtodos aplicados apontaram este projeto como sendo o melhor

Estudo de Caso 2


Estudo de Caso 2


Estudo de Caso 3 - ZF

Investimento inicial de R$ 130.000,00 para a compra do software

Custo adicional de R$ 20.000,00 com contrato de manuteno do software a partir do segundo ano de uso

Custo adicional de R$ 34.000,00 ao ano com despesa de 1/3 de um engenheiro e seu equipamento de TI

Retorno de R$ 120.000,00 ao ano (valor este que seria gasto com a terceirizao do servio de engenharia)

Taxa Mnima de Atratividade (TMA) de 22%

Tempo de projeto de 3 anos


Estudo de Caso 3


ROCE - Return on Capital Employed

um termo financeiro que expressa o resultado de uma empresa em funo do capital empregado. A razo determinada pelo ROCE indica quo eficientemente o capital est sendo empregado a fim de gerar receita

Total assets = Total Ativos

Current liabilities =



Mtrica importante, frequentemente, utilizada por analistas de negcio para avaliar a eficcia da organizao como um todo

Qualquer alterao em servios ou produto possui um impacto no ROCE, quanto mais positivo melhor

Para um projeto ser interessante o ROCE do projeto deve ser maior que o ROCE da organizao

Comparao justa entre os diversos investimentos de negcio



Exemplo: Qual o melhor investimento A ou B?

24.07.2015 Gesto Financeira 18

Empresa A Empresa B

Receita (Vendas) $1.000 $1.000

Despesas $900 $850

Capital Empregado $500 $1.000

Lucro antes juros (EBIT) $100 $150

ROCE 20% 15%

Comparativo de Margem Operacional, ROCE e EVA

A empresa do exemplo acima analisa investir em um novo projeto, que proporciona um incremento substancial da receita, aumento da margem operacional e aumento do retomo sobre o capital Investido, em relao situao atual. Porm, este novo investimento, est, na verdade destruindo valor, porque o retorno deste projeto Inferior ao custo do acrscimo de capital Investido. No caso dos gerentes serem remunerados por aumento de margem operacional ou por aumento do retorno do capital Investido ROCE, provavelmente, este projeto seria executado e a empresa estaria perdendo valor


Fluxo de Caixa de Investimento Modelo ZFDados iniciais


Custo Mdio Ponderado de Capital WACC (Weighted Average Cost of Capital) Deve ser calculado como uma mdia ponderada dos custos de

capital prprio e de terceiros Capital prprio = Patrimnio lquido da empresa Capital de terceiros = Dvidas

Investment Object:

Basic data ZFVA calculation Calculation of IRR

Date of base year 1/1/2011 WACC 7.0% WACC bef. tax 9.9%

Duration: 3 RRR (ROCE) 14.0% RRR bef. tax (IRR) 22.0%

Currency T-BRL Tax rate 34%

RRR: Required rate of return

Engineering Ansys Software


Fluxo de Caixa de Investimento Modelo ZFInvestment obejct calculation

Pos. Total 2011 2012 2013

Base year

Investment / Working capitalIntangible assets 3 130 130

Total investment 5 =1+2+3-4 130 130

Residual value of investment at end of duration 6

7

Change in trade receivables 8

Change in trade payables 9

Change in working capital 10 =7+8-9

Profitability analysisEngineering third service 11 360 120.0 120.0 120.0

Savings (cash effective) 18 S(11-17) 360 120.0 120.0 120.0

Software service contract 19 40 20.0 20.0

30% headcount - product engineer 20 90 30.0 30.0 30.0

30% headcount IT 21 12 4.0 4.0 4.0

Current cost (cash effective) 26 S(19-25) 142 34.0 54.0 54.027

One time cost (cash effective) 31 S(27-30)

Book depreciation (new investment) 32 130 43.3 43.3 43.3

Cumul. value adjustm. of Invest & Work. capital 33

Non cash effective cost 34 =32+33 130 43.3 43.3 43.3

Result before interest and tax 35 =18-26-31-34 88 42.7 22.7 22.7

Tax rate: 36 34.0% 34.0% 34.0% 34.0%

Result before interest after tax 37 35x(1-Tax rate) 58 28.2 15.0 15.0

Operative Cash Flow bef. tax 38 =35+34 218 86.0 66.0 66.0

Capital employed / Cost of capitalCapital employed (new investment) 39 130 87 43

Working capital 40

Capital employed 41 =39+40 130 87 43

Cost of capital WACC: 7.0% 42 =41x7% 18 9.1 6.1 3.0

From prior

years[T-BRL]

Change in inventories


Fluxo de Caixa de Investimento Modelo ZFInvestment obejct calculation

Pos. Total 2011 2012 2013

Base year

ZFVA after taxZFVA 43 =37-42 40 19 9 12

discounted, cumulated Discounted at: 7.0% 44 35 18 26 35

ROCE 45 21.9%

Cash flow before taxCash flows of investment 46 =38-5+6-10 88 -44.0 66.0 66.0

Cash flows discounted at 9.9% 47 64 -40.0 54.6 49.7

Net present value (disc., cumul.) 48 -40.0 14.6 64.3

Internal Rate of Return 49 118.6%

Payback period 50 1.7

[T-BRL]From prior

years

Evaluation

Profitability

The investment contributes positively to reach the required rate of

return. The ROCE is 21.9%, the discounted, cumulated ZFVA is 35 T-

BRL.

Fluxo de Caixa de Investimento Modelo ZFResumo Apresentado para Avaliao


Engineering Ansys Software

-130

Engineering third service 360

Software service contract -40

30% headcount - product engineer -90

30% headcount IT -12

Total 88

35.3

21.9%

1.7Payback

ROCE

Investment Summary

Investment T BRL

Savin

gs / C

osts

Usefu

l L

ife

ZFVA

Para a ZF o Retorno acontece no mesmo ano do Investimento. Assim sendo, teremos:


An o In ves t . Retorn o Sa ldo

Retorn o

des con ta do

in cio (VPL)

Sa ldo

des con ta do

in cio (VPL)

0 (130 .00) (130 .00) (130 .00) (130 .00) (130 .00)

1 86 .00 (44 .00) 78 .25 (51 .75)

2 66 .00 22 .00 54 .64 2 .90

3 66 .00 88 .00 49 .72 52 .62

PBS 1 .8 anos VPL (Frm ) 5 2 .6 2

PBD 2 .1 anos VPL (Exc e l) 4 7 .8 8

J uros 9 .9 0 % TIR 3 3 .0 %

An o In ves t . Retorn o

Retorn o

s em

in ves t .

Retorn o s em

in ves t . des c.

in cio (VPL)

Sa ldo

des con ta do

in cio (VPL)

1 (130 .00) 86 .00 (44 .00) (40 .04) (40 .04)

2 66 .00 66 .00 54 .64 14 .61

3 66 .00 66 .00 49 .72 64 .33

PBS 1 .8 anos VPL (Frm ) 6 4 .3 3

VPL (Exc e l) 6 4 .3 3

J uros 9 .9 0 % TIR 1 1 8 .6 %

Va lores em

Mil Rea is

Va lores em

Mil Rea is

Clculos do ROCE e ZFVA


Ano Invest. Amortizao Retorno

Resultado

antes dos

juros

Resultado

aps os

juros

Custo

Total

ROCE

Capital

Empregado

Custo do

Capital

ZFVA

Acumulado

ZFVA

descontado

0 - - - - - (130.0)

1 (130.0) 43.3 86.0 42.7 28.2 71.5 130.0 9.1 19.1 17.8

2 43.3 66.0 22.7 15.0 58.3 86.7 6.1 8.9 7.8

3 43.3 66.0 22.7 15.0 58.3 43.3 3.0 11.9 9.7

Juros 34.0% 21.9% WACC 7.0% 39.9 35.3

1 2 3=2-1 4 TIR(4+1) 5 6=4-5 Soma

Valores em Mil Reais

Ano Invest. Retorno Saldo

Retorno

descontado

incio (VPL)

Saldo

descontado

incio (VPL)

Retorno

descontado

fim (VFL)

Saldo

descontado

fim (VFL)

0 (130.00) (130.00) (130.00) (130.00) (130.00) (172.56) (172.56)

1 86.00 (44.00) 78.25 (51.75) 103.87 (68.69)

2 66.00 22.00 54.64 2.90 72.53 3.85

3 66.00 88.00 49.72 52.62 66.00 69.85

PBS 1.8 anos VPL (Frm) 52.62 VFL 69.85

PBD 2.1 anos VPL (Excel) 47.88 VUL 52.18

Juros 9.90% TIR 33.0% IL 1.40

Valores em

Mil Reais

Fluxo de Caixa de InvestimentoDiferentes Modelos Anlise dos Cenrios


Valores em Mil Reais Cenrio 1 Cenrio 2 Cenrio 3

Critrios Investimento 130.00 180.00 200.00

>9.9% TIR (Original) 33.0% 10.8% 4.7%

>0.0 VPL (Original) 52.6 2.62 (17.9)

>9.9% TIR (Mesmo ano) 118.6% 26.0% 10.4%

>0.0 VPL (Mesmo ano) 64.3 18.8 0.6

>14% ROCE (ZF) 21.9% 7.1% 3.0%

>0 ZFVA (ZF) 35.3 0.2 (13.9)

>22% IRR (ZF) 118.6% 26.0% 10.4%

SEM NPV (ZF) 64.3 18.8 0.6


Fluxo de Caixa de Investimento Cenrio 1Investment obejct calculation

Pos. Total 2011 2012 2013

Base year

ZFVA after taxZFVA 43 =37-42 40 19 9 12

discounted, cumulated Discounted at: 7.0% 44 35 18 26 35

ROCE 45 21.9%


Cash flows discounted at 9.9% 47 64 -40.0 54.6 49.7

Net present value (disc., cumul.) 48 -40.0 14.6 64.3



[T-BRL]From prior

years

Evaluation

Profitability

The investment contributes positively to reach the required rate of

return. The ROCE is 21.9%, the discounted, cumulated ZFVA is 35 T-

BRL.



Pos. Total 2011 2012 2013

Base year

ZFVA after taxZFVA 43 =37-42 0 5 -4 0

discounted, cumulated Discounted at: 7.0% 44 0.2 4 0 0

ROCE 45 7.1%


Cash flows discounted at 9.9% 47 18.8 -85.5 54.6 49.7

Net present value (disc., cumul.) 48 -85.5 -30.9 18.8



[T-BRL]From prior

years

Evaluation

Profitability

The investment does not contribute to reach the required rate of return

but does generate positive ZFVAs. The ROCE is 7.1%, the

discounted, cumulated ZFVA is 0 T-BRL.



Pos. Total 2011 2012 2013

Base year

ZFVA after taxZFVA 43 =37-42 -16 -1 -10 -5

discounted, cumulated Discounted at: 7.0% 44 -13.9 -1 -10 -14

ROCE 45 3.0%


Cash flows discounted at 9.9% 47 0.6 -103.7 54.6 49.7

Net present value (disc., cumul.) 48 -103.7 -49.1 0.6



[T-BRL]From prior

years

Evaluation

Profitability

The investment destroys value. The internal rate of return on the basis

of cash flow before tax is 10.4%, the present value before tax is 1 T-

BRL.

Concluses

Os investimento na ZF devem contribuir para o resultado da empresa, por esse motivo o indicador ROCE utilizado

A anlise pelos indicares TIR e VPL aprovariam todos os cenrios

A mesma anlise pelos indicadores da ZF aprovaria o 1, Recomendaria o 2 e Reprovaria o 3

A ZF no utiliza o indicador VPL para anlise de investimentos, mas utiliza um indicador de Valor Agregado (ZFVA Value Add)


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