Aula 1 - Análise Das Demonstrações Contábeis

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7/21/2019 Aula 1 - Análise Das Demonstrações Contábeis http://slidepdf.com/reader/full/aula-1-analise-das-demonstracoes-contabeis 1/15 ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS AULA 1 - RETORNO SOBRE O CAPITAL EMPREGADO: COMPONENTES, RETORNO SOBRE O ATIVO, ALAVANCAGEM FINANCEIRA E RETORNO SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO. ECONOMIC VALUE ADED - EVA (LUCRO RESIDUAL). EBITDA. INDICADORES.   A avaliação econômica de empresas e projetos é uma atividade de grande complexidade. Seu sucesso está ligado ao desafio de conquistar informações, organizar e empreender pesquisas e projeções. A qualidade dos dados contábeis também é fundamental nessa atividade.  RETORNO SOBRE CAPITAL EMPREGADO  - Indicador de análise financeira que mede o retorno sobre o capital total investido na empresa (pelos acionistas e por terceiros). O capital investido é definido como a soma do patrimônio líquido (acionistas) e da dívida de longo prazo (de terceiros) da empresa. Retorno do capital investido =PL + PELP / LL  Onde: PL = patrimônio líquido PELP = Passivo Exigível Longo Prazo LL = Lucro líquido RETORNO SOBRE ATIVO  - Indicador de análise financeira que mede o lucro gerado pelo uso dos ativos da empresa e que varia muito, dependendo do seguimento que a empresa atua. Este indicador pode ser calculado como sendo o quociente entre o lucro líquido obtido pela empresa e seus ativos totais. Retorno Ativo =  L / AT RETORNO SOBRE PATRIMÔNIO - Indicador de análise financeira que mede o retorno do capital investido pelos acionistas (patrimônio líquido). O indicador é calculado como sendo o quociente entre o lucro líquido da empresa e o seu patrimônio líquido. Retorno Patrimônio =LL / PL Alavancagem Financeira, segundo Gitman, é “definida como a capacidade da empresa em usar encargos financeiros fixos para maximizar os efeitos de variações no lucro antes dos juros e imposto de renda sobre o lucro por ação”. Segundo outros autores, em resumo e interpretando-os, a alavancagem financeira acontece, positiva, quando os capitais de terceiros de longo prazo produzem efeitos positivos sobre o patrimônio líquido. Dessa forma, podemos concluir que só são vantajosos para uma empresa, os capitais de terceiros de longo prazo, quando o retorno sobre o ativo for superior ao retorno sobre o patrimônio líquido.

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ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS

AULA 1 - RETORNO SOBRE O CAPITAL EMPREGADO: COMPONENTES,

RETORNO SOBRE O ATIVO, ALAVANCAGEM FINANCEIRA E RETORNO

SOBRE O PATRIMÔNIO LÍQUIDO. ECONOMIC VALUE ADED - EVA

(LUCRO RESIDUAL). EBITDA. INDICADORES.

A avaliação econômica de empresas e projetos é uma atividade degrande complexidade. Seu sucesso está ligado ao desafio de conquistarinformações, organizar e empreender pesquisas e projeções. A qualidade dosdados contábeis também é fundamental nessa atividade.

RETORNO SOBRE CAPITAL EMPREGADO - Indicador de análise financeiraque mede o retorno sobre o capital total investido na empresa (pelos acionistase por terceiros). O capital investido é definido como a soma do patrimôniolíquido (acionistas) e da dívida de longo prazo (de terceiros) da empresa.

Retorno do capital investido = PL + PELP / LL

Onde: PL = patrimônio líquidoPELP = Passivo Exigível Longo PrazoLL = Lucro líquido

RETORNO SOBRE ATIVO - Indicador de análise financeira que mede o lucrogerado pelo uso dos ativos da empresa e que varia muito, dependendo doseguimento que a empresa atua. Este indicador pode ser calculado comosendo o quociente entre o lucro líquido obtido pela empresa e seus ativostotais.

Retorno Ativo = L / AT

RETORNO SOBRE PATRIMÔNIO - Indicador de análise financeira que medeo retorno do capital investido pelos acionistas (patrimônio líquido). O indicadoré calculado como sendo o quociente entre o lucro líquido da empresa e o seupatrimônio líquido.

Retorno Patrimônio = LL / PL

Alavancagem Financeira, segundo Gitman, é “definida como a capacidade daempresa em usar encargos financeiros fixos para maximizar os efeitos devariações no lucro antes dos juros e imposto de renda sobre o lucro por ação”.

Segundo outros autores, em resumo e interpretando-os, a alavancagemfinanceira acontece, positiva, quando os capitais de terceiros de longo prazoproduzem efeitos positivos sobre o patrimônio líquido.

Dessa forma, podemos concluir que só são vantajosos para umaempresa, os capitais de terceiros de longo prazo, quando o retorno sobre oativo for superior ao retorno sobre o patrimônio líquido.

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De nada adiantaria a uma empresa captar recursos em longo prazo seestes fizessem com que o retorno sobre o patrimônio líquido recuasse em suaposição anterior à da captação. Alavancagem financeira é isso, é a captaçãoque produz ou não o retorno do capital aos acionistas.

O resultado da alavancagem financeira pode ser melhor interpretado

pela fórmula, e seu coeficiente ao qual denominamos de grau:

GAF = RsPL (Retorno sobre Patrimônio Líquido)RsA (Retorno sobre o Ativo)

Se o GAF for igual a 1,0 = a alavancagem financeira será considerada nulaSe o GAF for maior que 1,0 = a alavancagem financeira será consideradafavorávelSe o GAF for menor que 1,0 = a alavancagem financeira será consideradadesfavorável

Economic Value Added (Valor Econômico Adicionado). É uma marcaregistrada da empresa de consultoria americana Stern & Stewart.

É considerado por muitos como a melhor metodologia na avaliação denegócios. Ele serve para identificar realmente o quanto foi criado de valor (deixar o acionista mais rico) para os sócios ou acionistas em um determinadoperíodo de tempo.

O EVA pode ser utilizado pelas empresas em suas análises deresultados passados, elaboração de orçamentos, avaliação de projetos epolítica de remuneração variável, entre outros usos.

Basicamente o EVA consiste no lucro operacional após o imposto derenda menos o custo de todo o capital empregado pela empresa na operação(capital próprio mais de terceiros).

Para que os acionistas de uma empresa continuem se interessando eminvestir no negócio é necessário que a empresa opere com EVA positivo.

Se os EVAs forem iguais a zero ou negativos os acionistas venderão ocontrole da empresa, encerrarão as suas atividades ou trocarão aadministração.

Resumindo o EVA é uma “ferramenta de trabalho” do executivo criadorde valor para seus acionistas.

COMO CALCULAR O EVA

Vamos considerar uma empresa com a seguinte estrutura patrimonialcompactada:

BALANÇO PATRIMONIAL EM 31/12/2006 (Valores em R$)

ATIVO PASSIVO Ativo Operacional 10.000 Passivo Operacional 1.000

Capital de Terceiros 4.000Capital Próprio 5.000

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A despesa financeira destes financiamentos emergenciais deverão ser tratadascomo despesa operacional.

Capital Próprio (CP) Representa os “financiamentos” dos acionistas. É o dinheiro colocado pelosacionistas ou sócios na empresa mais os lucros retidos (Patrimônio Líquido).

Custo do Capital de Terceiros (CCT) O CCT é explícito e formal é documentado. Costumeiramente estárepresentado pelos juros ou despesas financeiras. A amortização do principalfaz parte do serviço da dívida, mas não é considerado parte do custo dofinanciamento. Usualmente, os juros do CT são devidos independentemente dacapacidade financeira do tomador, estando na maioria dos casos protegidospor garantias. Apesar de não estar documentado, o CCP existe, e nada mais é do que a

expectativa de retorno desejada pelos acionistas sobre o capital investido

no negócio (patrimônio liquido).

Custo do Capital Próprio (CCP) O CCP é implícito e costumeiramente não documentado. Todavia existe. É aexpectativa de retorno desejada pelos acionistas em cima do seu capitalinvestido no negócio (Patrimônio Líquido).É representado pelo desejo dos acionistas de receberem dividendos (dinheiro)mais a obtenção de crescimento no valor de suas ações (ganho de capitalassociado a lucros obtidos, mas não distribuídos, que ficam retidos parafinanciar projetos que contribuirão para elevar dividendos futuros).Portanto, podemos fazer a seguinte apresentação do Balanço Patrimonial:

BALANÇO PATRIMONIAL EM 31/12/2006 Valores em R$

ATIVO PASSIVO AOL 9.000 Capital de Terceiros 4.000

Capital Próprio 5.000TOTAL 9.000 TOTAL 9.000

Vamos assumir que os capitais da empresa tenham os seguintes custos:

CCT = 10% a.a. (bruto)CCP = 14% a.a.

Alíquota do Imposto de Renda e Contribuição Social sobre o Lucro = 30%

O CCT de 10% a.a. implica numa despesa financeira bruta de R$400 (R$4.000x 0,10). Esta despesa financeira provocará uma economia tributária de R$120(R$400 x 0,30 IR).

A despesa financeira líquida será de R$280 (R$400 - R$120). Este valoraponta para um CCT líquido de 7% a.a. (R$280 / R$4.000).Resumindo, o CCT líquido é de 7% a.a., ou seja, (10% x (1- 0,30)) .

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O CCP de 14% a.a. nos informa o retorno esperado pelo acionista sobre ocapital investido de R$5.000. Ele aponta para uma expectativa de lucro líquidoapós o imposto de renda de R$700 (R$5.000 x 0,14).

A taxa de 14% a.a. para o CCP já está identificada em termos líquidos.

O Cálculo do CMPC e do EVA

Diante dos cálculos do CCT e CCP, podemos determinar o cálculo do customédio ponderado de capital (CMPC). Médio porque considera a média de custoentre o capital de terceiros e o capital próprio. Ponderado porque considera aparticipação (peso) de cada fonte de recursos no financiamento do AOL.

O CMPC é de: CMPC = (R 4.000 / R 9.000) x 0,07 + (R 5.000 / R 9.000) x0,14 = 0,1089

O CMPC serve para referenciar e balizar o retorno mínimo a ser obtido na

gestão do AOL.

Se a estrutura de capital custa 10,89%, a produtividade a ser obtida na gestãodo AOL deverá ser de, no mínimo, 10,89% para o ano de 2007, para não sedestruir valor.

Exemplo:

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO

Ano de 2007 (valores em R$)

Vendas Brutas 10.000(-) Impostos (1.000)

(=) Vendas Líquidas 9.000(-) Custo das Mercadorias Vendidas (5.000)(=) Lucro Bruto 4.000(-) Despesas Operacionais (2.600)(=) Lucro Operacional antes do IR 1.400(-) IR sobre o Lucro Operacional (1) (420)(=) Lucro Operacional após o IR 980(-) CCT (2) (280)(=) Lucro Líquido 700(-) CCP (3) (700)(=) EVA 0

(1) 0,30 (Alíquota IR) x R$1.400 (Lucrooperacional)(2) 0,10 (CCT Bruto) x (1- 0,30/economiade impostos) x R$4.000 (CT)(3) 0,14 (CCP líquido) x R$5.000 (CP)

A maneira como a demonstração do resultado está apresentada acima ofereceas seguintes vantagens:

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O lucro operacional de R$980 está apresentado após o seu respectivo impostode renda;O CCT (despesa financeira) também está apresentado já reduzido da suaeconomia tributária;O CCP está evidenciado e O EVA está determinado.

O formato da DR apresentado acima também nos permite observar que acimado lucro operacional de R$980 temos os impostos, os custos e as despesasoperacionais. Ou seja, acima do lucro operacional de R$980 temos oschamados gastos operacionais.

Todavia, abaixo do lucro operacional de R$980 temos os gastos com aestrutura de capital. Neste exemplo, o custo do capital de terceiros é de R$280e o custo do capital próprio é de R$700.

Como é visto, a “missão” do lucro operacional consiste em pagar no mínimo, ocusto do capital de terceiros e pagar o custo do capital próprio (em

consonância com o conceito de lucro operacional que diz que o lucrooperacional é o resultado no esforço na gestão dos ativos operacionaisindependentemente de como eles foram financiados).

O que vem a ser o EVA?

EVA é a parcela do lucro operacional que excede os gastos com a estrutura decapital.

No exemplo apresentado, o lucro operacional de R$980 iguala os gastos com aestrutura de capital, R$280 para o CCT e R$700 para o CCP.

EVA é o lucro op erac ional após o imposto de renda menos o custo de

todo o c apital empregado pela empresa na operação capital próp rio e

capital de terceiros) Por conseqüência, lucro operacional bom é aquele que paga o custo do capitalde terceiros e o custo do capital próprio, deixando um excedente, que é o EVA,expressão monetária que aponta o quanto foi adicionado de valor para osacionistas em um determinado período de tempo. Caso o lucro operacionalfosse de R$1.000, ao subtrairmos um CCT de R$280 e um CCP de R$700,teríamos um EVA de R$20.

Lucro operacional ruim é aquele que não paga o somatório do custo do capital

de terceiros e o custo do capital próprio, portanto havendo destruição de valorpara o acionista. Caso o lucro operacional fosse de R$900, ao subtrairmos umCCT de R$280 e um CCP de R$700, teríamos um valor destruído de R$80.

No exemplo, foi construído propositadamente uma situação de equilíbrio, ondeo lucro operacional de R$980 é exatamente igual à soma de CCT de R$280mais o CCP de R$700.

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(acima de 10% a.a.) ou poderá ser frustrado (abaixo de 10% a.a.). Isto sechama volatilidade dos resultados esperadas. Quando um investidor acreditaque a volatilidade dos retornos esperados é elevada, também exige um prêmiopelo risco elevado. Quando acredita que a volatilidade seja baixa, o prêmiopelo risco também é reduzido. No exemplo, o prêmio pelo risco esperado é de8% a.a., que somado à taxa de juros livre de risco de 6% a.a. totaliza uma taxa

total de retorno esperada pelos acionistas (CCP) de 14% a.a.

Um observador menos atento poderia fazer o seguinte comentário: Como oCCP é de 14% a.a., se este retorno for alcançado o investidor já estarásatisfeito. Não é verdade.

O CCP de 14% é o retorno mínimo esperado pelo acionista sobre o capitalinvestido, e não o retorno desejado. O retorno desejado será sempre acima domínimo de 14% a.a.

O retorno de 14% a.a. não deixa o acionista realizado. Os 8% acima da taxa de juros livre de risco não significa um algo mais, e sim apenas o retorno pelo

risco do negócio.

Tecnicamente deve-se afirmar que uma empresa bem sucedida é aquela emque de maneira sistematicamente o RAOL é superior ao CMPC.

RETORNO SOBRE O CAPITAL PROPRIO

Quando o EVA é igual a zero, o Retorno sobre o Capital Próprio (RCP) é igualao CCP.

A expressão Capital Próprio estará sendo utilizada neste texto como sinônimode Patrimônio Líquido.

No nosso exemplo, o EVA é igual a zero quando o Lucro Líquido é de R$700.

Este valor aponta para um RCP de 14% a.a., igual ao CCP também de 14%a.a. (R$700 / R$5.000).

Se o EVA é igual a zero, então o retorno sobre o Capital Próprio (RCP) é

igual ao custo do capital próprio (CCP).

Caso o lucro líquido fosse de R$1.000, para um CCP de R$700 teríamos umEVA de R$300.

Um lucro líquido de R$1.000 determina um RCP de 20% a.a. (R$1.000 /R$5.000).

O retorno de 20% a.a. é superior em 6% o CCP de 14% a.a.

Estes 6% aplicado sobre o capital próprio de R$5.000 mostra o EVA de R$300(R$5.000 x 0,06). Estamos diante de outra maneira de observar o EVA.

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CASOS PRATICOS PROPOSTOS

Primeiro caso:

Mantenha todas as premissas do exercício que ancorou o texto deste trabalho,principalmente no tocante à estrutura de capital e ao CCT e CCP.

Alterar apenas o lucro operacional.

Calcule o EVA partindo de um lucro operacional antes do imposto de renda deR$2.000 e depois de um lucro operacional de R$1.200.

Depois de calculado o EVA, calcule o RAOL e diminua do CMPC de 0,1089,provando que esta diferença multiplicada pelo AOL de R$9.000 “bate” com osEVAs calculados.

Explique resumidamente o porquê do EVA positivo (criação de valor) e do EVAnegativo (destruição de valor) com base no que chamamos de Expressão

Matemática do EVA.

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO

Ano de 2007 (valores em R$)

Lucro Operacional antes do IR 2.000(-) IR sobre o Lucro Operacional(=) Lucro Operacional após o IR(-) CCT(=) Lucro Líquido(-) CCP

(=) EVA

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO

Ano de 2007 Lucro Operacional antes do IR 1.200(-) IR sobre o Lucro Operacional(=) Lucro Operacional após o IR(-) CCT(=) Lucro Líquido(-) CCP(=) EVA

Caso 2

Tomar por base o Balanço Patrimonial referente à 31/12/2006 e aDemonstração do Resultado referente ao mês de janeiro de 2007, descritosabaixo.

Nesta Demonstração de Resultado a receita financeira aparece como parteintegrante do lucro operacional.

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A receita financeira reflete o bom gerenciamento das disponibilidades. O caixaé um investimento que faz parte do ativo operacional, portanto a receitafinanceira é na sua essência uma receita operacional.

A receita financeira é não operacional quando resulta da aplicação de notórios

excedentes de caixa. Um excedente de caixa é uma quantia de dinheiro que aempresa poderia distribuir na forma de dividendos, mas fez a opção de reter odinheiro dentro da empresa aguardando, talvez quem saiba, o surgimento denovos programas de investimento.

A despesa financeira que faz parte do lucro operacional refere-se aosfinanciamentos conjunturais . São os juros dos descontos de duplicatas ouempréstimos de curtíssimo prazo necessários para cobrir déficits temporários.É um dinheiro que costuma ser muito caro, de tal forma que quando folga ocaixa, uma das primeiras opções é pagar as dívidas de curtíssimo prazo. Estadespesa financeira está associada à conta de passivo circulante empréstimosconjunturais.

A despesa financeira apresentada depois do lucro operacional é fruto dosfinanciamentos estruturais . São os financiamentos contratados para fazer parteda estrutura de capital da empresa. É um dinheiro a custo acessível, às vezesaté baixo, que muitas empresas pretendem pagar somente os juros e encontraruma maneira de renovar o principal. Esta despesa financeira está associada àconta de passivo circulante empréstimos estruturais.

Note os dados do Balanço e do Resultado apresentados a seguir e respondaas perguntas apresentadas.

Considere um CCP de 2% no período. Você observará que a alíquota doimposto de renda é de 30%.

BALANÇO PATRIMONIAL EM 31/12/2006 (valores em R$)

ATIVO PASSIVO

Circulante 46.000 Circulante 31.780

· Caixa 1.000 · Fornecedores 15.000

· Clientes 30.000 · Impostos a Pagar 3.000

· Estoques 15.000 · IR a Pagar 2.034

· Dividendos a Pagar 4.746

· Empréstimos Conjunturais 3.000

· Empréstimos Estruturais 4.000

Imobilizado Líquido 60.000 Exigível de Longo Prazo 6.000

· Valor Bruto 70.000 · Empréstimos Estruturais 6.000

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· Depreciação Acumulada

(10.000)

Patrimônio Líquido 68.220

· Capital 48.220

· Reservas 20.000

TOTAL DO ATIVO 106.000 TOTAL DO PASSIVO 106.000

DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO REFERENTE AO MÊS DE JANEIRO

DE 2007

Vendas Brutas 30.000(-) Impostos (3.000)(=) Vendas Líquidas 27.000(-) CMV (15.000)

(=) Lucro Bruto 12.000(-) Despesas Operacionais (5.000)(=) Lucro da Atividade 7.000(-) Receita Financeira 10(+) Juros (30)(=) Lucro Operacional antes do Imposto de Renda 6.980(-) Imposto de Renda sobre o Lucro Operacional (2.094)(=) Lucro Operacional após o Imposto de Renda 4.886(-) Juros/CCT (200)(+) Economia de IR sobre os Juros 60(=) Juros Líquidos (140)

(=) Lucro Líquido 4.746(-) Custo do Capital Próprio(=) EVA

Questões (Dica: observe as respostas após você responder cada pergunta)

1. Monte o formato compactado do Balanço Patrimonial para cálculo doEVA. Evidencie do lado esquerdo o AOL e do lado direito o capital deterceiros e o capital próprio.2. O que significa o Ativo Operacional Líquido?

3. Qual a missão do Lucro Operacional? Quando ele pode ser classificadocomo bom?4. Qual o CCT do exemplo acima?5. Qual o CMPC?6. Qual o EVA?7. Explique o que é o EVA partindo do lucro líquido de $4.746.8. Explique o que é o EVA partindo do lucro operacional de $4.886.9. Qual o RAOL? Diminua do RAOL o CMPC e multiplique esta diferençapelo AOL para checar o valor do EVA.

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10. Qual o Retorno sobre o Capital Próprio? Associe este número ao EVA.11.Por que uma empresa precisa criar valor para seu acionista?

CASOS PRATICOS RESOLVIDOS

Caso 1

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO

Ano de 2007 (valores em R$)

Lucro Operacional antes do IR 2.000(-) IR sobre o Lucro Operacional (600)(=) Lucro Operacional após o IR 1.400(-) CCT (280)(=) Lucro Líquido 1.120(-) CCP (700)

(=) EVA 420

RAOL = R 1.400 / R 9.000 = 0,1556

EVA = (0,1556 - 0,1089) x R 9.000 = R 420

Como entender o EVA (valor criado) de R$420:

Leitura 1: O lucro operacional de R$1.400 excede em R$420 os gastos totaiscom a estrutura de capital que são de R$980.

Leitura 2: No ano de 1998 a empresa capta dinheiro a 10,89% e aplica a

15,56%, provocando um spread de 4,67% que aplicado sobre o AOL deR$9.000 mostra o EVA de R$420.

DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO

Ano de 2007 (valores em R$)

Lucro Operacional antes do IR 1.200(-) IR sobre o Lucro Operacional (360)(=) Lucro Operacional após o IR 840(-) CCT (280)(=) Lucro Líquido 560

(-) CCP (700)(=) EVA (140)

RAOL = R 840 / R 9.000 = 0,0933

EVA = (0,0933 - 0,1089) x R 9.000 = (R 140)

Como entender o EVA negativo (valor destruído) de R$140:

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Leitura 1: O lucro operacional de R$840 não paga os gastos totais com aestrutura de capital que são de R$980. Há uma perda econômica de R$140.

Leitura 2: No ano de 1998 a empresa capta dinheiro a 10,89% e aplica a9,33%, provocando um spread negativo de 1,56% que aplicado sobre o AOL de

R$9.000 mostra o EVA negativo de R$140.

Caso 2

1. Monte o formato compactado do Balanço Patrimonial para cálculo do EVA.Evidencie do lado esquerdo o AOL e do lado direito o capital de terceiros e ocapital próprio.

BALANÇO PATRIMONIAL EM 31/12/2006

ATIVO 78.220 PASSIVO 78.220 AOL (1) 78.220 Capital de Terceiros (2)

Capital Próprio10.00068.220

(1) R$106.000 - R$15.000 - R$3.000 - R$2.034 - R$4.746 - R$3.000 =R$78.220

(2) R$4.000 + R$6.000 = R$10.000

2. O que significa o Ativo Operacional Líquido?

É a parcela do Ativo Operacional que tem que ser remunerada. Em nossoexemplo, o AOL de R$78.220 corresponde ao somatório do capital de terceirosde R$10.000 mais capital próprio de R$68.220, ambos com custo.

3. Qual a missão do Lucro Operacional? Quando ele pode ser classificadocomo bom?O lucro operacional é o resultado do esforço que os administradoresempreendem na gestão dos ativos operacionais, independentemente de comoeles foram financiados. Portanto, o papel do lucro operacional é pagar o custodo capital de terceiros e o custo do capital próprio.

O lucro operacional é classificado como bom quando ele paga o CCT mais oCCP e deixa excedente, que é o EVA.

4. Qual o CCT do exemplo acima?

CCT = R$140 / R$10.000 = 0,014 (já ajustado ao impacto tributário)

5. Qual o CMPC?

CMPC = (R$10.000 / R$78.220) x 0,014 + (R$68.220 / R$78.220) x 0,02 =0,0192 ou 1,92% a.m.

6. Qual é o EVA?

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(=) Lucro Líquido 4.746(-) Custo do Capital Próprio (1) (1.364)(=) EVA 3.382

(1) R$68.220 x 0,02

7. Explique o que é o EVA partindo do lucro líquido de R$4.746.

O EVA de R$3.382 é aquela parcela do lucro líquido (R$4.746) que excede oretorno mínimo desejado pelos acionistas (R$1.364).

8. Explique o que é o EVA partindo do lucro operacional de R$4.886.O EVA de R$3.382 é aquela parcela do lucro operacional (R$4.886) queexcede os gastos totais com a estrutura de capital (R$140 mais R$1.364 / CCTmais CCP).

9. Qual o RAOL? Diminua do RAOL o CMPC e multiplique esta diferença pelo AOL para checar o valor do EVA.

RAOL = R$4.886 / R$78.220 = 0,0625

EVA = (0,0625 - 0,0192) x R$78.220 = R$3.382

10. Qual o Retorno sobre o Capital Próprio? Associe este número ao EVA.

RCP = R$4.746 / R$68.220 = 0,0696

Um retorno sobre o capital investido de 6,96% sobre um CCP de 2% mostra

um excedente de retorno de 4,96%. Este excedente aplicado sobre o CapitalPróprio de R$68.220 referenda o EVA de R$3.382.

11. Por que uma empresa precisa criar valor para seu acionista?

Um investidor consegue aplicar dinheiro a uma taxa de juros livre de risco de6% a.a. Para ficar sócio de uma fábrica de cimento ele determina um prêmiopelo risco do negócio de 9% a.a., o que totaliza um CCP de 15% a.a. É oretorno mínimo que ele espera sobre seu capital investido.

Passado o período de um ano, o retorno alcançado foi de 15%. Os 9% acimado piso da taxa de juros de 6% nada mais é do que o retorno pelo risco do

negócio. No fundo, houve um troca de “6 por meia dúzia”. Para ter valido apena, o retorno alcançado deveria superar o mínimo de 15% a.a.

É este algo a mais que motiva os investidores em capital de risco.

EBITDA é a palavra formada pelas iniciais da expressão em inglês “EarningsBefore Interest Rates, Taxes, Depreciation and Armotization”. A tradução emportuguês é Lucro Antes dos Juros, Imposto de Renda, Depreciação e

Amortização. Ele aponta a geração operacional de caixa da empresa, isto é, o

7/21/2019 Aula 1 - Análise Das Demonstrações Contábeis

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quanto a companhia gera de recursos apenas com a sua atividade, sem levarem consideração os efeitos financeiros e tributários.O Ebitda é considerado atualmente o melhor indicador para avaliarsimplesmente o fluxo de caixa das empresas.

Exemplo:

O lucro antes das despesas financeiras, impostos sobre o lucro (IR e CSLL),depreciação e amortização (Eearnings Before Interest, Taxes, Depreciation and

Amortization - EBITDA) é apurado por meio da eliminação desses valores doresultado, mediante a adição dos juros, IR, CSLL, depreciação e amortizaçãoao lucro líquido.Vejamos um exemplo.

Demonstrativo do Resultado do período encerrado(em R$)Receita bruta de vendas 250.000Impostos (42.500)Receita líquida 207.500CMV (custo das mercadorias vendidas) (85.000)Lucro bruto 122.500Despesas comerciais (36.000)Despesas gerais e administrativas (15.000)Despesas financeiras² (36.000)Depreciação e amortização° (12.500)Outras despesas (600)Lucro operacional 22.400Resultado não-operacional 0Lucro antes de IR e CSLLc 22.400

IR e CSLL³ (7.616)Lucro líquido¹ 14.784

Lucro líquido ¹ 14.784Despesas financeiras² 36.000IR e CSLL³ 7.616Depreciação e amortização° 12.500 EBITDA 70.900

A eliminação das despesas financeiras permite que sejam consideradas noresultado apenas as despesas necessárias à manutenção regular das

atividades da empresa. É uma forma de se visualizar, por exemplo, qual teriasido o resultado apurado se a companhia não tivesse de incorrer em juros deempréstimos. A eliminação da depreciação e amortização, que não afetam ofluxo financeiro, permite que se tenha uma idéia mais apropriada do fluxo decaixa gerado pelo resultado.