A DINÂMICA DO MERCADO DE CAPITAIS · 2017-03-31 · Mercados Organizados de Valores Mobiliários...
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A DINÂMICA DO
MERCADO DE CAPITAIS
Leonardo Faccini
As opiniões e conclusões externadas nesta apresentação são de inteira responsabilidade do palestrante, não refletindo, necessariamente, o
entendimento da Comissão de Valores Mobiliários.
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Tópicos:
1 – Mercado Primário
2 – Liquidação e Custódia
3 – Mercados Organizados
4 – Mercado à Vista de Ações
Leonardo Faccini
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1 - Mercado Primário
Ofertas públicas e privadas de valores mobiliários
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Oferta Pública de Ações e Debêntures
Processo de lançamento de valores mobiliários por subscrição pública, em que a empresa emissora encarrega um intermediário financeiro da colocação junto ao mercado.
Também é chamada de underwriting.
Distribuição primária – ativos novos
Distribuição secundária – ativos já existentes
Instituição financeira especializada em operações de subscrição de ações ou debêntures junto ao público.
Bancos Investimento, Sociedades Corretoras e Distribuidoras.
Coordenador ou Underwriter
O que é
Tipos quanto à origem dos ativos
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Consórcio ou “Pool ” de Distribuição
Underwriting
Relação com instituições
Organização Underwriter, Coordenador ou Líder: Presta garantias, se for o caso
Marketing
Co-líderes:
Consorciados:
Agentes de Distribuição:
Assumem risco de lote significativo, distribuindo-o junto ao mercado
Compram ou subscrevem o papel, diluindo risco
Participam da força de vendas em condições vantajosas.
Colocam os títulos junto ao público.
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Tipos de Garantia
Intermediário financeiro subscreve toda a emissão para tentar revendê-las posteriormente.
Firme:
Residual (“stand by”): Intermediário financeiro compromete-se a subscrever o restante total ou parcial dos títulos que não o mercado não absorver após certo prazo.
Melhores esforços (“best efforts”): Intermediário financeiro assume o compromisso de realizar o seu melhor esforço para colocar os títulos, não assumindo qualquer obrigação de comprar os que não forem vendidos.
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Underwriting
Emissor e intermediário fixam uma faixa de preço para receber ofertas e o preço final dependerá da demanda verificada e outras condições.
b) Book Building
a) Estipulado pela Empresa
Preço de emissão:
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Oferta de grande lote de ações antigas (de posse de algum acionista) com colocação junto ao público através leilão em bolsas de valores e/ou mercado de balcão.
Block-trade
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Custos: Publicação de AGE;
Confecção de prospectos;
Anúncios de início e encerramento de colocação;
Registro da escritura de emissão em cartório (debêntures);
Remuneração do agente fiduciário (debêntures);
Confecção dos certificados de ações ou contração de instituição que mantenha títulos escriturais;
Visitas de analistas à empresa;
Material publicitário;
Boletins de subscrição;
Taxa de registro e de fiscalização (trimestral) (CVM);
Taxa de registro e anuidade (Bolsa de Valores ou Cetip).
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Underwriting
Leonardo Faccini
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Exigências:
Toda oferta pública de distribuição de valores mobiliários nos mercados primário e secundário realizada no País deve ser registrada na CVM, nos termos da Instrução acima. O registro baseia-se em critérios formais de legalidade e não envolve qualquer garantia quanto ao conteúdo da informação, à situação econômica ou financeira da emissora ou à sua administração, nem quanto à viabilidade da oferta ou à qualidade dos valores mobiliários ofertados. A distribuição pública de valores mobiliários somente pode ser efetuada com intermediação de instituições financeiras.
Instrução: 400/2003
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O Registro da Oferta na CVM
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O Registro da Oferta na CVM São operações de distribuição pública de valores mobiliários aquelas que apresentem qualquer um dos seguintes elementos:
• A utilização de listas ou boletins de subscrição, folhetos, prospectos ou anúncios, destinados ao público;
• A procura de investidores indeterminados, mesmo que realizada através de comunicações padronizadas endereçadas a destinatários individualmente identificados, ou mesmo a consulta sobre a viabilidade da oferta ou a simples coleta de intenções de investimento junto aos mesmos;
• A negociação feita em loja, escritório ou estabelecimento aberto ao público, destinada a investidores indeterminados; ou
• A utilização de publicidade com o fim de promover, junto ao público, a venda de valores mobiliários.
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Prospecto
Documento obrigatório elaborado pelo ofertante em conjunto com a instituição líder da distribuição, direcionado aos investidores, em linguagem linguagem acessível, que deve conter dados e informações sobre: A oferta; Os valores mobiliários objeto da oferta e direitos inerentes; O ofertante; A companhia emissora e sua situação patrimonial, econômica e financeira; Terceiros garantidores de obrigações relacionadas com os valores mobiliários objeto da oferta; e Terceiros que venham a ser destinatários dos recursos captados com a oferta. 12
O Registro da Oferta na CVM
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Mercado Secundário:
Mercado de bolsa de valores e de derivativos
Mercado de balcão organizado
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Negociação de Ações e outros Valores Mobiliários
Por que se negociam ações
O atributo da liquidez
Porque os investidores só terão interesse em comprá-las no mercado primário se puderem vendê-las quando quiserem.
Liquidez é capacidade da ação ser liquidada.
Quanto mais rápida e facilmente ela puder ser vendida, maior é a sua liquidez.
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15 Leonardo Faccini
Manter transparente e adequado o
local para as negociações de compras
e vendas de valores mobiliários.
Principal função da bolsa de valores:
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Origem do nome
Breve Histórico das Bolsas de Valores
Primeiras grandes
bolsas
Séc. XX - consolidação
Desmutualizações / Fusões
1845: BVRJ
1870: Bovespa
1965: Reforma
1967: Fundos 157
1971: Boom e crash
1989: Caso Nahas
2000: Integração
2007:Desmutualização
2008: Fusão 16 Leonardo Faccini
No Mundo
No Brasil
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Ambientes de Negociação
Pregão viva-voz Pregão eletrônico
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Negociação de Ações e outros Valores Mobiliários
Leonardo Faccini
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Bolsas devem garantir aos investidores:
Igual tratamento
Iguais procedimentos
Igual acesso à informação
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Negociação de Ações e outros Valores Mobiliários
Leonardo Faccini
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Mercados Organizados de Valores Mobiliários
Definição:
Espaço físico ou sistema eletrônico destinado à negociação ou ao registro de operações com valores mobiliários, operado por um conjunto de pessoas autorizadas, para si próprias ou para terceiros.
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Mercados Organizados de Valores Mobiliários
Regulamentação:
CVM
Instrução CVM nº 461 de 23/10/2007.
Autorização:
Constituição: Devem ser estruturados, mantidos e fiscalizados por entidades administradoras, constituídas como associações civis ou sociedades anônimas.
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Modalidades:
Mercados de Bolsa
- Bolsa de Valores
- Bolsa de Mercadorias e de Futuros
Mercados de Balcão Organizado
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Mercados Organizados de Valores Mobiliários
Leonardo Faccini
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Diferenças:
Bolsa Balcão Organizado
Devem registram e fechar
negócios
Podem só registrar
negócios
Ofertas multilaterais Podem abrigar negócios
bilaterais e diretos
Apenas com intermediários Podem não ter
intermediários
Diferimento máximo de 15
minutos na divulgação das
operações
Podem divulgar dados só
no dia seguinte e de forma
agregada.
Mecanismo Ressarcimento
de Prejuízos
Não exige o mecanismo
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Mercado de Bolsa no Brasil
BM&FBovespa S.A. Criada em 2008, com a
integração entre a BM&F e a Bovespa
Oferece negociação à vista de:
- Ações - Títulos Públicos e Privados
E para liquidação futura (derivativos) de:
- Ações - Taxas e Índices - Mercadorias
- Cotas de Fundos
23 Leonardo Faccini
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Mercados de Balcão Organizado no Brasil
Mercados da Cetip:
Títulos privados
-só registro – CDB’s, debêntures, swaps, etc.
-negociação (Cetip Net,)
Títulos públicos
- negociação (Cetip Trader)
Bovespa Mais: Mercado de acesso => ações listadas com “B” no final.
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Liquidação e Custódia de Valores Mobiliários
25 Leonardo Faccini
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O que é liquidação?
Vendedor recebe o dinheiro
Comprador recebe os títulos
Liquidação Financeira Liquidação Física
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Câmara de Compensação (ou Caixa de Liquidação)
É uma estrutura vinculada aos mercados
organizados para garantir o cumprimento
dos negócios.
27 Leonardo Faccini
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Câmaras de Compensação no Brasil (Clearing houses)
28 Leonardo Faccini
SELIC: Clearing de Títulos Públicos
CETIP: Clearing de Títulos Privados e Públicos
BM&FBovespa: Clearing de Ações, Derivativos, Câmbio e Títulos de Renda Fixa (integradas)
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Estrutura de responsabilidades da Clearing da BM&FBovespa
Bolsa ou Empresa de Liquidação
Agentes de Compensação
Intermediários
Comitentes Finais
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Atividades de uma Clearing completa
Realiza todas as etapas do ciclo operacional:
Registro Liquidação Física
Financeira
Ajuste de margem
Controle de Garantias
Controle de Riscos
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Modalidades:
Serviço de guarda e administração de valores mobiliários fungíveis prestado por instituições autorizadas.
Definição:
Infungível Fungível
O mesmo ativo que é depositado é devolvido ou transferido.
O ativo devolvido ou transferido tem idênticas características.
Custódia
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Estrutura de Contas de Custódia
Subcontas dos Clientes
Contas dos Administrado-
res de Custódia
Central Depositária
Títulos
e
Contas
nº 01
nº 01.xxx-x
nº 01.yyy-y
nº 01.zzz-z
nº 02
nº 02.xxx-x
nº 02.yyy-y
nº 02.zzz-z
32 Leonardo Faccini
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Autorregulação dos Mercados de
Valores Mobiliários
33 Leonardo Faccini
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Departamento de Autorregulação
Fiscalizar e supervisionar operações, pessoas autorizadas e atividades da entidade administradora.
Órgãos:
Autorregulação nos Mercados Organizados
Diretor do Departamento de Autorregulação
Conselho de Autorregulação
Monitorar cumprimento regras.
Funções:
Impor penalidades.
Estrutura
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Integrantes dos órgãos de administração da entidade
administradora;
Penalizações na Autorregulação
Pessoas autorizadas a operar, administradores e prepostos;
Quem está sujeito:
Companhias emissoras e seus administradoras.
- Multas
Penas:
- Suspensão - Cancelamento de autorização
Alternativa em algumas situações:
- Celebração de termo de compromisso.
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Penalizações na Autorregulação
Recursos arrecadados devem ser revertidos para ativi-
dades de autorregulação ou indenização de terceiros.
Não cabe recurso à CVM, mas o investigado pode exigir
submissão à mesma de pena ou termo de compromisso;
Outros dispositivos:
CVM pode reduzir, das penalidades que venha a aplicar,
aquelas impostas no âmbito da autorregulação.
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4 – O Mercado à Vista de Ações
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SOCIEDADE CORRETORA
“A”
BOLSA “A”/ “B”
c v
CLIENTE CLIENTE COMPRADOR VENDEDOR
SOCIEDADE CORRETORA
“B”
Execução da ordem no
pregão eletrônico
Realização de uma operação em Bolsa de Valores
SOCIEDADE CORRETORA
“A”
38 Leonardo Faccini
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Mercado onde se negocia as ações pelo preço do momento, com liquidação em três dias úteis ( D + 3 ).
DØ D+1 D+2 D+3
Dia da Operação
Liquidação Física e Financeira
Vendedor recebe o dinheiro.
Comprador recebe as ações.
Mercado à Vista
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Sistema Eletrônico de Negociação Nesse sistema, as negociações são efetivadas à distância, através de terminais de computador ou via internet.
Dispensa a presença física do operador no “Pregão”.
Ofertas de Compra Ofertas Venda
Título Quant. Preço Título Quant. Preço
XPTO3 20.000 23,80 XPTO3 20.000 24,00
XPTO3 15.000 23,65 XPTO3 30.000 24,10
XPTO3 10.000 23,50 XPTO3 10.000 24,25
40 Leonardo Faccini
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Mercado à Vista
Comprar e reter a posição
Objetivos do Investidor:
Comprar e vender por indicações técnicas
Operar em combinação com mercados derivativos
Operar conta margem
Operar “Day –Trade”
41 Leonardo Faccini
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Retorno de uma Ação
É determinado por:
Direitos e proventos distribuídos
Variação das cotações das ações.
+
42 Leonardo Faccini
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Fórmula do Preço Ex-Teórico:
Pex = PV com – D – J + ( % S x Premissão )
1 + % B + % S
Onde: Pex = Preço ajustado após eventos PVcom = Preço de mercado antes do evento D = Dividendos J = Juros % S = Percentual da subscrição Premissão= Preço de emissão da subscrição % B = Percentual da Bonificação
Influência dos Proventos no Preço da Ação O preço da ação cai no mercado depois que os proventos são distribuídos.
43 Leonardo Faccini
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Formação do Preço à Vista
Determinantes:
Cotações passadas
Perspectivas futuras
Oferta e procura
Valores de referência (ex: valor intrínseco)
44 Leonardo Faccini
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Operação “Day-Trade”
Operação na qual um mesmo investidor compra e vende as mesmas ações no mesmo dia.
Operação será liquidada por saldo em D+3.
Disponível nos mercados a vista, futuro e de opções.
O que é:
Liquidação:
Mercados:
Garantia: Depósito de margem (em torno de 10%).
45
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Mesmo Cliente (compra e vende); Mesma Corretora; Mesmo Agente de Compensação; Mesmas ações (empresa e tipo das ações); Mesma quantidade de ações; Mesmo “Pregão” (mesmo dia); Mesma Bolsa de Valores.
Para que se caracterize uma operação “Day-Trade” é necessário que ocorram as seguintes condições:
46
Operação “Day-Trade”
Leonardo Faccini
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Ordens de Negociação
É o comando de compra ou venda de ações emitido por um cliente e que deve ser cumprido pela corretora.
Definição:
Tipos:
Ordem a Mercado
Ordem Administrada
Ordem Limitada
Ordem Casada Ordem para o Dia
Ordem com Prazo Determinado
Ordem “Start / Stop”
Conforme o Preço: Condicionada a outra operação:
Conforme o Prazo:
47
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1) Start (= Stop de Compra) 2) Stop de Venda: Stop Loss e Stop Gain
4) Stop Móvel
3) Stop Simultâneo
48
Ordens Programadas
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Forma de Cotação
Normalmente Unitária
Normalmente em lotes de 100 ou 1.000 unidades
Lotes de Negociação
49 Leonardo Faccini
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Codificação
Vista – Lote padrão:
Vista – Fracionário: Código igual ao vista lote, com acréscimo de um “F” ao final. Ex: VALE3F
50
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Horário de Negociação na BM&FBovespa
After-Market:
17:30h às 18:00h
Pregão regular:
09:45h às 10:00h – fase de pré abertura 10:00h às 17:00h – fase de negociação
51 Leonardo Faccini
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Circuit Breaker
Na BM&FBovespa, as negociações podem ser suspensas por:
60 minutos,
Quando a queda atingir 15%.
30 minutos, Quando o Ibovespa atingir uma queda de 10% em relação ao índice de fechamento do dia anterior;
Prazo de interrupção a critério da Bolsa, Quando a queda atingir 20%.
52 Leonardo Faccini
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After Market
Características:
Preços não valem para o Ibovespa.
Só mercado à vista (lote e fracionário);
Só papéis que tenham sido negociados no horário normal;
Preço só pode variar até 2% em relação ao preço de fechamento;
Variações diárias de preço com base no pregão regular;
53 Leonardo Faccini
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O que é:
Objetivos:
Legislação:
Instituição que assume a obrigação de ser a contraparte nas ofertas de compra e venda das ações de uma determinada empresa e de manter ofertas firmes constantes de compra e de venda.
Garantir uma liquidez mínima para o ativo;
Garantir uma referência de preço para o ativo;
Melhorar o nível de divulgação da empresa.
Formador de Mercado – Market Maker
Instrução CVM 384/2003 e Res. Bovespa nº 293/2003. 54
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Formador de Mercado – Market Maker Forma de Atuação:
Emissor pode financiar Formador de Mercado.
Modelo é competitivo (pode ter + de 1 Formador);
Quantidade mínima estabelecida pela BM&FBovespa, em função da quantidade média diária do ativo;
Preços das ofertas de compra e venda devem respeitar o spread estabelecido p/ Bolsa com base na volatilidade;
Em situações atípicas parâmetros podem ser alterados ou Formador liberado de suas obrigações;
Ofertas do Formador competem em igualdade de condições com as demais (preço e ordem cronológica);
Formador pode ser contratado ou independente;
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Operações de Conta Margem O que é Crédito concedido pelas Corretoras aos clientes para que estes operem no mercado à vista.
Vínculo É uma operação extra-bolsa, formalizada por contrato entre a corretora e o cliente.
Garantia: Depósito de valores correspondentes a 140% do capital financiado; e/ou custódia das ações adquiridas ou o produto de sua venda.
Na liquidação O cliente paga o seu débito ou restitui as ações emprestadas (Instrução também prevê o empréstimo de ações pelo intermediário).
Legislação Instrução CVM nº 51/1986
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Homebroker
O que é:
Plataforma de negociação do segmento Bovespa que
permite aos clientes operarem pelo site das
Corretoras, eletronicamente, via Internet.
59 Leonardo Faccini
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Homebroker
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Custos de Transação
Corretagem (cheia): 0,5% (no Homebroker csotuma ser fixa em R$) Tarifa fixa corretora: +/- R$ 25,00 Taxa de Negociação: 0,0285% Taxa de Liquidação: 0,006%
EXEMPLO: Compra de 100 ações cotadas a R$ 100,00 Valores__
-Valor a pagar: 100 x 100,00 (preço unitário).....................R$ 10.000,00
- Tarifa fixa:..........................................................................R$ 25,00
-Corretagem: 0,5% x R$ 10.000,00.....................................R$ 50,00
-Taxas Bolsa: 0,0345% x R$ 10.000,00................................R$ 3,45
Total dos custos....................................................................R$ 78,45
Total dos custos em %............................................................... 0,7845% 61
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Tributação no Mercado à Vista
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Empréstimo de Ações
O que é
Participantes
Serviço pelo qual investidores disponibilizam títulos e os interessados os tomam por empréstimo, por prazo determinado, mediante pagamento de taxa livremente pactuada e aporte de garantias.
Doadores
Em geral, detentores de grandes carteiras de investimento, fundos de pensão e fundos de investimento.
Tomadores
Investidores PF e PJ, inclusive instituições financeiras.
BM&FBovespa
Atua como contraparte, garante as operações e oferece os serviços por meio do BTC – Banco de Títulos.
Intermediários
Corretoras e Distribuidoras
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Objetivos:
Para o doador:
Auferir renda.
Para o tomador:
Especular na baixa da ação;
Satisfazer necessidades temporárias, como usar os títulos como garantia em suas operações com derivativos ou fazer frente à falta de papéis na liquidação de operações.
Empréstimo de Ações
64 Leonardo Faccini
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Índice de Ações
O que é: É um número que representa o valor de uma carteira teórica de um determinado grupo de ações. Normalmente, esse número é expresso em pontos, partindo de uma quantidade simbólica do primeiro dia em que o índice passou a ser calculado – Ex: 100 ou 1.000 pontos.
Função: Como numa bolsa são negociadas muitas ações, com diferentes importâncias nos negócios e com diferentes variações de preço, o índice é uma média ponderada que permite avaliar a valorização ou desvalorização conjunta das ações ou de um determinado segmento.
65 Leonardo Faccini
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É o principal índice de ações do mercado à vista do
segmento Bovespa da BM&FBovespa.
Foi criado em 1968, com o valor de 100 pontos.
A cada 4 meses, é modificada a carteira de
ações do índice.
IBOVESPA – Índice Bovespa
66 Leonardo Faccini
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IBOVESPA – Índice Bovespa
Critérios de Seleção 1) Estar entre as ações que, na vigência das 3 últimas carteiras (12 meses), responderam por 85% dos Índices de Negociabilidade (IN) de todas as ações, somados em ordem decrescente.
Onde: IN = índice de negociabilidade. na = número de negócios com o ativo a no mercado a vista . N = número total de negócios no mercado a vista da BM&FBOVESPA . va = volume financeiro gerado pelos negócios com o ativo a no mercado a vista. V = volume financeiro total do mercado a vista da BM&FBOVESPA. P = número total de pregões no período.
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2) Ter presença em pregão de 95% nos 12 meses
anteriores.
3) Ter participação de volume financeiro > a 0,1% os
últimos 12 meses.
4) Não ser classificado como “Penny Stock” (ações
cotadas a menos de R$ 1,00)
Critérios de Seleção (continuação)
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IBOVESPA – Índice Bovespa
Critério de Ponderação
Valor de mercado (free float).
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Outros Índices de Ações
IBrX-Brasil:
IBrX-50:
ITAG:
IEE:
IVBX-2:
IGC:
ITEL:
100 ações mais negociadas
50 ações mais negociadas
Novo Mercado e Níveis 1 e 2
tag along superior a 80%
empresas de energia elétrica
empresas de telecomunicações
2ª linha (a partir da 11ª até a 50ª)
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ISE:
MLCX:
SMLL:
Gestão- Conselho com membros de várias entidades
85% do valor de mercado
15% restantes
Outros Índices de Ações
Critérios - responsabilidade social - sustentabilidade empresarial
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Índices de Bolsas do Exterior As Bolsas de Valores de todo o mundo divulgam, diariamente, o
comportamento dos preços das ações negociadas em seus mercados.
Indicador Bolsa de Valores País
Dow Jones NYSE – Nova York USA
Nasdaq Composite NASDAQ – Nova York USA
FTSE LONDRES INGLATERRA
Nikkei TÓKIO JAPÃO
Dax FRANKFURT ALEMANHA
SSE Composite SHANGAI CHINA
Alguns Índices de Bolsas Internacionais:
71 Leonardo Faccini
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Obrigado a todos!
Leonardo Faccini Gerência de Acompanhamento de Empresas – 4
SEP – Superintendência de Relações com Empresas
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