2012 Agora Akinhton II

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www.bankofgreece.gr

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T. ++30 210 320 2393

Fax ++30 210 323 3025

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ISBN 978-960-7032-57-7

2 -

2 2011, -

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11

31

41

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1111

: :

**

Goethe University Frankfurt, CFS, CEPR NETSPAR

1

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household finance ,

corporate finance. -

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(, 2 . 2011). Jian Li ,

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, HRS (Health and Retirement

Study), , SHARE HRS .

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HRS. -

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21,0 136,2 287,5 0,0 95,3 219,3 0,0 95,3 219,3

39,6 135,3 292,0 0,0 76,0 213,7 0,0 87,0 213,7

14,0 170,5 335,2 0,0 125,6 261,6 0,0 125,6 274,4

124,4 228,6 419,8 114,2 207,3 286,6 114,2 207,3 305,6

69,8 190,3 347,8 57,7 157,6 295,2 57,7 171,1 295,2

91,0 234,3 433,4 32,7 200,3 310,7 32,7 211,8 357,5

41,5 157,8 337,9 22,0 92,3 151,2 22,0 108,1 206,4

65,3 132,0 245,3 53,5 114,0 189,5 59,4 124,6 209,7

53,4 206,9 454,4 10,1 117,4 208,3 19,4 117,4 396,2

122,6 244,5 413,3 83,2 229,8 304,6 93,2 229,8 304,6


19/208

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(219.300, 189.500 ).

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Christelis, Georgarakos and Haliassos (2013).

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credit (HELOC) ,

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, PPR

1

2007

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UBS, .

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2004, Filardo, 2004, Gurkaynak, 2005, Trichet, 2005).


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: Eurostat, Bureau of Labor Statistics, , , OFHEO, HBOS.

12


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2009, , 2007)

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5858

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() (Campbell, Lo and MacKinlay, 1997).

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60/208

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2007, , , , : 2006, : 2004, , : 2003, , , : 2002, -

, , : 2000.

: uropean Mortgage Federation.

13


61/208

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, 2007) 2005 1.400 .

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(Haughwout, Lee, Tracy and van der Klaauw, 2011),

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49 18,2 8,7 30,7 24,8

& 62 18,4 12,5 28,8 27,5


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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2020

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( % ) 48,7 44,6 43,4 43,2 40,4 37,6 35,6 35,6 35,8

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2008 - (..),

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2007 (-9,2%) 2008 (-3,1%). ,

, , -

, , 2009-2012, -

2011 6,87 . , 9,62 . 2008.39

-

, , . ,

.. ( 7)

2008-2012. ,

, 400 2008,

205 2012.

103103

39 2012 13,4%.

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: .. ( ).

7


105/208

7

( 2008 2012)

( 52,3%) -

(58,5%),

( 65 ), ,

60,2%,

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2008 21,2%,

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12,8% 2009, 19,2% 2010 21,0% 2011,

2012 ( 2012: -19,0%). -

(2008: -33,6%, 2009: -20,7%, 2010: -21,6%, 2011: -18,0%, 2012: -33,9%, .

3), ,

.

8 (. 106). ,

, 16,1% 2007, 9,7%

2010, 8,3% 2011 6,9% 2012. -

,

12,4% 2007 5,6%, 4,9% 3,6% 2010, 2011

2012 .

104104

40 1998 ( )

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15 . -

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106/208

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1 2012 .

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3 .

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3

2005 2 006 2 007 2 008 2 009 2 010 2 011 2012

1 (..)

1.1

. 22,0 -14,9 -7,2 -17,6 -16,1 -10,9 -28,4 -32,1 (9)

. (

) 43,0 -23,9 -7,8 -19,0 -24,4 -19,8 -41,4 -27,9 (9)

. ( ) 36,9 -19,2 -5,8 -17,3 -26,5 -23,7 -37,7 - 26,3 (9)

1 .2

. 35,9 -15,3 -13,8 -28,7 -15,3 -13,8 -26,4 -45,5 (9)

. (

) 58,2 -24,6 -14,0 -26,1 -18,6 -33,6 -44,0 -34,7 (9)

. ( ) 51,9 -20,6 -13,3 -25,2 -19,4 -35,5 -41,3 - 34,6 (9)

2

2.1 (, ..) 2,4 3,1 -9,2 -3,1 -21,4 -14,3 -37,8 -17,1 (10)

2.2 ()1 -21,0 8,9 7,6 9,3 -2,8 -11,3 -17,1 -13,4 (10)

2.3 (..). -38,8 3,7 14,3 7,8 -17,5 -29,2 -28,1 -35,3 ( .)

. -15,3 -9,9 6,7 -0,5 -24,1 -39,7 -41,6 -21,9 ( .)

. -49,9 18,3 20,5 13,8 -13,4 -23,3 -22,3 -38,6 ( .)

2. 4 ()

. - -5,3 23,5 6,2 -16,2 -2,1 -18,0 (10)

.

- -8,4 19,0 11,0 -14,5 1,6 -7,8 (10)

.

- 1,5 32,5 -2,4 -19,6 -10,0 -40,3 (10)

3 (.., )

3.1 3,2 0,2 8,9 0,1 -6,6 -12,7 -22,5 -15,3 ( .)

. -2,1 9,9 0,0 -3,7 -1,4 -8,9 -26,7 -32,8 ( .)

. 8,4 -10,1 13,2 -8,7 -2,4 -1,0 -5,5 14,0 ( .). 3,1 0,5 9,4 4,0 -8,9 -16,6 -25,9 -23,3 ( .)

. 0,4 21,6 17,4 -22,8 4,6 -0,6 -38,4 2,5 ( .)

4 ()

4.1 -3,5 6,8 -3,7 -11,2 -16,7 -15,7 -32,1 -35,8 (3)

4.2 -4,1 8,3 -3,0 -12,6 -23,2 -21,3 -36,8 -38,5 (3)

4.3

2 14,4 14,7 14,6 14,2 13,6 13,1 12,3 11,0 (.)

4.4 3,6 5,6 8,0 7,9 6,1 2,2 -0,7 -2,1 (3)

5 (..) (TE)

5.1 2

. -6,1 12,9 19,9 - 21,2 - 12,8 - 19,2 -21,0 -19,0 ( .)

. -0,5 14,8 25,6 -33,6 -20,7 -21,6 -18,0 -33,9 ( .)

5.2 2,3

. 13,0 13,9 16,1 12,7 11,5 9,7 8,3 6,3 ( .)

. 9,4 10,2 12,4 8,2 6,8 5,6 4,9 3,1 ( .)

5.3

48,0 55,4 66,5 -58,2 -24,4 -35,4 41,8 -9,6 (11)


107/208

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108/208


109/208

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( 56,7%)

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, 9 -

, , ( : 2010 1,8%, 2011: 1,0% 2012:

-0,1%) .

, 3,0%, 2,5%

0,6% 2010, 2011 2012,

(2010: 0,0%, 2011: -1,1% 2012: -1,1%).43

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- (Lambertini, Mendicino and Punzi, 2012).

, -

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4

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108108

42 .

.. (www.statistics.gr)

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43 .. ,

(2010: +0,3%, 2011: -0,1%, 2012: -0,6%)

(.. , , ),

-, .


110/208


111/208

, 31,4% 2009, 27,4% 2010 27,8% 2011. -

(2009: -43,2%, 2010: +9,3%, 2011: -18,1%),

(2009: -46,8%, 2010: +20,2%, 2011: -14,6%) (2009: -28,4%, 2010: -32,4%, 2011: -42,5%),

(2009: -24,6%, 2010: -41,0%, 2011: -33,9%).

2012

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2009 .

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113/208


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2012

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13% 33% 47% 53% 11%

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56% 75% 36% 19% 46%

7% 4% 6% 17%

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5% 17% 37% 28% 40%

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29% 12% 3% 3%

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12% 10% 17% 31%

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17% 7% 39% 3%

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(Nobili, A. and F. Zollino, 2012, Igan, D. and P. Loungani, 2012).

-

114114


116/208


117/208


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2012, 107,2 .

, 328 . -

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-

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, 38,9% 35,6%

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45,2 .)

(2009: 80,2 .),

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12


119/208


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33,3% 2008.47

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13

47 1,6%

2012 ( -1,4% ).

0,4% 2012, 1,2%

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2012 (: 3,1%) , 2011

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2008 2010, 2010 2011 . -

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2009 2008 ( 15). ,

, 19,9% 2012, -

15,0%, 10,0%, 7,4% 5,3% 2011, 2010, 2009 2008 .49

120120

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122/208


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2012

24,2% ( 30,9% ).

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2010, 22,5% 2011 17,4% 2012).

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132/208

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: 2009.

1 (.. ); .

2 (. ): .

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: ECB (2012).

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1999-2011

2010 2011 2011 2012 2011 2012

H1 H2 H1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

1 3,8 6,5 5,4 3,1 3,3 2,9 3,2 3,1 3,4 3,8 2,1 3,8 2,7

2 26,7 - 0,5 2,6 2,7 2,5 3 3,1 2,3 2,7 2,3 2,5 3,5

3 0,2 - 0,1 9,9 6,4 13,4 10,2 2,2 10,7 14,4 12,4 13,8 6,8

2 1,8 3,1 -13,1 -13,2 -11,8 -14,7 -16,3 -11,1 -12,4 -13,5 -15,8 -17,2 -15,4

3 2,6 5,1 -4,7 -5,4 -5,3 -5,6 -9,7 -5,4 -5,1 -4,6 -6,5 -9,3 - 10,1

2 11,7 6,5 -2,0 -7,4 -5,5 -9,3 -13,5 -4,1 -6,8 -7,4 -11,2 -12,6 -14,4

1 21,3 7,4 5,1 5,9 7,0 4,9 0,9 7,0 7,1 6,2 3,7 1,9 -0,1

2 17,0 4,6 0,1 0,7 0,9 0,5 -0,9 0,6 1,1 0,9 0,3 -0,3 -1,7

2 0,2 - -1,3 -4,1 -3,2 -5,0 -5,4 -3,1 -3,4 -4,3 -5,7 -4,9 -5,9

-

3 0,4 - 4,5 4,1 4,0 4,2 4,8 2,4 5,7 1,9 6,5 5,4 4,3

2 0,1 5,2 1,1 1,3 -1,3 3,9 - -2,6 0,0 1,8 6,2 5,5 0,1

1 6,4 4,1 -2,0 -2,3 -1,6 -3,0 -4,4 -1,2 -1,9 -2,7 -3,4 -3,8 -5,0

2 3,1 2,2 5,7 4,1 2,6 5,6 - 3,9 1,4 5,7 5,5 10,7 -

2 1,9 2,2 1,8 -0,2 0,4 -0,8 -1,6 0,6 0,2 -0,8 -0,8 -1,5 -1,8

2 0,4 - 0,1 2,7 3,7 1,7 -6,4 4,1 3,2 2,1 1,4 -7,1 -5,7

1 0,7 - -3,9 -3,1 -2,7 3,5 -2,3 -2,5 -2,8 -4,3 -2,7 -2,3 -2,3

1 1,9 4,7 8,7 2,7 3,7 1,8 -0,8 4,2 3,2 2,7 0,9 1,1 0,5

Z 100 4,2 1,0 1,0 1,6 0,4 -1,2 1,8 1,3 1,1 -0,3 -0,8 -1,5


135/208

134134


136/208

135135

, , * *

University of Cambridge

1

(, 2009). -

, -

(Karousos and Vlamis, 2008).

(Benos, Karagiannis and Vlamis, 2011).

(-

..) , -

12,15% 3,97%, ,

2011 ( ). - ,

-

- , .. -

(, , 2010).

:

. -

-

-

/, -

2011.

* 2012. , - () . . , . . .


137/208


138/208

34,6% 2010,

33,5% 2010 2009.

, ,

,

, 2011 7.546 ( ), 51,7% 2010.

2011, 41.623 ( -

), 74.457 2010 ( ), , 44,1%.

2.2

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2007 .

,

11 . ,

19,7% 2011 -

2010.

,

(Kouretas andVlamis, 2010),

. , 2011, -

, ,

, , . , -

99 (. 3588/2007)

.

.

-

-

2 -

137137

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2 , , , - .


139/208

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, -

-

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., -

2010-2011, 26 15 -

11 . , 11

,

(7 6) 4 5 . , -

(),

,

,

.

2.3

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2011 ( 15.03.2012) 227.000, -

138138

,

( ) ( % )

2000-2005 , 2006-2011 .

: .. .

1

2000 6,33 10,03

2001 6,56 9,49

2002 5,48 9,90

2003 5,87 10,29

2004 5,93 10,01

2005 6,24 10,29

2006 7,01 9,58

2007 6,01 10,01

2008 5,27 10,07

2009 5,16 11,17

2010 4,47 11,34

2011 3,97 12,15


140/208


141/208

29,6%, 24,4% 2011 23,4%

2011.

4

.

,

27,3%

. ,

, , 2011,

10 .

, ,

(. , . , ), -

140140

,

( % )

: ( 2012).

2

2010

2011

2011

2012

(, , , ,

, , , ,

)

18 23,4 24,4 29,6

(, , . ) 16,3 17 19,5 17

( , ,

, , )

11,8 21 23,8 23,7

(, , . ) 17 22,3 20,5 20

(, , . ) 12,5 18,6 23,7 19,7

.

( ) 14,7 17,8 21,2 28,1

() 13,5 16,8 19,6 22,7

(, , ,

, . ,

, . ,

. , . , )

11 17,6 22 27,3

4 2011 ( 11.03.2012), 6.636 , 5.134 . -, 2011 96.925, 56.852 .


142/208

28,1%,

17,8% 21,2%. ,

, 23,7%,

.

22,7%, 2011 (19,6%) 2011 (16,8%).

, 2012, (

, ) ,

, (20%)

.

. -

( -), -

, , -

/

.

Colliers International

(2012), -

35%, - ,

. , 2012

11,8%

2011.

Colliers

International. , ,

20%, (-10%),

(-2,2%), (-3,3%), (-6,7%), (-6,7%) (-4%).

2.4.2

,

,

. 2011

,

141141

,

,


143/208

,

, 2009 . ,

, -

(distressed asset) .

, 2011

.

-

,

. 2012 -

,

.

, -

, . ,

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,

, ,

.

2.5

,

, (, 2011).

2008, () -

-

(, 2010). ,

. , -

5,9% 2011

( ), 2010 ( , -

, 2011). ,

, -

2011 ,

142142

,


144/208


145/208

,

, ,

(, 2011).

3

,

-

-

.

:

1. ,

.

2. ,

( ) 100%

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. , -

negative equity,

. , -

( ) -

,

.

8 10 ,

.

(Kouretas and Vlamis, 2010)

. ,

.

-

(. 3), -

3,4% 2012.

2011

2010 (-0,4%), 2010 -

144144

,


146/208

(3,7% 2009, 11,5% 2008, 21,9% -

2007, 26,3% 2006 33,0% 2005).

, , -

33% 7 , 3,4%.

, 237 . - 2012, 217 . , 240 . 342 .

2012.

3.

( -

, 2010).

4. (

-

) -

(ECB, 2011).

, , -

.

5.

.

145145

,

,

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: , , 2012.

3

2012 2011 2010

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-3,2 -1,1

-3,4 -1,3

-3,4 -1,5

-1,7

-1,7

-2,1 1,9

-2,1 1,6

-2,1 1,0

-2,4 0,7

-2,7 0,3

-2,9 -0,4


147/208


148/208

.

) ---

- ( oo Vinci, Hochtief, , J&P

, -). , 861., 50-60% -

.

) ( oo Hochtief, -

, J&P ABA, Vinci, A). 57% -

, .

)-65 ---

-. 15% ,

2,1 .

) --

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11. ( 2,5 .,

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, .

12.

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, -

,

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,

,

, -

.

14., , ,

.

147147

,

,

6 , , , .


149/208

,

.

4

/

(Karousos and

Vlamis, 2008, , 2009), .

-

,

,

.

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1.

, , ( -

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. , -

.

- ,

. , .7

2. , -

,

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logistics)

(Karousos and Vlamis, 2008).

148148

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7 . . - .


150/208

( , 2011).

4.2

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: () ,

(Kouretas and Vlamis, 2010), () -

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( PSI) ()

BlackRock -

.

, ,

, , -

,

.

, -

.

.

4.3

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:

1. -

,

Jessica(Joint European Support for Sustainable Investment in City Areas).

Jessica -,

-

. -

(), -

(CEB).

149149

,

,


151/208

( -

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Eurobank ) Jessica .

() -

, Eurobank 158 . .

2. ,

( -

),

( ), -

.

3.

,

()

. , 215 ,

700 . 1,5 . -

2011 8,17

., 26 . .

,

(sale & lease back) -

,

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, -

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. , -

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3.100.000 , .8

150150

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20% ,20% , 20% .

2011-2012 : () , () () -

. 9 .


152/208


153/208

6. -

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(sale & leaseback) 28 , 35% ,

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61% 90% .

7. .

2007-2013 ( )

-

, , -

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-

, -

. - 30 .

8. . -

(

) 15.000, ,

() 1980, ()

1.750/.. ()

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2012 Agora Akinhton II

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