200615 A1 MII DEAI Aula1 RR › uploads › 41764c6e53195391178067fa42... · 2020-06-12 · 2 txh p...

10/06/2020

1

Profº Daniel J. Machado, [email protected]

sites.google.com/view/seduc20/01/20

MBA em Gestão Empresarial ─ OnlineDecisões Estratégicas de Alavancagem e Investimento – 30h

Módulo II – Gestão estratégica

2

MBA EM GESTÃO EMPRESARIAL ─ Online

90h

Inovação e Métodos

90h

Gestão Estratégica

90h Gestão Operacional

90h

Administração de Negócios

MÓDULO IMÓDULO IV

MÓDULO IIMÓDULO III

TCC Opcional

Módulo MBA EM GESTÃO EMPRESARIAL ─ Online HORAS Dias ProfessorI MÓDULO INOVAÇÃO E MÉTODOS 90 181 Princípios Econômicos e Métodos Financeiros 30 6 Daniel

2 Metodologia e Métodos Quantitativos Aplicados à Pesquisa 30 6 Daniel

3 Design Thinking e Canvas em Novos Negócios 30 6 Daniel

II MÓDULO DE GESTÃO ESTRATÉGICA 90 184 Análise de Cenários Econômicos e Gestão de Riscos 30 6 Castro

5 Planejamento, Orçamento e Controle 30 6 Castro

6 Decisões Estratégicas de Alavancagem e Investimento 30 6 Daniel

III MÓDULO DE GESTÃO OPERACIONAL 90 187 Gestão Financeira do Capital de Giro e dos Fluxos de Caixa 30 6 Daniel

8 Gestão de Processos e de Negócios 30 6 Luciano

9 Métodos, indicadores e Técnicas de Gestão de Projetos 30 6 Luciano

IV MÓDULO DE ADMINISTRAÇÃO DE NEGÓCIOS 90 1810 Administração Estratégica Empresarial 30 6 Aline

11 Liderança e Gestão de Pessoas 30 6 Aline

12 Técnicas de Negociação e Comunicação 30 6 Aline

Total 360 72

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.

1

2

10/06/2020

2

3

Dez Recursos de Aprendizagem (RA)• Para cada uma das 6 aulas de cada disciplina

• * Exceto o 10. recurso: 4 avaliações, 1 p/ cada Módulo, que deverão ser impressas, resolvidas e entregues juntas, pelo correio ou pessoalmente na secretaria, no final do curso.

RA Recursos de Aprendizagem Formato

1 Vídeo: pílulas sobre o tema da aula 3’ – 5’

2 Leitura prévia Arquivo pdf / endereço artigo

3 Aula gravada: teoria com slides Vídeo 30’ – 45’

4 Power point da aula Arquivo pdf

5 Resolução gravada: caso prático com slides Vídeo 30’ – 45’

6 Power point da resolução do caso Arquivo pdf

7 Pod cast no formato entrevista Gravação 5’ – 10’

8 FAQ: 3 - 10 perguntas mais recorrentes e respostas Arquivo pdf

9 Leitura complementar Arquivo pdf / endereço artigo

10* Avaliação individual por Módulo 3 questões múltipla escolha + 1 dissertativa


4

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.• Professor, pesquisador, autor, palestrante,

comentarista, conselheiro, consultor, perito, diretor e coordenador

• Formação• Stricto sensu:

• Doutorado em Finanças pelo Mackenzie (2017).

• Ph.D. in Business Administration by FCU-USA (2004).

• Mestrado em Ciências Contábeis e Atuariais pela PUC-SP (2002).

• Lato sensu:

• Pós em Gestão de Recursos UNIBERO-SP (2006).

• Pós em Desenvolvimento de Produtos pela USJT-SP (1988).

• Graduação:

• Engenharia Civil pela USF (1986).

• Área de pesquisa:

• Finanças e Contabilidade.

• Publicação:

• Autor de livros e artigos científicos.

• Currículo lattes• http://lattes.cnpq.br/1992097638049531

• Docência• Professor Universitário:

• Contratado da PUC-SP (2007–). Convidado nas demais: FECAP-SP (2008–); FIA-SP (2010–); FALEG-SP (2016–); Trevisan-SP (2017–); e IBMEC-SP (2018–).

• Instrutor:

• Cursos in company pela Integração Escola de Negócios (2008–) e IBMEC-SP (2018–).

• Disciplinas:

• Matemática e Administração Financeira; Valuation; Contabilidades Geral, Gerencial, e de Custos; Análise de Balanços; Controladoria Operacional e Estratégica; Mercado de Capitais, Governança Corporativa; Gestão de Riscos e Compliance, de Crédito e de Capital de Giro; Princípios econômicos; Empreendedorismo, Design Thinking e Canvas; Métodos Quantitativos; Metodologia da Pesquisa e Orientação de Monografias.

• Atuação profissional• Diretor de faculdade, Coordenador de cursos MBAs e

especializações lato sensu. Autor de conteúdo, Assistente técnico em perícias, Palestrante e Comentarista Financeiro, Conselheiro e Consultor empresarial.


3

4

10/06/2020

3

5

Programa• Decisões Estratégicas de Alavancagem e Investimento – 30h

Aula Tópicos Referências

1 Risco e retorno GITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 5

2Avaliação de obrigações e

açõesGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 6-7

3Fluxos de caixa para orçamento de capital

GITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 8

4Técnicas análise em orçamento de capital

GITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 9-10

5 Custo de capital GITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 11

6Alavancagem e estrutura

de capitalGITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010. Cap. 12




Decisões Estratégicas de Alavancagem e

Investimento – 30hAula 1 – Risco e retorno

Recurso de Aprendizagem

RA 1Pílulas sobre o tema da aula

VídeoResumo

5

6

10/06/2020

4

7

RA 1 – Pílulas sobre o tema da aula: Resumo

• Olá!• A disciplina Decisões Estratégicas de

Alavancagem e Investimento apresenta visão estratégica de finanças para as organizações empresariais, discutindo técnicas fundamentais utilizadas pelos gestores com formação nível MBA em Gestão Empresarial no processo decisorial

• O objetivo é pensar as finanças empresariais necessárias aos investimentos demandados pela perspectiva de crescimento nas receitas de vendas e decidir como financiá-los, quer seja pelo capital próprio e/ou por alavancagem, utilizando o capital de terceiros

• Esta aula trata do risco e do retorno em finanças, onde será estudado o cálculo do retorno do investimento, bem como o risco inerente à um determinado ativo

• O benchmarking do retorno do investimento é dado pelo CAPM, levando-se em conta o beta, a taxa livre de risco e o retorno do mercado

• A teoria de carteiras é apresentada com a finalidade da redução de parte do risco, dado pela diversificação

• Risco e retorno é fundamental para a tomada de decisão em finanças, como pode ser visto no RA 5-6 Casos Práticos

• Bons estudos!







RA 2Leitura prévia

ArtigoFique ligado!

7

8

10/06/2020

5

9

RA 2 – Leitura Prévia: Fique ligado!• Risco e retorno

• Que diferença faz um ano! No início de 2011, muitos investidores adquiriram participação em ações na Parasse e na YRC World ide, duas companhias registradas na NASDAQ. Mas o ano terminou, as ações da Pharmasset aumentaram em 488% ao passo que as da YRC Worldwide caíram 99,1% (contudo, a companhia ainda continuou na lista da NASDAQ).

• Ganhos e perdas não estão limitados a pequenas empresas. Os investidores do McDonald’s estavam adorando a situação, com um ganho de 31% no ano. No outro extremo, as ações do Bank of America caíram (BofA) mais de 58%.

• Será que os investidores da YRC Worldwide e BofA tomaram decisões ruins? Antes de responder à pergunta, suponha que essa decisão esteja sendo tomada em janeiro de 2011, com as informações disponíveis na época. Agora já se sabe que os resultados da decisão foram ruins, mas isso não significa que a decisão em si foi tomada erroneamente. Os investidores precisavam saber que essas ações são arriscadas, apresentando uma chance de ganho ou perda.

• Mas considerando as informações disponíveis, eles certamente investiram com a expectativa de um ganho. E quanto aos investidores na Pharmasset e no McDonald’s? Eles também perceberam que os preços das ações poderiam cair ou subir, mas provavelmente ficaram agradavelmente surpresos quando as ações subiram tanto.

• Esses exemplos mostram que aquilo que se espera que aconteça e o que realmente acontece são coisas muito diferentes – o mundo é arriscado! Sendo assim, é vital que se entenda os riscos e como lidar com eles. À medida que ler este capítulo e pensar a respeito de riscos, tenha em mente os exemplos do McDonald’s e da BofA.

• Nesta aula, começa-se com a premissa básica de que os investidores gostam de retornos e não gostam de riscos, e isto se chama aversão a riscos. Portanto, as pessoas somente investirão em ativos relativamente arriscados se previrem retornos relativamente altos – quanto mais alto for o risco, maior será a taxa de retorno esperada exigida pelo investidor.

• Será dada uma definição exata do termo risco no contexto dos investimentos, examinaremos os procedimentos utilizados para medir o risco e será abordado mais precisamente a relação entre risco e retornos exigidos. Nas próximas aulas, essas relações serão ampliadas para demonstrar como o risco e o retorno interagem para determinar os preços de um título.

• Os administradores têm de compreender e aplicar esses conceitos ao planejarem as medidas a serem tomadas para construir o futuro de suas empresas, e os investidores precisam entendê-los para tomar decisões adequadas sobre os investimentos.

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.Fonte: BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. 14. ed. São Paulo: Cengage Learning, 2017





Recursos de Aprendizagem

RA 3-4 Teoria com slides

AulaGravada

9

10

10/06/2020

6

1111

Sumário

1. Fundamentos de risco e retorno

2. Teoria de carteiras

3. CAPM




Decisões Estratégicas de Alavancagem e Investimento – 30hAula 1 – Risco e retorno

A1 – Fundamentos de risco e retorno

Programa

11

12

10/06/2020

7

13

Fundamentos de risco e retorno

• Retorno esperado• É o total de ganhos ou prejuízos dos

proprietários, decorrentes de um investimento durante um determinado período de tempo, é calculado considerando-se as mudanças de valor do ativo, mais qualquer distribuição de caixa durante o período, cujo o resultado e dividido pelo valor do investimento no início do período

• Retorno esperado

𝒌𝒕 =𝑷𝒕 − 𝑷𝒕 𝟏 + 𝑪𝒕

𝑷𝒕 𝟏

kt = Taxa de retorno exigida, ou atual, ou esperada, durante o período t

Pt = Preço (valor) do ativo no tempo tPt-1= Preço (valor) do ativo no tempo t-1Ct = Caixa (fluxo) recebido do investimento

no ativo no período de t-1 a t


1414

Relação entre risco e retorno• Risco

• É uma medida da volatilidade e incerteza dos retornos e dos resultados futuros

• O retorno sobre o investimento deve ser proporcional ao risco envolvido

0

Y1

Y2

Y3

X1 X2 Risco

Linha derisco/ retorno

Retorno


13

14

10/06/2020

8

15

Incerteza x Risco

• Incerteza • Relacionada à ocorrência de eventos

futuros

• Subjetivo (acho que)

• Métodos qualitativos baseado em intuição ou experiência de especialistas

• Risco• Grau de incerteza relacionado à eventos

futuros

• Objetivo (provavelmente)

• Métodos quantitativos baseado em dados reais associados à uma distribuição de probabilidade


16

Medidas de dispersão • Desvio-padrão (s ou σ)

• Indicam como os valores de um conjunto se distribuem-se (dispersão) em relação ao ponto central (média)

• Desvio-padrão populacional

• Desvio-padrão amostral

• Coeficiente de Variação (CV)• Indica a dispersão relativa e permite

comparação entre grandezas diferentes

• Variância

𝑪𝑽 =𝒔

𝒌 𝒐𝒖

𝝈

𝒌

𝑽𝑨𝑹 = 𝒔𝟐 𝒐𝒖 𝝈𝟐

𝒔 =∑ 𝒌𝒋 − 𝒌

𝟐𝒏𝒋 𝟏

𝒏 − 𝟏

𝝈 = 𝒌𝒋 − 𝒌𝟐

× 𝒑𝒋

𝒏

𝒋 𝟏


15

16

10/06/2020

9

17

Medidas de dispersão

• Distribuição de probabilidades

1. Qual investimento é mais arriscado?

2. Qual investimento é preferível?

Pro

babi

lid

ades

Resultados esperados

InvestimentoA

InvestimentoB

InvestimentoC





A1 – Teoria de carteiras

Programa

17

18

10/06/2020

10

19

Teoria de carteiras

• Carteira eficiente• Uma carteira que maximiza retornos

para um determinado nível de risco ou minimiza o risco para um dado nível de retorno

• Retorno e desvio padrão da carteira• O retorno de uma carteira é calculado

como uma média ponderada de retornos dos ativos individuais dos quais está composto


20

Teoria de carteiras

• Correlação• Uma medida estatística da relação, se

houver, entre séries de números representando dados de qualquer tipo

• Correlação positiva• Descreve duas séries que se

movimentam na mesma direção

• Correlação negativa• Descreve duas séries que se

movimentam em direções opostas

• Coeficiente de correlação• Uma medida do grau de correlação entre

duas séries

• Varia de correlação negativa perfeita (– 1) a correlação positiva perfeita (+1)


19

20

10/06/2020

11

21

Teoria de carteiras

• Correlação (COR)• Explica o grau de relacionamento no

comportamento de duas ou mais variáveis

• Coeficiente de Correlação (ρ)• Quantificação do relacionamento entre

as variáveis

• Coeficiente de correlação

ρ = 1: Correlação positiva perfeitaρ = 0: Nenhuma relação entre as variáveisρ = -1: Correlação negativa perfeita

𝝆𝒙,𝒚 =𝑪𝑶𝑽𝒙,𝒚

𝝈𝒙 × 𝝈𝒚=

𝝈𝒙,𝒚

𝝈𝒙 × 𝝈𝒚


22

Teoria de carteiras• Correlação positiva perfeita • Correlação negativa perfeita


21

22

10/06/2020

12

2323

Teoria de carteiras• Correlação





A1 – CAPM

Programa

23

24

10/06/2020

13

25

Capital asset pricing model (CAPM)

• Modelo de precificação de preços de ativos de capital (CAPM)• A teoria que associa o risco e retorno

para todos os ativos, compara ou correlaciona os retornos da ação individual com os retornos do mercado

• Tipos de risco• Risco total

• Risco diversificável

• Risco não diversificável


26


• Coeficiente de Determinação (R2)• Avalia se os valores de ‘x’ permitem

uma boa estimativa de ‘y’

• R² varia de 0 a 1• Mais próximo de 1, melhor

ajustamento da reta de regressão linear

• Em finanças

𝝆𝒙,𝒚 =𝑪𝑶𝑽𝒙,𝒚

𝝈𝒙 × 𝝈𝒚=

𝝈𝒙,𝒚

𝝈𝒙 × 𝝈𝒚

𝑹𝟐 = 𝝆𝒙,𝒚𝟐

R² = Risco sistemático1 – R² = Risco não sistemático diversificável



25

26

10/06/2020

14

27


0 5 10 15 20 N. ativos

𝟏 − 𝑹𝟐 = 𝟏 − 𝝆𝒙,𝒚𝟐


Risco diversificável

Risco sistemático, não diversificável

Risco total


28


• CAPM (Capital Asset Price Model)• Modelo de precificação de ativos

• Taxa livre de risco (T-Bond): adotado a letra do tesouro norte americano como sendo um ativo sem risco, porém com baixo retorno

• No Brasil, alguns autores usam o CDI, porém sem o Risco País

• CAPM

𝒌𝑬 = 𝒓𝑭 + 𝜷 × 𝒓𝑴 − 𝒓𝑭 + 𝜹𝑩𝑹

kE = Retorno exigidorF = Taxa livre de riscoβ = Coeficiente betarM = Retorno da carteira do mercadoδBR = Risco País (C-Bond – T-Bond)


27

28

10/06/2020

15

29

Capital asset pricing model (CAPM)• Coeficiente beta (β)

• Uma medida de risco não diversificável, (sistemático) um índice do grau de movimento do retorno de um ativo em resposta à mudança no retorno de mercado

• Sendo

Rj = Retorno do ativo jRM = Retorno do mercadoβ = Coeficiente betaβC = Beta da carteiraβj = Beta de cada ativo da carteirawj = Peso do ativo na carteiraSe β > 1 → investimento agressivoSe β < 1 → investimento defensivoSe β = 1 → risco sistemático de mercado𝜷𝒄 = 𝒘𝒋 × 𝜷𝒋

𝒏

𝒋 𝟏

𝜷 =𝑪𝑶𝑽𝑹𝒋,𝑹𝑴

𝑽𝑨𝑹𝑹𝑴=

𝝈𝑹𝒋,𝑹𝑴

𝝈𝑹𝑴𝟐


30


• Determinação linear do beta (β)• Coeficiente beta (β) é o coeficiente

angular da reta da regressão linear


29

30

10/06/2020

16

3131

Betas (5Y – monthly)

Ação 08/03/02 03/06/20

Amazon.com 1,95 1,51

Anheuser-Busch 0,60 0,57

Daimler-Chrysler 1,25 1,59

Disney 1,05 1,08

eBay 2,20 1,28

Exxon Mobil Co. 0,80 1,00

General Eletric 1,30 0,96

Intel 1,30 0,91

Bank One Co. 1,25 1,65

Microsoft 1,20 1,23

NIKE 0,90 0,86

Pepsi Co. 0,70 0,61

Walmart Stores 1,15 0,40

Yahoo! Inc. 2,00 1,52

Ação 03/06/20

Magazine Luiza 1,37

Ambev 0,66

GM 1,39

Yduqs 1,79

Mercado Livre 1,60

Petrobras 1,88

Whirlpool 0.97

Telefônica Brasil 0.55

Itaú Unibanco SA 1.07

TOTVS SA 1,07

Vulcabrás Azaleia 1,33

The Coca-Cola Co 0,42

Via Varejo 1,82

UOL 1,03


32

Linha de mercado de títulos (SML)

• Retorno de mercado• O retorno da carteira de mercado de

todos os títulos negociados

• Linha de mercado de títulos (Security Market Line)• A representação do modelo de formação

de preços de ativos de capital (CAPM) como um gráfico que reflete o retorno exigido para cada nível de risco não diversificáveis beta (β)


31

32

10/06/2020

17

3333

Linha de mercado de títulos (SML)• CAPM e a SML para tomada de decisão em orçamento de capital para o projeto j

rF

TIRR

kR

kM

kL

TIRL

R

L

SML

Zona de rejeição

Zona de aceitação

(TIRj > kj ; VPL > $0)

(TIRj < kj ; VPL < $0)

R mercado = 1 L

kj = rF + (kM –rF)

CAPM e SML

kM

%

β






Recursos de Aprendizagem

RA 5-6 Caso prático com slides

CasoResolução gravada

33

34

10/06/2020

18

35

RA 5-6 – Caso prático com slides: Resolução gravada • Analisando o risco e o retorno

dos investimentos da Charges Products

• Junior Seau, um analista financeiro da Chargers Products, fabricante de bancos para estádios, deve avaliar o risco e o retorno de dois ativos – X (banco estofado de veludo preto, branco e vermelho) e Y (de madeira dura, branco e preto). A empresa está considerando esses ativos à sua carteira de ativos diversificada.

• Para avaliar o retorno e o risco de cada ativo, Junior reuniu dados sobre o fluxo de caixa anual e os valores do começo e fim de ano de cada ativo durante os dez anos imediatamente anteriores, 2009 –2018. Esses dados foram resumidos na tabela a seguir.

• A investigação de Junior sugere que ambos os ativos terão, em média, tendência para se desempenhar no futuro tal como eles têm feito durante os dez últimos anos. Portanto, ele acredita que o retorno anual esperado pode ser estimado, encontrando-se o retorno médio anual de cada ativo durante os últimos dez anos.

• Junior acredita que o risco de cada ativo pode ser avaliado de duas formas: isoladamente e como parte da carteira diversificada aos ativos da empresa. O risco desses ativos pode ser encontrado pelo uso do desvio padrão e do coeficiente de variação de retornos durante os dez últimos anos.

• O modelo de formação de preços de ativos de capital (CAPM) pode ser usado para avaliar o risco do ativo como parte da carteira de ativos da empresa, determinando-se o retorno exigido (mínimo aceitável em função do risco beta). Aplicando algumas das sofisticadas técnicas quantitativas, Junior estimou os betas para os ativos X e Y de 1,5 e 0,9, respectivamente. Além disso, ele verificou que a taxa livre de risco está, atualmente, em 3%, o retorno de mercado está em 12% e o risco Brasil em 1,8%.


36

Dados dos retornos para os ativos X e Y, 2009-2018Ativo X ($) Ativo Y ($)

Ano Final Inicial Fluxo CX kx (kx – kxm)2 Final Inicial Fluxo CX Ky (ky – kym)2

2009 22.000 20.000 2.000 20.000 20.000 2.0002010 21.000 22.000 2.500 20.000 20.000 2.1002011 24.000 21.000 2.400 21.000 20.000 2.2002012 22.000 24.000 2.700 21.000 21.000 2.3002013 23.000 22.000 2.900 22.000 21.000 2.4002014 26.000 23.000 2.600 23.000 22.000 2.5002015 25.000 26.000 2.700 23.000 23.000 2.6002016 24.000 25.000 3.000 24.000 23.000 2.7002017 27.000 24.000 3.100 25.000 24.000 2.800

2018 30.000 27.000 3.200 25.000 25.000 2.900

Σ x = Σ y =

kxm= kym=

Sx= Sy=

CVx= CVy=

RA 5-6 – Caso prático com slides: Resolução gravada


Gabarito!

35

36

10/06/2020

19

37



2009 22.000 20.000 2.000 20,00% 15,65 20.000 20.000 2.000 10,00% 11,822010 21.000 22.000 2.500 6,82% 85,12 20.000 20.000 2.100 10,50% 8,632011 24.000 21.000 2.400 25,71% 93,51 21.000 20.000 2.200 16,00% 6,572012 22.000 24.000 2.700 2,92% 172,33 21.000 21.000 2.300 10,95% 6,182013 23.000 22.000 2.900 17,73% 2,83 22.000 21.000 2.400 16,19% 7,582014 26.000 23.000 2.600 24,35% 68,95 23.000 22.000 2.500 15,91% 6,112015 25.000 26.000 2.700 6,54% 90,36 23.000 23.000 2.600 11,30% 4,552016 24.000 25.000 3.000 8,00% 64,71 24.000 23.000 2.700 16,09% 7,022017 27.000 24.000 3.100 25,42% 87,84 25.000 24.000 2.800 15,83% 5,74

2018 30.000 27.000 3.200 22,96% 47,87 25.000 25.000 2.900 11,60% 3,38

Σ x = 160,45% 729,17 Σ y = 134,38% 67,56

kxm= 16,05% kym= 13,44%

Sx= 9,00% Sy= 2,74%

CVx= 0,56 CVy= 0,2


𝒌𝒙 − 𝒌𝟐

= 𝟐𝟎 − 𝟏𝟔, 𝟎𝟓 𝟐

= 𝟏𝟓, 𝟔𝟓

𝒌𝒙 =𝑷𝒕 − 𝑷𝒕 𝟏 + 𝑪𝒕

𝑷𝒕 𝟏

𝒌𝒙𝟏 =𝟐𝟐 − 𝟐𝟎 + 𝟐

𝟐𝟎= 𝟐𝟎, 𝟎𝟎%

𝑺𝒙 =𝟕𝟐𝟗, 𝟏𝟕

𝟗= 𝟖𝟏 = 𝟗, 𝟎𝟎

𝑺𝒙 =∑ 𝒌𝒙 − 𝒌

𝟐𝒏𝒕 𝟏

𝒏 − 𝟏

𝑪𝑽 =𝑺

𝒌=

𝟗

𝟏𝟔,𝟎𝟓=0,56


Em branco

38



2009 22.000 20.000 2.000 20,00% 15,65 20.000 20.000 2.000 10,00% 11,822010 21.000 22.000 2.500 6,82% 85,12 20.000 20.000 2.100 10,50% 8,632011 24.000 21.000 2.400 25,71% 93,51 21.000 20.000 2.200 16,00% 6,572012 22.000 24.000 2.700 2,92% 172,33 21.000 21.000 2.300 10,95% 6,182013 23.000 22.000 2.900 17,73% 2,83 22.000 21.000 2.400 16,19% 7,582014 26.000 23.000 2.600 24,35% 68,95 23.000 22.000 2.500 15,91% 6,112015 25.000 26.000 2.700 6,54% 90,36 23.000 23.000 2.600 11,30% 4,552016 24.000 25.000 3.000 8,00% 64,71 24.000 23.000 2.700 16,09% 7,022017 27.000 24.000 3.100 25,42% 87,84 25.000 24.000 2.800 15,83% 5,74

2018 30.000 27.000 3.200 22,96% 47,87 25.000 25.000 2.900 11,60% 3,38

Σ x = 160,44% 729,17 Σ y = 134,38% 67,56

kxm= 16,05% kym= 13,44%

Sx= 9,00% Sy= 2,74%

CVx= 0,56 CVy= 0,2



Em branco

37

38

10/06/2020

20

39


• Retorno exigido

• Taxa livre de risco: 3%

• Retorno do mercado: 12%

• Risco País: 1,8%

• d. Use o CAPM para encontrar os retornos requeridos calculados em a.

• k = rF + β (rM – rF) + δBR

• kx = 3 + 1,5 (12 – 3) + 1,8 = 18,3% ñ ok!

• ky = 3 + 0,9 (12 – 3) + 1,8 = 12,9% ok!

kxm= 16,05% kym= 13,44%

Sx= 9,00% Sy= 2,74%

CVx= 0,56 CVy= 0,20


𝒌𝒙 = 𝒓𝑭 + 𝜷 × 𝒓𝑴 − 𝒓𝑭 + 𝜹𝑩𝑹

40

RA 5-6 – Caso prático com slides: Resolução gravada • f1. Compare Um aumento de 1% nas

expectativas inflacionárias acarreta a elevação da taxa livre de risco para 4%, do retorno de mercado para 14% e o risco Brasil para 2,3%.

• kx = 4 + 1,5 (14 – 4) + 2,3 = 21,3% ñ ok!

• ky = 4 + 0,9 (14 – 4) + 2,3 = 15,3% ñ ok!

• f2. Como resultado de eventos políticos favoráveis, os investidores de repente tornam-se menos avessos ao risco, causando uma queda no retorno de mercado em 2%, passando para 10%, a taxa livre de risco se mantém em 3% e o risco Brasil cai para 1,7%.

• kx = 3 + 1,5 (10 – 3) + 1,7 = 15,2% ok!

• ky = 3 + 0,9 (10 – 3) + 1,7 = 11,0% ok!

kxm= 16,05% kym= 13,44%

Sx= 9,00% Sy= 2,74%

CVx= 0,56 CVy= 0,20

kxm= 16,05% kym= 13,44%

Sx= 9,00% Sy= 2,74%

CVx= 0,56 CVy= 0,20


𝒌𝒙 = 𝒓𝑭 + 𝜷 × 𝒓𝑴 − 𝒓𝑭 + 𝜹𝑩𝑹

39

40

10/06/2020

21






RA 7 Pod cast no formato

entrevista

EntrevistaSaiba mais!

42

RA 7 – Pod cast no formato entrevista: Saiba mais!

• Entrevistador1. Como funciona a

relação entre o Risco e o Retorno?

2. Como se calcula o coeficiente beta, componente do CAPM na prática?

• Professor1. A relação entre risco e retorno é simples: ambos andam de

mãos dadas. Portanto, sempre deve ser analisado, com bastante cuidado, antes de fazer investimento em ativos de alta rentabilidade. Basta olhar para o mercado financeiro: enquanto a poupança e os fundos DI mostram maior segurança, investimentos em ativos mais arriscados, como a Bolsa, por exemplo, acabam mostrando retornos de longo prazo mais elevados

2. O beta pode ser calculado com ajuda do Excel. Relaciona-se duas colunas, uma com retornos do mercado (índice Bovespa) e outra com retornos da ação em determinado período e mesma periodicidade (P.ex: 5 anos, mensais). Selecionando as duas colunas traça-se um gráfico tipo xy. Clicando em um dos pontos, solicita-se “linha de tendência linear”. Solicitar exibir equação no gráfico. Na equação, o número que aparecer junto à letra x, é o beta.


41

42

10/06/2020

22






RA 8FAQ: 3-10 perguntas mais

recorrentes e respostas

FAQTire suas dúvidas!

44

RA 8 – FAQ 3-10 perguntas mais recorrentes e respostas: Tire suas dúvidas!

1. O que é retorno?

2. O que é risco?

3. O que é coeficiente de variação?

4. O que é beta?

5. O que é o CAPM?

1. Retorno é uma taxa que expressa, em determinado período, a soma da diferença entre o preço final e o inicial mais qualquer fluxo de caixa decorrente do ativo em análise, divididos pelo preço inicial

2. Risco é a possibilidade do retorno real diferir do retorno esperado em determinado período pelo investimento no respectivo ativo

3. CV é a divisão do desvio-padrão pelo retorno. Quanto menor melhor a relação entre o risco x retorno

4. Beta é uma medida de sensibilidade dos retornos de um ativo em relação ao mercado. É usado na equação do CAPM para determinação do risco sistemático, ou não diversificável

5. CAPM o Capital Asset Pricing Model, ou modelo de precificação de ativos, serve para obtenção da taxa de retorno requerida, mínima exigida para investimento em um ativo


43

44

10/06/2020

23






RA 9Leitura Complementar

ArtigoFechando tudo!

46

RA 9 – Leitura Complementar – Fechando tudo!• Outro tipo de risco: a história de Bernie Madoff

• No quarto trimestre de 2008, o grande esquema Ponzi de Bernard Madoff foi exposto, revelando um tipo importante de risco que não é abordado nesta aula. Madoff foi administrador de investimentos na década de 1960 e obteve resultados bem acima da média por muitos anos, aparentemente por ter sorte. Então, seus clientes começaram a contar sobre o sucesso de Madoff aos amigos, que começaram a enviar dinheiro para que ele investisse.

• Os retornos reais de Madoff caíram, mas ele não contou a seus clientes que estavam perdendo dinheiro. Em vez disso, disse-lhes que os retornos continuavam em alta e uti- lizou o dinheiro recebido para pagar os dividendos e atender as solicitações de retiradas.

• A ideia de utilizar o dinheiro recebido recentemente para pagar investidores antigos é denominada esquema Ponzi, cujo nome é uma referência a Charles Ponzi, um morador de Boston que montou o primeiro esquema desse tipo que teve grande repercussão no início do século XX.

• Madoff aperfeiçoou o sistema, continuou com seu esquema por cerca de 40 anos e atraiu aproximadamente $ 50 bilhões de fundos de investidores. Seus investidores iam desde bilionários famosos a aposentados que investiam as economias de uma vida inteira. Ele só recebia indicações boca a boca, e, com certeza, o fato de os clientes comentarem sobre as diversas pessoas ricas e conceituadas que investiram nele ajudava muito.

• Todos os investidores presumiram que alguém ja havia feito uma “auditoria” e julgaram que a operação era honesta. Alguns investidores que realmente fizeram uma auditoria ficaram desconfiados e não investiram com ele, mas a maioria das pessoas apenas seguia os outros cegamente.

• Todos os esquemas Ponzi são desmantelados quando ocorre algo que faz com que os investidores retirem de seus fundos quantias maiores do que os fundos recebidos dos novos investidores. Alguém tenta retirar seu investimento e não consegue, então avisa os outros, que também se apressam a fazer a retirada. Assim, a fraude é descoberta praticamente da noite para o dia.

• Isso aconteceu com Madoff em 2008, quando a crise no mercado de ações fez alguns de seus investidores precisarem retirar seus fundos e o rendimento estava baixo. No final das contas, seus investidores perderam bilhões. Alguns perderam as economias de sua vida inteira, e muitos se suicidaram.

Prof. Daniel J. Machado, Ph.D.Fonte: BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. 14. ed. São Paulo: Cengage Learning, 2017

45

46

10/06/2020

24

47

Referências

• ASSAF NETO, Alexandre. Finanças Corporativas e valor. 7. ed. São Paulo: Atlas, 2014.

• BREALEY, Richard. A., MYERS, Stewart. C., ALLEN, Franklin. Princípios de Finanças Corporativas. 10. ed. Porto Alegre: McGraw-Hill, 2013.

• BRIGHAM, Eugene F.; EHRHARDT, Michael C. Administração Financeira. 14. ed. São Paulo: Cengage Learning, 2017.

• DAMODARAN, Aswath. Avaliação de empresas. São Paulo: Pearson, 2007.

• GITMAN, J. Lawrence. Princípios de administração financeira. 12 ed. São Paulo: Pearson, 2010.

• KASSAI, José R. Retorno de investimento. 4. ed. São Paulo: Atlas, 2012.

• MACHADO, Daniel J. Valuation, análise técnica e fundamentalista. São Paulo: Senac, 2019.

• MARION, José C. Análise das demonstrações contábeis. 6. ed. São Paulo: Atlas, 2016.

• MARTINS, Eliseu; DINIZ, Josedilton A.; MIRANDA, Gilberto J. Análise Avançada das Demonstrações Contábeis. São Paulo: Atlas, 2017.

• PADOVEZE, Clóvis L. Controladoria estratégica. São Paulo: Cengage, 2017.


47

200615 A1 MII DEAI Aula1 RR › uploads › 41764c6e53195391178067fa42... · 2020-06-12 · 2 txh p...

Documents

Transcript of 200615 A1 MII DEAI Aula1 RR › uploads › 41764c6e53195391178067fa42... · 2020-06-12 · 2 txh p...