11

PROCEDIMIENTOS DE CONTROL INTERNO Y PROCEDIMIENTOS DE CONTROL INTERNO Y GESTION DE RIESGO EN BRASILGESTION DE RIESGO EN BRASIL

Fabio MenkesFabio Menkes

22

BOLSA DE VALORES DE SÃO BOLSA DE VALORES DE SÃO PAULO (BOVESPA)PAULO (BOVESPA)

  Cámara de compensación (clearing Cámara de compensación (clearing

house) independiente:house) independiente:

COMPANHIA BRASILEIRA DE COMPANHIA BRASILEIRA DE LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA (CBLC)LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA (CBLC)

www.cblc.com.brwww.cblc.com.br

33

BOLSA DE MERCADORIAS E FUTUROS BOLSA DE MERCADORIAS E FUTUROS (BMF)(BMF)

  

Hay tres clearings en su organigrama:Hay tres clearings en su organigrama:

Clearing de DerivadosClearing de Derivados

Clearing de Cambio (efectivo)Clearing de Cambio (efectivo)

Clearing de Activos (efectivo)Clearing de Activos (efectivo)

www.bmf.com.br

44

ESTRUCTURA Y PROCESO DE TRABAJOESTRUCTURA Y PROCESO DE TRABAJO

-- ClienteCliente-- Sociedad corredora Sociedad corredora -- Miembro de compensaciónMiembro de compensación-- ClearingClearing-- Banco Banco liquidadorliquidador

55

PROCESO DE LIQUIDACIÓN FINANCIERAPROCESO DE LIQUIDACIÓN FINANCIERA

La clearing informa a la corredora, al miembro de La clearing informa a la corredora, al miembro de compensación y al banco liquidador el monto que compensación y al banco liquidador el monto que debe ser pago/recibido (en términos netos).debe ser pago/recibido (en términos netos).

En D+1 (BMF) o D+3 (CBLC), el banco liquidador En D+1 (BMF) o D+3 (CBLC), el banco liquidador tiene su cuenta en el Banco Central de Brasil tiene su cuenta en el Banco Central de Brasil debitada o acreditada, conforme el caso, en el debitada o acreditada, conforme el caso, en el periodo denominado “ventana de liquidación”.periodo denominado “ventana de liquidación”.

66

LOS RIESGOS ENFRENTADOS POR LAS LOS RIESGOS ENFRENTADOS POR LAS CLEARINGSCLEARINGS

Riesgo de MercadoRiesgo de Mercado

Riesgo de CréditoRiesgo de Crédito

Riesgo de LiquidezRiesgo de Liquidez

Riesgo Operacional Riesgo Operacional

77

MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE MERCADORIESGO DE MERCADO

   Límites de riesgo para el miembro de Límites de riesgo para el miembro de compensación / corredora compensación / corredora Margen de garantíaMargen de garantía Test de estrésTest de estrés Value at Risk (VAR)Value at Risk (VAR) Control del riesgo de mercado de las Control del riesgo de mercado de las garantíasgarantías

88

MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE CRÉDITORIESGO DE CRÉDITO

   Análisis de créditoAnálisis de crédito Límite de concentraciónLímite de concentración Margen adicional para posiciones Margen adicional para posiciones concentradasconcentradas Control del riesgo de crédito de las Control del riesgo de crédito de las garantíasgarantías

99

MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO DE LIQUIDEZDE LIQUIDEZ

Contratación de líneas de crédito para liquidezContratación de líneas de crédito para liquidez

Criterio de Lamfalussy: los sistemas multilaterales Criterio de Lamfalussy: los sistemas multilaterales de neteo deben poder asegurar el cumplimiento a de neteo deben poder asegurar el cumplimiento a tiempo de las liquidaciones diarias en caso de que el tiempo de las liquidaciones diarias en caso de que el participante con la mayor posición neta de débito no participante con la mayor posición neta de débito no pueda cumplir con su liquidaciónpueda cumplir con su liquidación

Límites de variación de precios.Límites de variación de precios.

Control del riesgo de liquidez de las garantíasControl del riesgo de liquidez de las garantías

1010

MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO MEDIDAS PARA EL CONTROL DEL RIESGO OPERACIONALOPERACIONAL

  Infraestructura tecnológica adecuadaInfraestructura tecnológica adecuada

Site de contingenciaSite de contingencia

Auditoria independienteAuditoria independiente

1111

METODOLOGÍA DE CÁLCULO DE MARGEN METODOLOGÍA DE CÁLCULO DE MARGEN EN LA BMFEN LA BMF

EEl Test de Estrés sobre el Valor Presente l Test de Estrés sobre el Valor Presente ees s utilizado como base para calcular el valor de utilizado como base para calcular el valor de márgenes para los contratos de futuros y de márgenes para los contratos de futuros y de opciones.opciones.

1212

EL SISTEMA DE TEST DE ESTRÉS SOBRE VALOR PRESENTE

- decompone cada contrato derivado en factores de riesgo para períodos fijos

- consolida los factores de riesgo comunes

- calcula la pierda/gaño asociada a cada factor de riesgo, dados los escenarios de estrés ya definidos

- encuentra el peor escenario para cada factor de riesgo

- encuentra la peor combinación de escenarios para todos los factores de riesgo en conjunto

1313

EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR

Suponiendo que no existan oportunidades de arbitraje, el futuro de dólar, en Brasil, posee 3 factores de riesgo:

el valor en efectivo del dólar

la curva de interés doméstica en reales

la curva de interés doméstica en dólares

1414

EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR

Los escenarios de riesgo, en la BMF, son definidos semanalmente, para cada factor de riesgo, por ejemplo, como:

dólar efectivo: 12% de alta y 10% de baja

curvas de interés (US$ y R$): cambios paralelos de +800 y –800 puntos base y cambios no paralelos (cambios de inclinación de las curvas).

1515

EXEMPLO DE DECOMPOSICIÓN EN FACTORES DE RIESGO: EL FUTURO DE DÓLAR

Son definidos, para:

dólar efectivo: 2 escenarios

curva de interés (US$): 7 escenarios

curva de interés (R$): 7 escenarios

Del total de 98 combinaciones posibles, escoge-se la peor para el cálculo de márgenes.

1616

TEST DE ESTRÉS EN CBLC

Es calculado sometiendo-se los portafolios de los miembros de compensación al test basado en crisis pasadas: México, Asia, Rusia y Brasil, con un nivel de confianza de 99%. Con base en el risco total, se obtiene el valor del Fondo de Liquidación que deberá cubrir los riesgos no capturados por la simulación histórica, al nivel de confianza de 95%.

1717

SISTEMAS DE CÁLCULO Y CONTROL DE MÁRGENES EM CBLC

CBLC utiliza:

Sistema de Control de Límites

Sistema de Control de Garantías

Sistema CM-TIMS

Sistema RiskWatch

1818

SISTEMA DE CONTROL DE LÍMITES

CBLC, así como BMF, son contrapartes centrales, o sea, substituyen cualquier parte que haga default en la liquidación.

Para tratar de eso, CBLC (y BMF) exige que las corredoras y miembros de compensación aporten garantías anteriormente al registro de sus operaciones, sobre cuyo monto será calculado su límite.

1919

SISTEMA DE CONTROL DE GARANTÍAS

Controla la asignación de garantías y establece un haircut (descuento) sobre su

valor.

2020

SISTEMA CV-TIMS

Controla el cálculo de márgenes en los mercados derivados (termo y opciones), y en el préstamo de títulos. Permite la simulación de márgenes para estos mercados.

2121

SISTEMA RISKWATCH

Calcula, por simulación histórica, los riesgos de del portafolio de operaciones a liquidar, así como los riesgos del portafolio agregado de operaciones más colaterales depositados por miembros de compensación, lo que permite verificar si los límites operacionales son cumplidos.

Son utilizados los últimos 252 días, con la adopción de un nivel de confianza de 95%.

Un nuevo sistema, AlgoRisk CS, permite que cualquier participante del mercado, inclusive el inversor final, pueda simular la margen necesaria para hacer frente a los riesgos de su portafolio.

2222

LÍMITES DE CONCENTRACIÓN

BMF y CBLC mantienen límites de concentración para posiciones en sus mercados de efectivo y derivados, para evitar la ocurrencia de manipulación o corner.

2323

LÍMITES DE CONCENTRACIÓN

Si no hubiera el límite, y la posición del inversor fuera tan grande que tuviese que ser cerrada:

- el cerramiento abrupto poderia impactar los precios de mercado, potenciando el perjuicio de la clearing.

- el cerramiento paulatino expondría la clearing por más tiempo al volatilidad del mercado, potenciando también sus perjuicios.

2424

LÍMITES DE CONCENTRACIÓN

Caso un participante viole los límites establecidos, la clearing puede:

- requerir del participante depósito de garantías adicionales

- exigir el cerramiento de las posiciones que excedieren a los límites establecidos.

2525

LÍNEAS DE CRÉDITO PARA LIQUIDEZ

Los participantes de clearings deben liquidar sus obligaciones en los 15 minutos de apertura de la ventana de liquidación.

En caso de default de un grande participante, no hay tiempo para liquidar sus garantías; la clearing utiliza, entonces, las líneas de crédito previamente contratadas, con lastre en garantías del participante en default.

En CBLC las líneas de crédito llegan a 140 y en la BMF a 600 millones de dólares, considerando también el Banco BMF.

2626

LIQUIDACIÓN FÍSICA – TRATAMIENTO DE FALLAS (CBLC)

- caso el vendedor de efectivo no disponga de los títulos vendidos hasta las 10hs de D+3, el sistema de liquidación acciona el Préstamo Automático. Habiendo oferta del activo vendido y no entregue, es registrado un préstamo en nombre del vendedor, evitando así la falla en la liquidación

- con el Préstamo Automático se permite que el comprador reciba los títulos que compró dentro del plazo

- reduje la volatilidad del mercado evitando la emisión de órdenes de recompra

2727

FONDO DE LIQUIDACIÓN

BMF y CBLC utilizan en la liquidación un modelo mixto, “defaulters pay” y survivors pay”.

- BMF mantiene fondo de 36 millones de dólares.

- CBLC mantiene fondo de 80 millones de dólares, cuyo valor es calculado diariamente y recompuesto mensualmente.

2828