Post on 06-Jul-2015
description
Shareholders Rights Directive ed azionariato critico: la tutela delle partecipazioni di minoranza. Il caso
Telecom
Andrea Gaudiano
Nicoletta Pesce
Luca Petroni
Luca Tiso
Master in Bilancio, Revisione contabile e controllo di gestione
2/18
Unità di business del Gruppo
Domestic Brasile ArgentinaMedia Olivetti
(milioni di euro)
Ricavi EBITDA EBITINVESTIMENTI INDUSTRIALI
Personale (unità)
2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009
Domestic 20.068 21.663 9.393 9.883 5.162 5.393 3.106 3.515 56.530 59.367
Brasile 6.199 4.753 1.801 1.255 685 209 1.216 964 10.114 9.783
Argentina 798 - 245 - 105 - 188 - 15.650 -
Media 258 230 13 (9) (92) (80) 67 53 777 757
Olivetti 391 350 (19) (14) (24) (19) 5 4 1.090 1.098
3/18
Core business Telecom Italia: Business Unit Domestic
Consumer
Business Top
National Wholesale
telefonia fissa e accesso ad Internet con il marchio Telecom Italia
telefonia mobile con il marchio TIM
telefonia IP e televisione via cavo (IPTV) con il marchio IPTV di Telecom Italia
Servizi offerti
CGU Core DomesticCGU International
Wholesale
4/18
I principali azionisti del gruppo sono i seguenti
5/18
Consiglio di Amministrazione
Quote rosa Totale assenza Difficile accesso al voto per le minoranze
0,5% del capitale ordinario, necessario per presentare una lista di candidati.12/15 nominati da TELCO3/15 nominati da ASSOGESTIONI
Statuto Codice etico e di condotta Codice di autodisciplina di Telecom Italia Regolamento assembleare Procedura per l'effettuazione di operazioni con parti correlate Procedura conferimento incarichi a società di revisione, controllo interno e collegio sindacale.
Italia brasile
6/18
Acquisizione del controllo di Sofora Telecomunicaciones S.A. (Argentina)
Motivazioni dell’operazione:
Puntare ad obiettivi di crescita Rafforzare la propria presenza in SudamericaOttenere il controllo del gruppo TelecomArgentina
Acquisizione di Intelig Telecomunicações Ltda (Brasile)
Motivazioni dell’operazione:
Leadership di mercato nel segmento dellatelefonia mobile da parte di Tim Brasil Inserirsi nel mercato della telefonia fissa e inquello della distribuzione dei dati
Operazioni di cessione
Cessione dell’intera partecipazione detenuta in EtecSA (Cuba) HanseNet Telekommunikation GmbH (Germania) Gruppo BBNed (altre attività, Paesi Bassi)
Elettra (Business Unit Domestic – International Wholesale)
Motivazioni delle operazioni di cessione:
Razionalizzazione del portafoglio di Telecom Italia Concentrare gli sforzi nell’area di business sudamericana di Brasile e Argentina
Telecom – Olivetti: 2003 - Fusione per incorporazione
- Concambio di 7 azioni Olivetti per ogni azione Telecom Italia. Obiettivo
- Maggiore appetibilità del titolo
Telecom – Tim: 2005 - Fusione per incorporazione
- Annullamento delle azioni, senza alcun aumento di capitale- Aumento dell'indebitamento di Telecom da 29 a 44 miliardi di euro.
Obiettivi- Aumentare la domanda di servizi di telecomunicazioni;
- Aumentare la competitività;
Telecom – Tin.it: 2006- Fusione per incorporazione
- annullamento senza concambio delle azioni. Senza alcun aumento di capitale Obiettivi
- Adozione del modello di business noto come “one company model”- Impiego più efficiente delle risorse umane e materiali.
7/18
- L’avviamento presente nel consolidato del gruppo Telecom deriva in linea generale dalla varie unitàgeneratrici di cassa
milioni di euro
31/12/2009 Incrementi Decrementi Differenze di cambio 31/12/2010
Domestic 41.953 (6) 41.947
Brasile 1.429 181 1.610
Argentina 166 7 173
Media 228 (46) 182
Altre attività 5 (5)
Totali 43.615 (57) 188 43.912
Il maggiore incremento si è registrato a seguito della fusione per incorporazione con Olivetti e Tim,determinando ad oggi un valore pari esattamente alla metà del totale attivo.Nell’ esercizio 2010 si è registrato un aumento di 297 milioni di euro dovuto per:
166 mln/€ all’acquisizione del gruppo Sofora (B.U. Argentina); 188 mln/€ alla differenza cambi società brasiliane; 46 mln/€ alla svalutazione attribuita alla B. U. Media; 6 mln/€ alla cessione della società Elettra; 5 mln/€ alla cessione del gruppo BBNed.
8/18
Rafforzamento della gestione di cassa.
Focus sui mercati strategici
(Italia, Brasile, Argentina).
Razionalizzazione dei costi.
Debiti Finanziari
9/18
Le imposte sul reddito si riducono di 566 mln €
iscrizione di imposte differite attive connesse alla recuperabilità di perdite fiscali pregresse rilevate negli anni precedenti
(milioni di euro) 2010 2009
Imposte correnti dell’esercizio 1.347 1.288
Minori imposte correnti di esercizi precedenti (89) (101)
Beneficio istanza rimborso per deducibilità Irap – (35)
Totale imposte correnti 1.258 1.152
Imposte differite (710) (31)
Totale imposte sul reddito da Attività in funzionamento 548 1.121
Imposte sul reddito da Attività cessate/Attività non correnti destinate ad
essere cedute
– (7)
Totale imposte sul reddito 548 1.114
Aumento consistente dell’utile di esercizio (+ 124%)
10/18
11/18
12/18
Indici economici in miglioramento nell’ ultimo biennio ROE in ripresa: aumento utile netto ROI in leggero miglioramento: riduzione dei costi operativi ed un aumento dei
ricavi di vendita ROD > ROI leva finanziaria negativa
2008 2009 2010
ROIReddito Operativo € 5.437
6,35%€ 5.493
6,37%€ 5.813
6,52%Capitale investito in GC € 85.650 € 86.267 € 89.131
ROEUtile netto € 2.178
0,08%€ 1.596
0,06%€ 3.572
0,11%
Capitale netto € 26.328 € 27.120 € 32.610
ROSRisultato operativo € 5.437
0,19%€ 5.493
0,20%€ 5.813
0,21%
Ricavi da vendite € 29.000 € 26.894 € 27.551
RODOneri finanziari 19,08% 14,07% 16,04%
Media Debiti finanziari
13/18
Un peggioramento della solvibilità; Per coprire l’attivo fisso, utilizza non solo passività consolidate ma anche quelle correnti; Una condizione finanziaria di Telecom Italia leggermente squilibrata
2008 2009 2010
Indice II di strutturaPN + Pass.consolidate € 66.684
0,94€ 67.056
0,98€ 71.060
0,97
Immobilizzazioni nette € 70.691 € 68.611 € 73.153
Indice Dipendenza FinanziariaPass.consolidate + Pass.correnti € 59.322
0,69€ 59.147
0,69€ 56.521
0,63
Capitale investito € 85.650 € 86.267 € 89.131
Liquidità correnteAttivo circolante € 14.693
0,77€ 17.656
0,97€ 15.978
0,88
Passività correnti € 18.966 € 18.244 € 18.071
Liquidità immediataAttivo circolante – scorte € 14.314
0,75€ 17.248
0,95€ 15.591
0,86
Passività correnti € 18.966 € 18.244 € 18.071
Indice I di struttura Mezzi Propri € 26.328
0,37€ 27.120
0,40€ 32.610
0,45
Attività Fisse € 70.691 € 68.611 € 73.153
14/18
Negli ultimi dieci anni ha subito tre incrementi (2002, 2009 e 2011)
Criticaall’aumento tariffario non è corrisposto un
miglioramento qualitativo o quantitativo del servizio offerto all'utenza
Canone Telecom Unbundling
2010 2011 2012
Da 8,49€ a 8,70€ 9,14€ 9,48€
Critica degli altri operatorii contratti di manutenzione di Telecom comportano dei costi che non avrebbero reso necessario un aumento
delle tariffe di unbundling
Scorporo della rete di Telecom: ipotesi
vendita di una parte della rete, cioè “l'ultimo miglio” a investitori capeggiati dalla Cassa Depositi e Prestiti e dalle Fondazioni
Telecom potrebbe diventare essa stessa la rete (cioè una utility) scorporando la parte commerciale con tanto di clienti, che a quel punto potrebbe anche essere venduta a un operatore terzo
conferimento della rete attuale in una società di cui Telecom continuerà ad essere azionista di riferimento
15/18
Complesso dei servizi di rete fissa e mobile Mercato della banda larga 2010
Quota di mercato di Telecom Italia nella banda larga 2008-2011
Assetto competitivo della telefonia mobile
Fonte: AGCOM
Andamento ultimi 5 anni
• Rischiosità minore alla media del mercato• Andamento stabile dal 2008• Valore max ultimi 10 anni 5,076 €• Valore min ultimi 10 anni 0,715 €
Andamento rispetto al FTSE Mib
Performance negativa del 23% ma migliore rispetto al FTSE Mib la cui performance negativa è del 30,5%
16/18
17/18
Problema di liquidità dovuto all’eccessivo ricorso a fonti di terzi
Squilibrio nella struttura patrimoniale
Nonostante il peggioramento della sua liquidità,Telecom ha presentato
nell’ultimo biennio una lieve riduzione dell’indice di indebitamento Italia,
Brasile e Argentina
Liquidità che però non è stata sfruttata al meglio perché utilizzata per distribuire
dividendi – “fumo negli occhi per gli azionisti”
Grazie per l’attenzione!
18/18
I.P.E. Scuola di Alta Formazione
Riviera di Chiaia, 26480121 Napoli
Tel: +39 081.245.70.74
www.ipeistituto.it
Seguici su: