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1
Perspectivas para a Inflação
Mário Mesquita
setembro de 2009
2
I. Setor Externo
II. Condições Financeiras
III. Demanda
IV. Produção e Oferta
V. Inflação
VI. Projeções para a Inflação e o PIB
Perspectivas para a Inflação
3
I. Setor Externo
Perspectivas para a Inflação
4
2
0
2
4
6
8
10
12
14Á
fric
a d
o S
ul
Ch
ile
Ch
ina
Co
lôm
bia
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sil
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A
Po
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o
No
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ga
Au
str
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No
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Ze
lân
dia
Su
éc
ia
Re
ino
Un
ido
jan/08jan/09ago/09*
Fonte: Bloomberg *exceto Índia (julho/09) Australia e Nova
Zelândia (junho/09)
Inflação em Países Selecionados%
em
12 m
eses
5
CRB – Evolução do Grupo Grãos13/2
/07=
100
Fonte: Bloomberg *até 24/9
50
100
150
200
250
300
fev07
abr07
jun07
ago07
out07
dez07
fev08
abr08
jun08
ago08
out08
dez08
fev09
abr09
jun09
set* 09
trigo soja milho
YTD 12 M
trigo -23% -35%
soja -5% -22%
milho -18% -40%
6
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
fev
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abr
07
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07
ago
07
out
07
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07
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08
abr
08
jun
08
ago
08
out
08
dez
08
fev
09
abr
09
jun
09
set*
09
gás óleo (aquec.) gasolina óleo cru
YTD 12 M
gás -30% -49%
óleo (aquec.) 20% -44%
gasolina 62% -37%
óleo cru 48% -37%
13/2
/07=
100
CRB – Evolução do Grupo Energia
Fonte: Bloomberg *até 24/9
7
YTD 12 M
alumínio 22% -25%
níquel 53% 4%
13/2
/07=
100
CRB – Evolução de Metais Industriais
Fonte: Bloomberg *até 24/9
20
40
60
80
100
120
140
160
180
fev
07
abr
07
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07
ago
07
out
07
dez
07
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08
abr
08
jun
08
ago
08
out
08
dez
08
fev
09
abr
09
jun
09
set*
09
alumínio níquel cobre
cobre 93% -14%
8
200
250
300
350
400
450
500
90
95
100
105
110
115
jan
03
nov
03
set
04
jul
05
mai
06
mar
07
jan
08
nov
08
set**
09
termos de troca* (esq.)
CRB (dir.)
Fontes: Bloomberg e Funcex *até agosto **até 24/9
2006=
100
1966=
100
CRB x Termos de Troca
9
Câmbio Real x Preços de Commodities
Fontes: FMI e BCB
jun
94=
100 (
câm
bio
), 2
005=
100 (
co
mm
)
índice de preços
de commodities
(exceto petróleo)
taxa de câmbio real efetiva
70
90
110
130
150
170
190
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
ago
09
10
Câmbio Real x Risco Brasil
Fontes: BCB e JPMorgan Chase
jun
94=
100
câmbio real (esq.)
risco Brasil (dir.)
po
nto
s b
ásic
os
0
500
1000
1500
2000
2500
70
90
110
130
150
170
190
jan
99
jan
00
jan
01
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
ago
09
11
Taxa de Câmbio Real Efetiva
Fonte: BCB
99,2
60
80
100
120
140
160
180
jan
88
jan
90
jan
92
jan
94
jan
96
jan
98
jan
00
jan
02
jan
04
jan
06
jan
08
ago
09
cesta de 15 moedas
jun
94=
100
12Fonte: MDIC
Exportações e Importações
balança comercial – acumulado em 12 meses
US
$ b
ilh
õe
s
0
50
100
150
200
250
jan
99
jan
00
jan
01
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
ago
09
exportações
importações
superávit em 12 meses:
US$27,9 bilhões
165,0
137,0
13
Conta Corrente – Acumulado em 12 Meses –
Diferença entre ago 09 e ago 08
Fonte: BCB
US
$ b
ilh
ões
-4
-2
0
2
4
6
8
10
conta
corrente
balança
comercial
serviços juros lucros e
dividendos
transf.
unilaterais
14
Saldo em Conta CorrenteU
S$ b
ilh
ões
Fonte: BCB *2009: projeção
% d
o P
IB
-33,4
14,0
-28,2
-18,0
-4,3 -4,2
1,8
-1,8-1,3
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
-40
-30
-20
-10
0
10
20
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09*
US$ bi
% do PIB
15
Saldo em Conta Corrente/PIB
Fonte: BCB; 2009: projeção
% d
o P
IB
-1,31
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
1947 1952 1957 1962 1967 1972 1977 1982 1987 1992 1997 2002 2009
16
Dívida x Capital %
Fonte: BCB * ago 09
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
Dívida (Renda fixa total/Passivo bruto)
Capital de risco (IED + Ações totais / Passivo bruto)
17
conta corrente
IED Líquido
US
$ b
ilh
ões
acumulado em 12 meses
Fonte: BCB estimativas para 2009: US$ -18 bilhões (cc) e
US$ 25 bilhões (IED) (Relatório de Inflação de setembro de 2009)
IED Líquido x Conta Corrente
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
jan99
set99
mai00
jan01
set01
mai02
jan03
set03
mai04
jan05
set05
mai06
jan07
set07
mai08
jan09
ago:
36,3
ago:
-17,6
18
Compras/Vendas do BC no Mercado de Câmbio à
Vista
Fonte: BCB *até agosto
US
$ b
ilh
ões
-150153045607590
2,3
-7,2 -9,1
1,65,3
21,5
34,3
78,6
7,6 7,3
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
19
Aquisição de Reservas no Mercado Spot de Câmbio
(Fluxos Acumulados desde janeiro 2004)
Fonte: BCB
US
$ b
ilh
ões
ago:
154,6
0
20
40
60
80
100
120
140
160
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
20
Dívida Externa Líquida x Ratings S&P
Fontes: BCB e Bloomberg
US
$ b
ilh
ões
-40
0
40
80
120
160
200
1T
02
3T
02
1T
03
3T
03
1T
04
3T
04
1T
05
3T
05
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
2T
09
1T03
165,2
4T04
135,7
2T09:
-28,0
BBB-
BB+
BB
BB-
B+
BB
21
6
10
14
18
22
26
30
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09*
Pagamento de Juros/Exportações
Fonte: BCB *até agosto
de 29,0% para 9,0%*
%
22
dívida total/PIB
dívida líquida/PIB
Fonte: BCB
Dívida Externa/PIB%
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
90 92 94 96 98 00 02 04 06 09
2T09
23
0
1
2
3
4
5
90 92 94 96 98 00 02 04 06 09
%Dívida Externa Total/Exportações de Bens
Fonte: BCB
2T09
24*inclui amortizações de dívidas de médio e longo
prazo vencendo nos próximos 360 dias. Fonte: BCB
2T09
%
Indicadores de Vulnerabilidade Externa – Reservas
(Liquidez)
reservas/dívida de curto prazo (dir.)
reservas/serviço da dívida (esq.)
0
50
100
150
200
250
300
350
0
1
2
3
4
5
6
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09
25
Dívida Cambial Doméstica: Redução Acumulada
desde janeiro de 2003
Fonte: BCB
US
$ b
illh
ões
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
jan03
jul03
jan04
jul04
jan05
jul05
jan06
jul06
jan07
jul07
jan08
jul08
jan09
jul09
26
Sensibilidade da Relação DLSP/PIB a uma
Variação de 1% na Taxa de Câmbio
Fonte: BCB
po
nto
s b
ásic
os
-0,15
-0,10
-0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
0,25
0,30
dez
01
dez
02
dez
03
dez
04
dez
05
dez
06
dez
07
dez
08
jul
09
-11,2
set 02
25,6
27
Risco Brasil x Demais Emergentes
Fonte: JPMorgan Chase
po
nto
s b
ásic
os
diferençaBrasil emergentes ex-BR & ARG
-300
0
300
600
900
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
23/9:
-95
28
II. Condições Financeiras
Perspectivas para a Inflação
29
Ibovespam
il p
on
tos
Fonte: Bovespa *até 23/9
25
35
45
55
65
75
jan
07
mar
07
jun
07
ago
07
nov
07
jan
08
abr
08
jun
08
set
08
nov
08
fev
09
abr
09
set*
09
30
Operações de Mercado de Capitais Domésticas
Fonte: CVM *até julho, anualizada
0
20
40
60
80
100
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
emissão secundária
R$ b
ilh
ões
emissão primária de títulos
ações debêntures outros
emissão secundária em
2009 acumulada até julho:
Redecard R$2,2 bi
Visanet R$8,4 bi
MRV R$0,1 bi
Natura R$1,5 bi
Hypermarcas R$0,2 bi
Light S.A. R$0,8 bi
BR Malls Part. R$0,4 bi
Total R$13,6 bi
31
Crédito Doméstico com Recursos Externos
Fonte: BCB
US
$ b
ilh
ões
39,8
42,3
44,845,3
46,8 46,8 46,6
45,6
43,9
41,7
39,7
38,9
38,0
36,837,3
37,7
39,1
38,237,6
36
39
42
45
48
jan
08
abr
08
jul
08
out
08
jan
09
abr
09
jul
09
32
Evolução do Crédito Livre PF e PJ
Fonte: BCB
jan
2004=
100
pessoas
jurídicas
pessoas
físicas
direcionado
PF PJ dir.
jul 09/jul 08: +19,7% +12,8% +32,6%
jul 09/jun 09: + 1,7% -0,7% +7,8%
var. no ano: +12,2% -3,3% +14,5%
100
150
200
250
300
350
400
450
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
jul
09
33
Selic e Taxas de Juros de Mercado
8121620242832
Fontes: BCB e BM&F *até 18/9
%
Selic
swap 180
swap 360
8
12
16
20
24
28
32
jan
00
jan
01
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
set*
09
34
Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias)
510152025303540
Fontes: BCB e BM&F *18/9
swap de 360 dias
4
10
16
22
28
34
40
jan96
jan97
jan98
jan99
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
set*09
5,0
méd. 96/99:
18,4%méd. 04/05:
11,5%
méd. 00/03:
14,9%
méd. 06/09:
7,8%
35
III. Demanda
Perspectivas para a Inflação
36
Crescimento do PIB
Fonte: IBGE
em relação a igual trimestre do ano anterior
% 2,6
0,90,4
0,8
5,4
7,8
5,3
4,5
3,32,8 3,0
3,5
4,4
2,2
4,7 4,6
5,35,8
5,4
6,1 6,1 6,2
6,8
1,3
-1,8-1,2
-2
0
2
4
6
8
1T 03
3T 03
1T 04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
1T 07
3T 07
1T 08
3T 08
2T 09
37
Contribuição das Demandas Interna e
Externa ao Crescimento do PIB
Fonte: BCB
em relação a igual trimestre do ano anterior
p.p
.
externa
interna -1,9 -1,9
-0,1
0,7
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1T
03
3T
03
1T
04
3T
04
1T
05
3T
05
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
2T
09
38
Consumo das Famílias
Fonte: IBGE
em relação a igual trimestre do ano anterior
%
0,7
-3,1
-1,5
0,9
1,9
3,94,2
5,2
3,74,2
4,75,3
5,7 5,55,1
4,5
6,45,9 5,7
7,2
6,35,9
7,3
2,2
1,3
3,2
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1T
03
3T
03
1T
04
3T
04
1T
05
3T
05
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
2T
09
39
Formação Bruta de Capital Fixo
Fonte: IBGE
em relação a igual trimestre do ano anterior
% 0,5
-8,1-6,9
-3,7
1,5
14,013,4
8,0
2,5 3,1 3,94,8
12,4
7,59,2
10,19,0
13,415,2
16,015,416,6
19,7
3,8
-14,0
-17,0-18
-14
-10
-6
-2
2
6
10
14
18
1T 03
3T 03
1T 04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
1T 07
3T 07
1T 08
3T 08
2T 09
40
Vendas no Varejo
Fontes: IBGE e BCB
crescimento em 12 meses até
julho: 5,8%
90
100
110
120
130
140
150
160
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
jul 09
dessazo
naliza
do
, 2003 =
100
média móvel de 3 meses
41
90100110120130140150
Crédito e Vendas no Varejo
90100110120130140150
média móvel de 3 meses
Fontes: IBGE e BCB
R$ b
ilh
ões
dessazo
nalizad
o, 2003=
100
vendas no varejo (esq.)
crédito PF - concessão acumulada
no mês (dir.)
20
30
40
50
60
90
100
110
120
130
140
150
160
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jul
09
42
Vendas no Varejo e Massa Salarial
Fonte: IBGE
90100110120130140150
2003=
100
de
ssazo
na
liza
do
, 2003=
100 vendas no varejo (esq.)
massa salarial IBGE (dir.)
98
102
106
110
114
118
122
126
130
134
95
105
115
125
135
145
155
165
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jul
09
média móvel de 3 meses
43
Massa Salarial
Fonte: IBGE
%
-8,2
1,6
4,2
5,9 5,86,9
3,2
-9,5
-7,5
-5,5
-3,5
-1,5
0,5
2,5
4,5
6,5
8,5
10,5
2003 2004 2005 2006 2007 2008 ago 09
ago 08
44
Vendas no Varejo e Massa Salarial
Fonte: IBGE
90100110120130140150
92
94
96
98
100
102
104
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
100
101
102
103
104
105
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
junho 2002 = 100 agosto 2008 = 100
massa salarial vendas varejo
meses meses
45
Crescimento dos Salários Nominais x IPCA
Fonte: IBGE
%
variação em 12 meses
%
salários nominais (esq.)
IPCA (dir.)
2
6
10
14
18
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
ago
09
46
Crescimento da Massa Salarial x IPCA
Fonte: IBGE
IPCA (esq.)
massa salarial (dir.)
vari
ação
em
12 m
eses
2003=
10
0, m
m3m
98
102
106
110
114
118
122
126
130
134
2
4
6
8
10
12
14
16
18
mar
02
mar
03
mar
04
mar
05
mar
06
mar
07
mar
08
ago
09
47
Confiança dos Consumidores (São Paulo)
Fonte: Fecomércio
escala
: 0 -
200
90
100
110
120
130
140
150
1T 04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
1T 07
3T 07
1T 08
3T 08
1T 09
3T 09
48
Confiança do Empresário Industrial (CNI)
Fonte: CNI
escala
: 0-1
00
40
45
50
55
60
65
abr 05
jul 05
out 05
jan 06
abr 06
jul 06
out 06
jan 07
abr 07
jul 07
out 07
jan 08
abr 08
jul 08
out 08
jan 09
abr 09
jul 09
49
Investimento x Risco Brasil
Fontes: IBGE e JPMorgan Chase
po
nto
sb
ásic
os
1995=
100,
dessaz.
investimento (esq.)
risco Brasil T-2 (dir.)
100
290
480
670
860
1050
1240
1430
1620
1810
2000
90
100
110
120
130
140
150
160
170
1T
00
1T
01
1T
02
1T
03
1T
04
1T
05
1T
06
1T
07
1T
08
2T
09
50
Absorção Doméstica de Bens de Capital
Fonte: BCB
média móvel de 3 meses
dessaz.,
2002=
100
80
100
120
140
160
180
200
jan
99
jan
00
jan
01
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jul
09
jul 09/jul 08: -20,9% (observado)
51
Produto Interno Bruto
Fonte: IBGE
Pesos (%) Variações (%)
Discriminação
PIB a preços de mercado
Ótica da oferta
Agropecuária
Indústria
Serviços
Ótica da demanda
Consumo das famílias
Consumo do governo
Form. bruta de cap. fixo
Exportação
Importação
1/ Os dados referem-se à variação ante o trimestre imediatamente anterior (dessazonalizados).
2008 2007
5,6
5,7 5,8
23,6 4,7
55,2 5,4
60,7 6,3
20,2 4,7
19,0 13,4
14,3 6,8
14,2 19,6
1/2007
3T
1,0
4,9
0,5
0,5
0,7
-0,9
2,4
-1,1
7,5
4T
1,9
1,4
0,8
2,6
3,1
0,5
4,4
5,1
3,0
1T
1,8
0,9
3,4
1,6
1,5
4,5
5,3
-6,4
7,9
2008
2T
1,5
4,2
1,1
0,6
0,5
0,1
3,8
6,7
5,7
3T
1,3
-1,5
1,6
1,0
1,8
1,2
4,3
-2,8
0,5
1/
4T
-3,4
-2,0
-8,0
-0,5
-1,4
0,3
-9,1
-4,1
-7,0
2008
5,1
5,9
4,3
4,7
5,4
5,6
13,7
-0,7
17,8
2009
1T
-1,0
-1,4
-3,2
0,6
0,6
0,8
-12,3
-15,8
-12,0
1/
2T
1,9
-0,1
2,1
1,2
2,1
-0,1
0,0
14,1
1,5
52
IV. Produção e Oferta
Perspectivas para a Inflação
53
Produção Industrial
Fonte: IBGE *até julho
dessazo
nalizad
o, 2002 =
100
95
100
105
110
115
120
125
130
135
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009*
54
Estoques no Setor Automotivo
Fonte: Fenabrave
mil u
nid
ad
es
dia
s d
e v
en
da
15
20
25
30
35
40
45
50
55
0
50
100
150
200
250
300
350
jan
06
mai
06
set
06
jan
07
mai
07
set
07
jan
08
mai
08
set
08
jan
09
mai
09
dias de venda (dir.)
estoque total (esq.)
ago
09
55
Produção e Vendas de Autoveículos
Fonte: Anfavea
dessazo
nalizad
o, ja
n 2
003 =
100
50
100
150
200
250
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
ago
09
vendas internas
produção
56
Utilização da Capacidade Instaladaséri
es d
essazo
nalizad
as,
%
Fontes: BCB, CNI, FGV e Fiesp
77
79
81
83
85
87
1T
04
3T
04
1T
05
3T
05
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
1T
09
3T
09
CNI
FGV
Fiesp
57
Utilização da Capacidade Instalada
Fonte: FGV
2008 Dif. em p.p.
Nível Data set out nov abr ago 09-ago 08
Bens de Consumo 88,1 set/08 88,1 87,8 86,5 82,3 -2,3
Bens de Capital 89,9 jul/08 89,2 88,1 85,5 72,8 -10,7
Mat. de Construção 92,2 set/08 92,2 91,2 89,2 83,0 -2,8
Bens Intermediários 88,9 out/04 86,0 86,0 85,6 79,4 -5,5
TOTAL 87,2 nov/07 86,3 86,3 85,2 78,7 -5,0
Máx. desde 95Setores da Ind. de
Transformação
%
2009
mai
77,7
84,2
82,2
81,2
80,6
dez
78,9
74,0
84,6
78,3
77,6
jun
83,3
73,6
86,2
81,1
79,8
jul
81,9
74,3
84,1
80,3
79,0
84,5
77,1
88,4
82,3
81,6
ago
58
Taxa de Desemprego
Fonte: IBGE
dez 08: 6,8%
menor valor desde o
início da série histórica
em 2002
%
6
7
8
9
10
11
12
13
14
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
59
Taxa de Desemprego
Fonte: IBGE
%
ago 09
8,1%
6
7
8
9
10
11
12
13
14
jan
03
ago
03
mar
04
out
04
mai
05
dez
05
jul
06
fev
07
set
07
abr
08
nov
08
jun
09
60
Criação de Emprego Formalm
ilh
ões
Fonte: MTE
acumulado em 12 meses
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
jan
95
jan
96
jan
97
jan
98
jan
99
jan
00
jan
01
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
ago
09
média 1995-2002: 49 mil
2003: 645 mil
média 2004-2008: 1.415 mil
61
Safra Agrícola
Fonte: IBGE *ago/09
mil
hõ
es d
e t
on
ela
das
estimativa
IBGE
123,6
119,3
112,6
117,0
133,1
146,0
133,5
100
110
120
130
140
150
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
62
V. Inflação
Perspectivas para a Inflação
63
Metas de Inflação%
a.a
.
Fonte: BCB *expectativas de mercado de 18/9
8,9
7,7
12,5
9,3
7,6
5,7
3,14,5
5,9
4,3
6,0
4,3
0
2
4
6
8
10
12
14
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
IPCA
IPCA (expectativas)*
metas
intervalos de tolerância
64
IPCA Mensal%
a.m
.
Fontes: IBGE e BCB *expectativa de mercado de 18/9
-0,25
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
jan
05
mai
05
set
05
jan
06
mai
06
set
06
jan
07
mai
07
set
07
jan
08
mai
08
set
08
jan
09
mai
09
méd. 2005:
0,46%
méd. 2006:
0,26%méd. 2007:
0,36%
méd. 2008:
0,48%
0
2
4
6
8
10
12
14
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
méd. 2009:
0,37%
ago
09
65
IPCA - Variações em 12 Meses
Fonte: BCB
%
não-comercializáveis (esq.)
serviços (dir.)
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
dez
06
mar
07
jun
07
set
07
dez
07
mar
08
jun
08
set
08
dez
08
mar
09
ago
09
%
66
Núcleos do IPCA
Fonte: BCB
% a
.a.
IPCA: medidas do núcleo (acumulado em 12 meses)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
dez 03
mai 04
out 04
mar 05
ago 05
jan 06
jun 06
nov 06
abr 07
set 07
fev 08
jul 08
dez 08
ago09
c/ suavização
s/ suavização
por exclusão
67
Comercializáveis x Não-Comercializáveis
Fonte: BCB
acumulado em 12 meses
3
4
5
6
7
8
9
10
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
jan
02
out
02
jul
03
abr
04
jan
05
out
05
jul
06
abr
07
jan
08
out
08
ago
09
comercializáveis (esq.)não-comercializáveis (dir.)
% %
68
IPCA: % de Itens com Aumento de Preço
Fonte: BCB
%
48
51
54
57
60
63
66
69
72
75
dez 03
mai 04
out 04
mar 05
ago 05
jan 06
jun 06
nov 06
abr 07
set 07
fev 08
jul 08
dez 08
ago09
69
Inflação no Atacado (IPA-DI)%
a.m
.
méd. 2004:
1,15%
méd. 2005:
-0,08%
méd. 2006:
0,35%méd. 2007:
0,75%
méd. 2008:
0,78%
méd. 2009:
-0,51%
Fontes: FGV e BCB *expectativa de mercado de 18/9
-2
-1
0
1
2
3
jan
04
ago
04
mar
05
out
05
mai
06
dez
06
jul
07
fev
08
set
08
abr
09
ago
09
6,3
14,7
-1,0
4,3
9,4 9,8
-2,7-4
0
4
8
12
16
03 04 05 06 07 08 09*
70
IPA: Preços Agrícolas x Industriais
Fonte: FGV
variação acumulada em 12 meses
%%
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-20
-10
0
10
20
30
40
jan
07
abr
07
jul
07
out
07
jan
08
abr
08
jul
08
out
08
jan
09
abr
09
ago
09
agrícola (esq.)
industrial (dir.)
71
IPCA em 12 Meses
Fonte: BCB *18/9
%
IPCA (acumulado em 12 meses) expectativas
de mercado
ago 09:
4,36%
2009:
4,31%*
0
2
4
6
8
10
dez
03
jun
04
dez
04
jun
05
dez
05
jun
06
dez
06
jun
07
dez
07
jun
08
dez
08
jun
09
dez
09
out
10
72
Expectativa de Inflação para os Próximos Seis
Meses
3,54,04,55,05,56,06,57,0
Fonte: CNI-Ibope
%
0
10
20
30
40
50
60
70
mar
04
set
04
mar
05
set
05
mar
06
jul
06
dez
06
jun
07
dez
07
jun
08
dez
08
set
09
Vai aumentar Vai diminuir Diferença
73
Expectativas de Mercado para o IPCA 2009-2010
3,54,04,55,05,56,06,57,0
Fonte: BCB *até 18/9
%
3,8
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
5,2
5,4
jan
07
mai
07
set
07
jan
08
mai
08
set
08
jan
09
mai
09
set
09*
2009
2010
74
Expectativas de Mercado para o IPCA:
Dados Trimestrais
0,6
Fonte: BCB *até 18/9
%
2007 2008 2009 2010
1T 1,26 1,52 1,23 1,21
2T 0,81 2,09 1,32
3T 0,89 1,07 0,64
4T 1,43 1,11 1,05
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
mai
07
ago
07
nov
07
fev
08
mai
08
ago
08
nov
08
fev
09
mai
09
set
09*
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
75
Expectativas para o IPCA – 2009
Fonte: BCB
freq
uên
cia
rela
tiva (
%)
31/3/09: 4,32
30/6/09: 4,41
31/8/09: 4,30
0
10
20
30
40
50
<3,4
<3,6
<3,7
<3,9
<4,0
<4,2
<4,3
<4,5
<4,6
<4,8
<4,9
<5,1
<5,2
76
Expectativas para o IPCA – 2010
Fonte: BCB
freq
uên
cia
rela
tiva (
%)
31/3/09: 4,50
30/6/09: 4,33
31/8/09: 4,30
0
10
20
30
40
50
<3,4<3,5
<3,7<3,8
<4,0<4,1
<4,3<4,4
<4,6<4,7
<4,9<5,0
<5,2<5,3
77
Expectativas e Metas
Fonte: BCB
% a
.a.
limite superior
limite inferior
expectativas
12 meses à frente
centro da meta
0
3
6
9
12
15
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
jan
10
78
VI. Projeções para a Inflação e o PIB
Perspectivas para a Inflação
79
Projeção de Inflação: Modelos VAR
%
Fonte: BCB
3
4
5
6
7
mai
09
jul
09
set
09
nov
09
jan
10
mar
10
mai
10
jul
10
set
10
nov
10
jan
11
mar
11
mai
11
jul
11
set
11
80
Projeção de Inflação – Cenário de Referência
(Juros Constantes de 8,75%)
%
Fonte: BCB
-2
0
2
4
6
8
10
I
2008
II III IV I
2009
II III IV I
2010
II III IV I
2011
II III
81
Projeção de Inflação – Cenário de Referência
(Juros Constantes de 8,75%)
Obs.: inflação acumulada em 12 meses (% a.a.).
Fonte: BCB
Intervalo de probabilidade
50%
Período 30% Projeção
10% central
2009 3 4,2 4,2 4,3 4,3 4,4 4,5 4,3
2009 4 3,8 4,0 4,1 4,3 4,5 4,7 4,2
2010 1 3,5 3,8 4,0 4,2 4,5 4,8 4,1
2010 2 2,9 3,2 3,5 3,8 4,1 4,4 3,6
2010 3 3,1 3,5 3,8 4,2 4,5 4,9 4,0
2010 4 3,4 3,8 4,2 4,5 4,9 5,4 4,4
2011 1 3,6 4,0 4,4 4,8 5,3 5,7 4,6
2011 2 3,5 4,0 4,4 4,8 5,3 5,8 4,6
2011 3 3,3 3,8 4,3 4,7 5,2 5,7 4,5
82
%
Projeção de Inflação – Cenário de Mercado
Fonte: BCB
-2
0
2
4
6
8
10
I
2008
II III IV I
2009
II III IV I
2010
II III IV I
2011
II III
83
Projeção de Inflação – Cenário de Mercado
Obs.: inflação acumulada em 12 meses (% a.a.).
1/ De acordo com a Gerin.
Fonte: BCB
Intervalo de probabilidade
50%
Período 30% Projeção
10% central
2009 3 4,2 4,2 4,3 4,3 4,4 4,5 4,3
2009 4 3,8 4,0 4,1 4,3 4,4 4,6 4,2
2010 1 3,5 3,7 4,0 4,2 4,4 4,6 4,1
2010 2 2,9 3,2 3,5 3,7 4,0 4,3 3,6
2010 3 2,9 3,4 3,7 4,1 4,5 4,9 3,9
2010 4 3,3 3,8 4,2 4,6 5,0 5,5 4,4
2011 1 3,5 4,0 4,5 5,0 5,4 6,0 4,7
2011 2 3,3 3,9 4,5 5,0 5,6 6,2 4,7
2011 3 3,1 3,7 4,3 4,9 5,5 6,2 4,6
84
Cenário de
referência
Cenário de
mercado
Projeções do “Relatório de Inflação” de
Junho/2009
2010 2
2011 1
2009 2
3,6 3,7
4,1 4,5
4,7 4,7
2009 3 4,4 4,4
2009 4 4,1 4,2
2010 1 4,0 4,1
Fonte: BCB
2010 3 3,6 3,8
2010 4 3,9 4,2
2011 2 4,0 4,4
85
Trajetória das Metas e Projeções Referentes à
Inflação Acumulada em 12 Meses
%
Fonte: BCB
3
4
5
6
7
jan
09
mai
09
set
09
jan
10
mai
10
set
10
jan
11
mai
11
set
11
1
1
meta
cenário de mercado
cenário de referência
86
%
Projeção de PIB com Juros Fixos em 8,75% -
Cenário de Referência
Fonte: BCB
-3
-1
1
3
5
7
III
2007
IV I
2008
II III IV I
2009
II III IV
87
Perspectivas para a Inflação
Mário Mesquita
setembro de 2009