´CRISE DA DÍVIDA SOBERANA E FUTUROS DA ZONA EURO

José Félix Ribeiro

A ECONOMIA PORTUGUESA –OS MACRODESIGNIOS PARA PORTUGAL 2020

NO CONTEXTO MUNDIAL

ESQUEMA

1. GLOBALIZAÇÃO: ACTORES & FUNÇÕES -POSICIONANDO A ALEMANHA

2.A ALEMANHA E A CRISE GREGA – DE UM SUBPRIME A OUTRO

3.OS DILEMAS DA ALEMANHA FACE ÁS CRISES DA DIVIDA SOBERANA NA ZONA EURO

4.QUATRO CENÁRIOS PARA A ZONA EURO NO HORIZONTE 2020

1.A GLOBALIZÇÃO - ACTORES &

FUNÇÕES-POSICIONANDO A ALEMANHA

Extracçaõ Minérios

Transformação Indústrial

Processamento Informação

Geração Conhecimento

Extracção Energia

IntermediaçãoFinanceira & conectividade digital

Estrutura do “Metabolismo “na Economia Mundial

EUA

ALEMANHA

ITÁLIA

EUROPA LESTE

CHINA

JAPÃO

COREIA SUL

FRANÇA

REINOUNIDO

VENEZUELA

CANADÁ

INDIA

ARÁBIASAUDITA

IRÃOIRAQUE

RUSSIA

AZERBEIJÃOCASAQUISTÃO

NORUEGA

NIGÉRIA

ARGÉLIA

ANGOLA

AFRICA SULBRASIL

AUSTRÁLIA

ARGENTINA

CONGO

Concepção de Armamento

Produção AgrícolaBOLIVIA

Indonésia

Malásia

TaiwanHong Kong

PRINCIPAIS ACTORES E FUNÇÕES NA ECONOMIA MUNDIAL

A TOPOLOGIA DA GLOBALIZAÇÃO

ECONOMIAS DE SERVIÇOS E SEUS EQUIPAMENTOS E TECNOLOGIAS

ECONOMIAS DO CONHECIMENTO E INOVAÇÃO POLOS DE INTERMEDIAÇÃO FINANCEIRA

MUNDIAL ECONOMIAS COM COMPLEXO MILITAR

INDUSTRIAL ECONOMIAS COM ENERGIAS SOCIEDADES DE PATRIMÓNIO E CONSUMO

DÉFICES CORRENTES

ECONOMIAS INDUSTRIAIS EXPORTADORAS

ECONOMIAS DE COMPETÊNCIAS &CONHECIMENTOS ESPECIALIZADOS

ECONOMIAS “SEM ARMAS”ECONOMIAS SEM BASE ENERGÉTICA PRÓPRIA

SOCIEDADES COM ELEVADAS POUPANÇAS

ECONOMIAS COM EXCEDENTES CORRENTES

ECONOMIAS ENERGÉTICAS SEM BASE INDUSTRIAL DIVERSIFICADA

ECONOMIAS QUE EXPORTAM EM DÓLARES ECONOMIAS DE “RENDA” APROPRIADA PELO

ESTADO E DISTRIBUIDA EM EXTREMA DESIGUALDADE

EXCEDENTES CORRENTES

ECONOMIAS AGRO MINERAIS - ALGUMAS COM BASE INDUSTRIAL DIVERSIFICADA

ECONOMIAS QUE EXPORTAM EM DÓLARES

ECONOMIAS DE “RENDA” APROPRIADA PELO ESTADO E PELOS PRIVADOS, DISTRIBUIDA COM EXTREMA DESIGUALDADE

SOCIEDADES DE CONSUMO

SALDOS CORRENTE FRQUENTEMENTE NEGATIVOS & ENDIVIDAMENTO EXTERNO

EVOLUÇAO DOS DESEQUILIBRIOS –SALDOS DAS BALANÇAS CORRENTES –A NÍVEL MUNDIAL (1970-2010)

PAÍSES EXCEDENTES CORRENTES 2010(billion US$)

REP.POPULAR CHINA

272 500

JAPÃO 166 500

ALEMANHA 162 300

RUSSIA 68 850

NORUEGA 60 230

ARÁBIA SAUDITA

52 030

SUIÇA 49 350

HOLANDA 46 690

SINGAPURA 44 080

TAIWAN 39 000

KUWAIT 38 200

COREIA DO SUL 36 350

MALÁSIA 34 140

PAÍSES DEFICES CORRENTES 2010(billion US$)

EUA - 561 000

ESPANHA - 66 740

ITÁLIA -61 980

FRANÇA -53 290

BRASIL -52 730

REINO UNIDO -40 340

CANADÁ -40 210

TURQUIA -38 820

AUSTRÁLIA - 35 230

INDIA -26 910

PORTUGAL -19 130

GRÉCIA -17 100

AFRICA DO SUL -16 510

RANKING DOS ESTADOS COM MAIORES EXCEDENTES E DEFICES CORRENTESA NÍVEL MUNDIAL-2010

Exportações

Emissão Dívida

2.A ALEMANHA E A CRISE GREGA –

DE UM SUBPRIME A OUTRO

Em paralelo com a Globalização, a economia mundial experimentou nas três últimas décadas outro processo - em parte justificado como defesa face a essa Globalização com centro no Pacífico e assente na liberdade de circulação de capitais e nos desequilíbrios de fluxos entre economias com distintas funções: o processo de integração europeia,

• O processo de integração europeia, renovado com a constituição do Mercado Único culminou na constituição de uma União Monetária, na prática aceite pela Alemanha em consequência de um processo geopolítico sem nada a ver com Globalização, ou seja em consequência da sua reunificação e dos riscos que outros Estados europeus viram nesse acontecimento

• As autoridades alemãs manifestaram de forma clara desde o início duas preferências estruturais

uma gestão centralizada da política monetária com critérios idênticos à que caracterizara a gestão do marco, incluindo a prioridade ao combate à inflação

a proibição da monetização dos défices orçamentais; e uma recusa de qualquer responsabilidade coletiva pelos “acidentes”financeiros que pudessem resultar de práticas orçamentais mais laxistas, como era frequente nos países do Sul da Europa

A Zona Euro é no entanto uma União Monetária com características institucionais especiais. Exemplos :

Sem federalismo fiscal mas em que os critérios de adesão se organizam em torno do comportamento das finanças públicas dos Estados que a integram

Sem a possibilidade de resgates (bail outs) aos Estados realizados pelos outros membros da UEM caso surjam problemas financeiros graves num Estado Membro

Com a monitorização prudencial entregue a cada Estado Membro , supondo-se que em caso de crise bancária cabe ao Estado respectivo resolver o problema

Sem uma Treasury Central capaz de intervir na resolução de crises no sistema financeiro

A zona euro ao ser lançada transferiu os resultados da disciplina alemã, para um conjunto de outras economias habituadas a défices, inflação e taxas de juro na casa dos dois dígitos. O que se traduziu em:

Taxas de juro relativamente mais baixas Spreads nos juros da divida soberana face á divida

pública alemã reduzidos ao mínimo

• O CRESCIMENTO DA ECONOMIA DA ALEMANHA ASSENTA NAS EXPORTAÇÕES DE BENS E NAS EXPORTAÇÃO DE CAPITAIS, TORNADA POSSÍVEL PELA POUPANÇA DAS FAMÍLIAS E DAS EMPRESAS

• ESTA ESTRATÉGIA IMPLÍCITA PERMITE MAXIMIZAR OS GANHOS NA GLOBALIZAÇÃO MAS SUPÕE MODERAÇÃO DO CRESCIMENTO DO CONSUMO INTERNO E DAS REMUNERAÇÕES QUE O SUPORTAM

• A ECONOMIA DA ALEMANHA TEM HOJE COMO MERCADOS DE EXPORTAÇÃO MAIS DINÂMICOS NÃO AQUELES QUE SE SITUAM “DENTRO” DA ZONA EURO -POR EXEMPLO OS DO SUL DA EUROPA - MAS OS QUE SE SITUAM FORA DA ZONA EURO- CHINA, RUSSIA, TURQUIA ETC AOS QUAIS FORNECE OS BENS PARA A INDUSTRIALIZAÇÃO, A URBANIZAÇÃO E A MOTORIZAÇÃO EM LARGA ESCALA

• PARA ACEDER A ESSES MERCADOS TEM QUE - EM CONTRAPARTIDA - APOIAR A ABERTURA DA UNIÃO EUROPEIA AOS PRODUTOS EXPORTADOS POR ESSAS ECONOMIAS , QUE EM VÁRIOS CASOS ERAM OS BENS TRADICIONALMENTE EXPORTADOS PELO SUL DA EUROPA

• A ALEMANHA É UM DOS PAÍSES DA EUROPA COM RITMO MAIS ACELERADO DE ENVELHECIMENTO; A ANTECIPAÇÃO DOS CUSTOS SOCIAIS DESSE ENVELHECIMENTO -PENSÕES E SAÚDE – LEVOU O PODER POLÍTICO ALEMÃO A DECIDIR UM PROCESSO D E CONSOLIDAÇÃO ORÇAMENTA L VIOLENTO, CONSAGRADO EM RECENTE ALTERAÇÃO CONSTITUCIONAL, COM LIMITES AOS DÉFICES PÚBLICOS MUITO MAIS EXIGENTES DOS QUE OS 3% CONTEMPLADOS NOS TRATADOS EUROPEUS

• (0,35% DO PIB COMO MÁXIMO DE DÉFICE PÚBLICO ESTRUTURAL)

A ALEMANHA É:

UMA ECONOMIA COM ELEVADA POUPANÇA PRIVADA COM UM SISTEMA FINANCEIRO BASEADO NA

INTERMEDIAÇÃO BANCÁRIA, COM UM REDUZIDO MERCADO DE CAPITAIS, COM UMA PREFERÊNCIA POR RELAÇÕES ESTÁVEIS DOS BANCOS COM AS EMPRESAS INDUSTRIAIS EXISTENTES, E DOMINADO POR UM CONJUNTO DE BANCOS PÚBLICOS DOS LANDERS

COM POUCOS INVESTIDORES INSTITUCIONAIS QUE DINAMIZEM O MERCADO DE CAPITAIS E COM POUCOS POOLS PRIVADOS DE CAPITAL (INCLUINDO CAPITAL DE RISCO)

COM UM SISTEMA DE PROTECÇÃO SOCIAL PÚBLICO ABRANGENTE

A EXPANSÃO MULTINACIONAL DAS MAIORES EMPRESAS ALEMÃS E O SEU CRESCENTE RECURSO AOS MERCADOS DE CAPITAIS INTERNACIONAIS , BEM COMO AS RESTRIÇÕES IMPOSTAS POR BRUXELAS AO “CONLUIO”BANCA - INDÚSTRIA ACABOU POR COLOCAR O SISTEMA BANCÁRIO ALEMÃO COM MUITOS DEPÓSITOS AO SEU DISPOR E SEM OS CAMPOS TRADICIONAIS PARA OS APLICAR ,

A ECONOMIA ALEMÃ TEM POIS UM “CALCANHAR DE AQUILES”– O SEU SISTEMA BANCÁRIO – FRAGMENTADO E COM

MARGENS EM QUEDA; O QUE INCENTIVOU MUITOS BANCOS ALEMÃES A PROCURAR FORA DA ALEMANHA NEGÓCIOS COM

ALTO RENDIMENTO, MAS DE MAIOR RISCO:

› FINANCIAMENTO DO SISTEMA BANCÁRIO DAS ECONOMIAS DO SUL E DAS ILHAS BRITÂNICAS (GB E IRLANDA) UMA APLICAÇÃO APARENTEMENTE SEGURA E QUE – EM TERMOS DOS “SISTEMA UEM” ALIMENTAVA PROCURA DE PRODUTOS ALEMÃES

› FINANCIAMENTO DAS ECONOMIAS DA EUROPA DE LESTE COM PRESENÇA NOS SEUS SECTORES BANCÁRIOS

› COMPRA EM LARGA ESCALA DE ACTIVOS FINANCEIROS GERADOS NOS EUA E PROMETENDO ELEVADOS RETORNOS QUE NÃO SERIA POSSÍVEL ENCONTRAR NEM NA ALEMANHA NEM MESMO NO RESTO DA EUROPA - AS OBRIGAÇÕES GARANTIDAS POR HIPOTECAS SUBPRIME

AS OPÇÕES DOS BANCOS ALEMÃES

INDÚSTRIAEXPORTADORA

FAMÍLIASSECTOR

BANCÁRIO

ESTADO

REVISÃO CONSTI

TUCIONALLIMITA DÉFICE

PÚBLICO

REGULAÇÃO SALARIAL

+WELFARE

STATE

FINANCIAMENTO

INDÚSTRIA

EXPORTAÇÕES

INVESTIMENTOINTERNACIONAL “PORTFOLIO”(INVESTIDORES ANGLO SAXÓNICOS)

APLICAÇÕES NO SUBPRIME DOS EUA

APLICAÇÕES NAEUROPA DE LESTE

APLICAÇÕES NA EUROPA DO SUL

DEPÓSITOS

REDUÇÃO CUSTOS TRABALHO

INTER RELAÇÕES ENTRE OS SISTEMAS BANCÁRIOS DE ESTADOS MEMBROS DA

UNIÃO EUROPEIA - GRAUS DE EXPOSIÇÃO

RECÍPROCA

INTERCONEXÕES ENTRE OS SISTEMAS BANCÁRIOS EUROPEUS - EXEMPLOS

A ESPANHA E A ITALIA – OS “DOMINÓS” QUE NÃO PODEM CAIR, PORQUE SE O FIZEREM

“ARRASTAM” NA QUEDA OS SECTORES BANCÁRIOS DA FRANÇA, ALEMANHA E

REINO UNIDO (ESTE NO CASO DA ESPANHA)

Os dois grupos de bancos na Alemanha

3.OS DILEMAS DA ALEMANHA FACE ÁS CRISES DA DIVIDA SOBERANA

NA ZONA EURO

A CRISE FINANCEIRA MUNDIAL VEIO REVELAR AS MÁS ESCOLHAS DA BANCA ALEMÃ E FORÇAR A UMA PRIMEIRA VAGA DE INTERVENÇÕES PARA IMPEDIR A FALÊNCIA DE ALGUNS BANCOS E OCULTAR O DESASTRE QUE OCORRERA NOUTROS COM DESTAQUE PARA OS BANCOS DOS LANDERS

A CRISE FINANCEIRA DA GRÉCIA E AS HESITAÇÕES DA ALEMANHA NA RESPOSTA AESTA CRISE VIERAM DESENCADEAR NOS MERCADOS DE CAPITAIS UMA GRANDE DESCONFIANÇA QUER QUANT O Á “QUALIDADE “ DA DIVIDA SOBERANA DOS “PAÍSES DA COESÃO” , QUER QUANTO ÀS “GARANTIAS IMPLICITAS” QUE MUITOS INVESTIDORES CONSIDERAVAM ESTAR ASSOCIADAS À A RESPECTIVA INTEGRAÇÃO NA UEM

A ALEMANHA VIU-SE ASSIM, DE REPENTE ENTRE DOIS FOGOS –

A SUA INDISPONIBILIDADE PARA RESPONDER AOS PEDIDOS DE APOIO FINANCEIRO DE PAÍSES QUE ESTAVAM NA UNIÃO MONETÁRIA, FUNCIONANDO A CRÉDITO

E O RECEIO O DE QUE UM DEFAULT DESORGANIZADO DESSSE PAÍSES ACABASSE POR LEVAR PARTE SIGNIFICATIVA DO SEU SISTEMA BANCÁRIO ÁINSOLVÊNCIA, EXIGINDO A SEGUIR UMA MACIÇA INJECÇÃO DE CAPITAIS.

MAS ENTRE GUARDAR A SUA CAPACIDADE DE FINANCIAMENTO PARA “SALVAR” OS SEUS BANCOS OU “DESPERDIÇÁ - LA” COM UM FORTE ENVOLVIMENTO EM “OPERAÇÕES DE SALVAMENTO”DE ECONOMIAS QUE ATUALMENTE CONSIDERA INVIÁVEIS - A ALEMANHA TEM FEITO O QUE ESTÁAO SEU ALCANCE PARA TORNAR CLARA A SUA PREFERÊNCIA..

A ALEMANHA APARENTA TER DOIS OBJECTIVOS NA REFORMA DO FUNCIONAMENTO DA UEM, PROCURANDO RETOMAR A LIDERANÇA QUE POR MOMENTOS LHE ESCAPOU COM A CRIAÇÃO DO EUROPEAN FINANCIAL STABILITY FACILITY (EFSF), SOB PRESSÃO E CONCEPÇÃO DA FRANÇA

CRIAR UM ENQUADRAMENTO MUITO MAIS RIGOROSO E PENALIZADOR PARA OS PAÍSES QUE NÃO CUMPRIREM AS REGRAS FUNDADORAS DA ZONA EURO (REGRAS RELATIVAS A DÉFICES E DÍVIDA PÚBLICA); AMPLIANDO ESSAS REGRAS A OUTRAS VARIÁVEIS MAIS LIGADAS Á COMPETITIVIDADE

TORNAR CLARO NO FUTURO AOS INVESTIDORES – BANCOS E OUTRAS ENTIDADES FINANCEIRAS - QUE TERÃO QUE ASSUMIR OS RISCOS DAS DECISÕES DE EMPRESTAR FUNDOS AOS ESTADOS MEMBROS E BANCOS DA UEM, DEIXANDO EM ABERTO A POSSIBILIDDE DE SE VIREM A ORGANIZAR DE FORMA ORDENADA RENEGOCIAÇÕES /REESCALONAMENTOS DE DÍVIDA DOS PAÍSES EM DIFCULDADE - EM QUE PARTE DOS CUSTOS RECAIA SOBRE OS INVESTIDORES PRIVADOS TITULARES DESSAS DÍVIDA S,

A ALEMANHA RECUSA RÁ QUALQUER FORMA DE “COMUNITARIZAÇÃO” DA DÍVIDA SOBERANA DA ZONA EURO SEM HAVER EM PARALELO UMA CENTRALIZAÇÃO DAS DECISÕES ORÇAMENTAIS NO SEIO DA UEM

EM TERMOS DE COMPETITIVIDDE FISCAL EM TERMOS DE CONSOLIDAÇÃO ORÇAMENTAL

OU SEJA, SEM HAVER UMA TRANSFERÊNCIA DE SOBERANIA FISCAL PARA A UNIÃO EUROPEIA

A ALEMANHA RECUSARÁ A EMISSÃO DE EUROBONDS, EMBORA ACEITE A EMISSÃO DE OBRIGAÇÕES PELO ACTUAL FUNDO DE ESTABILIDADE FINANCEIRA EUROPEIA (CONTANDO COM A CHINA E ESTADOS COM FUNDOS SOBERANOS PARA TOMAREM ESSA DÍVIDA EM EUROS)

COM EFEITO, À ALEMANHA BASTA-LHE AUTORIZAR QUE A UNIÃO EUROPEIA EMITA DÍVIDA PARA APOIAR OS PAÍSES EM DIFICULDADES PARA “VER SAIR A CHINA DO NEVOEIRO”, DISPOSTA A COMPRAR OS TÍTULOS EUROPEUS QUE FOR PRECISO, DESDE QUE PREVIAMENTE “CERTIFICADOS “PELA ALEMANHA EM QUEM A CHINA CONFIA.

E NÃO SÓ A CHINA– MAS TAMBÉM OUTROS ESTADOS COM FUNDOS SOBERANOS QUE PODEM ESTAR TAMBÉM INTERESSADOS EM DIVERSIFICAR DOS ACTIVOS EM DÓLARES

A ALEMANHA PARA IMPOR UMA NOVA GOVERNAÇÃO NA ZONA EURO, INSCRITA NUMA REVISÃO DO TRATADO DE LISBOA – NOMEADAMENTE SANÇÕES, DE PREFERÊNCIA AUTOMÁTICAS PARA ESTADOS NÃO CUMPRIDORES DO PEC E MECANISMOS PARA ORGANIZAR “REESTRUTURAÇÕES ORDENADAS” DE DÍVIDA EXTERNA DE ESTADOS EM BANCARROTA OU A A CAMINHO DELA, PRECISA DE OBTER O APOIO DA FRANÇA. A QUESTÃO ESTÁ EM QUE A FRANÇA PODE VIR A TER CADA VEZ MAIS DIFICULDADES EM, ELA PRÓPRIA, VIR A CUMPRIR O PEC E OS SEUS BANCOS EM COMPORTAR O IMPACTO DE REESTRUTURAÇÕES ORDENADAS

1.A ALEMANHA - OPONDO-SE CADA VEZ MAIS AO “MODELO DE CAPITALISMO ANGLO SAXÓNICO” ESTÁEMPENHADA EM FAZER DA ZONA EURO UMA BASE DE APOIO PARA FORÇAR OS EUA A ACEITAR MUDANÇAS NAS SUAS PRÁTICAS FINANCEIRASQUE HOJE SÃO DOMINANTES ; E NÃO O PODE FAZER SOZINHA- PRECISA DA FRANÇA, DA HOLANDA E DA ZONA EURO

2. A ALEMANHA QUER CONSERVAR O EURO, POIS AMBICIONA CAMINHAR PARA UM SISTEMA MONETÁRIO INTERNACIONAL MULTIDIVISAS INCLUINDO O DÓLAR, O EURO E O YUAN CHINÊSPONDO FIM AO “PADRÃO DOLAR”

CONCLUSÕES PROVISÓRIAS A. O QUE QUER A ALEMANHA

3.A ALEMANHA NÃO QUER - E NÃO VAI ENVOLVER-SE - NO FINANCIAMENTO EM LARGA ESCALA DE OPERAÇÕES DE SALVAMENTO DE ESTADOS DA EUROPA DO SUL EM BANCARROTA (OU A CAMINHO DELA) POIS ESTÁ VITALMENTE INTERESSADA EM REFORÇAR OS APOIOS AOS PAÍSES DA EUROPA CENTRAL , COMO CONDIÇÃO PARA DISPOR DE UMA BASE PARA NEGOCIAR NO FUTURO UMA RELAÇÃO PRIVILEGIADA COM A RÚSSIA; E NÃO PODE CHEGAR A “TODO O LADO”

B. O QUE LHE PODE SER FAVORÁVEL A ESTES OBJECTIVOS DA ALEMANHA?

1. OS EUA ESTIVERAM ENVOLVIDOS NUMA PROCESSO DE “DESVALORIZAÇÃO DO DOLAR” DO QUAL RESULTOU UM AUMENTO DO PREÇO DAS MATÉRIA S PRIMAS E DA ENERGIA,PRESSIONANDO A CHINA A REVALORIZAR A SUA MOEDA OU A ABRIR MAIS A SUA ECONOMIA ÀS IMPORTAÇÕES .

2. OS EUA NÃO ESTÃO INTERESSADOS NUMA CRISE OU COLAPSO DO EURO, POIS ESTA DESENCADEARIA UMA CORRIDA AO DÓLAR IMPLICANDO A SUA VALORIZAÇÃO RÁPIDA E ATINGIRIA OS RESULTADOS BOLSISTAS DAS MAIORES EMOPRESAS NORTE AMERICANAS

3. A CHINA ESTÁ ESTRUTURALEMNTE INTERESSADA NA CONSOLIDAÇÃO DO EURO NO CAMINHO PARA UM SISTEMA MULTIDIVISAS QUE A “LIBERTE” DA RELAÇÃO ÚNICA COM O DÓLAR

4. AS ECONOMIAS COM FUNDOS SOBERANOS ESTÃO CONJUNTURALMENTE INTERESSADAS EM DIVERSIFICAR PARA ACTIVOS EM EUROS OS EXCEDENTES QUE VENHAM A OBTER NO FUTURO

C. O QUE PODE CORRER MALC. O QUE PODE CORRER MAL

1. AS DUAS INSTITUIÇÕES CHAVE DO MODELO DE CAPITALISM O“EUROCONTINENTAL” – O ESTADO E OS BANCOS - VÃO ESTAR AMBAS ENVOLVIDAS NO PRÓXIMO ANO NUMA VAGA DE REFINANCIAMENTOS E DE COLOCAÇÃO DE NOVOS EMPRÉSTIMOS. SE OS INVESTIDORES INSTITUCIONAIS E OS FUNDOS DE INVESTIMENTO ADO “MUNDO ANGLO SAXÓNICO”“FIZEREM GREVE A PARTE DESTAS EMISSÕES OU EXIGIREM NIVEIS CADA BEZ MAIS ELEVDOS DE TAXAS DE JURO PODE ACONTECR UM SÚBITO AGRAVAMENTO DA SITUAÇÃO FINANCEIRA DE OUTROS PÁISES EUROPEUS QUE TENHAM QUE RECORRER AO MERCADO DE CAPITAIS ( NOTA: A GRÉCIA E A IRLNADA ESTÃO FORA DOS MERCADOS DURANTE TRÊS ANOS)

C. O QUE PODE CORRER MAL

2. OS BANCOS EUROPEUS REVELAREM UMA SITUAÇÃO DE MAIOR POTENCIAL DE CRÉDITO MAL PARDO E MUITO MAIORES NECESSIDADES DE RECAPITALIZAÇÃO, QUE COLOQUEM OS ESTADOS NA OBRIGAÇÃO DE FINANCIAR COM FUNDOS PÚBLICOS, ESSA RECAPITALIZAÇÃO OU A CONSTITUIÇÃO DE BAD BANKS, AGRAVANDO A SITUAÇÃO DAS FINANÇAS PÚBLICAS

3. QUESTÕES POLÍTICAS COMO MUDANÇAS DE GOVERNOS COM PEDIDOS DE RENEGOCIAÇÃO DE ACORDOS ANTERIORES – EX IRLANDA - OU CRESCENTE AGITAÇÃO NACIONALISTA NA ALEMANHA OU SOCIAL NA FRANÇA

4. A FRACTURA FINAL DA BÉLGICA, LEVANDO UMA CRISE DE FINANÇAS PÚBLICAS TRANSFERIDA IMEDIATAMENTE PARA A ZONA EURO NO SEU CONJUNTO

4.CENÁRIOS PARA A ZONA EURO NO

HORIZONTE 2020

A ZONA EURO EOS RATINGS DA DIVIDA SOBERNA

•UM “NÚCLEO CENTRAL” MUITO REDUZIDO

•DUAS COROAS PROBLEMÁTICAS

PROTECÇÃO- PAPEL CRUCIAL DAS INSTITUIÇÕES E DE FUNDOS COMUNITÁRIO NA DISCIPLINA E NA GESTÃO DE CRISES

EXPOSIÇÃO - PAPEL CRUCIAL DOS MERCADOS NA DISCIPLINA E NA GESTÃO DE CRISES COM MENOR ENVOLVIMENTO DE FUNDOS COMUNITÁRIOS

EXPOSIÇÃO FACTORES DECONTRASTAÇÃO

PROTECÇÃO

FUNDOS PODENDO INTERVIR NA RECAPITALIZAÇÃO DE BANCOS COM PRESNÇA PAN EUROPEIA

FUNDOS COM MONTANTES LIMITADOS À PARTIDA,, OBTENDO FINANCIAMENTO NOS MERCADOS DE CAPITAIS, , COM OS ESTADOS FORNCENDO APENAS GARANTIAS(Taxas de juro de empréstimo elevadas)

RECUSA NO CURTO PRAZO E CONDICONADA A PRAZO A VNÇOS NA CENTRALIZAÇÃO EM TERMOS DE GOVERNAÇÃO DA ZONA EURO

ACEITES COMO INSTRUMENTO FUNDAMENTAL, E EXECUTADAS EM FORUMS INTERNACIONAIS, COM INTERVENÇÃO ESPECÍFICA D A UNIÃO EUROPEIA, EM PARALELO COM O FMI

REVISÃO PROFUNDA DAS POLÍTICAS COMUNS NO SENTIDO DA REDUÇÃO DOS SEUS CUSTOS E REFORÇO DOS MEIOS DA UNIÃO

FUNÇÕES DOS FUNDOS DE ESTABILIZAÇÃO FINACEIRA(

ACTUAL EPÓS 2013)-FUNÇÕES

MODO DE FINANCIAMENTO~DOS FUNDOS DE ESTABILIZAÇÃO

FINACEIRA(ACTUAL EPÓS 2013)-

CRIAÇÃO DE UMA AGÊNCIA EUROPEIA DO TESOURO COM POSSIBILIDDE DE MEISSÃO DE

EUROBNDS

PAPEL DAS REESTRUTURAÇÕES DE DÍVIDA SOBERANA NA RESOLUÇÃO DA

CRISE ACTUAL

FUTURO DO ORÇAMENTO COMUNITÁRIO

FUNDOS DIRIGIDOS APENAS AOS AOS ESTADOS COM DIFICULDADES DE FINANCIAMENTO EXTERNO

FUNDOS DISPONDO DE“MONTANTES “ELÁSTICOS” E CONTANDO A COM MONTANTES ELEVADOS DE FUNDOS TPÚBLICOS EUROPEUS ( A Taxas de juro de empréstimo abaixo das do mercado

ACEITAÇÃO DA SUA CONCRETIZAÇÃO RNO CURTO PRAZO PARA ASSEGURAR AS OPERAÇÕES DE SALVAMENTO DEESTADOS (em substituição dos fundos de resgate)

ENCARADOS COMO ÚLTIMO RECURSO E DEPENDENTE DA CRIAÇÃO DE UM SISTEMA PRÓPRIO DA UNIÃO EUROPIEIA

CONTINUAÇÃO DAS TRANSFERÊNCIAS PARA ESTADOS COM PROBLEMAS DE CRESCIMENTO E COMPETITIVIDDE E REFORÇO DAS FUNÇÕES MACROECONÓMICAS DO

UNIFORMIDADE - UMA ABORDAGEM ÚNICA PARA O EURO E SEU PAPEL

DIFERENCIAÇÃO - UMA SEPARAÇÃO ENTRE ESTADOS MEMBROS, NO QUE RESPEITA AO USO DO EURO

DIFERENCIAÇÃO FACTORES DECONTRASTAÇÃO

UNIFORMIDADE

REFORÇO DO PAPEL DO CONSELHO EUROPEU E DE AGÊNCIAS INDEPENDENTES PARTICIPADAS PELOS ESTADOS -NA GESTÃO DA ZONA EURO

ACEITAÇÃO DA COMPETIÇÃO FISCAL E REGULAMENTAR SNO SEIO DA UEM

SUPERVISÃO A NÍVEL NACIONAL,,COM ESTRUTURAS DE ACOMPANHAMENTO INTERGOVERNAMENTAL

DIFERENCIAÇÃO DE MODALIDADES CONFORME OS EFEITOS SISTÉMICOS DE UM DEFAULTDESSES ESTADOS NO SECTOR BANCÁRIO EUROPEU

BUSCA DE CUMPLICIDADE DOS MERCADOS - PARA TAL CONTRIBUINDO A DIFERENCIAÇÃO DO RISCO PÁIS COMO FACTOR CHAVE PARA ESSA DISCIPLINA

ACEITAÇÃO DE DIFERNTES ESTAUTOS COMO FACTORES DE “REGENERAÇÃO” DE ESTADOS QUE ATRVESSARMA CRISES DESDE QUE SOB FORTE CONDIONALIDDE IMPOSTA PELO NÚCLEO CENTRAL

QUADRO INSTITUCIONAL DE GESTÃO DA ZONA EURO

PAPEL DA UNIFORMIZAÇÃO FISCAL E REGULAMENTAR NA ÁREA SOCIAL NOFUNCIONAMENTO FUTURO DA ZONA EURO

SUPERVISÃO EUROPEIA DOS BANCOS, DOTADA DE PODERES DE INTERVENÇÃO

NTERVENÇÕES DE SOCORRO A ESTADOS EM DIFICULDADES

P APEL ATRIBUÍDO AOS MERCADOS N A REFORÇO DA DISCIPLINA ORÇAMENTAL DOS ESTADOS DA ZONA EURO

CRIAÇÃO DE DIFERENTES ESTATUTOS TEMPORÁRIOS DE UTILIZAÇÃO DO EURO NO ESPAÇO DAUNIÃO EUROPEIA COMO FORMA DE IMPOR DISCIPLINA

REFORÇO INSTITUCIONAL DA COMISSÃO EDE AGÊNCIAS “FEDERAIS” NA CONUÇÃO DOZONA Euro e do sector financeiro da EU

RECUSA DA COMPETIÇÃO FISCAL PE REGULAMENTAR POR PARTE DOS PAÍSES “PERIFÉRICOS”

SUPERVISÃO A NÍVEL EUROPEU DAS GRANDES INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS, COM CRIAÇÃO DE AGÊNCIA EUROPEIA ESPECÍFICA

DIFERNCIAÇÃO DE ACORDO COM A NATUREZAS DAS CRISES QUE A OS ESTADOS ATRAVESSEMTRAVESSAM

PREFRENCIA PELA DISCIPLINA IIMPOSTA A PARTIR DAS INSTITUIÇÕES DA UNIÃO EUROPEIA

RECUSA DESSA DIFERENCIAÇÃO E PREFERÊNCIA PELA DIFERENCIAÇÃO EM TERMOS DE ACESSO A FUNDOS EUROPEUS OU A PARTICIPAÇÃO EM CERTAS

Europa em bloco

Um Euro a duas

Velocidades

Do Euro para as Duas

Europas

Europa emResponsabilidadeLimitada

PROTECÇÃO

EXPOSIÇÃO

DIFERENCIAÇÃO

UNIFORMIDADE

REFORÇO DO ORÇAMENTO COMUNITÁRIO CENTRALIZAÇÃO DAS POLITICAS ORÇAMENTAIS& TOTAL HARMONIZAÇÃO FISCAL SUPERVISDÃO BANCÁRIA A NÍVEL DA UNIÃO

EUROPEIA CRIAÇÃO DE UMA TESOURARAIA CENTRAL DA

UEM REESTRUTURAÇÃO DE DÍVIDAS DOS ESTADOS EM

DIFCULDADES COM PARTICIPAÇÃO SIGNIFICATIVA DE FUNDOS PÚBLICOS COMUNITÁRIOS

EMISSÃO DE EUROBONDS

MANUTENÇÃO DO ORÇAMENTO COMUNITÁRIO NA SUA EXPRESSÃO ACTUAL (1 A 2% DO PIB da UNIÃO EUROPEIA)REFORÇO DA DISCIPLINA DOS PACTOS DE ESTABILIDADE E CRESCIMENTO COM SANÇÕES AUTOMÁTICAS “PESADAS”CRIAÇÃO DE VEICULOS FINANCEIROS PARA COLOCAÇÃO DE DÍVIDA NOS MERCADOS, SENDO OS ESTADOS MEMBROS APENAS AVALISTAS DESSES EMPRÉSTIMOSPARTICIPAÇÃO SIGNIFICATIVA DOS INVESTIDORES PRIVADOS NA REDUÇÃO DA DÍVIDA DOS ESTADOS EM DIFCULDADESRESPONSABILIDADE PRINCIPAL DOS ESTADOS NA CAPITALIZAÇÃO DOS BANCOS

UM EURO MOEDA INTERNACIONAL, MAS UMA UEM COM MENOS MEMBROS – ATRAVÉS DE UMA”COOPERAÇÃO REFORÇADA”, COM SAÍDA NEGOCIADA DA UEM POR PARTE DE ALGUNS DOS ACTUAIS ESTADOS MEMBROS

NOS ESTADOS PARA QUEM O EURO SE MANTIVESSE COMO MOEDA ÚNICA HAVERIA TOTAL INTEGRAÇÃO DE POLITICAS ORÇAMENTAIS E HARMONIZAÇÃO FISCAL

PARA OS RESTANTES ESTADOS DA UNIÃO EUROPEIA ABRIR-SE-IA A POSSIBILIDADE DE UTILIZAÇÃO DO EURO COMO MOEDA COM CIRCULAÇÃO PARALELA À DAS MOEDAS NACIONAIS ,DE ACORDO COM REGRAS A DEFINIR COM O BANCO CENTRAL DA ZONA EURO

AUTONOMIZAÇÃO INSTITUCIONAL DO ESPAÇO ÚNICO EUROPEU

UM EURO A DUAS VELOCIDADES UM EURO A DUAS VELOCIDADES

RUPTURA ENTRE A FRANÇA E ALEMANHA EAPROXIMAÇÃO DA FRANÇA AO REINO UNIDO E AOS EUA

CRIAÇÃO DE DOIS ESPAÇOS MONETÁRIOS NA EUROPA-O CROWN MARK (ALEMANHA, ÁUSTRIA, HOLANDA FINLÂNDIA, HUNGRIA, ESLOVÁQUIA,ESLOVÉNIA, REP. CHECA)A EURO - LIBRA ( REINO UNIDO, FRANÇA ,ITÁLIA, ESPANHA, PORTUGAL, IRLANDA E GRÉCIA) “ACOMPANHANDO” O DÓLAR

PAPEL CENTRAL DO FMI NA RESOLUÇÃO DAS CRISES DE DIVIDA SOBERANA NA EUROPA, COM APOIO ECONOMIAS EMERGENTES

EXPLORANDO A DINÂMICADOS CENÁRIOS –UMA

HIPÓTESE

?

?

O Cenário hoje mais Plausível é “Europa em Responsabilidade Limitada” embora seja um Cenário muito vulnerável a fatores externos à UEM (basta lembrar a incerteza quanto aos custos finais da campanha militar na Líbia) e á conjugação de:

Fracas perspectivas de crescimento para os Estados que atualmente se encontram a braços com problemas de dívida externa Downgrading da divida soberana da França

Mas devido a essas vulnerabilidades pode facilmente evoluir para um Cenário com traços próximos do “Euro a Duas VelocidadesEuro a Duas Velocidades"

O Cenário “Europa em Bloco” é muito pouco plausível pela ausência na União europeia de um grupo de Estados com situação económica e financeira sólida que fossem capazes de impor ( a si e aos outros Estados Membros) e de liderar um salto de integração como o que este Cenário suporia. Sendo que a Alemanha nunca arriscará ficar como responsável principal de um Processo deste tipo.

O Cenário “Do Euro para as Duas Europas” é o que está hoje completamente fora do “mapa mental” dos elites políticas europeias . Mas como acontece às vezes é de elementos de Cenários impensáveis Hoje que pode vir a constituir-se o novo mainstream de Depois de Amanhã