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Keynes e a economia monetária de produção
2. Demanda por Moeda em Keynes2.1. Keynes e a
economia monetária de produção
Keynes, TG
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Keynes e a economia monetária de produção
2. Demanda por Moeda em Keynes
2.1. Economia monetária de produção
213/09/2017
Z,DZ(N)
N
D(N)
N
W/P
DMgN
Nd
Exp. LP, PSI (EMgK, r)
I
rm
Md
M
r Ms
r (Pref.Liq., M)
Z = D
PMgC(Fat.Subj)45o
Z
D
D1 = Co + bY
D = D1 + D2
Keynes e a economia monetária de produção
RESUMO
Keynes
• Rompe com a tradição “clássica”
• Ambiente de incerteza
• Fatores psicológicos (percepção do presente, expectativas –
CP, LP – e preferências – PMgC, Preferência pela Liquidez)
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Keynes e a economia monetária de produção
DETERMINAÇÃO DA RENDA
• Empresários decidem sua produção com base em
expectativas de curto prazo (aproximadamente corretas)
sobre a demanda (consumo e investimento).
• Decisões de demanda associadas à lógica de acumulação de
riqueza sob condições de incerteza:
✓ Consumo
✓ Composição de portfólio
➢ Bens de capital (investimento)
➢ Títulos (dívida e propriedade)
➢ Moeda
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DECISÕES DE CONSUMO
• Propensão marginal a consumir (PMgC) e a lógica de acumulação
✓ Fatores objetivos e a importância da renda sobre o consumo:
unidade de salário em termos de moeda, diferença entre a
renda e a renda líquida, valorização dos ativos, taxa
intertemporal de desconto, política fiscal e expectativas sobre
a relação entre a renda presente e futura.
✓ Fatores subjetivos e a decisão de poupar: previdência,
precaução, independência, cálculo, melhoria, iniciativa,
orgulho, avareza
• PMgC < 1 e tão menor quão maior a renda
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MULTIPLICADOR
• Multiplicador é função da propensão marginal a consumir
• Renda é determinada pelo investimento e consumo na
proporção determinada pelo multiplicador
• Decisões de produção dependem de expectativas de curto
prazo dos empresários (aproximadamente corretas) sobre a
demanda
• Portanto é a demanda, em particular, as decisões de
investimento, dada a propensão marginal a consumir, que
determina o nível de emprego e renda da economia
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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO
• Teoria geral da aplicação de capital
✓ Fatores subjetivos associados à PMgC
✓ Expectativas de longo prazo
✓ Preferência pela liquidez
• Composição do portfólio
✓ Rentabilidade esperada dos diversos ativos deve ser igual
à taxa de juros de mercado acrescida do spread de risco
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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO
• Investimento produtivo
✓ Eficiência Marginal do Capital (rm)
➢ Condições correntes de oferta e demanda
➢ Expectativa de LP sobre condições futuras
▪ Prognóstico mais provável (presente ajustado)
▪ Grau de confiança
• rm inversamente relacionada ao volume de investimento
(PMgK decrescente e saturação do mercado)
• Parcialmente induzido (condições correntes) e parcialmente
autônomo (estado de expectativa de longo prazo), fonte de
instabilidade potencial.
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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO
• Ações
✓ Leigos: convenção
✓ Empreendedores: expectativas de longo prazo
✓ Especuladores: buscam antecipar-se às variações de
mercado
• Títulos
✓ Leigos: convenção
✓ Especuladores: buscam antecipar-se às variações de
mercado (altistas - touros)
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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO
• Moeda: ativo de liquidez máxima
✓ Transação: renda
✓ Precaução: incerteza e renda
✓ Especulação: baixistas (ursos)
✓ Taxa de juros: Ms x Md
• Especuladores: liquidez e volatilidade ao mercado
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DETERMINANTES DO INVESTIMENTO
• Taxa de juros da moeda é o piso para rentabilidade esperada
dos demais ativos
• Ativos em geral: rentabilidade esperada decrescente e
diversificação de portfólio
• Moeda: baixa elasticidade de produção e substituição e
alta elasticidade-juro da demanda quando a taxa de juros
está baixa.
• Alocação de Portfólio
✓ Condições correntes, estado de expectativa de longo
prazo e preferência pela liquidez
➢ Taxa de Juros
➢ Investimento13/09/2017 11
Keynes e a economia monetária de produção
PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO
Princípio da Demanda Efetiva
• Demanda determina o nível de produção, emprego e renda
• Apenas por coincidência a combinação das condições
correntes, propensão marginal a consumir, estado de
expectativa dos agentes e preferência pela liquidez
determinarão demanda compatível com pleno emprego
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PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO
• Condições para ocorrência de desemprego:
✓ PMgC < 1: caso contrário, toda elevação da produção
direcionada a bens de consumo seria sempre realizada
✓ Preferência pela liquidez: moeda enquanto ativo torna-se
uma alternativa ao investimento desfavorável à dinâmica
econômica
✓ Estado de expectativas de longo prazo: pessimismo e
incerteza podem inviabilizar novos investimentos, mesmo
que a taxa de juros seja baixa.
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PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO
Keynes e a Flexibilidade de Preços e Salários
• Mercado de trabalho
✓ Trabalhadores resistem à queda de salário nominal para
defender salário real relativo
✓ Trabalhadores não negociam preço
✓ Nível de emprego determinado pelas decisões de
produção com base nas expectativas de demanda
• Flexibilidade de preços e salários e desemprego:
✓ Sendo PMgC < 1, seria preciso haver redução da taxa de
juros ou elevação da eficiência marginal do capital no
exato montante para levar o investimento a cobrir a
diferença entre a produção e o consumo.
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PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO
• Flexibilidade de preços e salários e desemprego: (cont.)
✓ Excesso de poupança em relação ao investimento
desejado, gerado pela elevação da produção, em
contexto de alocação de portfólio, sob influência das
preferências e expectativas correntes dos agentes, não
promove necessariamente a redução da taxa de juros em
relação à eficiência marginal do capital de forma a
induzir à elevação do investimento capaz de compensar
a diferença entre o consumo e a produção.
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PDE, DESEMPREGO E AUTOCORREÇÃO
• Flexibilidade de preços e salários e desemprego: (cont.)
✓ Efeito Keynes: queda do salário nominal acompanhada de
queda de preços eleva encaixes reais poderia levar a
recomposição de portfólio na direção de menor demanda
por moeda e queda na taxa de juros, acompanhada por
elevação do investimento
✓ Dificuldades para ocorrência do Efeito Keynes:
➢ Elevação da incerteza política e insatisfação social pode
elevar preferência pela liquidez
➢ Expectativas de novas reduções dos salários e a
elevação do custo da dívida diminuem a eficiência
marginal do capital
➢ Redistribuição de renda e queda da PMgC13/09/2017 16